中央银行学论文

中央银行学论文

（本科生）

论文题目（中文）中外视角看市政债券

论文题目（外文）Municipal bonds from the perspective of Chin

ese and foreign

学生姓名

导师姓名、职称

学生所属学院经济学院

专业金融学

年级

目录

第一章市政债券是什么................................................... 错误！未定义书签。

1.1 市政债券的起源..................................................... 错误！未定义书签。

1.2 美国的市政债券发展历程 (2)

第二章全球化的市政债券 (2)

2.1 西方三国的市政债券市场 (2)

2.1.1 日本的市政债券发展 (3)

2.1.2法国的市政债券发展 (3)

2.1.3 澳大利亚的市政债券发展 (4)

第三章中国的市政债券发展历程 (4)

3.1 中国的市政债券发展背景 (5)

3.2 中国的市政债券发展意义 (5)

第四章中外市政债券对比 (6)

3.1 中美市政债券对比 (6)

3.2 中澳市政债券对比 (6)

3.2 中国未来市政债券前景展望 (6)

引用文献说明

成员贡献

中外视角看市政债券

有那么一种债券，不拘一格，不是为了企业融资，也不是为了国家筹款。

有那么一种债券，鲜为人知，在中国人的脑海里中基本没这个概念。

什么债券呢？没错，就是市政债券。今天就让我们走进它，揭开它神秘的面纱。

一、最初的开始：自由女神的火炬

在债券市场，人们熟知国债和企业债券，那么市政债券是否是其中的一种呢？事实上，市政债券起源于19世纪20年代的美国，当时城市建设需要大量的资金，地方政府部门开始通过发行市政债券筹集资金。现在大家知道了吧，这是一种“地方政府债券”。到了20世纪70年代以后，越来越多的人感觉到这种新兴债券的意义，越来越多的国家开始效仿美国发行市政债券，不过那是后话啦。

那么要了解市政债券的真面目，我们还是要追本溯源，从这个自由女神驻扎的国度开始——U.S.A。

市政债券为什么会在美国最先发展开来，那是有历史渊源的。总所周知，美国是一个崇尚自由的国度，因此地方政府要进行公共工程不会选择直接征税，而是选择向民众发行债券的方式筹款，因此市政债券由此而来。

市政债券的发展是一帆风顺的，其发展也经历四个过程，分为内战前，内战后至1910年，1910到1956年和1856年后四个阶段。

内战前，是初始阶段，最开始发行市政债券是为了建造运河，然而，当时的市政债券处于“摸着石头过河”的阶段，很多州的政府因为滥发债券从而陷入债务危机。

内战后至1910年，城市规模不断扩大，仅仅依靠州政府来实现城市发展规划已经不现实，各州立法允许大力发展市政债券，有了法律的制约，市政债券开始走上正轨。

1910年到1956年，是市政债券高速发展的黄金时期，美国大发战争财，钱多好办事，市政债券也有了充足的资金来源。下表是一个当时市政债券发展数据，可以看到其火箭般的增长速度，

1910年到1956年美国市政债券占GDP的比重

年份GDP总量（10亿美元）市政债券占GDP比重

（%）

1920 13398.90 17.94

1930 14077.60 18.60

1940 14441.40 18.58

1950 14256.30 19.72

1956年后，市政债券稳定发展的同时，开始往多样化创新，不再局限于修建公路和运河，开始用于工业发展，学生贷款和住房贷款等。这就是整个的美国市政债券的发展历程。

了解完市政债券在美国的发展，现在我们来探索一下什么是美国式的市政债券，它又有什么非凡之处。

拜读罗伯特写著的《市场债券运作》后，我们小组发现了美国市政债券显著性特征。

1.税收减免。这也是美国市政债券最突出的特点。联邦政府和地方政府在市政债券运作过程中会给予最大限度的税收优惠政策。一般的公司债券投资，利息所得税和资本所得税会让投资者非常头大。税收上的优惠，是推动美观市政债券发展的重要因素。

2.信用好。在美国，市政债券的信用等级只低于联邦政府债券，是一种接近于国债级别的债券，随着保险公司进入了市政债券的发展领域，市政债券使人们觉得更加安全可靠。

3.税后收益率高。一般而言，债券的信用等级和债券利率成反方向的变动关系，信用等级越高，债券利率就越低。但是由于免税的特征，市政债券的税后收益率往往给予了投资者极大的希望和惊喜。

4.与保险结合。美国市政债券的另一特色就是市政债券的发行业务通常与保险业务相结合，这使得市政债券的投资者有了很大的机会去规避风险，促进了市政债券市场的繁荣。

5.期间富于弹性，以中长期为主。下表是截至2010年1月1日美国市政债券期限结构（按金额），可以发现长期债券占据了主导地位，10年以上债券的比例达到了82%，而短期债券比例仅为3%。。

1年及以下1～5年5～10年10～20年20年以上

3% 6% 9% 27% 55%

6.容易变现和借款的价值。美国州政府债券虽然大部分是中长期债券，一般的大众投资者也愿意等到期满，但是如果发生了意外情况，投资者完全可以将债券其作为抵押品向银行借款。

二：漫游全世界：市政债券的全球化

介绍完美国的市政债券，我们脑海里已经有大概的印象，很明显，市政债券市场美国走在了前头，但是随着市政债券在全世界生根发芽，不同国家有着自己特色的市政债券市场，他们的经验教训值得我们借鉴学习，下面着重介绍一下市政债券在日本、法国和澳大利亚的发展过程。

在樱花飘散的岛国——日本，市政债券最早是从古时候的地方公债发展衍化而来。19世纪，日本政府制定《地方自治法》，逐渐建立起一套比较完备的地方债制度。第二次世界大战之后，《宪法》修订并大力允许地方自治，规定地方政府可以发行地方债来弥补资金不足。20世纪70年代中期由于经济发展缓慢，地方财政受到严重限制，为了寻求突破，日本开始借鉴美国的那套模式，建立起日本式的地方债券市场。近几年，日本市政债券高速发展，截至2009年6月末，市政债券占债券总规模的4.80%，这已经是个可观的数字。

在浪漫之都——法国，市政债券的发展同样经历过类似美国一样的波折，具体体现在地方政府滥发债券后的债务危机，不过法国市政债券市场相对美国小得多，影响经济较小。法国地方政府滥发的债券的问题主要在于法国地方财政的高独立性，各级政府都可以对外举债，特别是在1982年政治体制改革后，地方政府的自主权进一步扩大。据法国国库司透露，有60%到80%的地方政府采取发行市政债券的方式筹集资金，市政债券在21世纪已经成为法国各级财政必不可少的重要组成部分。

草原和袋鼠或许是人们谈澳大利亚首先想到的，在这个南半球的国家，市政债券的发展也是别具一格，不同于美国、日本和法国的，澳大利亚实践探索出一条独特的市政债券模式。“澳大利亚模式”的市政债券，采取地方政府“公司制”发行债券，各州成立专门的州国库公司，向国内外金融市场发现类似公司债券的市政债券。这种神奇的模式开始于第二次世界大战之后，为了振作低迷的经济，澳大利亚对州政府借款放松，政府另辟奇径采用衍生金融工具，利用制度缺陷直接在金融市场借款融资，国库公司就是这一时期发展开来，作为中介平台为地方