固定收益证券的估值定价与计算 (1)精品PPT课件
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固定收益证券的估值、定价与计算 课件
按发行人分类
债券的分类
我国的“企业债务工具”
期限
企业债券 10年以上
发行流通 场所
交易所或 银行间市 场 银行间市 场 交易所或 银行间市 场
投资人
机构与个 人 机构
主管机构
国家发展 改革委员 会 人民银行
发行管理
额度审批
发行定价
发改委审 批 发债企业 与承销机 构协商 发债企业 与承销机 构协商
中期票据
企业发行的中等期限（1年-5年）的无担保债券。 √中期票据的发行由银行间市场交易商协会注册，并交人 民银行备案。其发行方式灵活，在注册有效期内，发债企 业有权选择发行的具体时间和数额。 √ 2008年4月，人民银行颁布《银行间债券市场非金融企 业债务融资工具管理办法》，同期银行间市场交易商协会 颁布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册指引 》，中期票据开始进入银行间市场交易。 √工行、农行、中行、建行、交行、中信、光大七家银行 可为企业承销中期票据。
中央政府（以财政部作为其代表）为筹措资金的需要， 以国家信用为支持向本国公众发行的债券。 国债是一个国家内安全性高、流动性强、收益稳定的金 融资产。
按发行人分类
债券的分类
政策性金融债券
由政策性银行（如我国的国家开发银行、进出口银行、农 业发展银行）发行的债券。政策性金融债券的安全性和流 动性较好，其信用地位与国债非常接近。
债券的分类
发行人的 类型
票面利率 的特点
存在形态
分类标志
价格与面 值的关系 生命周 期长短 是否含有 期权条款
按发行人分类
债券的分类
按发行人分类
√国债 √政策性金融债券 √中央银行票据
√企业债券
第十五单元：固定收益投资分析和估价PPT课件
息票利率和YTM的一半（定期利率）
FV = 本金
到期年限的两倍（期间数）
求解PV = 价格
5
固定收益投资2 固定收益证券的估价
示例
一支10年期公司债券的息票利率为5%，收益率为6%。 该债券的价格占其面值的百分比是多少？
- 通常，假设面值为1,000美元，除非另有明确 说明
TVM: PMT
=
C 2
12
固定收益投资2 收益率指标、即期利率和远期利率
传统的收益率指标
• 当期收益率(CY)
息票利息 CY 价格
• 到期收益率(YTM)
P
C/2 1 YTM
2
C/2
1
YTM 2
2
• 赎回收益率(YTC)
C 1
/ 2 PM YTM 2M
2
P
C/2 1 YTC
2
C/2
1
YTC 2
2
C / 2 PC
1
YTC 2
2C
13
使用财务计 算器
固定收益投资2 收益率指标、即期利率和远期利率
L1-03531
2.一位投资者在20X4年1月1日以99.01的价格购买了A级公司 债券。该债券在20X7年的赎回价格是102，到期日是2009年 1月1日。债券的到期收益率是8.20%，当期收益率是8.03%。
息票利息
P年付
INT 1 YTM
INT (1 YTM)2
INT PM (1 YTM)M
本金
• 使用TVM功能：
PMT = 息票利率 FV = 本金
固定收益证券及其定价课件
详细描述
现值模型基于折现现金流的概念，即当前的价值等于未来现金流的折现值。在 固定收益证券中，未来的现金流通常包括本金和利息支付。现值模型可以通过 不同的折现率来反映风险和不确定性。
期望收益模型
总结词
期望收益模型是一种基于市场供求关系的定价模型，它通过预测未来的市场利率来计算固定收益证券的预期收益。
固定收益证券市场的监管政策变化
监管政策变化对固定收益证券市 场的影响
监管政策的变化对固定收益证券市场具有重要影响。监 管机构可能会出台相关政策，规范市场行为，保护投资 者权益，促进市场的健康发展。
监管政策变化对固定收益证券定 价的影响
监管政策的变化可能会影响固定收益证券的定价。例如， 监管机构可能会限制某些高风险证券的发行，降低其市 场需求和价格。
固定收益证券市场的全球化趋势
全球化趋势对固定收益证 券市场的影响
随着全球化进程加速，各国经济联系日益紧 密，固定收益证券市场呈现出全球化趋势。 投资者可以在全球范围内寻找投资机会，提 高投资组合的多样性和风险分散能力。
全球化趋势对固定收益证 券定价的影响
全球化趋势使得固定收益证券的定价更加透 明和市场化。投资者可以比较不同市场、不 同证券的定价，选择更有投资价值的固定收
分类
根据发行主体和风险特征，固定收益 证券可以分为政府债券、公司债券、 金融债券等。
固定收益证券的特点
固定收益
投资者在购买固定收益证券时，可以事先确定未 来的收益。
低风险
相对于股票等高风险资产，固定收益证券的风险 较低。
流动性强
固定收益证券可以在二级市场上买卖，具有较强 的流动性。
固定收益证券的发行与交易
发行方式
固定收益证券可以通过公募和私募两 种方式发行。公募发行面向广大投资 者，而私募发行则针对特定的投资者 群体。
现值模型基于折现现金流的概念，即当前的价值等于未来现金流的折现值。在 固定收益证券中，未来的现金流通常包括本金和利息支付。现值模型可以通过 不同的折现率来反映风险和不确定性。
期望收益模型
总结词
期望收益模型是一种基于市场供求关系的定价模型，它通过预测未来的市场利率来计算固定收益证券的预期收益。
固定收益证券市场的监管政策变化
监管政策变化对固定收益证券市 场的影响
监管政策的变化对固定收益证券市场具有重要影响。监 管机构可能会出台相关政策，规范市场行为，保护投资 者权益，促进市场的健康发展。
监管政策变化对固定收益证券定 价的影响
监管政策的变化可能会影响固定收益证券的定价。例如， 监管机构可能会限制某些高风险证券的发行，降低其市 场需求和价格。
固定收益证券市场的全球化趋势
全球化趋势对固定收益证 券市场的影响
随着全球化进程加速，各国经济联系日益紧 密，固定收益证券市场呈现出全球化趋势。 投资者可以在全球范围内寻找投资机会，提 高投资组合的多样性和风险分散能力。
全球化趋势对固定收益证 券定价的影响
全球化趋势使得固定收益证券的定价更加透 明和市场化。投资者可以比较不同市场、不 同证券的定价，选择更有投资价值的固定收
分类
根据发行主体和风险特征，固定收益 证券可以分为政府债券、公司债券、 金融债券等。
固定收益证券的特点
固定收益
投资者在购买固定收益证券时，可以事先确定未 来的收益。
低风险
相对于股票等高风险资产，固定收益证券的风险 较低。
流动性强
固定收益证券可以在二级市场上买卖，具有较强 的流动性。
固定收益证券的发行与交易
发行方式
固定收益证券可以通过公募和私募两 种方式发行。公募发行面向广大投资 者，而私募发行则针对特定的投资者 群体。
证券估价ppt课件
VI(P/A,12 %8),M(p,12 %8), (100100 %4).9671 60000.4039 90.606
5
B公司拟发行两年期带息公司债券，面值100元，票面利率 6%。期限5年，每半年付息一次，到期还本。市场利率为8%。 该债券的公平价格是多少。
VI(P/ A,4%4,)M(p,4%4,) (10 03%3).63 010 00.855 96 .39
率不一致的情况有（）。（2000）
1021
答：债券价格低于1021元时，可购买。
11
某企业准备于2019年11月1日购买面值为100 元，票面利率为8%，期限定5年，到期一次 还本付息的债券。当时市场利率为10%，债 券市值为92元。请决定应否投资于此债券。
V
100100*8%*5
(18%)5
(100100*8%*5)(P,8%,5)
6
•例：企业发行面值为1000元的债券。债券票面利率为10%， 每年未付息一次，5年到期。求三种情况下的债券发行定价。
1）债券发售时，市场利率为10%。求债券发行价格。
债券价值 (11100% 005)t51
Hale Waihona Puke 100010% (110%5)
10000.6211003.791
1000 2）债券发售时，市场利率为12%。求债券发行价格。
债券价值 (11102% 005)t 51
100010% (112%5)
10000.5671003.605
927
3）债券发售时，市场利率为8%。求债券发行价格。
债券价值 (1180% 005)t51
100010% (18%5)
10000.6811003.993
5
B公司拟发行两年期带息公司债券，面值100元，票面利率 6%。期限5年，每半年付息一次，到期还本。市场利率为8%。 该债券的公平价格是多少。
VI(P/ A,4%4,)M(p,4%4,) (10 03%3).63 010 00.855 96 .39
率不一致的情况有（）。（2000）
1021
答：债券价格低于1021元时，可购买。
11
某企业准备于2019年11月1日购买面值为100 元，票面利率为8%，期限定5年，到期一次 还本付息的债券。当时市场利率为10%，债 券市值为92元。请决定应否投资于此债券。
V
100100*8%*5
(18%)5
(100100*8%*5)(P,8%,5)
6
•例：企业发行面值为1000元的债券。债券票面利率为10%， 每年未付息一次，5年到期。求三种情况下的债券发行定价。
1）债券发售时，市场利率为10%。求债券发行价格。
债券价值 (11100% 005)t51
Hale Waihona Puke 100010% (110%5)
10000.6211003.791
1000 2）债券发售时，市场利率为12%。求债券发行价格。
债券价值 (11102% 005)t 51
100010% (112%5)
10000.5671003.605
927
3）债券发售时，市场利率为8%。求债券发行价格。
债券价值 (1180% 005)t51
100010% (18%5)
10000.6811003.993
《固定收益证券》PPT课件
C2
1 r 2
Cn
1 r n
2.1.4 年金
1.普通年金的终值
2.年金的现值
3.永续年金
精选PPT
8
2.2债券及其期限结构
2.2.1债券的定义和要素 2.2.2债券的风险 2.2.3 债券的收益率及其计算 2.2.4 债券的收益率曲线
精选PPT
9
2.2.1债券的定义和要素
债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构 直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按 一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务 凭证。
精选PPT
占GDP百分比[16]
52.4 94.1 56.1 33.3 55.9 58 64.6 65.5 69.6 84.4 93.4
2
精选PPT
3
精选PPT
4
第2章 固定收益证券
主要研究金融学研究的主要内容之一：货币的 时间价值。这也是各种投资决策的基础，同时 也是债券定价的理论依据。在这章的最后研究 了债券价格波动分析与测度。
每年存入银行的钱数分别为 Y1,Y2 ,,Yn , 存款的年利率为 r。按复利计算，n
年后你将有现金
Fn Y11 rn Y2 1 rn1 Yn 1 r
2.现金流的现值
某投资者连续 n 年年末可得到的投资收入为 C1,C2 ,, Cn , 年利率为 r，按复
利折现，投资者投资收入的现值
PV
C1 1 r
精选PPT
14
债券与股票的区别：
（一）筹资的性质不同 （二）存续时限不同 （三）收益来源不同 （四）价值的回归性（recursive）
精选PPT
15
三、债券的相关要素
1、债券面值 债券面值，是指债券发行时所设定的票面金额，它代
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
固定收益证券的估值、定价与计算58页PPT
1、战鼓一响，法律无声。——英国 2、任何法律的根本；不，不成文法本 身就是 讲道理 ……法 律，也 ----即 明示道 理。— —爱·科 克
3、法律是最保险的头盔。——爱·科 克 4、一个国家如果纲纪不正，其国风一 定颓败 。—— 塞内加 5、法律不能使人人平等，但是在法律 面前人 人是平 等的。 ——波 洛克
16、业余生活要有意义，不要越轨。——华盛顿 17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。——罗素·贝克 18、最大的挑战和突破在于用人，而用人最大的突破在于信任人。——马云 19、自己活着，就是为了使别人过得更美好。——雷锋 20、要掌握书，莫被书掌握；要为生而读，莫为读而生。——布尔沃
固定收益证券的估值、定价与计算课件
通货膨胀风险控制
感谢您的观看
在计算固定收益证券的价值时，考虑到风险因素对贴现率的影响。
03
固定收益证券的定价
指借款人或债务人违约的可能性导致的固定收益证券价格下降的风险。
信用风险
这类证券的违约风险较高，可能导致投资者损失本金。
高信用风险证券
投资者可以通过对债务人或借款人的信用记录、历史表现等进行评估，以降低信用风险。
信用风险的管理
利率敏感性分析
使用利率敏感性指标，如久期和凸性，来测量固定收益证券的利率风险。
利率风险测量
通过投资组合管理策略，如免疫策略和杠铃策略，来控制固定收益证券的利率风险。
利率风险控制
03
信用风险控制
通过限制低信用评级证券的投资比例、分散投资等方式，降低固定收益证券的信用风险。
01
信用评级评估
对固定收益证券发行人的信用评级进行评估，了解其偿债能力。
通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。
相对估值法是一种基于比较的估值方法。它通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。首先，找到与目标证券类似的证券，这些证券在风险、期限和现金流等方面应具有相似特征。然后，根据这些类似证券的市场价格和关键特征，调整目标证券的价值。这种方法的关键在于找到合适的比较基准和调整因素。
通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。
蒙特卡洛模拟法是一种基于概率的估值方法。它通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。首先，根据历史数据和市场环境，建立描述未来现金流和利率变化的概率模型。然后，利用计算机模拟生成大量的未来情景，并计算每种情景下证券的价值。最后，将这些价值加权平均得到目标证券的预期价值。蒙特卡洛模拟法能够处理不确定性和风险，但需要大量的计算资源和准确的概率模型。
感谢您的观看
在计算固定收益证券的价值时，考虑到风险因素对贴现率的影响。
03
固定收益证券的定价
指借款人或债务人违约的可能性导致的固定收益证券价格下降的风险。
信用风险
这类证券的违约风险较高，可能导致投资者损失本金。
高信用风险证券
投资者可以通过对债务人或借款人的信用记录、历史表现等进行评估，以降低信用风险。
信用风险的管理
利率敏感性分析
使用利率敏感性指标，如久期和凸性，来测量固定收益证券的利率风险。
利率风险测量
通过投资组合管理策略，如免疫策略和杠铃策略，来控制固定收益证券的利率风险。
利率风险控制
03
信用风险控制
通过限制低信用评级证券的投资比例、分散投资等方式，降低固定收益证券的信用风险。
01
信用评级评估
对固定收益证券发行人的信用评级进行评估，了解其偿债能力。
通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。
相对估值法是一种基于比较的估值方法。它通过比较类似证券的市场价格来评估固定收益证券的价值。首先，找到与目标证券类似的证券，这些证券在风险、期限和现金流等方面应具有相似特征。然后，根据这些类似证券的市场价格和关键特征，调整目标证券的价值。这种方法的关键在于找到合适的比较基准和调整因素。
通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。
蒙特卡洛模拟法是一种基于概率的估值方法。它通过模拟多种可能的未来情景来评估固定收益证券的价值。首先，根据历史数据和市场环境，建立描述未来现金流和利率变化的概率模型。然后，利用计算机模拟生成大量的未来情景，并计算每种情景下证券的价值。最后，将这些价值加权平均得到目标证券的预期价值。蒙特卡洛模拟法能够处理不确定性和风险，但需要大量的计算资源和准确的概率模型。
《固定收益分析》第一讲“固定收益证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、不同角度的分类
1、按发行主体 n 政府债券（国债和地方债）、金融债
券、企业债券（公司债券）。 2、按契约形式
n 债券型：典型意义上的债券，还可以 分为记名式和不记名式。将来可能会异化。
n 非债券型：以合同形式存在。
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《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、关于参考教材
n 本人曾编著：《国债学》，中国财政经济 出版社2000年12月版。只作参考。
n 弗兰克.J.法博齐（ Frank.J.Fabozzi ） 编 著 ： 《 固 定 收 益 证 券 手 册 》 （ The Handbook of Fixed Income Securities）, 中国人民大学出版社2005年11月版。
5、按计量单位
n
实物债券：以某种实物作计量债券面值单位
的债券。可能在两种情况下发行：货币经济不发
达；币值不稳定。
n
货币债券：以某种货币作计量债券面值单位
的债券。可以进一步分为本币债券和外币债券。
6、按是否担保
n
担保债券与保证债券：发行者需指定某种财
产或第三方担保的债券。
n
无担保债券：发行者不指定具体担保品的债
PPT文档演模板
券。
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
7、按利息报酬
n 有息债券：对债券持有者支付某种形 式利息收益的债券。两种转化形式，一是 有奖债券，二是有折债券。
n 无息债券：对债券持有者不支付任何 形式利息收益的债券。
8、按偿还期限
n 有期债券（短期债券、中期债券和长 期债券）、无期债券。
固定收益证券ppt课件
• Fixed Income Security • 指在未来指定时间支付事先固定数量现
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
固定收益证券的估值、定价与计算 课件
固定收益证券的估值 、定价与计算 课件
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法
目录
CONTENTS
• 固定收益证券概述 • 固定收益证券的估值 • 固定收益证券的定价 • 固定收益证券的计算 • 固定收益证券的案例分析
01 固定收益证券概述
固定收益证券的定义与特点
定义
固定收益证券是一种承诺在一定 期限内支付固定收益的金融工具 ，如债券、定期存款等。
优先股的剩余收益模型
通过比较优先股的当前市场价格和未 来剩余收益来计算优先股的价值，适 用于具有稳定股息政策的优先股。
可转换债券的估值模型
可转换债券的内在价值模型
不考虑转换特征，仅考虑未来现金流 折现的价值，是计算可转换债券的基 础价值。
可转换债券的转换价值模型
考虑将可转换债券转换为普通股的价 值，是计算可转换债券市场价格的重 要因素。
债券的到期收益率
债券的到期收益率是投资 者在购买债券后，持有至 到期所获得的年平均收益 率。
债券的久期
债券的久期是衡量利率变 动对债券价格影响的重要 指标，它表示债券价格对 利率变动的敏感程度。
优先股的定价模型
优先股的股息率
优先股的股息率是优先股股东每年可以获得的固定股息与优 先股市价的比率。
优先股的折现率
可转换债券的期权价值模型
将可转换债券视为一个普通债券和期 权的组合，通过期权定价模型计算可 转换债券的价值。
可转换债券的稀释价值模型
考虑可转换债券转换为普通股后对现 有股东权益的稀释效应，以更准确地 评估可转换债券的价值。
03 固定收益证券的定价
债券的定价模型
01
02
03
债券的现值公式
债券的当前市场价格等于 未来现金流的现值之和。
折现现金流法
固定收益证券培训课件66页PPT
问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t
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混合式招标---在不同的投标价格区间分别采用单一价格招 标和多重价格招标的招标方式。
招标发行
国债招标案例一
招标发行
国债招标案例一
08国债15假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例一
投标人F的99.1元这个价位上，200亿元的招标国债已经 全部分配完毕。A、B、C、D、E以其投标量全部中标； F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。中标 的6个投标人分别按照各自的中标价格购买国债。
从中标的价格看，A、B、C按照4.3894的统一票面利率 中标；D、E、F分别按照其投标的利率中标。所谓“高于 票面利率一定范围内的标位”是指4.3894-4.44区间的利率 ，而所谓“高于票面利率一定范围外的标位”是指大于4.44 的投标利率。
招标Байду номын сангаас行
课堂讨论：美国式拍卖Vs荷兰式拍卖 哪一种拍卖方式引起“胜者诅咒”，为什么？
多重价格招标---即美国式招标。当招标标的为利率或者利 差时，全场加权平均利率（利差）为当前招标债券的票面 利率（利差），各中标人按照各自中标的标位利率（利差 ）与票面利率（利差）折算的价格成交；当招标标的为价 格时，全场加权平均中标价格为当前招标债券的发行价格 ，中标人按照各自的中标的价格承销。
债券发行市场的主要参与者是发债人、投资者、债券承销 商（连接发债人与投资者的中介机构）、市场监管者。
发行市场的运转使得发债机构通过销售债券实现融资目的 ，并给予投资者获取投资收益的机会。
发行市场
发行市场的分类
按发行对象的范围
√公募/私募
按照发行条件和投资者的确定方式
√招标/非招标
按照债券发行时交易双方具体接触的形式
所不同的是，按照荷兰式招标“最低中标价格为当期债券 的发行价格”的原则，本次国债的发行价格为99.1元，6个 中标者全部按照这个价格购买国债。
招标发行
08国债10招标情况
国债招标案例二
招标发行
国债招标案例二
08国债10假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例二
√承购包销/招标/簿记建档三种方式
发行市场
发行市场的分类
1
承购包销 ：承购 包销是发行人通过 与一组承销商签订 债券销售合同，再 由后者转卖给机构 或者个人投资者的 发行方式。
2
3
招标发行 ：招标
发行是通过公开竞 标发行债券的方式。
可转换债券：簿记 建档是一种系统化、 市场化的发行定价 方式，包括前期的 预路演、路演等推 介活动和后期的簿 记定价、配售等环 节。
券的利差和相应的数量进行投标。
招标发行
我国现实中的招标方式—按照中标方式不同
单一价格招标---即荷兰式招标。当招标标的为利率或者利 差时，最高投标利率或者利差为当期债券的票面利率或者 利差，中标人按照债券面值承销；当招标标的为价格时， 最低中标价格为当期债券的发行价格，中标人则按照这个 发行价格承销。
发行市场的分类
招标发行
两种招标 模式
美国式招标
按投标人实际投 标的价格和数量 进行分配，中标 价格各不相同
荷兰式招标
中标价格是根据 投标和招标数量 相等而确定的， 所有投标者都按 中标价格分配债 券数量
招标发行
我国现实中的招标方式-按照招标标的不同
数量招标---- 招标中先行规定了债券的价格和票面利率， 投标人在此基础上按各自所要认购的数量进行投标。
本次国债的发行价格=99.6×（32/200）+99.5×（ 21/200）+99.4×（46/200）+99.3×（55/200）+99.2× （30/200）+99.1×（16/200）=99.361(元)。
招标发行
国债招标案例一
如果08国债15的招标采用单一价格招标，假定的8个投标 机构的投标情况与表2.2一样，那么国债的分配原则与前 面的多重价格招标相同，即A、B、C、D、E全部中标， F部分中标，G、H落标。
拍卖日 宣布拍卖结果 发行日
2/8/2000
9/8/2000 1：00 PM
价格招标---- 发行人在招标中先行规定了票面利率，投标 人只对认购价格和相应数量进行投标。
利率招标----投标人对票面利率和相应数量进行投标。 收益率招标（通常用于零息债券的发行) ----投标人对零息
债券到期兑付时的年收益率进行投标。 利差招标(仅用于浮动利率债券)----- 投标人对浮动利率债
市场运行
预售交易
预售交易:在某债券发行前就开始对其进行买卖的 交易活动.其交易时间位于拍卖宣布日与发行日之间, 大约两个星期左右.交易者可以对即将发行的债券买 空卖空,并通过买卖价格与将来的结算价格的对比计 算盈亏.
预售交易功能是什么?其风险是什么?
预售交易
美国某次10年期国债预售交易时间表
发行宣布日
全场加权平均中标利率（本次国债的票面利率）=4.34× （42/260）+4.36×（28/260）+4.38×（36/260） +4.40×（84/260）+4.42×（60/260）+4.44×（10/260 ）=4.3894。
从中标的数量分配看，A、B、C、D、E以其投标量全部 中标；F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标 。
固定收益证券
第二讲:债券市场
主讲教师：李磊宁
单位：中央财经大学金融工程系 主讲课程：《金融工程学》/《固定收益证券》 联系方式： √电子邮件：lileining3631@
内容提要
1 发行市场 2 交易市场 3 交易方式 4 托管与结算
债券市场的概念
债券市场是债券交易双方接触的渠道与形式， 交易债券的场所，一般由发行市场与交易市场 组成，其中交易市场进一步划分为场内交易市 场与场外交易市场。
本章介绍我国债券市场的发行形式以及交 易方式，以及支持债券市场运转的基础设施 ——托管与结算系统。
债券市场
1
交易所市 场
2
银行间市 场
3
银行柜台 市场
90年沪市，91年深市 中国证券登记 结算公司
97年开办 中央国债 登记结算公司
02年开办 个人投资者 买卖记帐式国债
发行市场
债券发行是指债券发行人向市场发售债券的过程。债券发 行市场即债券一级市场，是新发行的债券的销售场所。
招标发行
国债招标案例一
招标发行
国债招标案例一
08国债15假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例一
投标人F的99.1元这个价位上，200亿元的招标国债已经 全部分配完毕。A、B、C、D、E以其投标量全部中标； F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。中标 的6个投标人分别按照各自的中标价格购买国债。
从中标的价格看，A、B、C按照4.3894的统一票面利率 中标；D、E、F分别按照其投标的利率中标。所谓“高于 票面利率一定范围内的标位”是指4.3894-4.44区间的利率 ，而所谓“高于票面利率一定范围外的标位”是指大于4.44 的投标利率。
招标Байду номын сангаас行
课堂讨论：美国式拍卖Vs荷兰式拍卖 哪一种拍卖方式引起“胜者诅咒”，为什么？
多重价格招标---即美国式招标。当招标标的为利率或者利 差时，全场加权平均利率（利差）为当前招标债券的票面 利率（利差），各中标人按照各自中标的标位利率（利差 ）与票面利率（利差）折算的价格成交；当招标标的为价 格时，全场加权平均中标价格为当前招标债券的发行价格 ，中标人按照各自的中标的价格承销。
债券发行市场的主要参与者是发债人、投资者、债券承销 商（连接发债人与投资者的中介机构）、市场监管者。
发行市场的运转使得发债机构通过销售债券实现融资目的 ，并给予投资者获取投资收益的机会。
发行市场
发行市场的分类
按发行对象的范围
√公募/私募
按照发行条件和投资者的确定方式
√招标/非招标
按照债券发行时交易双方具体接触的形式
所不同的是，按照荷兰式招标“最低中标价格为当期债券 的发行价格”的原则，本次国债的发行价格为99.1元，6个 中标者全部按照这个价格购买国债。
招标发行
08国债10招标情况
国债招标案例二
招标发行
国债招标案例二
08国债10假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例二
√承购包销/招标/簿记建档三种方式
发行市场
发行市场的分类
1
承购包销 ：承购 包销是发行人通过 与一组承销商签订 债券销售合同，再 由后者转卖给机构 或者个人投资者的 发行方式。
2
3
招标发行 ：招标
发行是通过公开竞 标发行债券的方式。
可转换债券：簿记 建档是一种系统化、 市场化的发行定价 方式，包括前期的 预路演、路演等推 介活动和后期的簿 记定价、配售等环 节。
券的利差和相应的数量进行投标。
招标发行
我国现实中的招标方式—按照中标方式不同
单一价格招标---即荷兰式招标。当招标标的为利率或者利 差时，最高投标利率或者利差为当期债券的票面利率或者 利差，中标人按照债券面值承销；当招标标的为价格时， 最低中标价格为当期债券的发行价格，中标人则按照这个 发行价格承销。
发行市场的分类
招标发行
两种招标 模式
美国式招标
按投标人实际投 标的价格和数量 进行分配，中标 价格各不相同
荷兰式招标
中标价格是根据 投标和招标数量 相等而确定的， 所有投标者都按 中标价格分配债 券数量
招标发行
我国现实中的招标方式-按照招标标的不同
数量招标---- 招标中先行规定了债券的价格和票面利率， 投标人在此基础上按各自所要认购的数量进行投标。
本次国债的发行价格=99.6×（32/200）+99.5×（ 21/200）+99.4×（46/200）+99.3×（55/200）+99.2× （30/200）+99.1×（16/200）=99.361(元)。
招标发行
国债招标案例一
如果08国债15的招标采用单一价格招标，假定的8个投标 机构的投标情况与表2.2一样，那么国债的分配原则与前 面的多重价格招标相同，即A、B、C、D、E全部中标， F部分中标，G、H落标。
拍卖日 宣布拍卖结果 发行日
2/8/2000
9/8/2000 1：00 PM
价格招标---- 发行人在招标中先行规定了票面利率，投标 人只对认购价格和相应数量进行投标。
利率招标----投标人对票面利率和相应数量进行投标。 收益率招标（通常用于零息债券的发行) ----投标人对零息
债券到期兑付时的年收益率进行投标。 利差招标(仅用于浮动利率债券)----- 投标人对浮动利率债
市场运行
预售交易
预售交易:在某债券发行前就开始对其进行买卖的 交易活动.其交易时间位于拍卖宣布日与发行日之间, 大约两个星期左右.交易者可以对即将发行的债券买 空卖空,并通过买卖价格与将来的结算价格的对比计 算盈亏.
预售交易功能是什么?其风险是什么?
预售交易
美国某次10年期国债预售交易时间表
发行宣布日
全场加权平均中标利率（本次国债的票面利率）=4.34× （42/260）+4.36×（28/260）+4.38×（36/260） +4.40×（84/260）+4.42×（60/260）+4.44×（10/260 ）=4.3894。
从中标的数量分配看，A、B、C、D、E以其投标量全部 中标；F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标 。
固定收益证券
第二讲:债券市场
主讲教师：李磊宁
单位：中央财经大学金融工程系 主讲课程：《金融工程学》/《固定收益证券》 联系方式： √电子邮件：lileining3631@
内容提要
1 发行市场 2 交易市场 3 交易方式 4 托管与结算
债券市场的概念
债券市场是债券交易双方接触的渠道与形式， 交易债券的场所，一般由发行市场与交易市场 组成，其中交易市场进一步划分为场内交易市 场与场外交易市场。
本章介绍我国债券市场的发行形式以及交 易方式，以及支持债券市场运转的基础设施 ——托管与结算系统。
债券市场
1
交易所市 场
2
银行间市 场
3
银行柜台 市场
90年沪市，91年深市 中国证券登记 结算公司
97年开办 中央国债 登记结算公司
02年开办 个人投资者 买卖记帐式国债
发行市场
债券发行是指债券发行人向市场发售债券的过程。债券发 行市场即债券一级市场，是新发行的债券的销售场所。