教师专用-郑振龙金融工程第一章教学ppt课件
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金融工程最新课件资料
考核评分 平时（30%）
考勤（20%）
课堂练习（40%）
大作业（40%）
期末考试（70%）
第一讲 金融工程概述
什么是金融工程
金融工程的发展背景
金融工程的基本分析方法
1.1 什么是金融工程
例1 规避风险的例子——利用商品期货
泰顺铜业是一家生产有色金属铜的公司，它在 6个月后能生产出阴极铜（一种精炼铜）10000 吨。假设当前阴极铜的市场价格为 63660元／ 吨，6个月后交割的期货合约目前价格为63730 元／吨，而且最近的铜价格一直处于下跌之中。 公司担心铜价会进一步下跌，如果6个月后的铜 价跌破60000元／吨时，那么公司将无法实现预 定的最低目标利润。
金融工程
教材
《金融工程》（第3版），郑振龙、陈蓉主编，高等教育出版社，
2012
参考书目
《期权、期货及其他衍生产品》（原书第九版），约翰· 赫尔著，王勇、 索吾林 译，机械工业出版社，2014 Options ,Futures, and Other Derivative Securities, John Hull，Prentice Hall, 2014, 9th ed. 《金融工程原理——无套利均衡分析》，宋逢明著，清华大学出版社， 1999
金融自由化促使金融机构间 的竞争日益激烈，是否具有 足够的金融创新能力已成为 金融机构生存、发展壮大的 基本准则。 在19世纪80年代的金融创新 活动中，一些旨在规避各类 价格风险（物价、利率、汇 率、股价等）、提高流动性 的衍生金融产品的问世特别 引人注目。
金融创新的突 出表现是金融 产品的创新。
1.2 金融工程的发展背景
规避风险的动因
科学技术的影响
金融理论的发展
Lecture 1 金融工程概述
6 互换概述 7 互换的定价与风险分析 8 互换的运用
Lecture Lecture Lecture Lecture Lecture Lecture Lecture 率期权 Lecture
9 期权与期权市场 10 期权的回报与价格分析 11 布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型 12 期权定价的数值方法 13 期权的交易策略及运用 14 期权价格的敏感性和期权的套期保值 15 股指期权、外汇期权、期货期权与利
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3. 金融工程发展的背景
金融工程是20世纪80年代中后期随着公司理财、 银行业和投资银行业的迅速扩张而产生的一门尖 端金融业务和学科。 金融工程的迅猛发展是一系列因素综合作用的结 果。 外部环境因素：价格波动性、市场全球化、税 收、科技进步、金融理论发展、金融监管、竞 争、交易成本，etc. 企业内部因素：流动性需要、风险厌恶、代理 成本、投资管理需要，etc.
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Skeleton
Lecture Lecture Lecture Lecture Lecture 期货 Lecture Lecture Lecture 1 2 3 4 5 金融工程概述 远期与期货概述 远期与期货定价 远期与期货运用 股指期货、外汇远期、利率远期与利率
例如：使用一个看涨期权的多头、一个看跌期权的空头和无风险 债券合成一张股票。
SS= max（0，ST－X）－max（0，X－ST）＋X = ST － X＋ X = ST
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V 模仿股票
看跌期权空头
看涨期权多头
0
S
真实股票
看涨期权多头和看跌期权空头的组合模仿股票的盈亏
《郑振龙金融工程》PPT课件
1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆• 舒尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价 的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛 应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最 具有革命性的里程碑式的成果。
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8
金融理论的发展与金融工程
20世纪80年代，达莱尔•达菲（Darrell Duffie）等人在不完全资本市场一般均衡 理论方面的经济学研究为金融工程的发 展提供了重要的理论支持，将现代金融 工程的意义从微观的角度推到宏观的高 度。
率r
u
er(Tt)
d
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33
所以 uue u r(T d t)1， d1u de r d (Tt)
只要有具备上述性质的一对基本证券存在，我 们就能够通过复制技术，为金融市场上的任何 有价证券定价。
关于有价证券的价格上升的概率p，它依赖于 人们作出的主观判断，但是人们对p认识的分 歧不影响为有价证券定价的结论。
f e （ rT 1 ） P fu (1 P )fd
P er(T t) d ud
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29
风险中性定价的思路
假定风险中性世界中股票的上升概率为P，由 于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值 必须等于该股票目前的价格，因此该概率可 通过下式求得：
Se （ rT t)[S u P S d(1 P )]
衍生金融产品定价的基本假设
市场不存在摩擦。 市场参与者不承担对手风险。 市场是完全竞争的。 市场参与者厌恶风险，且希望财富越多
越好。 市场不存在套利机会。
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第二章
金融工程的基本分析方法
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金融理论的发展与金融工程
20世纪80年代，达莱尔•达菲（Darrell Duffie）等人在不完全资本市场一般均衡 理论方面的经济学研究为金融工程的发 展提供了重要的理论支持，将现代金融 工程的意义从微观的角度推到宏观的高 度。
率r
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所以 uue u r(T d t)1， d1u de r d (Tt)
只要有具备上述性质的一对基本证券存在，我 们就能够通过复制技术，为金融市场上的任何 有价证券定价。
关于有价证券的价格上升的概率p，它依赖于 人们作出的主观判断，但是人们对p认识的分 歧不影响为有价证券定价的结论。
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风险中性定价的思路
假定风险中性世界中股票的上升概率为P，由 于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值 必须等于该股票目前的价格，因此该概率可 通过下式求得：
Se （ rT t)[S u P S d(1 P )]
衍生金融产品定价的基本假设
市场不存在摩擦。 市场参与者不承担对手风险。 市场是完全竞争的。 市场参与者厌恶风险，且希望财富越多
越好。 市场不存在套利机会。
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第二章
金融工程的基本分析方法
《郑振龙金融工程》课件
风险管理理论与方法
风险管理目标：降低风险， 提高收益
风险管理定义：识别、评估 和控制风险的过程
风险管理方法：风险规避、 风险转移、风险分散、风险
对冲等
风险管理工具：保险、期货、 期权、互换等
投资组合优化理论
投资组合优化理论概述
投资组合优化理论的基本概念
投资组合优化理论的应用
投资组合优化理论的发展趋势
郑振龙金融工程发展历程
1990年代：郑振龙开始研究金融工程，并提出金融工程理论 2000年代：郑振龙在金融工程领域取得重要成果，发表多篇论文 2010年代：郑振龙在金融工程领域继续深入研究，并担任多个学术职务 2020年代：郑振龙在金融工程领域继续取得重要成果，并担任多个学术职务
郑振龙金融工程研究领域
金融市场：包括股票市场、债券市场、外 汇市场等
金融风险：包括市场风险、信用风险、流 动性风险等
金融工程方法：包括套期保值、风险对冲、 资产组合管理等
金融工程应用：包括投资组合研究方法
理论研究：运用金融学、经济学、数学等学科的理论知识进行研究 实证研究：通过收集和分析实际数据，验证理论模型的有效性 案例研究：通过对具体案例的分析，探讨金融工程的应用和效果 模拟实验：通过计算机模拟，验证金融工程的可行性和效果
金融市场微观结构理论
市场参与者：投资者、交易商、做市商 等
市场效率：价格发现、流动性等
市场机制：竞价交易、做市商交易等
市场风险：市场风险、流动性风险等
市场结构：集中市场、分散市场等
市场监管：市场监管机构、监管政策等
Part Five
郑振龙金融工程实 践应用
金融衍生品定价实践
金融衍生品：包括期货、期权、互换等 定价方法：如Black-Scholes模型、二叉树模型等 应用案例：如股票期权定价、利率互换定价等 风险管理：如何利用金融衍生品进行风险管理
金融专业金融工程全册完整教学课件3
金融工程的要素：能力
能力(Resource)是指获得某种能够克服不确定性 的资源，或者是获得更多信息并加以准确 分析的能力。这其中包括两个因素：
一是要在现有的金融市场的条件下，获得更多的 信息或者克服更多的不确定性。
二是比现有的市场更廉价地获得相同的信息或者 承担相同的不确定性。
克服不确定性的第二种方法：更多能力。
思考:金融学与经济学.会计学.统计学等等的差别在哪里?
金融工程学产生的背景
金融学本身在研究宏观的金融市场领域取得丰 富的理论成果，建成了近乎完美的金融学体系 和架构；
而在微观的企业方面，金融学则更多地是在实 践中寻找并考验着新的规律。
金融学本身也在经历着发展中的问题，在新的 实践领域，金融学需要发展出新的方法，手段
金融工程的要素：信息
信息(Information)是指在金融市场上，人们具有 关于某一事件的发生、影响和后果的知识。即： 某一事件的发生及其结果是人们预 先可以部分或者全部了解的。
金融工程学的两个要素是相互对立的，信息越多 的地方，不确定性就越少，这个事件就 越接近于我们所认识的“必然事件”。
平时成绩组成：1、课堂考勤 2 次； 2、随堂测验 1-2次； 3、课程作业 1 次。平时成绩组成可视课程特点填写新的类别内容。
备注：1、此表均按原始分登记。2、课堂考勤的记录使用点名册。3、教师可根据实际教 学情况对本表所列测验和作业次数适当增加。4、此表与试卷一起归档。
按学校要求：成绩=考勤5%+随堂测验15%+课程作业20% 我们应该：点名2~3次；随堂测验1~2次；布置作业1~2次
在研究金融市场的宏观领域，主要从研究中央银 行的利率政策和货币政策入手，了解各种金融机 构在金融市场中的地位和作用。
金融工程-郑振龙第三版
17
衍生产品的运用
套期保值（ Hedging ） 套利（ Arbitrage ） 投机（ Speculation ）
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
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2. 金融工程概述
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
为各种金融问题提供创造性的解决方案：金融工程 的根本目的 设计、定价与风险管理：金融工程的三大主要内容 基础证券与金融衍生产品：金融工程的主要工具 金融学、数学、计量、编程：金融工程的主要知识 基础
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
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9
思考题：利率互换
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
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认识期权
期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约 定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资 产的权利的合约。
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU 20
案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划II
Copyright © 2014 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong，XMU
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案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划III
数据来源：国际清算银行
第一章 金融工程绪论 优质课件
5. 19世纪后期，萨奇的做法是： 当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以股票作为交换，因此，萨奇 在借出钱的同时，做多了股票。然后萨奇立即买入以该股票为标的的卖权 合同，同时向其他投资者买入该股票的买权合同。
5Байду номын сангаас
金融工程课件
一、定性描述阶段
（Irving Fisher）
1. 美国经济学家欧文·费雪1896年提出净现值法
4
金融工程课件
早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。
例如：预定橄榄榨油机的租金
2. 17世纪荷兰郁金香热中期权
3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易
4. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权；
金融工程课件
第一章 绪论
1
金融工程课件
第一节 金融工程的理论基础
一、定性描述阶段 二、定量分析阶段 三、金融学的工程化阶段
第二节 金融工程的定义
一、芬纳蒂的定义 二、史密斯和史密森的定义 三、洛伦兹·格利茨（Lawrence Galitz）的定义 四、本书的定义
第三节 金融工程的适用范围
一、创造面向大众的金融产品 二、在投资银行业务中的应用 三、证券交易及金融衍生产品的设计和交易 四、风险管理
12
金融工程课件
6. 以费雪·布莱克和梅隆·斯科尔斯 (Fischer Black and Myron Scholes)、罗斯 (Ross)为代表的 学者，基本放弃CAPM假定，以新假定条件为 出发点重新建立模型，从而分别提出： 第一个完整的期权定价模型和套利定价理论, 即 APT- Arbitrage Pricing Theory。
5Байду номын сангаас
金融工程课件
一、定性描述阶段
（Irving Fisher）
1. 美国经济学家欧文·费雪1896年提出净现值法
4
金融工程课件
早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。
例如：预定橄榄榨油机的租金
2. 17世纪荷兰郁金香热中期权
3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易
4. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权；
金融工程课件
第一章 绪论
1
金融工程课件
第一节 金融工程的理论基础
一、定性描述阶段 二、定量分析阶段 三、金融学的工程化阶段
第二节 金融工程的定义
一、芬纳蒂的定义 二、史密斯和史密森的定义 三、洛伦兹·格利茨（Lawrence Galitz）的定义 四、本书的定义
第三节 金融工程的适用范围
一、创造面向大众的金融产品 二、在投资银行业务中的应用 三、证券交易及金融衍生产品的设计和交易 四、风险管理
12
金融工程课件
6. 以费雪·布莱克和梅隆·斯科尔斯 (Fischer Black and Myron Scholes)、罗斯 (Ross)为代表的 学者，基本放弃CAPM假定，以新假定条件为 出发点重新建立模型，从而分别提出： 第一个完整的期权定价模型和套利定价理论, 即 APT- Arbitrage Pricing Theory。
2020年(金融保险)金融工程第二版郑振龙第一章
（金融保险）金融工程第二版郑振龙第一章金融工程概论金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的壹门新兴金融学科。
它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。
金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术和工程方法于壹体，因而迅速发展成为壹门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到壹个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。
第壹节金融工程产生和发展的背景现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。
同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。
一、全球经济环境的变化二战以后，西方国家的经济经历了相当长的壹段稳定发展时期。
然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。
OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年俩次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。
油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。
除了石油危机外，发生在同壹时期的另壹个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。
它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底和黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。
物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率和实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。
西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。
于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉运营、平等竞争，形成了壹股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。
对外经贸大学-金融工程-第一章
当代金融学的发展呈现突出的两个特征：
▪一是金融学科的数量化－现代金融理论
金融学理论研究和应用研究模式趋于定量化。从 Markwitz的投资组合理论到Black-Scholes-Merton的 期权定价理论都充分体现了这一特征。
二是金融学科的工程化－金融工程
即综合应用现代金融理论、系统工程方法、计算机信 息技术等，开发、设计新型金融工具和策略，体现了 金融产业的科技化，可以产生大规模的经济效益和社 会效益。20世纪80年代发展起来的学科－金融工程学 充分体现了这一特征。
2008-07：危机持续银行二季报惨淡 2008-05：两房危机美政府出手 ，
美国政府将政府支持的抵押贷款巨头房利美(Fannie Mae)和房地美 (Freddie Mac)收归国有。 2008-03：美联储2000亿美元救市 2008-01：全球金融机构相继爆巨亏，
花旗单季巨亏98亿美元震动全球股市
解除对关键行业的管制
因企业缩小规模、重构、合并而引起的组织结构变 化
客户对产品和服务的更高期望
更频繁和更大规模的合并。
2021/8/13
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《金融工程学》教学讲义第一讲
国际经济、金融环境的变化
经济、金融全球化趋势 利率、汇率、商品价格的波动
世界的风险变得越来越大 金融产品大量创新 重视风险管理体系 信息系统建设加快 监管法规加强
为进一步学习金融风险管理、金融产品定 价等高级课程提供必要的准备。
2021/8/13
12
《金融工程学》教学讲义第一讲
作业及考试要求
作业形式：习题和论文报告 成绩分布： （平时成绩30%，期末70%）
考勤10分，作业成绩10分，小组报告： 10分；闭卷笔试70分 答疑时间地点：待定
教师专用-郑振龙金融工程第一章教学ppt课件
4
金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础 性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和 债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期 权四类。
随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸 方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能 构造出来的产品是变幻无穷的。
5
金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融 领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的 交叉性学科。
12
第三节 金融工程的基本分析方法
13
根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与 者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者 （Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。在一个 完善的市场上，这三类投资者缺一不可。
14
一）
绝对定价法与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰 当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是 此证券的合理价格。
17
（三） 风险中性定价原理
风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。 另外，应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术 假定，但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风 险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。
18
（四） 状态价格定价法
• 所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1， 否则回报为0的资产在当前的价格。此类资产通常被称 为“基本证券”。如果未来时刻有N种状态，而这N种 状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在 未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我 们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。
6
（一） 变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。 • 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。 • 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另 一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同 时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。
金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础 性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和 债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期 权四类。
随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸 方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能 构造出来的产品是变幻无穷的。
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金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融 领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的 交叉性学科。
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第三节 金融工程的基本分析方法
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根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与 者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者 （Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。在一个 完善的市场上，这三类投资者缺一不可。
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一）
绝对定价法与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰 当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是 此证券的合理价格。
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（三） 风险中性定价原理
风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。 另外，应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术 假定，但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风 险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。
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（四） 状态价格定价法
• 所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1， 否则回报为0的资产在当前的价格。此类资产通常被称 为“基本证券”。如果未来时刻有N种状态，而这N种 状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在 未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我 们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。
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（一） 变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。 • 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。 • 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另 一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同 时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。
金融工程学第一章PPT课件
与人的生活 脱离人的基本需求，
和生产直接 更容易受个人的信心、
相关
预期和投机的影响
需求量 功用
短时间内有 限，且变化 短时间内变化幅度大
幅度小
消费或生产
投资或投机
2020/1/12
9
（2）金融产品定价的基本方法 • 基于现金流贴现的估值方法 • 基于风险/收益的资本资产定价方法 • 基于不存在无风险收益的无套利定价方法
2020/1/12
24
例3：假设从现在开始1年后到期的零息债 券的价格为98元，从1年后开始，在2年后 到期的零息债券的价格恰好也为98元。并 且假设不考虑交易成本和违约情况。问： (a) 从现在起2年后到期的零息债券价格为 多少？ (b) 如果现在起2年后到期的零息债券价格 202为0/1/1297元，问是否存在套利机会？如果有， 25
上一交易日结算价的±2%
合约价值的2%
合约到期月份的第二个星期五
最后交易日后的第三个交易日
实物交割
TF
中国金融期货交易所
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五、无套利定价原理
金融产品在市场的合理价格就是使得市场 不存在无风险套利机会的价格，这就是无 风险套利定价原理。
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（1）无风险套利机会存在的条件：
• 存在两个不同的资产组合，它们的未来损 益相同，但它们的成本不同；
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• 无套利组合等价定理： 市场不存在套利组合的等价条件是：存在 一个正向量X=(x_1,x_2,…,x_M)^T，使得 P=D*X 注：X称为状态价格。
2020/1/12
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• 推理：如果市场不存在套利组合，而且假 设无风险利率为r，则存在一个概率测度使 得任意一个资产的价格等于其未来可能损 益的期望值以无风险利率贴现的贴现值。
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• 状态价格定价法与无套利定价原理、风险中性定价原 理也存在内在一致性。
精品课件
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积木分析法也叫模块分析法，是一种将各种金 融工具进行分解和组合的分析方法，以解决金融问题。 由于金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基 础性证券和4种衍生证券构造组合形成的，积木分析法 显然是一种非常适合金融工程的分析方法。
A e rn
连续复利与普通复利的转换：
rc m ln
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精品课件
精品课件
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（二） 风险管理技术的发展
金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解 决方案。 ① 金融工程推动了现代风险度量技术的发展 ② 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/ 更高的准确性和时效性/灵活性
精品课件
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（三） 风险放大与市场波动
水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生 证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用， 用在何处。
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（二） 无套利定价原理
• 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行 为。
• 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资
• 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到 无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要 特征。
积木分析法的重要工具是金融产品回报图 （Payoff）或损益图（Gain or Loss）。
精品课件
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假设一：市场不存在摩擦 假设二：市场参与者不承担对手风险 假设三：市场是完全竞争的 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好 假设五：市场不存在无风险套利机会
精品课件
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连续复利终值公式：
精品课件
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第二节 金融工程的发展历史与背景
精品课件
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金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到 复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。
精品课件
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•日益波动的全球经济环境 • 鼓励金融创新的制度环境 • 金融理论和技术的发展 • 信息技术进步的影响 • 市场追求效率的结果
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第三节 金融工程的基本分析方法
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根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与 者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者 （Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。在一 个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。
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一）
绝对定价法与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰 当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是 此证券的合理价格。
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金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术 性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创 造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。
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• 产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组 合，以达到预定的目标。
• 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可 行。
• 风险管理是金融工程的核心。 ① 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题
• 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生 证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出 衍生证券价格。
• 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价 则主要运用相对定价法。
• 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相
对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证
券。
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② 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案 （产品）设计与定价的一部分
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金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础 性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和 债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期 权四类。
随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸 方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能 构造出来的产品是变幻无穷的。
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（三） 风险中性定价原理
风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。 另外，应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术 假定，但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风 险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。
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（四） 状态价格定价法
• 所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1， 否则回报为0的资产在当前的价格。此类资产通常被称 为“基本证券”。如果未来时刻有N种状态，而这N种 状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在 未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我 们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。
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（三） 风险中性定价原理
在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有 助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资 产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不 厌恶。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的 预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者 并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风 险中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应 该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性 定价原理。
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金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融 领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的 交叉性学科。
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（一） 变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。
• 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。
• 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另 一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同 时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。
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积木分析法也叫模块分析法，是一种将各种金 融工具进行分解和组合的分析方法，以解决金融问题。 由于金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基 础性证券和4种衍生证券构造组合形成的，积木分析法 显然是一种非常适合金融工程的分析方法。
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连续复利与普通复利的转换：
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（二） 风险管理技术的发展
金融工程技术的发展为风险管理提供了创造性的解 决方案。 ① 金融工程推动了现代风险度量技术的发展 ② 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具：成本优势/ 更高的准确性和时效性/灵活性
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（三） 风险放大与市场波动
水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生 证券本身并无好坏错对之分，关键在于投资者如何使用， 用在何处。
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（二） 无套利定价原理
• 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不 冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行 为。
• 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资
• 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到 无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要 特征。
积木分析法的重要工具是金融产品回报图 （Payoff）或损益图（Gain or Loss）。
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假设一：市场不存在摩擦 假设二：市场参与者不承担对手风险 假设三：市场是完全竞争的 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好 假设五：市场不存在无风险套利机会
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连续复利终值公式：
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第二节 金融工程的发展历史与背景
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金融工程技术与衍生证券市场经历了从简单到 复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程。
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•日益波动的全球经济环境 • 鼓励金融创新的制度环境 • 金融理论和技术的发展 • 信息技术进步的影响 • 市场追求效率的结果
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第三节 金融工程的基本分析方法
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根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与 者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者 （Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。在一 个完善的市场上，这三类投资者缺一不可。
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一）
绝对定价法与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰 当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是 此证券的合理价格。
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金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术 性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创 造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。
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• 产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组 合，以达到预定的目标。
• 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的可 行。
• 风险管理是金融工程的核心。 ① 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题
• 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生 证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出 衍生证券价格。
• 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价 则主要运用相对定价法。
• 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相
对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证
券。
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② 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案 （产品）设计与定价的一部分
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金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础 性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和 债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期 权四类。
随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸 方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能 构造出来的产品是变幻无穷的。
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（三） 风险中性定价原理
风险中性定价在本质上与无套利具有内在一致性。 另外，应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术 假定，但通过这种假定获得的结论不仅适用于投资者风 险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。
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（四） 状态价格定价法
• 所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1， 否则回报为0的资产在当前的价格。此类资产通常被称 为“基本证券”。如果未来时刻有N种状态，而这N种 状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在 未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我 们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。
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（三） 风险中性定价原理
在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有 助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资 产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不 厌恶。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的 预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者 并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，在风 险中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都应 该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性 定价原理。
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金融工程被公认为是一门将工程思维引入金融 领域，融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的 交叉性学科。
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（一） 变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产品。
• 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。
• 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另 一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同 时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率。