内衣行业研究报告

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目录
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内衣行业投资主题概述
2
内衣行业特点分析
2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 内衣行业总览 女士内衣行业概况 产业链及商业模式 行业增长及需求分析 竞争格局分析
• 国内市场规模千亿以上，美国市场规模300亿美元以上； • 历史增长年均~20%，未来预期增速10%~15% • 国内女士内衣消费额占服装~10%，尚有提升空间（美、法、 日均在20%以上） • 品牌商利润率高、大众连锁商周转快 • 领先企业ROE在20%以上 • 领先企业销售规模在10亿以上 • A股市场尚为空白，存在投资机会 • 资本介入可帮助企业扩大品牌影响力、拓展渠道、为持续增长 提供资金后盾
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工作回顾
拜访企业
类别
行业访谈
访谈对象
实地考察店铺
国际/国内品牌 所在地
电话调查
接受访谈人员
研究资料分析
访谈方式
黛安芬
安莉芳 欧迪芬
德国
香港 台湾
上海
深圳 上海
品牌运营商
爱慕 曼妮芬 古今 桑扶兰 奥莉侬 婷美 都市丽人 七色纺
中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国
5%
0%
法国
日本
美国
2009
2011 中国
2014E
2
数据来源：行业访谈、和君咨询（2011）、中信研究部纺织服饰组
前言：为什么研究内衣行业？
— 有规模大、发展稳、利润率高的可投资企业
2011年全国重点大型零售企业渠道前十大品牌市场份额占比
80% 70% 60% 50%
67.23%
70.59%
40%
2011年全球上市服装企业服装及相关业务销售额排名
(＄in billions)
9.5
9.4 7.7 7.5 6.9 6.3 5.9
INDITEX
H&M
GPS
VFC
UNIQLO
LTD
A来自百度文库S
RL
NIKE
PVH
持有品牌
注：1）维多利亚秘密（Victoria‘s Secret）为Limited Brands（简称“LTD”）旗下品牌，LTD旗下还拥有Bath & Body Works（主营护肤品）， La Senza（加拿大内衣品牌）等品牌。2011年LTD销售额为104亿美元。 数据来源：行业访谈、项目组测算、各公司2011财年年报
内衣行业研究报告
前言：为什么研究内衣行业？
— 大市场、大企业
中国内衣估算市场规模约 1,800亿元 领先企业爱慕销售规模超过 美国内衣估算市场规模约 300亿美元 领先品牌维多利亚秘密*销售规模超过
30亿元
60亿美元
全球上市服装企业服装及相关业务排名（2011财年）
$20.0 $18.0 $16.0 $14.0 $12.0 $10.0 $8.0 $6.0 $4.0 $2.0 $0.0 18 16.7 14.5
秋衣、暖衣 睡衣、家居服 及其他
投资机会及主题 一线品牌运营商
消费升级、时尚需求驱动下的更快增长 + 高进入门槛下的高盈利能力
领先的大众连锁商
渠道整合下的更快增长 + 高周转效率下的高投资回报
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注：内衣行业存在多品类经营趋势，主营文胸的企业一般也同时经营内裤、秋衣暖衣、家居服等产品。本次研究 主要针对以文胸为主打产品的企业进行，为了表述更为准确，以下将研究的目标行业称为“女士内衣行业”
3
代表性上市公司分析：维多利亚秘密、安莉芳
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财务及资本市场表现分析
行业投资策略 研究团队构成 附录
5
1、内衣行业投资主题概述
— 以文胸为核心业务的女士内衣行业*投资价值较优
女士内衣
（以文胸为主）
内裤
市场空间大 增长较快 行业壁垒高 利润丰厚 品牌梯队形成 符合金石标准 资本介入尚有 机会
1、内衣行业投资主题概述
— 品牌运营商投资机会一览
主品牌
已拜访
所在地 销售额（2011） 门店数量
中国北京 中国深圳 德国 香港 ~27亿 ~16亿 ~15亿 13.7亿 ~2,000家 ~2,000家 ~2,000家 2,076家 （2011）
北京 深圳 上海 大连 佛山 北京 东莞 成都 汕头 安徽 广东 广东 北京 北京 北京 北京
大众连锁商
下游渠道 行业协会 咨询公司
鸿展 好波 百分百感觉 女人心 西单商场 燕莎商场 王府井百货 银泰百货 中国针织工业协会 中国服装协会 贝恩 和君 BCG
LIU YongJie（区域销售经理） 鹿群（总经理） ZHANG Yong（销售总监） 王宗文（董事长） JU FengPing（区域销售经理） 顾文捷（华东大区总监） 集团孙副总 苏州/北京工厂负责人张总 设计总监张虹宇 SUN Su（品牌经理） WU YunJie（区域销售经理） LU Ning（区域销售经理） 诸葛总经理 邹董事长 姜总（总裁助理）、财务总监 刘总（运营总监） XIE Ming（店务部经理） Zeng Linggang(运营总监) 孙总（副总） 严总（销售总监） 柳总（销售总监） 郑总（销售总监） 金总（华东区招商经理） 周总（副总） 内衣区负责人 王总（运营总监） 钱总（招商经理） 瞿静秘书长 陈大鹏副会长 林立（消费品行业咨询师） 唐尧（2010年为曼妮芬做管理战略咨询） Jacy(09-2012年做过内衣行业咨询和市场调查)
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前言：为什么研究内衣行业？
— 行业进入快速增长期、未来提升空间大
行业发展周期模式图
内衣
内衣行业的发展略晚于 男装和女装 目前处于快速发展期
数据来源：中信研究部纺织服饰组
内衣消费占服饰消费额比重对比（2011）
25% 20% 15% 10%
22%
22%
20% 13% 8% 10%
中国女士内衣占服饰消 费额的比重还有较大提 升空间
30% 20% 10% 0%
33.66%
32.67%
33.76%
33.62%
女士内衣在大型零售渠 道*中份额高度集中，格 局相对稳定
33.06% 28.80%
能够培育“规模大、发 展稳、利润率高”的标 的企业
女士内衣 运动服
男西装
女装
童装
保暖内衣皮革服装
裤子
注：“全国重点大型零售企业”是指中华全国商业信息中心进行重点监测的约500家商场 数据来源：中华全国商业信息中心，纺织服装周刊