2017年一汽大众产业链分析报告

2017年一汽大众产业链分析报告

2017年9月

目录

一、大众全球销量退居第二，中国市场成大众突破关键 (5)

1、大众集团在中国具备高业务基础 (5)

2、大众在中国投放的车型产品具备高竞力，但SUV爆款车型缺失 (7)

3、上半年大众全球销量退居第二，剑指核心中国市场诉求强烈 (9)

二、上汽大众占比稳增，一汽大众迎头追赶 (11)

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1、上汽大众目前产能 ..........................................................................................

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2、上汽大众未来产能规划 ..................................................................................

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3、上汽大众车型销量 ..........................................................................................

三、全球主要厂商历史产品周期解析 (14)

1、新车型投放时间点对车企销量促进作用明显 (14)

四、从0到1，大众品牌首进SUV市场 (23)

1、当前一汽大众轿车销量占比近90% (23)

2、中国SUV市场持续火爆，细分增速远超整体 (24)

3、大众集团10-20万区间SUV车型缺失 (25)

4、一汽大众未来将推出四款全新SUV车型 (26)

五、新产品周期+新平台战略，一汽大众进入新阶段 (32)

1、未来三年一汽大众将推出近30款新产品 (33)

2、MQB平台将成大众未来车型战略核心组成部分 (36)

六、一汽大众产能提升稳进，17/18/19年分别实现180/270/300万产

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1、一汽大众2020年将实现300万辆产能扩充 (39)

40七、一汽大众增长弹性测算 ..................................................................

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1、一汽大众产能释放 ..........................................................................................

2、一汽大众未来销量预估 ..................................................................................

40八、产业链核心企业受益：星宇股份、一汽富维、富奥股份、华达科

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1、星宇股份：好行业+好格局+好公司，具备全球车灯龙头潜质 (47)

（1）好行业：国内450亿OEM，智能化+LED看未来 (47)

（2）好格局下的好公司：竞争优势显著，突围国内合资车灯竞争圈 (48)

（3）高成长：客户扩展+产能扩张+产品升级 (48)

（4）收入稳增，毛利率上行 (48)

2、富奥股份：一汽大众+重卡双重产业链 (49)

（1）混合所有制企业下的一汽集团核心零部件供应商 (49)

（2）中报利润增长23%，业绩符合预期 (49)

（3）基建投资继续加码，一汽解放持续高增长 (49)

（4）一汽大众新品周期+产能扩充提供富奥长效驱动 (50)

（5）重卡产业链+一汽大众产业链核心企业 (50)

3、一汽富维：短期看一汽解放，长期看一汽大众 (51)

（1）中报利润增长67%，业绩超预期 (51)

（2）毛利率持续上升，费用端同比改善 (51)

（3）业绩增长根源在于下游销量，长期看一汽大众产能扩充 (51)

（4）富维海拉规模化扭亏，获一汽大众SUV配套项目 (52)

（5）一汽大众产业链企业，进入上升通道 (52)

4、华达科技：客户结构优质，完成全国产能布局 (52)

（1）2017年上半年收入稳健增长 (53)

（2）新客户扩展顺利，老客户高速增长 (53)

（3）新设三大生产基地，完成全国产能布局 (53)

（4）原材料价格周期波动不影响企业中长期发展 (54)

（5）新客户、新产能进展顺利 (54)

背景：中国市场是大众集团突围关键，SUV是中国市场突围关键。中国市场是大众集团最重要的攻略地（36%销量来源），大众在面临丰田、雷诺-日产的夹击下，选择在中国市场进行产品周期的发力，

大众集团在中国的两大合资厂商中，上汽大众近年发展势头良好，一汽大众长期以来面临SUV阵营缺失的问题，但在此背景下单凭轿车爆款车型仍长年维续国内乘用车销量前三的稳固地位，一汽大众SUV上市动力强劲，主要是1）一汽大众是大众集团巩固全球地位的重要一站；2）一汽大众长期战略规划300万产销必经之路；3）全新的SUV 车型将实现国内南北大众SUV家族产品线的补齐。

历史上的新品周期带来的增量显著。以史为鉴，我们主要从1）全球龙头车企在国内的合资厂商新品（含轿车和SUV）周期带来的销量弹性；2）国内自主乘用车企SUV产品周期对集团的销量弹性两方面进行探究。回顾自2005年至今三大集团在中国市场的汽车销量，结合新车型投放情况，我们发现，合资厂商销量爆发时间点几乎都伴随着新品周期的发生，自主厂商2013年以来在SUV蓝海市场的集中投放更是创下爆款“神话”，实现了从几十万级销量到百万级销量的跃升。

从0到1，一汽大众（大众品牌）首进SUV市场。当前一汽大众（大众品牌）的SUV布局尚为空白，2017年8月T-Roc 的亮相打响了一汽大众SUV产品的第一枪，18-19年大众品牌计划推出定位小型、紧凑型、中型三个层级的SUV，覆盖广阔市场；奥迪品牌换代Q5将承接宝马新X3的冲击，全新Q2下探至15-20万区间，定位平民SUV，补齐奥迪品牌产品线。