4章经济性评价方法另简财务学后.ppt
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解：
PC1
60000 1600（P / A，8%，5）10000（P / F，8%，5）
6000016003.993100000.6806 59582.（8 元）
PC2 50000 1000（P / A，8%，3） 2000（P / F，8%，4） 3000（P / F，8%，5） 5000010002.577 20000.7350 30000.6806
30
90 150
T=4-1+30/60=3.5年
特例：当每年的净现金收入固定不变时
例2：某工程项目期初一次性投资4000万 元，当年投产，设备寿命10年，项目每年 可获得收益2500万元，每年费用支出1300 万元，标准静态投资回收期为5年，试评 价该项目。
解：计算静态投资回收期：
T P 4000 3.（ 3 年） B C 2500 1300
净现值率是一种动态投资收益指标，用于衡量不 同投资方案的获利能力大小，说明某项目单位投 资现值所能实现的净现值大小。
【例】B公司正考虑一项新设备投资项目，该项 目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下 所示。假设该公司要求的收益率为12%。
初始投资 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 30000 10000 12000 15000 10000 7000
➢ 缺点： 资金成本确定较为困难； 不能说明资金的利用效率
• 在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择 投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的 方案。
• 因此，必须利用净现值率作为辅助指标。
净现值率（NPVR）
净现值率（NPVR）又称净现值比、净现值指数， 是指项目净现值与原始投资现值的比率。
56088.（8 元）
PC1 PC2
故，选方案 2为优。
(二） 费用年值(AC, Annual Cost)
AC PC( A / P,i0 , n)
n
COt (P / F,i0,t) ( A / P,i0, n) t 0
选优原则：费用最小 可用于寿命周期相同／不同方案的比较
费用年值与费用现值等效（相同周期）
静态 动态 动态 静态 动态 动态 动态
经济性评价基本方法
确定性 评价方法
不确定性 评价方法
静态评价法
投资回收期法、借款偿还期 法
动态评价法
净现值法、费用现值法、内 部收益率法
风险评价法
盈亏平衡分析法、敏感性分
析法[第五章]
完全不确定性评 价法
概率分析法[第五章]
第一节 时间型经济评价指标
静态投资回收期 动态投资回收期
贴现系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645
净现金流量 现值
-6000
-3636
2479
2630
3415
2794 2258
累计净现金 流量现值
-6000
-9636
-7157wk.baidu.com-4527
-1112
1682
3940
解：Tp
5 1
1112 2794
4.（ 4 年）
解：NAVA 20000 ( A / P,10%,20) 3000 650 (元)
NAVB 40000 ( A / P,10%,20) 5000 300 (元)
NAVC 100000 ( A / P,10%,20) 9000 10000 ( A / F,10%,20) 2580 (元)
本课程主要内容：
第一章 导论 第二章 技术创新 第三章 经济性评价基本要素 第四章 经济性评价方法 第五章 不确定性与风险分析 第六章 设备更新与租赁决策 第七章 价值工程
第八章 建设项目可行性研究 第九章 项目可持续发展评价
第四章 经济性评价方法
经济性评价指标：
时间型 价值型 效率型
经济性评价方法：
获利指数（Pl ）=投产后各年净现金流量的 现值合计/原始投资的现值合计
或：获利指数（Pl ） =1+净现值率（NPVR）
NPVR= （10000*0.8929+12000*0.7972+15000*0.7
118+10000*0.6355+7000*0.5674）/30000
=1.317＞1 可行
4
8000 3000 5000 1500
5
6
8000 3500 4500
7500 3500 4000
6000 10000
解：T 4 1 3500 3.（ 7 年）
5000
练习：
年
01
2
3
45
6
净现金流量 -50 -80 40 60 60 60 60
累计净现 金流量
-50 -130 -90 -30
例：
现有两种设备:A设备需投资80万元，年维护费用15万 元，寿命4年，残值5万元；B设备需投资100万元，年 维护费用10万元，寿命为6年，6年后残值为8万元。 若基准收益率为8%，问选用哪种设备为佳？ 解：
方案A：ACA 80（A / P，8%，4）15 （ 5 A / F，8%，4）
800.3019215 50.22192 38.0（4 万元）
T 5年，项目可行。
静态投资回收期的缺点： 第一，它没有反映资金的时间价值；
第二，没有考虑投资回收以后的经济效果， 对项目的考察不全面，容易导致短视决策。
二、动态投资回收期
动态投资回收期：考虑资金时间价值 计算公式为：
Tp
(CI CO)t (P / F, i0 , t) 0
t 0
(一）净现值（NPV，Net Present Value）
n
NPV （CI CO）t (P / F,i0,t) t0
n
n
NPV CIt (P / F , i0 , t)－ COt (P / F , i0 , t)
t 0
t 0
现金流入的现值和
判断准则：
若NPV≥0，项目可接受； 若NPV< 0，项目不可接受。
方案B：ACB 100（A / P，8%，6）10 （8 A / F，8%，6）
1000.2163210 80.13632 30.5（4 万元）
ACA ACB 故方案B优于方案A。
价值型评价指标小结
等效
净现值NPV
特例
等效
费用现值PC
净年值NAV
特例
费用年值AC
第三节 效率型经济评价指标
内部收益率 投资收益率 效益-费用比
判断准则：若IRR≥i0，项目可接受；
若IRR< i0，项目不可接受。
（二） IRR的计算方法——内插法
n
NPV (IRR) (CI CO)t (1 IRR)t 0 t0
NPV
NPV1
NPV1＋| NPV2|
0
NPV2
NPV1
IRR i2
i1
i
IRR－i1
IRR i1 ＝ NPV1
i2 i1 NPV1 NPV2
式中：Tp——动态投资回收期； i0——折现率
例3：用例1的数据，贴现率为10%，单位：万元
年份
0
1
2
3
4
5
6
现金流入量
5000 6000 8000 8000 7500
现金流出量 6000 4000 2000 2500 3000 3500 3500
净现金流量 -6000 -4000 3000 3500 5000 4500 4000
确定性评价方法（独立型、互斥型、混合型方案） 不确定性评价方法[第五章]
经济性评价基本指标
指标类型 时间型指标 价值型指标
效率型指标
具体指标 投资收回期 固定资产投资借款偿还期 净现值、净年值 费用现值、费用年值 投资利润率、投资利税率 内部收益率、外部收益率
净现值率 效益费用比
备注 静态、动态
i2－ i1
IRR＝i1
NPV1 NPV1 NPV2
i2
i1
式中：
IRR i1
NPV1 NPV1 NPV2
(i2 i1)
i1——净现值接近于零但为正值时的折现率； i2——净现值接近于零但为负值时的折现率； NPV1 ——低折现率(i1)时的净现值(正值)； NPV2 ——高折现率(i2)时的净现值(负值)。
(二） 净年值（NAV，Net Annual Value）
NAV NPV A / P, i0, n
n
（CI CO）t (P / F , i0 , t)( A / P, i0 , n) t 0
评价标准：
若NAV ≥0，方案可以接受； 否则,拒绝。
可用于寿命周期相同／不同方案的比选。 净年值与净现值等效（相同周期）。
T
(CI CO)t 0
t 0
使∑NCF=0 的t即静态投资回收期。
例1 某项目的投资及收入、支出表
单位：万元
年份
0
1
总投资 6000 4000
年收入
年支出
净现金流量 -6000 -4000
累计净现金 流量
-6000
-10000
2
5000 2000 3000 -7000
3
6000 2500 3500 -3500
=-40000+115003.312+50000.7350=1763（元）
由于NPV1>0,所以可以投资该设备。
NPV2=-40000+(15000-3500)(P/A,10%,4)
+5000(P/F,10%,4)
=-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元）
由于NPV2<0,所以不能投资该设备。
➢ 投资回收期指从项目投资之日算起，以项目的净收
益抵偿全部投资所需的时间，反映项目的财务清偿能 力和风险大小。 评价标准： T≤T标时，投资方案可行；反之，不可行。 多个可行方案进行比较，投资回收期越短越好。 包括静态/动态/增量投资回收期。
一、静态投资回收期
静态投资回收期：未考虑资金时间价值 计算公式为：
净现值函数: NPV＝f NCFt , n , i0
式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。 若NCFt 和 n 已定，则 NPV＝f i0
NPV
内部收益率
0
i*
i
典型的NPV函数曲线
净现值指标的优缺点
➢ 优点： • 考虑了资金的时间价值； • 清楚表明方案在整个经济寿命期的经济效益。
例：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C， 在现时一次投资分别为20000元、40000元与100000元， 设三个方案的有效期均为20年，并且未安装此太阳能 热水灶之前，企业每年交电费10000元，而A方案每年 能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每 年能节省电费90%，但A、B两种方案在20年之后，完 全报废，而方案C的太阳灶在20年之后，还能以10000 元售出。假定银行利率为10%，试选择。
净现值＝未来报酬总现值－投资额的现值 NPV=
（10000*0.8929+12000*0.7972+15000*0.7118+
10000*0.6355+7000*0.5674）-30000
=9499＞0 可行 NPVR＝9499/40000＝0.237＞0可行
获利指数（PI）
获利指数（PI），是指投产后按基准收益率 或设定折现率折算的各年净现金流量的现值 合计与原始投资的现值合计之比。
➢ 二、费用现值与费用年值 应用条件：方案比选时，项目产生的经济效
果相同或者但很难用货币来度量。
（一）费用现值（PC, Present Cost)
n
PC COt (P / F , i0 , t) t 0
一般用于寿命周期相同方案的比较 选优原则：费用最小
例：
某局购买吊车，功能一样，方案1投资6万元，五年 后残值1万元，使用期间维护费用每年1600元。方案2 投资5万元，五年后无残值，使用期间维护费用前三 年每年1000元，后两年逐年增加1000元。在基准收益 率为8%的情况下，选哪个方案好？
➢一、 内部收益率 （IRR，Internal Rate of Return）
（一） IRR的定义
指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等 于零时的折现率。
即：项目净现值为零时的折现率。
计算IRR的理论公式:
n
若 NPV CI COt (P / F , i, t) 0 IRR i t 0
现金流出的现值和
例：
某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，
年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如
果基准收益率为8%，问此项设备投资是否值得？若基
准收益率为10%，又应如何决策？
解：
NPV1=-40000+(15000-3500)(P/A,8%,4)
+5000(P/F,8%,4)
三、投资回收期指标的评价： （一）投资回收期的优点： 简单直观、反映项目风险、衡量资金的流
动性。 （二）投资回收期的缺点： 没有考虑投资回收以后的经济效果，对项
目的考察不全面，容易导致短视决策。
与其他指标结合起来进行评价
第二节 价值型评价指标
净现值 净年值 费用现值 费用年值
➢一、净现值与净年值
PC1
60000 1600（P / A，8%，5）10000（P / F，8%，5）
6000016003.993100000.6806 59582.（8 元）
PC2 50000 1000（P / A，8%，3） 2000（P / F，8%，4） 3000（P / F，8%，5） 5000010002.577 20000.7350 30000.6806
30
90 150
T=4-1+30/60=3.5年
特例：当每年的净现金收入固定不变时
例2：某工程项目期初一次性投资4000万 元，当年投产，设备寿命10年，项目每年 可获得收益2500万元，每年费用支出1300 万元，标准静态投资回收期为5年，试评 价该项目。
解：计算静态投资回收期：
T P 4000 3.（ 3 年） B C 2500 1300
净现值率是一种动态投资收益指标，用于衡量不 同投资方案的获利能力大小，说明某项目单位投 资现值所能实现的净现值大小。
【例】B公司正考虑一项新设备投资项目，该项 目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下 所示。假设该公司要求的收益率为12%。
初始投资 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 30000 10000 12000 15000 10000 7000
➢ 缺点： 资金成本确定较为困难； 不能说明资金的利用效率
• 在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择 投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少、盈利较多的 方案。
• 因此，必须利用净现值率作为辅助指标。
净现值率（NPVR）
净现值率（NPVR）又称净现值比、净现值指数， 是指项目净现值与原始投资现值的比率。
56088.（8 元）
PC1 PC2
故，选方案 2为优。
(二） 费用年值(AC, Annual Cost)
AC PC( A / P,i0 , n)
n
COt (P / F,i0,t) ( A / P,i0, n) t 0
选优原则：费用最小 可用于寿命周期相同／不同方案的比较
费用年值与费用现值等效（相同周期）
静态 动态 动态 静态 动态 动态 动态
经济性评价基本方法
确定性 评价方法
不确定性 评价方法
静态评价法
投资回收期法、借款偿还期 法
动态评价法
净现值法、费用现值法、内 部收益率法
风险评价法
盈亏平衡分析法、敏感性分
析法[第五章]
完全不确定性评 价法
概率分析法[第五章]
第一节 时间型经济评价指标
静态投资回收期 动态投资回收期
贴现系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645
净现金流量 现值
-6000
-3636
2479
2630
3415
2794 2258
累计净现金 流量现值
-6000
-9636
-7157wk.baidu.com-4527
-1112
1682
3940
解：Tp
5 1
1112 2794
4.（ 4 年）
解：NAVA 20000 ( A / P,10%,20) 3000 650 (元)
NAVB 40000 ( A / P,10%,20) 5000 300 (元)
NAVC 100000 ( A / P,10%,20) 9000 10000 ( A / F,10%,20) 2580 (元)
本课程主要内容：
第一章 导论 第二章 技术创新 第三章 经济性评价基本要素 第四章 经济性评价方法 第五章 不确定性与风险分析 第六章 设备更新与租赁决策 第七章 价值工程
第八章 建设项目可行性研究 第九章 项目可持续发展评价
第四章 经济性评价方法
经济性评价指标：
时间型 价值型 效率型
经济性评价方法：
获利指数（Pl ）=投产后各年净现金流量的 现值合计/原始投资的现值合计
或：获利指数（Pl ） =1+净现值率（NPVR）
NPVR= （10000*0.8929+12000*0.7972+15000*0.7
118+10000*0.6355+7000*0.5674）/30000
=1.317＞1 可行
4
8000 3000 5000 1500
5
6
8000 3500 4500
7500 3500 4000
6000 10000
解：T 4 1 3500 3.（ 7 年）
5000
练习：
年
01
2
3
45
6
净现金流量 -50 -80 40 60 60 60 60
累计净现 金流量
-50 -130 -90 -30
例：
现有两种设备:A设备需投资80万元，年维护费用15万 元，寿命4年，残值5万元；B设备需投资100万元，年 维护费用10万元，寿命为6年，6年后残值为8万元。 若基准收益率为8%，问选用哪种设备为佳？ 解：
方案A：ACA 80（A / P，8%，4）15 （ 5 A / F，8%，4）
800.3019215 50.22192 38.0（4 万元）
T 5年，项目可行。
静态投资回收期的缺点： 第一，它没有反映资金的时间价值；
第二，没有考虑投资回收以后的经济效果， 对项目的考察不全面，容易导致短视决策。
二、动态投资回收期
动态投资回收期：考虑资金时间价值 计算公式为：
Tp
(CI CO)t (P / F, i0 , t) 0
t 0
(一）净现值（NPV，Net Present Value）
n
NPV （CI CO）t (P / F,i0,t) t0
n
n
NPV CIt (P / F , i0 , t)－ COt (P / F , i0 , t)
t 0
t 0
现金流入的现值和
判断准则：
若NPV≥0，项目可接受； 若NPV< 0，项目不可接受。
方案B：ACB 100（A / P，8%，6）10 （8 A / F，8%，6）
1000.2163210 80.13632 30.5（4 万元）
ACA ACB 故方案B优于方案A。
价值型评价指标小结
等效
净现值NPV
特例
等效
费用现值PC
净年值NAV
特例
费用年值AC
第三节 效率型经济评价指标
内部收益率 投资收益率 效益-费用比
判断准则：若IRR≥i0，项目可接受；
若IRR< i0，项目不可接受。
（二） IRR的计算方法——内插法
n
NPV (IRR) (CI CO)t (1 IRR)t 0 t0
NPV
NPV1
NPV1＋| NPV2|
0
NPV2
NPV1
IRR i2
i1
i
IRR－i1
IRR i1 ＝ NPV1
i2 i1 NPV1 NPV2
式中：Tp——动态投资回收期； i0——折现率
例3：用例1的数据，贴现率为10%，单位：万元
年份
0
1
2
3
4
5
6
现金流入量
5000 6000 8000 8000 7500
现金流出量 6000 4000 2000 2500 3000 3500 3500
净现金流量 -6000 -4000 3000 3500 5000 4500 4000
确定性评价方法（独立型、互斥型、混合型方案） 不确定性评价方法[第五章]
经济性评价基本指标
指标类型 时间型指标 价值型指标
效率型指标
具体指标 投资收回期 固定资产投资借款偿还期 净现值、净年值 费用现值、费用年值 投资利润率、投资利税率 内部收益率、外部收益率
净现值率 效益费用比
备注 静态、动态
i2－ i1
IRR＝i1
NPV1 NPV1 NPV2
i2
i1
式中：
IRR i1
NPV1 NPV1 NPV2
(i2 i1)
i1——净现值接近于零但为正值时的折现率； i2——净现值接近于零但为负值时的折现率； NPV1 ——低折现率(i1)时的净现值(正值)； NPV2 ——高折现率(i2)时的净现值(负值)。
(二） 净年值（NAV，Net Annual Value）
NAV NPV A / P, i0, n
n
（CI CO）t (P / F , i0 , t)( A / P, i0 , n) t 0
评价标准：
若NAV ≥0，方案可以接受； 否则,拒绝。
可用于寿命周期相同／不同方案的比选。 净年值与净现值等效（相同周期）。
T
(CI CO)t 0
t 0
使∑NCF=0 的t即静态投资回收期。
例1 某项目的投资及收入、支出表
单位：万元
年份
0
1
总投资 6000 4000
年收入
年支出
净现金流量 -6000 -4000
累计净现金 流量
-6000
-10000
2
5000 2000 3000 -7000
3
6000 2500 3500 -3500
=-40000+115003.312+50000.7350=1763（元）
由于NPV1>0,所以可以投资该设备。
NPV2=-40000+(15000-3500)(P/A,10%,4)
+5000(P/F,10%,4)
=-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元）
由于NPV2<0,所以不能投资该设备。
➢ 投资回收期指从项目投资之日算起，以项目的净收
益抵偿全部投资所需的时间，反映项目的财务清偿能 力和风险大小。 评价标准： T≤T标时，投资方案可行；反之，不可行。 多个可行方案进行比较，投资回收期越短越好。 包括静态/动态/增量投资回收期。
一、静态投资回收期
静态投资回收期：未考虑资金时间价值 计算公式为：
净现值函数: NPV＝f NCFt , n , i0
式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。 若NCFt 和 n 已定，则 NPV＝f i0
NPV
内部收益率
0
i*
i
典型的NPV函数曲线
净现值指标的优缺点
➢ 优点： • 考虑了资金的时间价值； • 清楚表明方案在整个经济寿命期的经济效益。
例：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C， 在现时一次投资分别为20000元、40000元与100000元， 设三个方案的有效期均为20年，并且未安装此太阳能 热水灶之前，企业每年交电费10000元，而A方案每年 能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每 年能节省电费90%，但A、B两种方案在20年之后，完 全报废，而方案C的太阳灶在20年之后，还能以10000 元售出。假定银行利率为10%，试选择。
净现值＝未来报酬总现值－投资额的现值 NPV=
（10000*0.8929+12000*0.7972+15000*0.7118+
10000*0.6355+7000*0.5674）-30000
=9499＞0 可行 NPVR＝9499/40000＝0.237＞0可行
获利指数（PI）
获利指数（PI），是指投产后按基准收益率 或设定折现率折算的各年净现金流量的现值 合计与原始投资的现值合计之比。
➢ 二、费用现值与费用年值 应用条件：方案比选时，项目产生的经济效
果相同或者但很难用货币来度量。
（一）费用现值（PC, Present Cost)
n
PC COt (P / F , i0 , t) t 0
一般用于寿命周期相同方案的比较 选优原则：费用最小
例：
某局购买吊车，功能一样，方案1投资6万元，五年 后残值1万元，使用期间维护费用每年1600元。方案2 投资5万元，五年后无残值，使用期间维护费用前三 年每年1000元，后两年逐年增加1000元。在基准收益 率为8%的情况下，选哪个方案好？
➢一、 内部收益率 （IRR，Internal Rate of Return）
（一） IRR的定义
指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等 于零时的折现率。
即：项目净现值为零时的折现率。
计算IRR的理论公式:
n
若 NPV CI COt (P / F , i, t) 0 IRR i t 0
现金流出的现值和
例：
某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，
年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如
果基准收益率为8%，问此项设备投资是否值得？若基
准收益率为10%，又应如何决策？
解：
NPV1=-40000+(15000-3500)(P/A,8%,4)
+5000(P/F,8%,4)
三、投资回收期指标的评价： （一）投资回收期的优点： 简单直观、反映项目风险、衡量资金的流
动性。 （二）投资回收期的缺点： 没有考虑投资回收以后的经济效果，对项
目的考察不全面，容易导致短视决策。
与其他指标结合起来进行评价
第二节 价值型评价指标
净现值 净年值 费用现值 费用年值
➢一、净现值与净年值