影响银行板块宏观经济分析

读书笔记：影响银行股板块表现的几个宏观因素

(2010-02-04 20:04:31)

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分类：证券学习

银行股板块

利率

汇率

存款准备金率

税率

杂谈

一、利率

央行调升或调降基准存贷款利率，即所谓加息或减息，对银行业绩会构成直接影响。以加息为例，通常会对银行业绩造成负面影响。具体表现在：存款利息上升会加大银行利息支出，并且可能引发存款流入加大，从而导致利差区间缩窄或贷存比下降，减少银行利润；贷款利息上升则会抑制贷款需求，降低贷款增速，同时由于贷款企业或个人资金吃紧，还有可能增加银行额外的不良贷款；利率水平上升会导致债券利率整体上升，银行持有的债券品种的价格下跌，形成账面损失冲减当期利润，那些债券资产比重很高的银行损失会更大。

在实际工作中，由于央行对不同期限的存贷款加息力度可能有所不同，如长期存贷款加息幅度大于短期存贷款，那些活期存款或长期贷款比重较大的银行反而会因为加息而短期内提高利差和利率。但不管怎样，加息，尤其是连续的加息，对整个经济增长都会起抑制作用，投资者通常会因此规避银行股，特别是在对银行股估值偏高甚至有泡沫的时候，加息往往会成为市场抛售银行股的诱因；减息则对银行股的影响与加息相反，正面性、积极性因素更多一些。

二、汇率

银行股的业务对象是货币资产，具有资产的全部特性，当本币汇率出现升值时，银行的资产价值和股票价值就会提升。以人民币升值为例，本土银行持有的资产负债净头寸中人民币资产所占的比重普遍在80%以上，一些很少涉及外汇业务的中小银行人民币资产的比重更高，可在90%以上，因此人民币升值会直接推升银行整体资产及其股票的价值。此外，本币升值也会带来地产价值的提升，有助于改善银行房地产贷款的质量，降低拨备压力，从而对银行业绩增长产生积极

地影响。这就是为什么在本币升值过程中，银行股会成为整个市场的领头雁，是最受惠于本币升值的品种。

在人民币渐进式升值过程中，当升值速度加快时，银行股的吸引力更大；相反，当人民币升值速度由于外贸顺差下降等因素而放缓时，投资者对银行股的兴趣就可能降低，因此，关注人民币汇率变动可以更好地把握银行股价格的短期波动。长期来看，至少在未来3-5年内，人民币汇率将持续走高，这是让银行股投资者“感觉良好”的有力支撑。

三、存款准备金率

存款准备金率管理是央行调控整个资本流动性的常用工具。当央行提高存款准备金率时，各商业银行就要向央行多存缴准备金，银行可以用作贷款和投资的生息资产规模就会下降。虽然央行也会给各家银行存入的准备金支付利息，但准备金的利率要远远低于银行发放贷款的利率，通常只有贷款利率的五分之一，所以多缴准备金会对银行业绩增长构成负面影响。

对于暂时、小幅上调准备金率，银行通常可以通过对某些资产的重新配置来消除其对业绩的影响，但如果连续上调准备金率，银行业绩增长受阻便难以避免，特别是在银行股估值高启甚至有泡沫时，央行提高存款准备金率容易成为市场抛售银行股的理由。

四、经济过热

宏观经济过热和通货膨胀对于一国社会经济生活的影响不可小觑。一旦出现经济过热和通胀迹象，央行及其他政府主管部门会动用各种手段，包括上述的货币和汇率手段，以及行政干预等来避免风险的进一步加大，其结果是，银行的贷款和业绩增长就会受到抑制，也会加大银行不良贷款率和拨备的上升。由于银行的业绩和宏观经济形势的关联度极高，因此银行股投资者需要密切关注宏观经济走向，如果经济过热和通胀威胁抬头，投资银行股的风险就会加大。

五、利率市场化

目前中国对商业银行的贷款利率实施下限管理，对存款利率实施上限管理，所以在银行领域还未出现其他行业常见的“价格战”，即各银行还不能通过自行下调贷款利率来争取更多的客户，实现更快的贷款增长，或通过提高存款利率来吸收更多的存款。但国家逐渐放松对利率的管制，实现利率市场化已是金融改革的大势所趋。一旦实施利率市场化，各银行可根据市场需求和各自经营目标来自行确定存款利率的变动，就有可能发生利率价格战。而且，目前中国银行的利率水平也明显高于其他新兴市场，存在缩窄的空间。所以，利率市场化一直是悬在银行股头上的一把利剑，会经常被看空的投资者提起。不过，利率市场化进程不会一蹴而就，会有一个缓慢的演进过程，该因素对银行股投资者来说，更多的是一种心理层面的影响。

六、税率

银行法定所得税率已随企业所得税率调整，下降到25%，但对银行征收5%的营业税政策目前还没有改变。根据国际惯例，海外商业银行普遍无营业税负担，因此国内一直有降低或取消银行营业税的呼声，这是银行股潜在的重大利好因素之一。但如同利率市场化一样，降低或取消银行营业税也会经历一个漫长过程，短期内尚不会左右银行股股价。