宏观基本面分析

• 当经济过热时，这一利率会上升，美联储
曾在
• 很大幅度的减少，从而会导致利率上升和
投资与消费的减少；而当经济处于严重衰 退时，美联储可以降低准备金比率，这会 使社会货币供应量有很大幅度的增加，从 而会导致利率下降和投资与消费的很大增 加。
宏观基本面分析
• 股票是资本市场的主要投资工具之一，也
是当前中国投资者的主要投资对象。
• 在积极型的投资策略中，主要的工作是选
择股价能不断上升的股票。
• 选择股票所需作的研究和分析工作包括基
本面分析和技术分析。
• 基本面分析包括宏观经济分析、行业分
析、公司财务分析和股价估值分析等内容。
• 宏观经济分析
• 由于政府的总收支是可以调节的，因此，
总供求是否平衡的关键就看社会的全部储 蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否 平衡。如果总储蓄大于总投资，尽管出口 大于进口，但贸易顺差额不足以弥补总投 资小于总储蓄的差额，这时就需要调节政 府的收支，政府往往需要通过扩大财政支 出来弥补总投资的不足，以确保总供求的 平衡。因为总供求平衡意味着国民经济的 健康、快速的成长。对投资者来说，这也 意味着宏观经济形势良好，股价有良好的 上升空间。
• 如果社会总供求不平衡，宏观经济就会出
现问题：总供给大于总需求，会导致经济 增长速度放慢，甚至导致经济的衰退，失 业人数的增加；总需求大于总供给则会导 致经济过热，通货膨胀严重。总供求分析 的核心是投资和消费对经济增长的关键作 用，经济之所以增长，实质是由于社会的 投资和消费的增长，因此，这一分析的目 的最终是探讨如何确保总投资和总消费的 增加。
• 无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。
而当经济衰退时，消费、投资和政府的支 出在投资乘数的作用下可以使国民收入有 一成倍数的增长，从而不会使经济无限地 衰退下去，而是会重新进入增长的快车道。
• 在乘数和加速数的相互作用下，宏观经济
会不断地交替出现景气与衰退的景象。经
济衰退会使股价上涨的空间变小，而经济 进入景气阶段显然有利于股价的上涨。
• 根据宏观经济学的理论，有
• 社会总供求的平衡是宏观经济处于理想状
态的标志。
• 如果总供求平衡就意味着社会的全部储蓄
（所有居民当年新创造、又没有消费掉的 财富）都转为了投资、政府的财政收支平 衡和国家的进出口平衡，或者意味着虽然 储蓄大于投资（或投资大于储蓄），但出 口大于进口（或进口大于出口）或政府支 出大于政府税收（或税收大于政府支出） 等等。
• 宏观经济运行概要
• 总供给与总需求 • 从根本上说，股票价格是上市公司经营业
绩的反映，上市公司的经营业绩优良，公 司的利润水平高，股东可以分到的红利多， 股票的价格自然会高。
•
• 公司的经营业绩不仅取决于公司管理层的
经营管理水平，也取决于公司的外部环境， 取决于宏观经济状况。在市场经济条件下， 宏观经济的状况是由社会的总供给和总需 求的水平决定的。
• 政府的宏观经济政策
• 宏观经济运行的周期性给人们的生活带
来了很大的困扰，经济的繁荣时期常常伴 随着很高的通货膨胀率，而经济的衰退时 期常常伴随着严重的失业问题。所以，人 们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀 和失业轮流困扰的问题。
• 为了减轻经济周期对社会经济生活的干扰，
政府会出台一系列政策来干预宏观经济， 人们将政府的这些干预经济的政策称作宏 观经济政策。宏观经济政策的核心内容是 尽可能烫平经济周期，实际的做法是尽可 能平衡经济中的通货膨胀和失业问题。
• 又会导致国库券的价格下降，从而使国库
券的利率上升，在利率传导机制（其实就 是利率套利机制）的作用下，会使市场中 所有金融工具的利率相应上升，市场利率 上升当然也会相应地减少投资和消费，从 而使过热的经济发展的速度降下来。
• 如果当前的宏观经济的主要问题是增长速
度太慢，甚至处于衰退、萧条阶段，美联 储就会买入国库券，社会的货币供应量会 增加，市场的利率水平亦会下降，这都会 增加社会的投资和消费需求，从而加快经 济的发展速度。
• 在经济繁荣时期，宏观经济政策的主要目
的是控制通货膨胀率；在经济衰退时期， 宏观经济政策的主要目的是提高经济增长 速度，降低失业率。宏观经济政策的主要 形式为宏观货币政策和宏观财政政策
• 宏观财政政策
• 这主要是通过政府税收和财政支出的调整
影响宏观经济的方式。当经济处于衰退时 期，通常采用的宏观财政政策为扩大财政 支出、减税，政府希望通过这种方法能扩 大社会的投资和消费水平，从而提高经济 增长的比率，增加就业水平。
• 宏观货币政策
• 这是一项主要由各国中央银行执行的宏观
经济政策，它的主要内容是控制货币供应 量和影响市场的利率水平。
• 中央银行的宏观货币政策典型的形式是美
国联邦储备体系采用的三项政策工具：
• ①公开市场运作，其主要内容是美联储在
货币市场上买卖美国短期国库券，当宏观 经济过热时就卖出国库券，既可以收回货 币，减少市场中的货币供应量，供应量的 减少会导致利率上升，也会减少社会的有 效需求，从而减少社会的投资需求和消费 需求；
• 1997年亚洲发生的金融危机对我国的经济
有很大的冲击，经济增长速度明显放缓， 为了刺激经济的增长，努力实现的经济8% 增长率，国家出台了一系列的宏观经济政 策，其中增发国债，扩大政府支出，增加 基础设施建设，都是典型的财政政策的运 用。
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• 财政政策的特点是效果直接、明显，但政
策的确定手续复杂、费时、费力。因为各 国对于改变财政预算都规定有严格的决策 程序，往往要通过议会讨论和决定，在我 国也需要经人大常委会讨论通过。而改变 税制则是更为重大的事件，需要更多的讨 论和更为严格的论证和决策程序。
• ②贴现窗口利率的调节，我们知道美联储
的领导机关和重要的决策机关，即联邦储
备委员会和公开市场委员会常常会决策调 整贴现窗口利率和联邦基金利率。
• 贴现窗口是美联储发挥“最后贷款人”作
用，向商业银行提供贷款的渠道，贴现窗 口利率是美联储向商业银行提供短期、偶 然、主要用于头寸调配用途的贷款的利率， 现在它与联邦基金利率一样，主要起向市 场宣示理想的利率水平及利率变化方向的 作用。