乐视案例分析

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了

1.病来如山倒，病去如抽丝

——贾跃亭从“繁荣的顶点”到“为梦想窒息”

2016年11月6日，贾跃亭内部反思，发布一篇题为《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没？还是把海洋煮沸？》当日，一篇名为《贾跃亭突然发内部信反思乐视“大跃进”：该告别烧钱扩张了，愿领一元年薪》的文章被爆出。

舆论一片哗然，乐视股价两天内蒸发80亿，复牌后高点大跌30%以上。

2016年11月7日，乐视微博撕雷军，却暴漏供应链欠款问题。乐视生态”官方微博直接晒截图开撕，讽刺小米“手机被碾压，电视名存实亡”，并直接@雷军称“天在看，做人一定要积德”。40余分钟后，小米公司发言人 也通过微博进行回应，回应内容虽然简短但却充满刀光剑影。“1. 请乐视正视自己供应链欠款问题，不要企图用卑劣的手段转移视线。2.请告知股民和用户到底欠了供应链多少钱。”

2016年11月9日，申请人香港华清电子（集团）有限公司向天津市第二中级人民法院提出财产保全申请，请求冻结被申请人乐视致新电子科技（天津）有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司银行存款人民币万元或查封、扣押其相应等值财产。

2016年11月16日，申请人瑞声开泰（深圳）科技发展有限公司向天津市第二中级人民法院提出财产保全，请求对被申请人乐视致新电子科技（天津）有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司、乐视控股（北京）有限公司银行存款人民币万元予以冻结或查封、扣押其相应等值财产。

同日，常州丽声科技有限公司向天津市第二中级人民法院提出财产保全，请求对被申请人乐视致新电子科技（天津）有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司银行存款

2016年11月

网曝乐视资金链紧张，股价大跌 1月到3月

股价一度暴跌，大股东减持

2017年7月6日

贾跃亭辞去董事长职务 2017年1月 融创中国解乐视燃眉之急，股价涨

2017年4月17日

17日

乐视停牌，旗下易到创始人声明乐视挪用资金

2017年8月 拖欠员工工资以及相关企业、银行款项

4758万元予以冻结或查封、扣押其相应等值财产。

2016年11年17日，乐视被指是庞氏骗局。内华达州财政部长丹·施瓦泽在接受媒体采访时，表示“乐视就是一个庞氏骗局”，

2017年3月3日，乐视网股价暴跌8%，贾跃亭质押股票陷入平仓危机。

2017年3月30日，乐视网公告，融创驰援乐视的150亿元资金，已支付亿元。此后乐视便再无公告披露融创支付资金进展情况。这意味着近两个月时间里，融创未有对剩余25亿元支付的举动。

2.心急吃不了热豆腐

2010年乐视网登陆创业板后，贾跃亭一度带领乐视开启资本“狂飙之旅”，以视频网站为起点，将业务线延伸至影视制作、电视、汽车、手机甚至农业等7个行业，2013年的乐视正准备进军电早年视频网站把钱烧在带宽、服务器及线上推广上，眼里只有PV和广告收入，不注重内容投入。乐视网却以“白菜价”大量收购版权内容。根据招股文件，2007年采购电影、电视剧的均价为万元/部，2008年为万元/部，2009年采购量为前两年总和的7倍，均价只有万元/部。

（盈利模式之一）2007年、2008年、2009年，三年的版权采购费用加起来只有5850万元。截至2010年4月，乐视拥有电影版权2324部，电视剧版权万集。

2009年起，视频网站之间爆发“版权大战”，所有玩家都同时成为原告和被告：搜狐联合优朋告优酷、优酷起诉酷6、酷6起诉土豆、优朋起诉迅雷、土豆要求政府吊销优酷资质。

与此同时，版权内容价格开始蹿升，2011年《攻心》、《还珠格格》网络版权分别卖出2000万元和3000万元，《浮沉》单集价格突百万。

早年积累的版权成为乐视的宝藏，版权分销收入对乐视网的价值在2011年达到极致。这一年亿的版权分销收入占营收的59%、广告收入的311%、相当于净利润的272%!视行业。（后面要提）

初出茅庐，贾跃亭还是凭借电子视像行业协会赴台湾交流的机会，成功说服郭台铭为乐视电视代工，甚至还与富士康方面签订了一项排他性协议。2015年风光无限的贾跃亭与乐视，在2016年下半年开始频繁出问题。但在资金链紧张等危机爆发后，这家“创业板神话股”也正在面对其上市的“七年之痒”而不得不开始直视其“蒙眼狂奔”所带来的后遗症。

3.乐视财报实乃注水猪肉

（1）研发支出——过度资本化

通常情况下，企业自创商誉以及企业内部产生的无形资产，在报表里不确认为无形资产。

研发分为研究阶段和开发阶段。

研究阶段主要是研发的前期基础工作，开发阶段主要是将研究成果进行应用开发。研究阶段产生的费用只能计入当期损益，开发阶段必须要满足五个条件，才能将费用计入无形资产成本，其中有一个条件是，要能够证明该无形资产能够在市场上有价值或者内部使用时有价值。

一般来说，一项研发活动只有到开发阶段后期，才能符合资本化条件。到符合资本化条件时，研发活动基本接近尾声，后续的支出很少。所以，企业研发资本化的比例一般都很小，很多高科技企业就直接将研发投入全部确认为研发费用，不进行资本化。

但是乐视的研发资本化比例极高，近三年都超过50%，14年和15年接近60%。

乐视网主要业务是硬件和软件，这里拿两个A股公司进行对比。一家是纯粹做软件的用友，一家是纯粹做电视机的海信电器，这两家都是行业龙头。

乐视2015年2014年2013年

研发支出

研发资本化

资本化比例% % %

用友

研发支出

研发资本化

资本化比例% % %

海信

研发支出11

研发资本化0 0 0

资本化比例0 0 0

单位：亿元

乐视60%的研发资本化比例，在中国是罕见的。一个项目还没怎么投入研发，经济价值具有很大不确定性的时候，乐视就假装已经知道开发结果和项目的确切