固定收益证券的估值定价与计算 (1)精品PPT课件

发行市场的分类
招标发行
两种招标 模式
美国式招标
按投标人实际投 标的价格和数量 进行分配，中标 价格各不相同
荷兰式招标
中标价格是根据 投标和招标数量 相等而确定的， 所有投标者都按 中标价格分配债 券数量
招标发行
我国现实中的招标方式-按照招标标的不同
数量招标---- 招标中先行规定了债券的价格和票面利率， 投标人在此基础上按各自所要认购的数量进行投标。
拍卖日 宣布拍卖结果 发行日
2/8/2000
9/8/2000 1：00 PM
本章介绍我国债券市场的发行形式以及交 易方式，以及支持债券市场运转的基础设施 ——托管与结算系统。
债券市场
1
交易所市 场
2
银行间市 场
3
银行柜台 市场
90年沪市，91年深市 中国证券登记 结算公司
97年开办 中央国债 登记结算公司
02年开办 个人投资者 买卖Leabharlann Baidu帐式国债
发行市场
债券发行是指债券发行人向市场发售债券的过程。债券发 行市场即债券一级市场，是新发行的债券的销售场所。
多重价格招标---即美国式招标。当招标标的为利率或者利 差时，全场加权平均利率（利差）为当前招标债券的票面 利率（利差），各中标人按照各自中标的标位利率（利差 ）与票面利率（利差）折算的价格成交；当招标标的为价 格时，全场加权平均中标价格为当前招标债券的发行价格 ，中标人按照各自的中标的价格承销。
混合式招标---在不同的投标价格区间分别采用单一价格招 标和多重价格招标的招标方式。
招标发行
国债招标案例一
招标发行
国债招标案例一
08国债15假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例一
投标人F的99.1元这个价位上，200亿元的招标国债已经 全部分配完毕。A、B、C、D、E以其投标量全部中标； F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。中标 的6个投标人分别按照各自的中标价格购买国债。
固定收益证券
第二讲:债券市场
主讲教师：李磊宁
单位：中央财经大学金融工程系 主讲课程：《金融工程学》/《固定收益证券》 联系方式： √电子邮件：lileining3631@126.com
内容提要
1 发行市场 2 交易市场 3 交易方式 4 托管与结算
债券市场的概念
债券市场是债券交易双方接触的渠道与形式， 交易债券的场所，一般由发行市场与交易市场 组成，其中交易市场进一步划分为场内交易市 场与场外交易市场。
债券发行市场的主要参与者是发债人、投资者、债券承销 商（连接发债人与投资者的中介机构）、市场监管者。
发行市场的运转使得发债机构通过销售债券实现融资目的 ，并给予投资者获取投资收益的机会。
发行市场
发行市场的分类
按发行对象的范围
√公募/私募
按照发行条件和投资者的确定方式
√招标/非招标
按照债券发行时交易双方具体接触的形式
券的利差和相应的数量进行投标。
招标发行
我国现实中的招标方式—按照中标方式不同
单一价格招标---即荷兰式招标。当招标标的为利率或者利 差时，最高投标利率或者利差为当期债券的票面利率或者 利差，中标人按照债券面值承销；当招标标的为价格时， 最低中标价格为当期债券的发行价格，中标人则按照这个 发行价格承销。
所不同的是，按照荷兰式招标“最低中标价格为当期债券 的发行价格”的原则，本次国债的发行价格为99.1元，6个 中标者全部按照这个价格购买国债。
招标发行
08国债10招标情况
国债招标案例二
招标发行
国债招标案例二
08国债10假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例二
从中标的价格看，A、B、C按照4.3894的统一票面利率 中标；D、E、F分别按照其投标的利率中标。所谓“高于 票面利率一定范围内的标位”是指4.3894-4.44区间的利率 ，而所谓“高于票面利率一定范围外的标位”是指大于4.44 的投标利率。
招标发行
课堂讨论：美国式拍卖Vs荷兰式拍卖 哪一种拍卖方式引起“胜者诅咒”，为什么？
市场运行
预售交易
预售交易:在某债券发行前就开始对其进行买卖的 交易活动.其交易时间位于拍卖宣布日与发行日之间, 大约两个星期左右.交易者可以对即将发行的债券买 空卖空,并通过买卖价格与将来的结算价格的对比计 算盈亏.
预售交易功能是什么?其风险是什么?
预售交易
美国某次10年期国债预售交易时间表
发行宣布日
√承购包销/招标/簿记建档三种方式
发行市场
发行市场的分类
1
承购包销 ：承购 包销是发行人通过 与一组承销商签订 债券销售合同，再 由后者转卖给机构 或者个人投资者的 发行方式。
2
3
招标发行 ：招标
发行是通过公开竞 标发行债券的方式。
可转换债券：簿记 建档是一种系统化、 市场化的发行定价 方式，包括前期的 预路演、路演等推 介活动和后期的簿 记定价、配售等环 节。
本次国债的发行价格=99.6×（32/200）+99.5×（ 21/200）+99.4×（46/200）+99.3×（55/200）+99.2× （30/200）+99.1×（16/200）=99.361(元)。
招标发行
国债招标案例一
如果08国债15的招标采用单一价格招标，假定的8个投标 机构的投标情况与表2.2一样，那么国债的分配原则与前 面的多重价格招标相同，即A、B、C、D、E全部中标， F部分中标，G、H落标。
全场加权平均中标利率（本次国债的票面利率）=4.34× （42/260）+4.36×（28/260）+4.38×（36/260） +4.40×（84/260）+4.42×（60/260）+4.44×（10/260 ）=4.3894。
从中标的数量分配看，A、B、C、D、E以其投标量全部 中标；F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标 。
价格招标---- 发行人在招标中先行规定了票面利率，投标 人只对认购价格和相应数量进行投标。
利率招标----投标人对票面利率和相应数量进行投标。 收益率招标（通常用于零息债券的发行) ----投标人对零息
债券到期兑付时的年收益率进行投标。 利差招标(仅用于浮动利率债券)----- 投标人对浮动利率债