企业如何进入资本市场1219(演讲版)
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硅谷天堂 黑石投资 国开金融 凯雷集团
投资逻辑
股
权
投
资
的
四
个
阶
段
上市
VC投资
PE投资
天使投资
股权投资的魅力
京东
滴滴打车
Facebook
市值
590亿美元
市值
500亿美元
市值
5200亿美元
今日资本徐新最初投资京东1000万 美元，如今京东的市值为590亿美元， 回报率几百倍。
天使投资人王刚最初投资滴滴打车70 万元，如今滴滴打车的市值为500亿 美元，回报率近万倍。
投后管理
投资机构通常对被投企业提供相应的增值服务（资源 +资本）以外，还要进一步参加投后管理工作，来降 低项目的风险尽早实现退出收益。
财务 资料
人力
银行
资料
流水
管理
业务 资料
参加 会议
投后管理
参加 会议
项目退出
IPO
最理想的退出百度文库式 主要特征：
1.退出渠道稀缺 2.能获得较高回报 3.挤“独木桥”
营能力
股整体变更为股份有限公司的， 2. 具有较好发展潜力
投资时间
2004年9月 2005年9月
2006年4月 2007年11月 2008年3月 2009年5月 2009年11月 2011年1月
投资人 Peter Thiel(天使投资人）
Accel Partner Greylock Partner
融资额 （美元）
持股 比重
50万
10%
投后 估值
500万
投资回报 2万倍
2、产业链需求（寻找“肿块”、“盲 点”和“痛点”）
3、竞争格局（市场集中度、主要竞争 对手和竞争战略、未来竞争格局变化）
时势造英雄，伟大的公司都是时代变革大浪潮中的勇敢冲浪者和幸存者！
项目判断方法
望：对项目进行实地观察，获得最初的感性印象：人、财、物、经营等； 闻：了解项目所处行业的总体发展趋势，参考其同行、客户对其的客观评价； 问：与项目各部门进行访谈，通过他们口述了解公司实际运营状况； 切：结合上述内容以及财务、销售、生产、研发等数据，对项目作出调查结论。
并购重组
未来资本市场上最主 要的退出渠道。 主要特征：
1.退出渠道广泛 2.可获得高回报 3.灵活整合难度大
MBO
退而求其次的选择 主要特征：
1.在投资协议内约定 清楚 2.前两条无法实现时 实施这一条 3.执行有难度
清算
待企业经营不下去时， 在清算剩余资产时， 除法律规定先付情况 以外，在进行剩余资 产按照股权分配
大卫·崔给Facebook绘制壁画。大卫·崔选择价值 几千美金的Facebook股票为酬劳。按目前5200 亿美元的估值计算，大卫·崔的股票现在估值约为 7亿美元。
企业成长过程
20000倍
天使
2004
投资阶段回报
200-1000倍
4-11倍
PE
2007-2011
VC
2005-2006
投资阶段回报
截至 2017/6/30
2645家 652家
11316家 超过7万家
融资的途径
债权融资
企业通过银行等金融机构进行贷款，来进行 企业资本放大的方式，需要相应资产进行抵 押，不适合于初创企业。
股权融资
通过机构进行股权融资，释放相应的股权以 换取资本，投资机构同时会进行投后增值服 务，为被投企业提供资源+资本助力企业更 早的进如资本市场
企业如何 进入资本市场
2017年 12月 天津
第一章
中国资本市场 投融资现状
多层次资本市场
我国多层次资本市场体系
沪深主板：大型蓝筹公司
场
中小板：中型稳定发展公司
内
市
场
创业板：创新型和成长性企业
主板
创业板
新三板：创新型、创业型和成长性中小企
业 场
外
市
场 四板市场：省级区域内的各类中小微
企业
新三板
区域性股权市场
天使
1370万 13.7%
1亿
1000倍
VC
1250万 2.50%
5亿
200倍
李嘉诚
1.2亿
0.8%
150亿
6.67倍
俄罗斯数字天空科技公司 DST
2亿
2%
100亿
10倍
PE
Elevation Partners
9000万
1%
90亿
11倍
俄罗斯数字天空科技公司 DST
5000万 0.10% 500亿
2倍
投资就像干革命
中共一大13名代表，5人脱党、2人被开除出党、4个牺牲、2个登上天安门， 比例15.38%
第三章
进入资本市 场的途径
上市的通道
主板
创业板
新三板
区域股权市场
在财务、治理结构、业务等各方
企 面，在所有板块中要求最高仅以 业 盈利要求为例，其要求： 申 1. 最近3个会计年度净利润均为
请
正 数 且 累 计 超 过 人 民 币 3000
挂 万元
牌 2. 最近3个会计年度经营活动产
上
生的现金流量净额累计超过人
市
民币5,000万元；或者最近3个
的 基
会计年度营业收入累计超过人
本
民币3亿元
条 3. 最近一期不存在未弥补亏损
件
1. 依法设立且持续经营三年以上 的股份有限公司。有限责任公 司按原账面净资产值折股整体 变更为股份有限公司的，持续 经营时间可以从有限责任公司 成立之日起计算
2. 最近两年连续盈利，最近两年 净利润累计不少于1000万元； 或者最近一年盈利，最近一年 营业收入不少于5000万元
3. 最近一期末净资产不少于2000 万元，且不存在未弥补亏损
4. 发行后股本总额不少于3000万 元
1. 依法设立且存续满两年。有限 1. 业务基本独立，具有持续经
责任公司按原账面净资产值折
给投资机构
项目立项
项目尽调
谈判
签订投资 意向书（TS)
业务、财务 法律、行业
估值 条款
投决会
签订投 资协议
5%
投资
投资汇款
方向判断标准
1、行业容量（整体市场容量、增长速 度、红海与蓝海、关联行业空间）
4、外部驱动因素（产业政策、技术革命、 产业/消费升级、舆论导向、行业巨头动 向、国外成功模式）
好“方向” 判断标准
股权投资的不同阶段
专利 尽调
Angel
初创期 • 天使基金
真格基金 创新工场 联想之星 梅花天使
投资阶段
PE
Pre-IPO VC
M&A Turnaround Fund
成长期
• VC基金
IDG资本 达晨创投 深圳创投 金沙江创投
IPO前 • PE基金
九鼎投资 鼎辉投资 建银国际 复星资本
IPO后 • 并购基金
第二章
股权投资运 作模式
股权投资阶段
募集
投资
管理
退出
基金管理架构
基金管理人（GP）
LP1
LP2
LP3 …… …
基金管理
股权投资基金 （有限合伙企业）
项目投资
资金投入 资金托管
基金托管人
（银行、券商等）
项目1
项目2
项目3
项目4
……
投资流程
100%
20%
15%
110120%10%0%%
8%
项目源
投资逻辑
股
权
投
资
的
四
个
阶
段
上市
VC投资
PE投资
天使投资
股权投资的魅力
京东
滴滴打车
市值
590亿美元
市值
500亿美元
市值
5200亿美元
今日资本徐新最初投资京东1000万 美元，如今京东的市值为590亿美元， 回报率几百倍。
天使投资人王刚最初投资滴滴打车70 万元，如今滴滴打车的市值为500亿 美元，回报率近万倍。
投后管理
投资机构通常对被投企业提供相应的增值服务（资源 +资本）以外，还要进一步参加投后管理工作，来降 低项目的风险尽早实现退出收益。
财务 资料
人力
银行
资料
流水
管理
业务 资料
参加 会议
投后管理
参加 会议
项目退出
IPO
最理想的退出百度文库式 主要特征：
1.退出渠道稀缺 2.能获得较高回报 3.挤“独木桥”
营能力
股整体变更为股份有限公司的， 2. 具有较好发展潜力
投资时间
2004年9月 2005年9月
2006年4月 2007年11月 2008年3月 2009年5月 2009年11月 2011年1月
投资人 Peter Thiel(天使投资人）
Accel Partner Greylock Partner
融资额 （美元）
持股 比重
50万
10%
投后 估值
500万
投资回报 2万倍
2、产业链需求（寻找“肿块”、“盲 点”和“痛点”）
3、竞争格局（市场集中度、主要竞争 对手和竞争战略、未来竞争格局变化）
时势造英雄，伟大的公司都是时代变革大浪潮中的勇敢冲浪者和幸存者！
项目判断方法
望：对项目进行实地观察，获得最初的感性印象：人、财、物、经营等； 闻：了解项目所处行业的总体发展趋势，参考其同行、客户对其的客观评价； 问：与项目各部门进行访谈，通过他们口述了解公司实际运营状况； 切：结合上述内容以及财务、销售、生产、研发等数据，对项目作出调查结论。
并购重组
未来资本市场上最主 要的退出渠道。 主要特征：
1.退出渠道广泛 2.可获得高回报 3.灵活整合难度大
MBO
退而求其次的选择 主要特征：
1.在投资协议内约定 清楚 2.前两条无法实现时 实施这一条 3.执行有难度
清算
待企业经营不下去时， 在清算剩余资产时， 除法律规定先付情况 以外，在进行剩余资 产按照股权分配
大卫·崔给Facebook绘制壁画。大卫·崔选择价值 几千美金的Facebook股票为酬劳。按目前5200 亿美元的估值计算，大卫·崔的股票现在估值约为 7亿美元。
企业成长过程
20000倍
天使
2004
投资阶段回报
200-1000倍
4-11倍
PE
2007-2011
VC
2005-2006
投资阶段回报
截至 2017/6/30
2645家 652家
11316家 超过7万家
融资的途径
债权融资
企业通过银行等金融机构进行贷款，来进行 企业资本放大的方式，需要相应资产进行抵 押，不适合于初创企业。
股权融资
通过机构进行股权融资，释放相应的股权以 换取资本，投资机构同时会进行投后增值服 务，为被投企业提供资源+资本助力企业更 早的进如资本市场
企业如何 进入资本市场
2017年 12月 天津
第一章
中国资本市场 投融资现状
多层次资本市场
我国多层次资本市场体系
沪深主板：大型蓝筹公司
场
中小板：中型稳定发展公司
内
市
场
创业板：创新型和成长性企业
主板
创业板
新三板：创新型、创业型和成长性中小企
业 场
外
市
场 四板市场：省级区域内的各类中小微
企业
新三板
区域性股权市场
天使
1370万 13.7%
1亿
1000倍
VC
1250万 2.50%
5亿
200倍
李嘉诚
1.2亿
0.8%
150亿
6.67倍
俄罗斯数字天空科技公司 DST
2亿
2%
100亿
10倍
PE
Elevation Partners
9000万
1%
90亿
11倍
俄罗斯数字天空科技公司 DST
5000万 0.10% 500亿
2倍
投资就像干革命
中共一大13名代表，5人脱党、2人被开除出党、4个牺牲、2个登上天安门， 比例15.38%
第三章
进入资本市 场的途径
上市的通道
主板
创业板
新三板
区域股权市场
在财务、治理结构、业务等各方
企 面，在所有板块中要求最高仅以 业 盈利要求为例，其要求： 申 1. 最近3个会计年度净利润均为
请
正 数 且 累 计 超 过 人 民 币 3000
挂 万元
牌 2. 最近3个会计年度经营活动产
上
生的现金流量净额累计超过人
市
民币5,000万元；或者最近3个
的 基
会计年度营业收入累计超过人
本
民币3亿元
条 3. 最近一期不存在未弥补亏损
件
1. 依法设立且持续经营三年以上 的股份有限公司。有限责任公 司按原账面净资产值折股整体 变更为股份有限公司的，持续 经营时间可以从有限责任公司 成立之日起计算
2. 最近两年连续盈利，最近两年 净利润累计不少于1000万元； 或者最近一年盈利，最近一年 营业收入不少于5000万元
3. 最近一期末净资产不少于2000 万元，且不存在未弥补亏损
4. 发行后股本总额不少于3000万 元
1. 依法设立且存续满两年。有限 1. 业务基本独立，具有持续经
责任公司按原账面净资产值折
给投资机构
项目立项
项目尽调
谈判
签订投资 意向书（TS)
业务、财务 法律、行业
估值 条款
投决会
签订投 资协议
5%
投资
投资汇款
方向判断标准
1、行业容量（整体市场容量、增长速 度、红海与蓝海、关联行业空间）
4、外部驱动因素（产业政策、技术革命、 产业/消费升级、舆论导向、行业巨头动 向、国外成功模式）
好“方向” 判断标准
股权投资的不同阶段
专利 尽调
Angel
初创期 • 天使基金
真格基金 创新工场 联想之星 梅花天使
投资阶段
PE
Pre-IPO VC
M&A Turnaround Fund
成长期
• VC基金
IDG资本 达晨创投 深圳创投 金沙江创投
IPO前 • PE基金
九鼎投资 鼎辉投资 建银国际 复星资本
IPO后 • 并购基金
第二章
股权投资运 作模式
股权投资阶段
募集
投资
管理
退出
基金管理架构
基金管理人（GP）
LP1
LP2
LP3 …… …
基金管理
股权投资基金 （有限合伙企业）
项目投资
资金投入 资金托管
基金托管人
（银行、券商等）
项目1
项目2
项目3
项目4
……
投资流程
100%
20%
15%
110120%10%0%%
8%
项目源