期货投资分析期货投资(宏观经济分析)

物价水平对期货市场的影响
¾通货膨胀 物价总水平的持续上涨，习惯用CPI来衡量。通货膨胀按物价的上涨幅 度分为温和通胀（2%-3%）和恶性通胀（15%以上）。温和通胀可以促 进经济增长。恶性通货膨胀对经济有很大的消极作用。按通货膨胀的成 因分为需求拉动型、成本推动型、供求混合型和惯性通胀。 ¾通货紧缩 物价总水平持续下降，分为轻度、中度和严重通货紧缩。当经济发展处 于正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难。当经济处于衰退时，通货 紧缩会增加经济复苏的难度。
章节概述：
一、宏观经济基础 二、宏观经济运行分析 三、宏观经济政策分析
一、宏观经济基础
本节内容
¾宏观经济分析架构 ¾各种宏观经济指标
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宏观经济分析的重要性
¾符合对经济现象进行分析一般规律的要求 ¾有利于把握期货市场的总体变动趋势 ¾便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的 表现差异。 ¾有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。
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二、宏观经济运行分析
本节内容
¾宏观经济周期对期货市场的影响 ¾物价水平对期货市场影响 ¾汇率水平对期货市场影响
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宏观经济周期对期货市场的影响
经济周期是决定期货价格变动趋势的最重要因素，准确判断宏观经 济所处阶段是分析的关键。每个经济周期分为4个阶段：复苏、繁荣、 衰退、萧条。 ¾复苏阶段 在复苏阶段，中央银行仍保持宽松政策，舒缓的政策推动消费和投资需 求增加，生产恢复，GDP增长率加速。企业盈利大幅上升、股票价格逐 步走高，同时企业生产规模的扩大对原油、基本金属等商品的需求稳步 增加，商品期货价格稳步回升。远期利率下降，利率期货开始上涨。 ¾繁荣阶段 繁荣阶段，企业开始扩大再生产，投资与生产规模不断扩大，需求量大 幅增加，商品库存下降，期货价格因需求增加而上升。
宏观经济周期对期货市场的影响
¾衰退阶段 衰退阶段，市场需求锐减，产品滞销，供给过剩，企业利润开始下降， 股市和期货市场开始下跌。刚衰退时的经济通常仍然伴随高通货膨胀， 债券价格下降，利率期货价格下跌。 ¾萧条阶段 萧条时期，失业人数众多，实际生产总值处于低位，甚至负增长。这一 阶段社会购买力也会很低，期货投资需求下降，商品期货价格处于较低 水平；企业生产萎靡，利润下降导致股价下跌，股指期货价格低迷。此 阶段央行将下调利率，债券收益率下降，利率期货价格上涨。
主要宏观指标——其他指标
CRB指数是一种较好反应通货膨胀的指标，它与通货膨胀指数在同一 个方向波动，在一定程度上能反应经济发展趋势。
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小节
¾宏观经济重要性 ¾宏观经济分析方法（三个） ¾各种宏观经济指标：总体指标（四大目标）、需求指标（投资、消 费）、财政指标（收入、支出和赤字）、货币指标（最重要）和其他指 标。
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主要宏观指标——价格指数
¾生产者价格指数(PPI) 在我国称为工业品出厂价格指数（PPI),反映全部工业产品出厂价格总水 平的变动趋势。 ¾GDP平减指数 GDP平减指数=名义GDP/实际GDP,GDP平减指数反映了一国生产所有 商品和服务的价格水平。
另外美国还有核心CPI和核心PPI，区别在于剔除了食品和能源成 分。核心CPI是美联储制定货币政策比较关注的数据，一般认为核心CPI 低于2%属于安全区域。
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第二章 宏观经济分析
许谏
中期研究院宏观策略研究员 2011年4月15日
学习要求：
学习目的： 了解宏观经济分析方法和分析框架；熟悉经济周期、物价水平、汇 率变动、产业政策对期货市场的影响；掌握宏观经济分析常用指 标；财政政策、货币政策对期货市场的影响以及利率、汇率、价格 水平等因素相互关系。 学习重点： 经济分析的常用指标、财政政策及对期货市场的影响、货币政策及 对期货市场的影响。
例题：宏观经济周期包括哪几个阶段（多选）。以下关于经济周期描述错误的是（单选）
宏观经济周期对期货市场的影响
繁荣阶段： 股票、商品、利率期货都上涨， 黄金价格下跌
复苏阶段： 股指走高，商品期货缓慢回升， 利率期货价格开始上升，
衰退阶段： 股票、商品、利率期货都开始下 跌，黄金上涨
萧条阶段： 商品价格和股指处于较低水平， 利率期货价格上涨，黄金价格回 落
例题：核心CPI低于3%属于安全区域（判断），GDP平减指数=实际GDP/名义GDP（判 断）
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主要宏观指标——国际收支
¾国际收支 国际收支平衡表反映一个国家的国际收支情况。国际收支平衡表包括经 常项目、资本项目和平衡项目。经常项目反映一国与他国之间实际资源 的转移，资本项目反映金融资产之间的相互转移。其中进出口是国际收 支中最重要的部分。 ¾发布频率 月度、季度、年度
什么是M0,M1,M2一定牢记
主要宏观指标——货币类指标
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主要宏观指标——货币类指标
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主要宏观指标——货币类指标
¾基准利率 在整个利率体系中起主导作用的利率，一般以中央银行的再贴现利率为基 准利率，中国以一年期存贷款利率为基准利率。全球最著名的基准利率是 伦敦同业拆解利率（Libor)和美国联邦基准利率 ¾存款准备金率 金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例。法定 存款准备金和超额存款准备金的区别。
例题：宏观经济的分析方法有哪些（多选）
宏观经济架构
稳定增长 充分就业 物价稳定 国际收支平衡
消 费
总需求
货币政策 财政政策
宏ห้องสมุดไป่ตู้经济目标
投 资
宏观调控手段
例题：以下属于宏观调控政策的是（多选）；一国经济目标包括（多选）
主要宏观指标
总体指标 需求指标 货币指标 财政指标 其他指标
国内生产总值、失业率、价格指数、国际收支 固定资产投资、 新屋开工和营建许可、社会消费品零 售总额、零售销售 M0\M1\M2，基准利率，存款准备金率 财政收入，财政支出，赤字/盈余 采购经理人指标，OECD综合领先指标，美元指数， CRB商品指数
例题：经常项目反映一国与他国金融资产之间的相互转移（判断）
主要宏观指标——国际收支
进口量保持高增长则意味着对经济体之外的需求增加。出口量持续 高于进口量，则意味着经济总量扩张，总需求相应增长。
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主要宏观指标——全社会固定资产投资
¾全社会固定资产投资 ¾固定资产投资是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量。投 资是GDP中波动频繁的一项，对于经济周期起到至关重要的作用。 ¾发布频率 月度、季度、年度
例题：宏观经济分析的重要性有哪些？（多选）
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宏观经济分析的重要性
基本面分析
宏观经济状况 供给、需求
主要趋势、价格变动 大方向
次要趋势、价格波动 幅度
周边市场、其他事件
例题：宏观经济决定期货价格短期趋势（判断）
价格的短暂趋势
宏观经济分析的重要性
宏观经济分析的方法
¾总量分析法 分析整个经济的状况及变动趋势，例如国内生产总值、投资额、新增贷 款 ¾结构分析法 分析经济系统中各组成部分及对比变化规律，例如分析GDP中各成分的 贡献。 ¾对比分析法 分析不同经济体的经济总量或者内部构成直接的差异，例如分析中美两 国GDP走势的差异。
主要宏观指标——全社会消费品零售总额
社会消费品零售总额是反映国内消费情况的总体指标，从下图可以看出 国内消费目前处于稳步上升的阶段。也就是因为消费具有相对稳定的特 点，所以中国要大力促进消费，以防止外部经济波动对国内的影响。
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主要宏观指标——货币类指标
¾货币供应量 社会货币供应量是单位和居民在银行的各项存款和手持现金之和。包括 M0：流通中的现金 M1：M0+活期存款（企业单位的活期存款） M2：M1+准货币（企业单位定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄 存款和其他存款。
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主要宏观指标——工业增加值
¾工业增加值 工业增加值是工业企业报告期内以货币表现的工业生产活动的最终结果， 是工业生产过程中新增加的价值。中国统计的是工业增加值，美国统计 的是工业生产指数。 工业增加值指标直接反映了工业部门的景气状况，工业增加值稳步提升， 说明经济处于上升期，对于生产资料的需求也会相应提高，可以作为原 油、基本金属等工业原材料需求状况的判断依据。工业增加值与实际 GDP的一部分，和宏观经济密切相关，能辅助判断整体经济情况。 ¾发布频率 月度、季度、年度
例题：10%以上的通货膨胀属于恶性通过膨胀（判断）
物价水平对期货市场的影响
¾对商品期货市场影响 温和的通货膨胀能够促进总需求扩张，增加实物资产购买，从而对于价 格上涨有助推作用；而通货紧缩会令总需求收缩，减少实物资产购买， 促使实物资产的价格进一步下跌。 ¾对金融期货市场影响 利率期货：温和通胀会导致利率期货价格上涨，恶性通胀会拉动利率上 涨，进而拉动利率期货价格下跌。 外汇期货：快速通胀会使本币贬值，外汇期货价格下跌。当政府拉高利 率对付通胀时，会吸引国际资本流入，外汇期货价格上升。 股指期货：在温和通胀时期股市又较好表现，而在恶性通胀时期股市则 大幅下挫。
主要宏观指标——财政指标
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主要宏观指标——其他指标
¾经济领先指标 用于预测经济走势的指标具有前瞻性，比如采购经理人指数、OECD领 先指标等。 ¾美元指数 美元对一揽子货币汇率的加权指数，反应美元的走势情况。 ¾商品价格指数 目前比较常用的是CRB指数和标准高盛商品指数
例题：领先指标有哪些（多选）。美元指数中权重最大的欧元（判断）
例题：国内生产总值的计算方法有（多选）；
主要宏观指标——国内生产总值
主要宏观指标——国内生产总值
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主要宏观指标——国内生产总值
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主要宏观指标——国内生产总值
美国GDP出现负增长时期商品市场都将进入熊市。
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主要宏观指标——国内生产总值
金融危机期间商品市场走势和GDP出现严重背离
2008.7 2007.12
主要宏观指标——全社会固定资产投资
投资的变化能够直接扩大或减少对基本金属等工业原材料的需求， 从而影响期货价格。
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主要宏观指标——全社会消费品零售总额
¾全社会消费品零售总额 社会消费品零售总额是指国民经济各个行业直接售给城乡居民的消费品 总额。社会消费品需求是国内需求的重要组成部分，对一国经济增长具 有巨大的促进作用。美国统计的是零售销售指标。 ¾发布频率 月度、季度、年度
例题：以下属于价格指数的是（多选）；价格指数属于绝对数（判断）
主要宏观指标——价格指数
¾消费者价格指数(CPI) 消费者价格指数是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支付的 价格指数。在我国称为居民消费价格指数。中国CPI中食品权重最大为 33%，美国CPI中住宅的权重最大为42%。
例题：国内CPI权重最大的是居住？（判断）
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经济周期对期货市场影响的实证研究
美林公司根据经济增长和通货膨胀将经济周期分为复苏、过热、 滞涨和衰退四个周期。
来源：美林资产配置小组。
经济周期对期货市场影响的实证研究
美林经过统计分析发现，经济衰退时最好的投资品种是债券;经济复苏时 最好的投资品种是股票；经济过热时，最好的投资品种是大宗商品;经济 滞涨时最好的投资品种是现金。
例题：以下属于货币类指标的是（多选）；
主要宏观指标——国内生产总值
¾国内生产总值（GDP) 国内生产总值是指一个国家所有常住单位在一定时期内生产活动的最总 成果。 ¾国内生产总值的计算方法 生产法、收入法和支出法，目前主要用的是支出法：GDP=C+I+G+X 其中：C是消费，I是投资，G是政府购买，X是净出口 ¾发布频率 季度、年度
主要宏观指标——失业率
失业率的上升往往伴随经济衰退，失业率上升时意味着经济总产出的 下降和总需求的减少。
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主要宏观指标——价格指数
¾价格指数 价格指数是衡量任何一个时期与基期比，物价总水平的相对变化指标。 最重要的价格指数包括消费者价格指数（CPI)，生产者价格指数(PPI)和 GDP平减指数。美国劳工部公布的价格指数还包括核心CPI和核心PPI ¾发布频率 月度、季度、年度
例题：超额准备金率由中央银行规定（判断）
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主要宏观指标——财政指标
¾财政收入 财政收入的 来源包括：税收、公共收费、国有资产收益。 ¾财政支出 财政支出分为经常性支出和资本性支出，经常性支出可以扩大消费需求， 资本性支出可以增加投资性需求。 ¾赤字 财政收入低于财政支出的部分就是财政赤字。如果赤字过大就会引发社 会总需求的膨胀和社会总供给的失衡。
例题：工业增加值的重要性；
主要宏观指标——工业增加值
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主要宏观指标——失业率
¾失业率 失业率是失业人口占劳动人口的比例。中国统计的是城镇登记失业率， 美国统计失业率和非农就业数据。美国的经济增长主要靠个人消费拉 动，所以美国失业率指标十分重要. ¾发布频率 月度、季度、年度
例题：失业率数据和（）共同反映了美国就业市场的整体情况；