公司金融 部分习题答案详解
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100000 到期日 2800 21
-445000 20.68%
106000 37100 42315
186000 120900 158000
158000
106000 37100 42315
186000 120900 158000
158000
方法二： 一、编制预计利润表 销售收入 运营成本
0 -186000
折旧 EBIT 所得税 净利润 OCF
T3
PLAN A
计算投资回收期 年度
回收期 PLAN B
回收期
该公司可接受项目A 。
CF 0 1 2 3 2.43 0 1 2 3 4 3.48
回收额
来自百度文库
-60000
0
23000
23000
28000
28000
21000
9000
-70000 15000 18000 26000 23000
0 15000 18000 26000 11000
200
14.21
400
7.27
4、计算1000$在以下情况下的
复利现值
期限
2年
利率
5%
PV
5、计算复利情况下你参加 工作开始（25岁工作）每 月缴纳的养老金200元，年 利率12%，缴纳到60岁退 休，按照期末年金计算60 岁时账户价值。 NPER PMT RATE FV
5年
3%
¥907.03
¥862.61
某公司已经发行了带有特征的债券：面值（FV） 1000美元，到期期限20年，息票率7%，半年支付一 次息票，在到期收益率为7%、9%、5%的情况下，该
债券的价格分别是多少？
方法一：
实际收益率 PMT 到期期限 现值 年金现值 总现值(价格)
实际收益率=到期收益率/一年付息次数；
总
现值=现值+年金现值
二、预计CAPEX
三、预计NWC变动
四、汇总FCF OCF 净资本性支出 △NWC FCF IRR
第0年 第0年
106000 80000 28000 52000
158000
第5年：残值（税前）的市场价值为5万，账面价值为 与账面价值的差额（也就是残值），但是这部分收入 。
-530000 第5年
85000 0 0
T4
计算贴现回收期
年度
CF
0
1
2
3
4
回收期（年）
5900美元的回收期
PV -5900 3200 4100 5300 4500
1.98
为1.98年。
回收额
-5900
0
2807.02
2807.02
3154.82
3092.98
3577.35
2664.36
T7
年度
方法：
0=-28000+12000/ （1+IRR）+15000/ （1+IRR） ^2+11000/(1+IRR)^3 IRR
65000 108500
37975 70525
四、计算OCF 销售额 成本 折旧 EBIT 税（34%） 净利润 OCF 折旧税盾=折旧*边际税率 想少交税就多记折旧
单位：美元
682900 437800 110400 134700
45798 88902 199302 37536
¥163,200,000 协同效应
300
200
225
9061
9721
-27700 ¥964.08
8861
9496
二、项目估值
所得税率35% 第0年
项目回报率18%
第1年
第2年
折旧 折旧税盾 所得税 税前节约成本 税后节约成本 经营现金流 资本支出 △NWC 项目总现金流变化FCF IRR
折旧税盾+税后节约成本
-530000 85000
NPV
¥29,071.16
用函数直接算出的 NPV
¥29,071.16
IRR
16%
当NPV=0时，即IRR=16%
时，拒绝或接受这个项目
没有区别。
T15
方法
年度
PI(10%) PI(15%)
计算获利能力指数
PI=初始投资带来的后
续现金流量的现值/初
始投资
PI>1,则接受；PI<1，则
放弃。
FV
PV
0
100000日元，价格为其面值的106%。该债券的票 面利率为2.8%，按年支付，到期期限为21年。请问
分之多少，Redemption是指赎回
该债券的到期收益率为多少？
方法一：可以看出到期收益率低于票面利率，根据溢价折价 估计到期收益率
总现值（价格）
面值FV PMT 到期期限 到期收益率
106000 结算日
-530000 85000
-445000 21%
32500
-85000 1
158000 0 0
158000
2 158000
0 0 158000
第八周作业二
七、项目评估
所得税率35%
项目回报率18%
净营运资本NWC 销售量 销售收入 固定成本 变动成本 销货成本= 折旧 EBIT 所得税 净利润 净资本性支出CAPEX 经营现金流OCF
接受该项目。
计算内部报酬率
现金流量 0 1 2 3
必要报酬率为14% -28000 12000 15000 11000
令NPV=0，若IRR>必要 报酬率则接受该项目
17% >14%
T8 方法：
计算净现值
以T7数据为基础
计算出NPV，若NPV大 于0
NPV在EXCEL中的函数算出 来的是现值总和，应（选 中第1～n年的现金流）再 减去第0年的初始投资额才 是净现值 必要报酬率为11% NPV方程值 NPV（真实值） 必要报酬率为25% NPV（真实值）
96000 64000 21760 42240 138240
0
-160000
96000 64000 21760 42240 138240
138240
138240
5月7日 课堂练习题
第11周作业P161
T1 债券估值
PRICE函数和 YIELD函数的日期
用PRICE函数 计算票面为 100元且定期 支付利息的债 券的现价
4
17300
0.482253086 ¥12,716.02
5
17300
0.401877572 ¥11,774.09
6
17300
0.334897977 ¥10,901.93
7
17300
0.279081647 ¥10,094.38
8
17300
0.232568039 ¥9,346.65
9
17300
0.193806699 ¥8,654.31
-18000
1
10300
2
9200
3
5700
1.18 1.09
10%
PV 15%
-18000
-18000%
¥9,363.64 ¥8,956.52
¥7,603.31 ¥6,956.52
¥4,282.49 ¥3,747.84
¥21,249.44 ¥19,660.89
T16
年度
获利能力指数的问题 必要报酬率为10%
65000
5年累计折旧额 账面剩余价值 营业外支出 不交税
400000 240000
65000
8、计算残值
一项资产被应用于一个为期4年的项目中，该资产出于税收目的
被划分与5年期类别的MACRS资产。该资产的获取成本为6100
000美元，项目结束时的售价为1300000美元。如果税率为
35%，那么该资产的税后残值为多少？
后残值=市场价值-残值*所得税率
971880
2928120
估计NWC 项目总现金流 NPV
-1500000 -21000000 ¥2,445,357.79
-4191750 4131500
-4605750 5342500
IRR
21.74%
一、相关现金流量 机会成本 建造成本 装修成本 初始现金流量
¥5,300,000 ¥12,500,000
第0年
净营运资本支出（NWC）
OCF=净利润（不扣利息） +折旧
注：项目现金流量=项目经 营现金流量—项目净资本 性支出—项目NWC变动
项目总现金流FCF NPV
34%
折现率
12%
第1年
第2年
-27400
12900
14000
2700
2800
6850 3350 1139 2211
6850 4350 1479 2871
34%，贴现率为10%，那么该项目的NPV是多少？
编制利润表
5年后 第0年
账面价值= 第1年
0 第2年
销售收入 营运成本（节约了成本， 所以为负） 折旧 EBIT 所得税 净利润 OCF CAPEX NWC FCF NPV
0 0
-480000 -29000
-509000 ¥61,731.65
0
-160000
后现金流为多少
销售收入 销货成本 折旧 EBIT 折旧税盾 所得税 净利润
0
1
2
0
0
0
80000
0
-80000
0
28000
0
-28000
0
-52000
账面价值（扣掉5
年折旧后）
市场价值5年后
80000 -80000 28000 -28000 -52000
240000
175000
CAPEX
残值 -640000
题
1、计算1000$在以下情况 下的复利终值
期限
10年
利率
12%
FV
20年
6%
¥3,105.85
¥3,207.14
2、计算以下复利情况下的
利率
现值
年数
410
8
18750
27
终值 927 538600
RATE 11% 13%
3、计算以下复利情况下的期数
现值 100 200
利率 5% 10%
终值
NPER
账面价值（会计上第5年 的）
市场价值（第5年的）
第0年
第1年
第2年
81000 27945000
89000 30705000
1850000
1850000
15390000 16910000
固定成本+变动成本
17240000 18760000
3900000 6805000
6240000 5705000
2381750
¥770,000 ¥18,570,000
二、相关现金流量 房车NPV增加（协同效 应） 大客车NPV减少（侵蚀效 应） 累计副效应 新便携式野营车 年度销售额
2400辆 1100辆
¥397,700,000
三、计算预计净利润 利润表
预计营业收入 可变成本 固定成本 折旧 EBIT 所得税 预计净利润
750000 412500 164000
35 200 12% ¥86,332.70
6、计算复利情况下你按揭 住房购买全部费用（零首 付），每月供房2000元， 年利率8%，供房30年，按 照预付年金计算住房买价 。 PMT RATE NPER PV
2000 8% 30
¥22,515.57
第八周作业
一、计算项目净现值 公司税率
投资 销售收入 运营成本（销货成本替 代） 折旧（-） 税前利润（EBT） 所得税（-） 净利润
0.035 35 40
252.5724682
747.4275318 1000
0.045
0.025
171.9287011 372.4306237
644.0554547 878.5971268 815.9841558 1251.027751
T2 债券收益率
一家日本公司拥有一支发行在外的债券，面值 最直接、最好的方法：YIELD函
¥115,500,000 侵蚀效应 ¥47,700,000 350000000
第九周作业
7、计算残值
净营运资本在期 末都会收回来
市场价值-账面 价值=营业外支 出或营业外收 入
考察一项资产，其成本为640 000美元，税法规定的折旧率年限为8年，按照直 线折旧法折旧至零。该资产被应用于一个为期5年的项目；在项目结束时，该资 产能够以175 000美元的价格出售。如果相关税率为35%，那么出售该资产的税
1996750
4423250
3708250
-19500000
8323250
9948250
方法：1、剩
余账面价值=
初始入账价
1123200
1123200 值-5年的折 旧总额；2、
或者=第6年
的折旧率*初
始入账价值 税后残值
3900000 资本利得税
（交资本利 得税）
残值=市场价值与账面价值的差额；
税
现金流（I） 0 1 2
PV -64000 31000 31000
现金流（II）
-64000
-18000
¥28,181.82
9700
¥25,619.83
9700
3
31000
现金流入现值的总和
PI
NPV
¥23,290.76 ¥77,092.41
1.20
13092.41
9700
< >
第四章DCF课后习
出售资产时：
1
2
市场价值 折旧
1300000
1220000
1952000
账面价值
1054080
注意用5年折旧法 折旧4年
残值（营业外收入）
245920
税后残值
1213928
13、项目评估
某公司正在考察一条安装费用为480 000美元的香肠生产线。这笔成本 将在项目的5年寿命内根据直线折旧法折旧至0，届时该生产线的残值 为70 000美元。这条生产线每年可以为公司的节约160 000美元的税前 营运成本，但是需要29 000美元的初始净营运资本投资。如果税率为
¥31,028.25 ¥3,028.25 >0
-¥3,168.00 <0
应该采纳 不应该采纳
T9
计算NPV和IRR
现金流
贴现率
PV(8%)
-79000
1
17300
0.833333333 ¥16,018.52
2
17300
0.694444444 ¥14,831.96
3
17300
0.578703704 ¥13,733.30
-445000 20.68%
106000 37100 42315
186000 120900 158000
158000
106000 37100 42315
186000 120900 158000
158000
方法二： 一、编制预计利润表 销售收入 运营成本
0 -186000
折旧 EBIT 所得税 净利润 OCF
T3
PLAN A
计算投资回收期 年度
回收期 PLAN B
回收期
该公司可接受项目A 。
CF 0 1 2 3 2.43 0 1 2 3 4 3.48
回收额
来自百度文库
-60000
0
23000
23000
28000
28000
21000
9000
-70000 15000 18000 26000 23000
0 15000 18000 26000 11000
200
14.21
400
7.27
4、计算1000$在以下情况下的
复利现值
期限
2年
利率
5%
PV
5、计算复利情况下你参加 工作开始（25岁工作）每 月缴纳的养老金200元，年 利率12%，缴纳到60岁退 休，按照期末年金计算60 岁时账户价值。 NPER PMT RATE FV
5年
3%
¥907.03
¥862.61
某公司已经发行了带有特征的债券：面值（FV） 1000美元，到期期限20年，息票率7%，半年支付一 次息票，在到期收益率为7%、9%、5%的情况下，该
债券的价格分别是多少？
方法一：
实际收益率 PMT 到期期限 现值 年金现值 总现值(价格)
实际收益率=到期收益率/一年付息次数；
总
现值=现值+年金现值
二、预计CAPEX
三、预计NWC变动
四、汇总FCF OCF 净资本性支出 △NWC FCF IRR
第0年 第0年
106000 80000 28000 52000
158000
第5年：残值（税前）的市场价值为5万，账面价值为 与账面价值的差额（也就是残值），但是这部分收入 。
-530000 第5年
85000 0 0
T4
计算贴现回收期
年度
CF
0
1
2
3
4
回收期（年）
5900美元的回收期
PV -5900 3200 4100 5300 4500
1.98
为1.98年。
回收额
-5900
0
2807.02
2807.02
3154.82
3092.98
3577.35
2664.36
T7
年度
方法：
0=-28000+12000/ （1+IRR）+15000/ （1+IRR） ^2+11000/(1+IRR)^3 IRR
65000 108500
37975 70525
四、计算OCF 销售额 成本 折旧 EBIT 税（34%） 净利润 OCF 折旧税盾=折旧*边际税率 想少交税就多记折旧
单位：美元
682900 437800 110400 134700
45798 88902 199302 37536
¥163,200,000 协同效应
300
200
225
9061
9721
-27700 ¥964.08
8861
9496
二、项目估值
所得税率35% 第0年
项目回报率18%
第1年
第2年
折旧 折旧税盾 所得税 税前节约成本 税后节约成本 经营现金流 资本支出 △NWC 项目总现金流变化FCF IRR
折旧税盾+税后节约成本
-530000 85000
NPV
¥29,071.16
用函数直接算出的 NPV
¥29,071.16
IRR
16%
当NPV=0时，即IRR=16%
时，拒绝或接受这个项目
没有区别。
T15
方法
年度
PI(10%) PI(15%)
计算获利能力指数
PI=初始投资带来的后
续现金流量的现值/初
始投资
PI>1,则接受；PI<1，则
放弃。
FV
PV
0
100000日元，价格为其面值的106%。该债券的票 面利率为2.8%，按年支付，到期期限为21年。请问
分之多少，Redemption是指赎回
该债券的到期收益率为多少？
方法一：可以看出到期收益率低于票面利率，根据溢价折价 估计到期收益率
总现值（价格）
面值FV PMT 到期期限 到期收益率
106000 结算日
-530000 85000
-445000 21%
32500
-85000 1
158000 0 0
158000
2 158000
0 0 158000
第八周作业二
七、项目评估
所得税率35%
项目回报率18%
净营运资本NWC 销售量 销售收入 固定成本 变动成本 销货成本= 折旧 EBIT 所得税 净利润 净资本性支出CAPEX 经营现金流OCF
接受该项目。
计算内部报酬率
现金流量 0 1 2 3
必要报酬率为14% -28000 12000 15000 11000
令NPV=0，若IRR>必要 报酬率则接受该项目
17% >14%
T8 方法：
计算净现值
以T7数据为基础
计算出NPV，若NPV大 于0
NPV在EXCEL中的函数算出 来的是现值总和，应（选 中第1～n年的现金流）再 减去第0年的初始投资额才 是净现值 必要报酬率为11% NPV方程值 NPV（真实值） 必要报酬率为25% NPV（真实值）
96000 64000 21760 42240 138240
0
-160000
96000 64000 21760 42240 138240
138240
138240
5月7日 课堂练习题
第11周作业P161
T1 债券估值
PRICE函数和 YIELD函数的日期
用PRICE函数 计算票面为 100元且定期 支付利息的债 券的现价
4
17300
0.482253086 ¥12,716.02
5
17300
0.401877572 ¥11,774.09
6
17300
0.334897977 ¥10,901.93
7
17300
0.279081647 ¥10,094.38
8
17300
0.232568039 ¥9,346.65
9
17300
0.193806699 ¥8,654.31
-18000
1
10300
2
9200
3
5700
1.18 1.09
10%
PV 15%
-18000
-18000%
¥9,363.64 ¥8,956.52
¥7,603.31 ¥6,956.52
¥4,282.49 ¥3,747.84
¥21,249.44 ¥19,660.89
T16
年度
获利能力指数的问题 必要报酬率为10%
65000
5年累计折旧额 账面剩余价值 营业外支出 不交税
400000 240000
65000
8、计算残值
一项资产被应用于一个为期4年的项目中，该资产出于税收目的
被划分与5年期类别的MACRS资产。该资产的获取成本为6100
000美元，项目结束时的售价为1300000美元。如果税率为
35%，那么该资产的税后残值为多少？
后残值=市场价值-残值*所得税率
971880
2928120
估计NWC 项目总现金流 NPV
-1500000 -21000000 ¥2,445,357.79
-4191750 4131500
-4605750 5342500
IRR
21.74%
一、相关现金流量 机会成本 建造成本 装修成本 初始现金流量
¥5,300,000 ¥12,500,000
第0年
净营运资本支出（NWC）
OCF=净利润（不扣利息） +折旧
注：项目现金流量=项目经 营现金流量—项目净资本 性支出—项目NWC变动
项目总现金流FCF NPV
34%
折现率
12%
第1年
第2年
-27400
12900
14000
2700
2800
6850 3350 1139 2211
6850 4350 1479 2871
34%，贴现率为10%，那么该项目的NPV是多少？
编制利润表
5年后 第0年
账面价值= 第1年
0 第2年
销售收入 营运成本（节约了成本， 所以为负） 折旧 EBIT 所得税 净利润 OCF CAPEX NWC FCF NPV
0 0
-480000 -29000
-509000 ¥61,731.65
0
-160000
后现金流为多少
销售收入 销货成本 折旧 EBIT 折旧税盾 所得税 净利润
0
1
2
0
0
0
80000
0
-80000
0
28000
0
-28000
0
-52000
账面价值（扣掉5
年折旧后）
市场价值5年后
80000 -80000 28000 -28000 -52000
240000
175000
CAPEX
残值 -640000
题
1、计算1000$在以下情况 下的复利终值
期限
10年
利率
12%
FV
20年
6%
¥3,105.85
¥3,207.14
2、计算以下复利情况下的
利率
现值
年数
410
8
18750
27
终值 927 538600
RATE 11% 13%
3、计算以下复利情况下的期数
现值 100 200
利率 5% 10%
终值
NPER
账面价值（会计上第5年 的）
市场价值（第5年的）
第0年
第1年
第2年
81000 27945000
89000 30705000
1850000
1850000
15390000 16910000
固定成本+变动成本
17240000 18760000
3900000 6805000
6240000 5705000
2381750
¥770,000 ¥18,570,000
二、相关现金流量 房车NPV增加（协同效 应） 大客车NPV减少（侵蚀效 应） 累计副效应 新便携式野营车 年度销售额
2400辆 1100辆
¥397,700,000
三、计算预计净利润 利润表
预计营业收入 可变成本 固定成本 折旧 EBIT 所得税 预计净利润
750000 412500 164000
35 200 12% ¥86,332.70
6、计算复利情况下你按揭 住房购买全部费用（零首 付），每月供房2000元， 年利率8%，供房30年，按 照预付年金计算住房买价 。 PMT RATE NPER PV
2000 8% 30
¥22,515.57
第八周作业
一、计算项目净现值 公司税率
投资 销售收入 运营成本（销货成本替 代） 折旧（-） 税前利润（EBT） 所得税（-） 净利润
0.035 35 40
252.5724682
747.4275318 1000
0.045
0.025
171.9287011 372.4306237
644.0554547 878.5971268 815.9841558 1251.027751
T2 债券收益率
一家日本公司拥有一支发行在外的债券，面值 最直接、最好的方法：YIELD函
¥115,500,000 侵蚀效应 ¥47,700,000 350000000
第九周作业
7、计算残值
净营运资本在期 末都会收回来
市场价值-账面 价值=营业外支 出或营业外收 入
考察一项资产，其成本为640 000美元，税法规定的折旧率年限为8年，按照直 线折旧法折旧至零。该资产被应用于一个为期5年的项目；在项目结束时，该资 产能够以175 000美元的价格出售。如果相关税率为35%，那么出售该资产的税
1996750
4423250
3708250
-19500000
8323250
9948250
方法：1、剩
余账面价值=
初始入账价
1123200
1123200 值-5年的折 旧总额；2、
或者=第6年
的折旧率*初
始入账价值 税后残值
3900000 资本利得税
（交资本利 得税）
残值=市场价值与账面价值的差额；
税
现金流（I） 0 1 2
PV -64000 31000 31000
现金流（II）
-64000
-18000
¥28,181.82
9700
¥25,619.83
9700
3
31000
现金流入现值的总和
PI
NPV
¥23,290.76 ¥77,092.41
1.20
13092.41
9700
< >
第四章DCF课后习
出售资产时：
1
2
市场价值 折旧
1300000
1220000
1952000
账面价值
1054080
注意用5年折旧法 折旧4年
残值（营业外收入）
245920
税后残值
1213928
13、项目评估
某公司正在考察一条安装费用为480 000美元的香肠生产线。这笔成本 将在项目的5年寿命内根据直线折旧法折旧至0，届时该生产线的残值 为70 000美元。这条生产线每年可以为公司的节约160 000美元的税前 营运成本，但是需要29 000美元的初始净营运资本投资。如果税率为
¥31,028.25 ¥3,028.25 >0
-¥3,168.00 <0
应该采纳 不应该采纳
T9
计算NPV和IRR
现金流
贴现率
PV(8%)
-79000
1
17300
0.833333333 ¥16,018.52
2
17300
0.694444444 ¥14,831.96
3
17300
0.578703704 ¥13,733.30