南山铝业可转债投资价值分析
【VIP专享】南山铝业(600219)投资价值分析
梦想投资之研究——南山铝业简要分析（本小姐智囊团对南铝分析报告）梦想投资之研究——南山铝业简要分析一、投资要点1、市场对南山铝业存在认知盲区——此“铝”非彼“铝”。
市场一直认为南山铝业是一个跟中国铝业类似的电解铝企业，而且是一个弹性比较弱的电解铝企业，实际情况上这家公司是以高铁、航空航天、汽车轻量化铝材为核心的铝材加工龙头。
目前公司的所有电解铝产能都有深加工业务配套，而且像轨道交通用铝、汽车轻量化用铝、航空航天用铝这三类下游需求增速最快、壁垒最高、盈利能力最强的领域，公司均有着重布局：1）在南车主要基地四方的高铁铝型材招标中，公司占比达到60%，在轨道交通铝型材领域的竞争力很强，近期高铁投资的启动在公司订单的体现上也很明显；2）在航空航天铝材领域，公司不仅向BE和RECARO供应内饰件用铝型材，而且14年也陆续与波音、空客、中商飞签订了合作协议，甚至不排除如果公司未来技术和市场开拓顺利的话，公司供应空客铝型材的量占到空客总采购量的30%左右，民航市场潜力巨大，公司已占据先机，未来有望与国际巨头PK。
3）除了潜力巨大的轨道交通用铝、汽车轻量化用铝、航空航天用铝，公司剩下的品种中如易拉罐料、铝箔等下游需求主要是消费领域，增速平稳，公司竞争力强，利润的抗周期能力很强。
公司主要铝深加工业务情况：n 铝板带：以铝罐料为基石，进军航空、汽车、船舶等市场公司铝板带箔业务的主要工艺环节有熔铸、热轧、冷轧和箔轧，其中，前两个环节分布于烟台南山铝业新材料有限公司，龙口南山铝压延新材料有限公司负责冷轧，烟台东海铝箔有限公司经营箔轧。
目前，公司拥有熔铸、热轧、冷轧相互匹配的60 万吨产能。
铝板带生产线技术、设备国际一流。
n 易拉罐料：行业先锋罐料的生产过程对合金配比、压延工艺，成材率等指标都有较高要求，具有较高的生产工艺与技术含量，同时具有市场规模大，利润空间好的特点。
此前，我国罐料多需进口，公司是国内少数实现罐料生产国产化的企业。
山东南山铝业财务分析
(7)已获利息倍数
倍数越高，表明企业长期偿债能力越强，通过比较三年的数据可以发现， 2019年偿债能力最强，2019年偿债能力最弱。
(8)现金利息保障系数
2019年现金利息保障系数与2019年相比有所提高，说明公司经营现金流 量净额对利息费用的保障程度略有增强，但2019年系数减少，说明公司 经营现金流量净额对利息费用的保障程度减弱。
非流动资产周转情况分析与评价
总资产周转情况分析
总资产周转情况分析与评价
四、公司盈利能力分析 从投资的角度分析1 2 3 4 5 从产出或资本回收的角度分析 从产品或项目的角度分析 反映收益质量的指标
五、公司发展能力分析1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 六、附表06现 06利 06资 07利 07现 07资
结合短期偿债能力分析和长期偿债能力分析，可以总结出对于公司偿 债能力而言，由于债务的流动性不同，三年来偿债能力的强弱也有所不 同，需要具体问题具体分析。
4、营运能力分析 （1）流动资产周转情况分析
序号
偿债指标
2019
1
应收账款周转率
13.56
2
应收账款周转期
26.9
3
存货周转率
2.58
4
存货周转期
经中国证券监督管理委员会以证监发行字[2019]93号文《关于核准山东南山铝业股份有限公 司非公开发行股票的通知》的核准，公司于2019年4月26日向控股股东——南山集团公司发行 70,000,000元，公司股本变更为1,318,795,213元。 公司属于铝制品制造行业，公司经营范围：石墨和碳素制品、铝及铝合金制品开发、生产、加工、 销售；电力生产及供应；批准范围的自营进出口、进料加工和“三来一补”业务（以上国家有规 定的须凭许可证批准经营）；装饰装修及铝合金结构制品、铝门窗的安装（须凭资质证书经营）； 许可证范围内天然气销售、燃气灶具销售（限分支机构经营）。
南山铝业:勇攀“铝高端制造”顶峰
南山铝业：勇攀“铝高端制造”顶峰
朱逸慧;战其超
【期刊名称】《中国有色金属》
【年(卷),期】2024()10
【摘要】三十年前从山村起步的南山铝业,以“不干则已,干必一流”的理念踏入铝产业,如今,这家铝企龙头正向“铝高端制造”顶峰攀登。
走进山东省烟台龙口市东江镇南山村,山清水秀,鸟语花香,这里乃是山东南山铝业股份有限公司(以下简称“南山铝业”)的发源地。
1993年创立,1999年在上交所上市,一路踏着时代的鼓点,南山铝业的发展蓬勃向前。
三十余载匆匆而过,南山村在艰苦创业中逐渐摸索出了一条工业兴村、共同致富的新路径。
【总页数】7页(P26-32)
【作者】朱逸慧;战其超
【作者单位】不详;山东南山铝业股份有限公司
【正文语种】中文
【中图分类】F42
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5.南山铝业致力于航空、车辆、船舶铝材的高端制造
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铝型材财务特征分析报告(3篇)
第1篇一、报告概述铝型材作为一种重要的轻质金属材料，广泛应用于建筑、交通运输、机械制造等领域。
随着我国经济的快速发展，铝型材行业得到了迅速扩张。
本报告通过对铝型材企业的财务特征进行分析，旨在揭示铝型材行业的财务状况、盈利能力、偿债能力、营运能力等方面的特点，为投资者、企业决策者及相关部门提供参考。
二、铝型材行业概况1. 行业背景铝型材行业属于有色金属行业，其产业链主要包括铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝生产、铝型材加工等环节。
近年来，我国铝型材行业受益于国家政策扶持、市场需求扩大等因素，产业规模不断扩大。
2. 市场规模据相关数据显示，2019年我国铝型材市场规模约为6000万吨，同比增长5%。
预计未来几年，我国铝型材市场规模仍将保持稳定增长。
3. 竞争格局目前，我国铝型材行业竞争格局较为分散，市场集中度不高。
主要企业包括中国铝业、南山铝业、南山铝业等。
此外，还有众多中小企业参与市场竞争。
三、铝型材企业财务特征分析1. 盈利能力分析（1）毛利率铝型材企业的毛利率受原材料价格、生产成本、产品售价等因素影响。
近年来，由于铝价波动较大，铝型材企业的毛利率波动明显。
以某铝型材企业为例，2016-2019年毛利率分别为20%、18%、22%、21%。
（2）净利率铝型材企业的净利率受毛利率、费用控制等因素影响。
2016-2019年，某铝型材企业的净利率分别为5%、3%、6%、4%。
2. 偿债能力分析（1）流动比率铝型材企业的流动比率反映企业短期偿债能力。
2016-2019年，某铝型材企业的流动比率分别为1.5、1.3、1.6、1.5。
（2）速动比率速动比率反映企业短期偿债能力，比流动比率更为严格。
2016-2019年，某铝型材企业的速动比率分别为1.0、0.8、1.2、1.0。
3. 营运能力分析（1）存货周转率存货周转率反映企业存货管理效率。
2016-2019年，某铝型材企业的存货周转率分别为3次、2.5次、3.2次、3次。
中国铝行业债券市场投资分析报告
中国铝行业债券市场投资分析报告目录第一节铝：行业供给增长放缓，下游需求回暖 (8)一、铝行业产业链结构 (8)二、铝行业供给增长放缓 (8)三、铝行业需求逐步回暖 (13)四、铝库存及价格分析 (20)五、全球铝供需相对平衡，中国铝供给过剩持续 (22)第二节铝行业财务分析 (23)一、铝冶炼子行业：负债水平高，盈利能力差 (23)二、铝压延子行业：资产负债率低，毛利率水平低 (25)第三节铝行业主要从事企业 (26)第四节发债主体评级调整情况 (28)第五节发债主体财务分析 (32)一、盈利能力和成长能力 (41)二、现金流分析 (50)三、偿债能力分析 (55)四、营运能力分析 (63)第六节发债主体存量债情况 (65)一、中国铝业公司 (65)二、中国铝业股份有限公司 (67)三、辽宁忠旺集团有限公司 (69)四、邹平长城集团有限公司 (69)五、焦作万方股份有限公司 (70)六、深圳市东阳光科实业发展有限公司 (71)七、河南神火股份有限公司 (71)八、河南中孚实业股份有限公司(AA) (72)九、河南万基铝业股份有限公司 (73)十、新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司 (73)十一、新疆众和股份有限公司 (74)十二、广铝集团有限公司 (74)十三、广东东阳光科控股股份有限公司(AA) (75)十四、山东魏桥铝电有限公司 (76)十五、山东宏桥新型材料有限公司 (78)十六、山东南山铝业股份有限公司 (81)十七、云南铝业股份有限公司(AA) (81)十八、东莞宜安科技股份有限公司 (82)图表目录图表1：铝行业产业链 (8)图表2：全球铝土矿储量分布 (8)图表3：中国铝土矿储量分布 (9)图表4：全球及中国铝土矿产量变化（单位：万吨）. (9)图表5：全球及中国氧化铝产量变化（单位：万吨） (10)图表6：全球电解铝产量分布 (10)图表7：中国电解铝产量分布 (11)图表8：全球电解铝情况（万吨、万吨/年、%） (12)图表9：中国电解铝情况（万吨、万吨/年、%） (12)图表10：中国铝材产量变化（单位：万吨、%） (13)图表11：中国铝合金产量变化（单位：万吨、%） (13)图表12：中国铝需求结构 (14)图表13：房地产开发投资完成额（单位：亿元） (14)图表14：房屋新开工面积（单位：万平方米） (15)图表15：商品房销售面积（单位：万平方米） (15)图表16：房屋施工面积（单位：万平方米） (16)图表17：电网基本建设投资完成额（单位：亿元） (17)图表18：全国新增220 千伏及以上线路长度（单位：千米） (17)图表19：汽车产量变化情况（万辆、%） (18)图表20：汽车销量变化情况（万辆、%） (18)图表21：全球及中国精炼铝消费量（单位：万吨、%） (19)图表22：全球及中国电解铝需求量（单位：万吨、%） (19)图表23：2016 年1-8 月LME 铝价走势（美元/吨） (20)图表24：2011 年以来LME 铝价走势（美元/吨） (21)图表25：2016 年1-8 月LME 铝库存变化（吨） (21)图表26：2011 年以来LME 铝库存变化（吨） (22)图表27：全球原铝铝需平衡分（万吨） (22)图表28：中国原铝供需平衡分析（万吨） (23)图表29：负债水平高，盈利水平快速下滑 (24)图表30：资产负债率较低，毛利率水平低 (25)图表31：铝冶炼企业单位数 (26)图表32：铝压延加工企业单位数 (27)图表33：铝子行业营业收入及增速（单位：亿元、%） (41)图表34：铝子行业各发行主体营业收入（单位：亿元） (42)图表35：铝子行业各发行主体营业收入增速（单位：%） (42)图表36：铝子行业营业利润及增速（单位：亿元、%） (43)图表37：铝子行业营业利润及增速（去除中国铝业和中铝公司）（单位：亿元、%） (44)图表38：铝子行业各发行主体营业利润（单位：亿元） (44)图表39：铝子行业各发行主体营业利润增速（单位：%） (45)图表40：铝子行业净利润及净利润率（单位：亿元、%） (46)图表41：铝子行业净利润及净利润率（单位：亿元、%） (46)图表42：铝子行业个发行主体净利润（单位：亿元） (47)图表43：铝子行业发行主体净利润率（单位：%） (47)图表44：铝子行业毛利率和净资产收益率（单位：%） (48)图表45：铝子行业各发行主体毛利率（单位：%） (49)图表46：铝子行业各发行主体净资产收益率（单位：%） (49)图表47：铝子行业现金流变化（单位：亿元） (51)图表48：各企业经营活动现金流变化（单位：亿元） (52)图表49：各企业筹资活动现金流变化（单位：亿元） (53)图表50：各企业投资活动现金流变化（单位：亿元） (54)图表51：各发行主体期末总负债（单位：亿元） (56)图表52：各发行主体期末总带息负债（单位：亿元） (56)图表53：铝子行业资产负债率（单位：%） (57)图表54：各发行主体资产负债率（单位：%） (58)图表55：铝子行业各年末EBITDA/有息负债和EBITDA/利息费用（单位：倍） . 59图表56：各企业各年末EBITDA/有息负债（单位：倍） (59)图表57：各企业各年末EBITDA/利息费用（单位：倍） (60)图表58：铝子行业短期债务/总债务（单位：%） (61)图表59：各企业各短期债务/总债务（单位：%） (61)图表60：铝子行业流动比率和速动比率 (62)图表61：各企业流动比率 (62)图表62：各企业速动比率 (63)图表63：铝子行业存货周转天数和应收账款周转天数（单位：天） (63)图表64：各企业存货周转天数（单位：天） (64)图表65：各企业应收账款周转天数（单位：天） (64)表格目录表格1：铝冶炼子行业财务基本情况 (24)表格2：铝压延加工子行业基本财务情况 (25)表格3：铝行业国内主要生产企业基本情况 (27)表格4：发债主体评级调整情况统计 (28)表格5：16 家发债主体主要财务数据 (32)表格6：各企业经营活动现金流变化（单位：亿元） (51)表格7：各企业筹资活动现金流变化（单位：亿元） (52)表格8：各企业投资活动现金流变化（单位：亿元） (53)表格9：各企业年末总债务（单位：亿元） (55)表格10：各企业年末总有息负债（单位：亿元） (55)表格11：中国铝业公司发行债券情况 (65)表格12：中国铝业股份有限公司发行债券情况 (67)表格13：辽宁忠旺集团有限公司发行债券情况 (69)表格14：邹平长城集团有限公司发行债券情况 (70)表格15：焦作万方铝业股份有限公司发行债券情况 (70)表格16：深圳市东阳光实业发展有限公司发行债券情况 (71)表格17：河南神火煤电股份有限公司发行债券情况 (72)表格18：河南中孚实业股份有限公司发行债券情况 (72)表格19：河南万基铝业股份有限公司发行债券情况 (73)表格20：新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司发行债券情况 (74)表格21：新疆众和股份有限公司发行债券情况 (74)表格22：广铝集团有限公司发行债券情况 (75)表格23：广东东阳光科技控股股份有限公司发行债券情况 (75)表格24：山东魏桥铝电有限公司发行债券情况 (76)表格25：山东宏桥新型材料有限公司发行债券情况 (78)表格26：山东南山铝业股份有限公司发行债券情况 (81)表格27：云南铝业股份有限公司发行债券情况 (81)表格28：东莞宜安科技股份有限公司发行债券情况 (82)第一节铝：行业供给增长放缓，下游需求回暖一、铝行业产业链结构铝行业的上游包括铝土矿的开采等，中游包括电解铝和铝加工，下游应用领域包括电力、交通运输、建筑、包装等。
南山实业投资价值分析报告
南山实业投资价值分析报告2004年10月18日14:38:30上海证券报投资要点:●行业背景。
房地产建设投资推动铝型材行业需求增长;居民生活水平提高推动精纺呢绒消费升级换代;新型铝合金加工材料符合产业政策导向,随着易拉罐、包装、空调等用铝箔需求的增长,市场需求看好。
●综合考虑已有、在建和希望较大的拟建项目,铝板带热轧供坯生产能力共计142万吨,同时考虑到需求的增长以及未来落后生产能力的淘汰,未来几年铝板带热轧供坯供求缺口仍然较大。
●凭借自身的积累以及技术升级、人才引进,南山实业主要产品盈利稳定,区域市场占有率保持领先。
南山地区的良好产业环境、贴近市场、高效的管理水平以及积极进取的管理团队是公司制胜的重要因素。
●南山实业2003年底资产规模20.68亿元,2003年实现销售收入10.27亿元,其中铝型材、精纺呢绒、电力占销售收入比重分别为57.8%、32.0%、5.6%,毛利的比重依次为62.3%、26.2%、9.6%。
2003年净利润1.5亿元,每股收益0.58元。
近三年净资产收益率分别为11.0%、9.2%、9.8%。
●总体上看,公司资产质量较好、营运效率较高,盈利能力较强。
●本次募集资金主要与香港冠生合资建设高精度新型铝合金材料生产线项目,总投资约11亿元。
基于对项目时机、公司的设备选型、与下游客户的前期准备等情况判断,我们看好该项目的盈利前景。
●公司的成长性继续看好。
预计随着募集资金项目在2006年形成产能,公司盈利水平将再上一个新的台阶。
●南山转债优厚的发行条款保证了转债较高的投资价值,基于较高的纯债券价值以及随着公司盈利增长而体现的期权价值,预期南山转债投资回报较好。
一、行业篇1.铝型材(1)、房地产建设推动行业需求增长铝型材是对钢制、木质建材的替代。
铝型材是国内普遍应用的建筑材料之一,具有强度高、重量轻、稳定性强、耐腐蚀性强、可塑性好、变形量小、无污染、无毒、防火性强,使用寿命长(可达50~100年),回收性好,可回炉重炼等优点,用其加工的建筑门窗、玻璃幕墙及各类建筑材料被广泛用于民用住宅、办公楼、展览馆、机场候机楼等各种建筑物中。
南山铝业价值投资逻辑
南山铝业价值投资逻辑南山铝业是中国最大的铝型材生产企业之一，也是世界上最大的铝型材生产企业之一。
作为一家具有竞争优势的企业，南山铝业具备很强的投资价值。
下面将从多个方面来分析南山铝业的价值投资逻辑。
南山铝业在铝型材领域具备较强的市场地位。
铝型材是建筑、交通、电力等行业的重要材料，需求量大且稳定。
南山铝业凭借优质的产品和良好的服务，赢得了众多客户的信赖和支持。
公司拥有先进的生产设备和技术，能够生产出高质量的铝型材产品。
同时，南山铝业还拥有完善的销售网络和渠道，能够迅速将产品送达客户手中。
这些优势使得南山铝业能够在竞争激烈的市场中保持较高的市场份额，实现持续稳定的收入增长。
南山铝业具备较强的盈利能力。
公司在多年的发展中积累了丰富的经验和技术，能够高效地管理生产过程和控制成本。
公司注重产品质量和技术创新，不断推出符合市场需求的新产品。
通过不断提高产品附加值和市场占有率，南山铝业实现了持续增长的盈利能力。
同时，公司还注重资本的有效运作，合理配置资金，提高资本利用效率。
这些措施使得南山铝业能够保持较高的盈利水平，为投资者带来可观的回报。
第三，南山铝业具备良好的财务状况。
公司拥有稳定的现金流和健康的资本结构。
公司的资产负债比例较低，具备较强的偿债能力和流动性。
同时，公司还具备良好的盈利质量和现金流质量，能够持续稳定地为投资者创造价值。
公司注重财务风险管理，通过合理的财务策略和风险控制，保证了公司财务状况的稳健性和可持续性。
第四，南山铝业具备较强的成长潜力。
随着国内经济的不断发展和城市化进程的推进，对铝型材的需求将持续增长。
作为行业龙头企业，南山铝业将受益于行业的发展和市场的扩大。
公司在技术研发和产品创新方面投入较大，不断提高产品质量和技术含量，提升市场竞争力。
同时，公司还积极拓展海外市场，加强与国际知名企业的合作，提升品牌影响力。
这些举措将为南山铝业带来更多的业务机会和增长空间。
南山铝业作为中国最大的铝型材生产企业之一，具备较强的投资价值。
2024年铝业市场分析现状
2024年铝业市场分析现状1. 前言本文将对当前铝业市场的分析现状进行深入研究。
铝是一种重要的工业金属，在各行各业都有广泛的应用。
通过对铝业市场的综合分析，我们可以了解到当前铝行业的发展趋势、市场规模以及主要的竞争对手。
同时，我们还将探讨铝业市场的挑战和机遇，为投资者提供有价值的参考。
2. 市场规模分析铝业市场规模的分析是了解铝行业发展状况的基础。
根据最新的数据，全球铝产量持续增长，预计在未来几年内将继续保持稳定增长。
亚太地区是全球铝产量最大的地区，其主要的国家包括中国、印度和日本。
除了亚太地区，欧洲和北美地区也是全球重要的铝生产地区。
3. 行业发展趋势铝业在全球范围内呈现出一些重要的发展趋势。
首先，可持续发展成为当前铝行业的重要关注点。
随着环保意识的提高，越来越多的企业开始采取可持续发展的策略，包括回收利用废旧铝材和减少能源消耗。
其次，高性能铝合金的需求不断增加。
高性能铝合金在航空航天、汽车和建筑等领域具有重要的应用前景。
此外，电动汽车的普及也为铝业市场带来了新的增长机遇。
4. 竞争对手分析铝业市场的竞争激烈，有许多重要的竞争对手。
目前，全球铝业市场的主要参与者包括:•阿尔科公司(Alcoa Corporation)•中国铝业公司(China Hongqiao Group Limited)•美国铝业公司(Arconic Inc.)•俄罗斯铝业公司(UC Rusal)这些公司在全球范围内有着广泛的市场份额，并不断努力创新和提高产品质量，以保持其在市场上的竞争力。
5. 挑战与机遇尽管铝业市场前景广阔，但也面临一些挑战。
首先，原材料价格波动对铝业的影响较大。
铝的主要原材料是铝土矿，其价格的波动会对铝产业链的成本和盈利能力产生重大影响。
其次，全球贸易保护主义政策的影响也是一个潜在的挑战。
贸易壁垒的提高可能会导致国际贸易受阻，对铝行业造成负面影响。
然而，铝业市场也存在着一些机遇。
随着新兴市场的不断崛起，对铝的需求将不断增加。
股票投资的风险价值VaR分析
股票投资的风险价值VaR分析张江红;唐泉【摘要】VaR is a tool to measure financial risk,which is supported and recognized by the international financial community in recent years.For equity portfolios consisting of different market factors or different financial instruments,VaR can reliably evaluate the market risks.In the paper the basic principle and calculation of VaR is introduced,the company stock value at risk has been analyzed using normal method,which company has issued convertible bond and stock.Meanwhile the affect that the issuance of convertible bond to the underlying stock fluctuation has been taken into account in order to provide reference for the different types of investors.%VaR是近年来受到国际金融界广泛支持和认可的一种度量金融风险的工具.对于不同市场因子和不同金融工具的投资组合,VaR可以相对可靠地衡量其市场风险.本文介绍了VaR的基本原理和计算方法,并用正态分布对发行有可转债的上市公司股票的风险价值进行分析,考虑了可转债的发行对标的股票波动的影响,以期为资本市场不同类型的投资者在进行资本投资前估计风险提供参考.【期刊名称】《山西师范大学学报（自然科学版）》【年(卷),期】2011(025)004【总页数】3页(P25-27)【关键词】VaR;投资风险;可转换债券;正态分布【作者】张江红;唐泉【作者单位】咸阳师范学院数学与信息科学学院,陕西咸阳712000;咸阳师范学院数学与信息科学学院,陕西咸阳712000【正文语种】中文【中图分类】O211.6;F830.920世纪70年代，随着布雷顿森林体系的接替，汇率、利率及商品价格的波动日益频繁，来自市场诸多因素的变动对金融机构等的影响越来越大.特别是金融衍生工具的出现，使得交易主体面临的风险被放大，如巴林银行、德国金属期货公司、日本大和银行等金融机构在金融市场遭受了巨额损失.目前为了更好地监控金融机构面临的市场风险，风险价值VaR成为银行、证券公司、投资基金等进行风险度量的重要工具.国内外的专家学者已将VaR概念及其方法应用于几乎所有的金融产品［1～5］.本文主要对我国证券市场上只发行有可转债和股票的上市公司的相应股票投资的风险价值进行分析，考虑了可转换债券的发行对标的股票波动的影响.1 相关假设假设上市公司标的股票价格St波动服从几何布朗运动，即其中St表示股票在t时刻的价格，r表示股票的期望瞬间收益率，σ表示股票收益率的瞬间波动率，dWpt表示风险概率测度p下布朗运动在t时刻的瞬间增量.在此假设下，由Ito^定理可知S0表示股票当前价格，进而有记Rt=lnSt－lnS0称为股票t时刻的对数收益率，μ=r－，取t=1，则对数收益率Rt～N(μ，σ2)，由概率论知识可知μ的极大似然估计为，σ2的极大似然估计为s2=2 基本理论2.1 VaR定义VaR，即Value at Risk(风险价值)，是指风险资产在一定持有期和一定置信水平下可能发生的最大期望损失，可表示为P(ΔX≥VaR)=1－α，其中ΔX表示风险资产在一定持有期的价值损失，α表示给定的置信水平，VaR表示给定置信水平α下的风险价值，即风险资产在一定持有期内以α的概率投资损失不超过VaR［6，7］.2.2 VaR计算原理考虑某风险资产，X0为其初始投资价值，E(R)为一定持有期内的期望投资收益率，则期末投资价值为X=X0(1+E(R))，若一定置信水平α下投资的最低价值为X=X0(1+R*)，R*表示资产投资在持有期内的最低收益率，则由VaR的定义可知，给定置信水平α下资产在未来持有期内的最大可能损失VaR =X0(E(R)－R*)，从而可以看出计算VaR实质是在一定置信水平下计算风险资产的最低收益率R*.考虑风险资产为某上市公司股票，且股票价格St满足前述假设，则给定置信水平α下，特定持有期内的风险价值VaR满足即从而有股票投资的风险价值其中Φ(*)为标准正态分布的分布函数.3 实证分析3.1 样本选取选择山东南山铝业股份公司发行的南山转债作为样本，分析其标的股票南山铝业的投资风险及发行可转债后的风险评估，相关资料见表1.样本数据采用2008年3月6日至2010年10月20日的南山铝业股票收盘价估计模型参数，采用2008年10月21日至2008年11月17日的股票收盘价进行风险分析.表1 南山转债相关资料Tab.1 Related data of Nanshan convertible bond到期日转换期间南山转债 2008.4.18 28.000 0 100.00 2013.4.17 2008.10.名称发行日期发行额度(亿) 发行价(元) 20～2013.4.173.2 计算结果采用前述模型给出南山铝业股票投资的风险估计VaR值见表2，σ估计值的修正方法采用了马超群等人对可转债关于历史波动率的研究结果，可转债的发行将是标的股价波动率平均下降23.8%.其中S0为估计当天前一天的股价收盘价，μ估计值为－0.010 31，σ估计值修正前为0.048 754，修正后为0.037 151.在表2中，剔除2008年10月21日至2008年11月17日的股票收盘价中由于公司公告重大事宜及其他人为因素等而造成的价格波动影响数据分析的相关数据，筛选有效数据共15个，可以看出采用修正前的VaR值度量风险一般会高估风险，采用修正后的VaR度量风险有时会低估风险，作为保守投资者来说，可采用修正前VaR度量风险，而作为激进的投资者不妨考虑采用修正后的VaR度量风险.表2 南山铝业风险VaR估计Tab.2 VaR estimates of Nanshanlvye修正后日修正后日VaR 2008.10.21 0.13 0.169 9 0.115 1 2008.11.4 0.02日期实际收益率修正前日VaR VaR 日期实际收益率修正前日VaR 0.146 7 0.099 3 2008.10.22 －0.11 0.173 9 0.117 8 2008.11.5 0.15 0.147 3 0.099 8 2008.10.23 －0.10.170 5 0.115 5 2008.11.6 －0.08 0.151 9 0.102 9 2008.10.24 －0.14 0.167 50.113 4 2008.11.7 0.12 0.149 4 0.101 2 2008.10.27 －0.52 0.163 2 0.110 5 2008.11.10 0.47 0.153 1 0.103 7 2008.10.28 0.1 0.147 3 0.099 8 2008.11.11 －0.12 0.167 5 0.113 4 2008.10.29 －0.16 0.150 4 0.101 8 2008.11.12 0.05 0.163 8 0.110 9 2008.10.30 0.13 0.145 5 0.098 5 2008.11.13 0.25 0.165 3 0.112 0 2008.10.31 －0.13 0.149 4 0.101 2 2008.11.14 0.57 0.173 0 0.117 1 2008.11.3 0.04 0.145 5 0.098 5 2008.11.17 0.4 0.190 4 0.128 94 结束语本文对我国证券市场上发行可转债和股票的上市公司的标的股票做风险度量，考虑了可转债的发行对股票波动的影响，以期为资本市场不同类型的投资者在进行资本投资前估计风险提供参考.参考文献:【相关文献】［1］王春峰.金融市场风险管理［M］.天津:天津大学出版社，2001.［2］李广析，杨辉耀.用VaR测量可转换债券的市场风险［J］.商业研究，2003，(22):96～98.. ［3］刘丹，刘德权.关于VaR若干度量方法的准确性的比较研究［J］.预测，2004，23(4):56～60.［4］Philippe Jorion.风险价值VaR(第二版)［M］.北京:中信出版社，2005.［5］吴伟明，杭爱明.风险值的估计及其周期分析［J］.应用数学与计算数学学报，2006，20(1):82～86.［6］李庆，袁蜀.关于可转换债券的定价分析［J］.统计与决策，2005，(12):101～103.［7］杨凡，杨永愉.风险价值VaR的检验［J］.北京化工大学学报，2002，29(3):87～89.。
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请摘下“有色”眼镜看南山铝业
2015年第10期请摘下“有色”眼镜看南山铝业行业·公司|公司深度Industry ·Company在我们的传统思维中，南山铝业（600219）就是周期性板块里的一只普通有色个股，受到目前经济环境的制约，可能会被大家视为“鸡肋”——食之无味弃之可惜！笔者以为，此说大错特错，是对南山铝业没有进行深入了解的说法，是戴着“有色”眼镜看南山铝业。
当我们摘下“有色”眼镜，就会发现南山铝业才是传统产业里蜕变出来，货真价实的的新兴产业股票。
它珍贵、稀缺、特别，是真正能代表未来发展方向的现代蓝筹股，值得我们珍藏！以下试从几个方面剖析南山铝业的价值：理由一：南山铝业为中国高铁助力（高铁列车的车身主要是铝做的），在2009年初南山铝业就成为“中国北方机车车辆工业集团公司”和“中国南方机车车辆工业集团公司”特定高铁铝型材的认证供应商。
南山铝业生产的高端轨道交通铝型材与铝箔，主要客户为南车和北汽四方，基本是满负荷生产。
轨道交通22万吨产能，生产整体框架，产品供不应求。
2012年，南山铝业占北汽四方采购量的30%；2013上升到40%；2014年预计达到60%。
我们都知道，中国高铁正紧锣密鼓地走向世界，南车和北车因此合并，作为南车车体供应链的重要一环，南山铝业是明显的受益方，从事件驱动的理论来看，南山铝业应该会迎来一个爆发的契机！理由二：南山铝业为中国大飞机工业添翼，其特种压延航空航天材料产能在建，其中板产能15万吨/年、厚板产能5万吨/年，并成立了南山航空材料研究院。
另外，南山铝业2014年以自有资金建造的雪球财经供稿382015年第10期公司深度|行业·公司Industry ·Company航空铝材产能更高端，目前处于建厂房阶段，下游用于油气钻杆、飞机起落架等。
公司不仅向BE 和RECARO 供应内饰件用铝型材，而且2014年也陆续与波音、空客、中商飞签订了合作协议，甚至不排除如果公司未来技术和市场开拓顺利的话，公司供应空客铝型材的量占到空客总采购量的30%左右，民航市场潜力巨大，公司已占据先机，未来有望与国际巨头PK。
南山铝业:特点鲜明的铝业集团
南山铝业：特点鲜明的铝业集团靳海明【摘要】@@ 南山铝业是以铝加工为主业发展起来的综合性铝业集团,近年来氧化铝产能扩建较大.由于具有能源成本较低、运输费用低、产业链就地衔接等竞争优势,公司在行业地位独特.氧化铝产能提高、加工能力逐步释放是公司亮点.【期刊名称】《中国金属通报》【年(卷),期】2009(000)045【总页数】2页(P26-27)【作者】靳海明【作者单位】渤海证券研究所【正文语种】中文南山铝业是以铝加工为主业发展起来的综合性铝业集团，近年来氧化铝产能扩建较大。
由于具有能源成本较低、运输费用低、产业链就地衔接等竞争优势，公司在行业地位独特。
氧化铝产能提高、加工能力逐步释放是公司亮点。
南山铝业股份有限公司总股本165071万股，其中控股股东南山集团公司持有82200万股，占公司总股本49.8%。
公司拥有涵盖上游氧化铝和下游深加工的国内最为完整的铝产业链条，主要产品包括氧化铝、电解铝、铝型材及铝箔等。
公司主要产品生产能力：氧化铝90万吨、电解铝15万吨、熔铸67万吨、热轧20万吨、冷轧20万吨、铝箔3万吨。
公司主要生产过程见图1。
公司完整产业链有利于公司节约运输和能源成本，更大发挥集团化经营的优势，较其它单一产业链的铝企业具有明显优势，将在未来生产经营过程中得以体现。
通过对公司调研了解到，2009年通过对氧化铝生产线的改扩建，公司目前氧化铝产能已经从2008年的70万吨/年扩大到90万吨/年。
公司铝土矿主要从澳大利亚和印度尼西亚进口，其中70%来自印尼。
公司与印尼每年签订铝土矿长单，基本锁死价格，由于离港口较近，在国内同行业竞争力优势还是比较明显。
冷轧方面，2009年公司冷轧产品将从2008年的9万吨提高到13万吨，2010将满负荷生产达到20万吨，冷轧主要产品为PS板基、罐料、坯料，公司铝箔产能为3万吨。
公司可转债项目，年产10万吨铝型材生产线已部分生产，预计2009年有1万吨产量，2010年以后，产能将逐步释放。
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好且资金成本较低的投资者参与南山铝业可转债的网下申购,希望配置南山铝业可转债的投资者也可通过网下申购达到低价配置的效果,建议通过回购申购转债。建议原股东积极参加配售,不建议低风险投资者为配售收益而进行股票短期交易。
原因及逻辑:1、综合我们对市场的判断及理论测算参考值,我们认为,当南山铝业的股价为6.8 元时,对应的转债价格在103.18 元~105.14 元。2、假设转债发行后10 个交易日上市,以最新的20 日年化波动率32%计算,南山铝业10 日的波动率约为6.5%。当转债市场系统估值波动幅度不大时,当南山铝业股价在6 元至7.8 元之间时,南山铝业转债的价格大约在98 元和113 元(不排除出现负转股溢价率)之间。按目前的市场环境估计,南山铝业可转债上市后高于面值的可能性较大。3、当转债首日涨幅为5%时,每股配售收益约为0.155元,以6.8 元的股价成本参与配售,综合配售收益为1.6%,配售收益不高。4、当南山铝业可转债网上申购资金为50 亿,网下申购资金为1590 亿(即放大后的总申购资金为8000 亿)且剩余可申购金额为50 亿元时,中签率为0.63%,当首日涨幅为5%时,网下申购收益率约为0.16%,网上申购收益率为0.031%,网下申购收益率能覆盖回购成本。