企业价值评估和基本面分析

合集下载

企业价值评估常用评估方法的应用条件及适用场景

企业价值评估常用评估方法的应用条件及适用场景

企业价值评估常用评估方法的应用条件及适用场景企业价值评估是指对企业进行全面综合评估,以确定企业的价值和潜力。

评估企业的价值对于投资者、股东、高管和其他相关方来说至关重要。

在这个过程中,常用的评估方法包括财务评估、市场评估、基本面评估、相对估值评估和DCF(贴现现金流)评估等。

下面我将就这几种方法的应用条件及适用场景进行详细介绍。

首先,财务评估是评估企业的价值的最基本和最常见的方法之一、财务评估主要通过分析企业的财务报表数据,包括利润表、资产负债表和现金流量表等,来评估企业的财务状况和盈利能力。

财务评估的应用条件主要是企业具有一定的财务数据,且这些数据具有可靠性和准确性。

财务评估适用于所有类型的企业,特别是上市公司和已经运营一段时间的企业。

在投资决策、并购和金融分析等方面,财务评估是不可或缺的方法之一其次,市场评估是通过分析市场数据和行业趋势来评估企业的价值。

市场评估的主要应用条件是市场具有一定的透明度和稳定性,且有足够的市场数据可供分析。

市场评估适用于处于竞争激烈的行业和高增长的行业,如技术、互联网和新兴市场等。

市场评估主要依靠比较分析和市场多元化指标来确定企业的价值,例如市盈率、市净率和市销率等。

市场评估可以揭示企业的竞争优势和行业地位,为投资者提供更全面的信息。

基本面评估是通过分析企业的基本面因素来评估企业的价值。

基本面评估的主要应用条件是企业的基本面因素能够明确、可靠地衡量和预测。

基本面评估适用于价值投资和长期投资,例如分析公司的经营能力、市场占有率、产品研发能力和管理团队等。

基本面评估可以帮助投资者识别低估和高估的企业,并提供投资决策的依据。

相对估值评估是通过比较企业与同行业或同类企业的指标和估值来评估企业的价值。

相对估值评估的主要应用条件是可以找到与被评估企业相似的企业或指标,并且这些企业或指标具有可比性。

相对估值评估适用于寻找投资标的、进行企业间比较和估值调整等。

相对估值评估主要依靠相对估值指标如市盈率、市净率和市销率等,通过与同行业或同类企业的比较来确定企业的价值。

投资者应该如何评估企业价值

投资者应该如何评估企业价值

投资者应该如何评估企业价值在投资过程中,了解和评估企业的价值对于投资者来说至关重要。

只有正确评估企业的价值,投资者才能做出明智的投资决策,提高投资收益。

但是,企业价值评估并非一件简单的任务,需要借助一些工具和方法来进行分析。

本文将介绍一些常用的企业价值评估方法,帮助投资者更好地进行投资决策。

一、基本概念企业价值是指企业在经济上所拥有的价值,包括资产、负债、现金流等因素。

企业价值可通过静态价值和动态价值两种方法来评估。

静态价值是指企业的当前价值,主要以企业的资产、负债以及未来现金流预测为基础,通过财务分析来确定企业的价值。

动态价值则是指企业未来的价值,主要考虑企业的成长性和盈利能力,通过市场风险评估和估计未来现金流来确定。

二、财务指标评估法财务指标评估法是一种常用的评估企业价值的方法。

投资者可以通过分析企业的财务报表,评估其长期盈利能力和财务风险。

以下是一些常用的财务指标:1. 市盈率(PE Ratio):市盈率是指股票市场价格与每股收益的比率。

较高的市盈率通常表示市场对企业未来盈利的预期较高,但也可能意味着当前市场价格过高。

2. 市净率(PB Ratio):市净率是指股票的市场价格与每股净资产的比率。

较低的市净率可能表示企业被低估,但也可能意味着企业存在财务风险。

3. 资产负债比率:资产负债比率是指企业的负债总额与资产总额的比率。

较高的负债比率可能表示企业财务风险较高。

4. 现金流量:投资者可以通过分析企业的现金流量表,评估企业的现金流是否稳定,并判断企业的偿债能力和盈利能力。

三、市场相对估值法市场相对估值法是一种基于市场比较的企业价值评估方法。

通过参考类似行业和规模的其他企业的市场表现,来评估企业的价值。

1. 市销率(PS Ratio):市销率是指股票市场价格与企业销售收入的比率。

较低的市销率可能表示企业被低估。

2. 市现率(PCF Ratio):市现率是指股票市场价格与企业现金流的比率。

较低的市现率可能表示企业被低估。

企业价值评估

企业价值评估

企业价值评估一、引言企业价值评估是对企业所持有的资产和潜在风险的估计和分析,为投资者和决策者提供重要参考信息。

本文将从不同角度介绍企业价值评估的方法和工具,以及其在商业决策中的应用。

二、基本概念1. 企业价值:企业价值是指企业所能创造的现金流量的总和,包括所有权益持有人和债权人对企业的回报预期。

2. 企业价值评估的重要性:企业价值评估可以为投资者提供投资决策的依据,为企业内部管理提供决策支持,同时也是并购、合并、重组等商业交易的重要参考。

三、企业价值评估方法1. 折现现金流量法:折现现金流量法是一种常用的企业价值评估方法,通过将未来的现金流量折现到现在来计算企业的价值。

2. 市场多重法:市场多重法是通过对同行业上市公司的市场估值指标进行比较,来评估企业的价值。

3. 基本面分析法:基本面分析法是通过对企业的财务状况、运营能力、行业地位等进行全面分析,来评估企业的价值。

四、企业价值评估工具1. 财务比率分析:财务比率分析是通过对企业的财务报表数据进行分析,如利润率、偿债能力等指标,来评估企业的价值。

2. 盈利预测模型:盈利预测模型是通过对企业的历史财务数据进行建模,预测未来的盈利情况,再进行折现计算,来评估企业的价值。

3. 市场调研:市场调研是通过对行业市场情况、竞争对手、消费者需求等进行调查和分析,来评估企业的价值。

五、企业价值评估在商业决策中的应用1. 投资决策:企业价值评估可以帮助投资者做出投资决策,根据评估结果判断是否值得投资。

2. 资产定价:企业价值评估可以为企业的资产定价提供依据,比如股权估值、资产转让等。

3. 并购重组:在并购、重组等商业交易中,企业价值评估可以帮助各方对企业的价值进行准确评估,为交易提供参考和依据。

六、结论企业价值评估是企业管理和投资决策中不可或缺的重要环节。

通过适用的评估方法和工具,准确评估企业的价值,可以为决策者提供重要参考,降低投资风险,促进企业的持续发展。

如何进行价值评估投资

如何进行价值评估投资

如何进行价值评估投资投资是一种为了获取回报而购买或投入财产的行为。

而进行投资时,评估投资标的的价值显得尤为重要。

正确的价值评估可以帮助投资者做出明智的决策,从而降低风险并提高收益。

本文将介绍一些常见的价值评估方法和技巧,以帮助投资者进行准确的价值评估投资。

一、基本概念和理论在进行价值评估投资之前,首先需要了解一些基本的概念和理论。

价值评估的目标是确定投资标的的准确价值,以便确定是否值得进行投资。

常见的价值评估方法包括基本面分析、技术分析和相对估值等。

基本面分析主要关注企业的财务状况、经营状况和竞争优势等因素,通过对这些因素的综合分析,来评估企业的价值。

技术分析则通过研究市场数据和图表等信息,来预测股价的走势和趋势。

相对估值则是通过比较不同投资标的的价格和基本面指标,来评估它们的相对价值。

二、价值评估方法1. 基本面分析基本面分析是价值评估中最常用的方法之一。

它主要关注企业的财务状况、经营状况和竞争优势等因素。

在进行基本面分析时,需要对企业的财务报表进行详细的分析,包括利润表、资产负债表和现金流量表等。

同时,还需要考虑企业的行业地位、市场情况和竞争对手等因素。

通过对这些因素的综合分析,可以得出投资标的的价值范围和投资建议。

2. 技术分析技术分析是一种通过研究市场数据和图表等信息,来预测股价的走势和趋势的方法。

技术分析主要关注价格走势、成交量和市场情绪等因素。

通过研究这些因素,可以得出投资标的未来的价格走势,并作出相应的投资决策。

技术分析的方法有很多,包括趋势线、图表形态和技术指标等。

投资者可以根据自己的需求和情况选择合适的技术分析方法。

3. 相对估值相对估值是一种通过比较不同投资标的的价格和基本面指标,来评估它们的相对价值的方法。

相对估值主要关注投资标的的相对估值和相对收益。

通过比较不同标的的价值水平和估值指标,可以找到相对低估或高估的投资标的,并进行相应的投资操作。

常用的相对估值方法包括市盈率、市净率和股息收益率等。

企业价值投资分析的基本内容及方法

企业价值投资分析的基本内容及方法

企业价值投资分析的基本内容及方法
基本内容:
1.商业模式分析:了解企业是如何创造价值和盈利的,包括产品和服
务的特点、目标市场、竞争对手以及企业的定位等。

2.财务状况分析:评估企业的财务健康状况,包括利润状况、现金流
量以及负债和资产的结构等。

3.竞争优势分析:分析企业在市场上的竞争优势,如品牌影响力、市
场份额、专利技术等,以及竞争对手的情况。

4.行业分析:了解企业所处的行业,行业的成长潜力、竞争程度、政
策环境等因素,并评估企业在行业中的地位和发展前景。

5.投资回报分析:综合考虑以上因素,评估企业的长期投资回报潜力,包括股息收益率、盈利增长率、市盈率等指标。

基本方法:
1.基本面分析:通过对企业的财务报表和资料的系统分析,评估企业
的盈利能力、成长潜力和财务状况。

2.比较分析:将目标企业与同行业的其他企业进行比较,了解企业的
相对优势和劣势,以及行业的整体趋势。

3.估值分析:使用不同的估值方法,如市盈率法、股息贴现模型等,
对企业的未来现金流量进行估计,从而确定企业的价值。

4.财务比率分析:通过计算和比较企业的财务比率,如毛利率、净利
润率、资产收益率等,评估企业的财务表现。

5.SWOT分析:对企业的优势、劣势、机会和威胁进行全面评估,帮助投资者了解企业的内外部环境以及发展前景。

在进行企业价值投资分析时,投资者应该结合以上方法和内容,采用多方面的信息和数据来评价企业的投资价值。

同时,还应注意分析的时效性和可靠性,同时纠正自身的认知偏差,以确保投资决策的准确性和有效性。

企业价值评估方法分析

企业价值评估方法分析

企业价值评估方法分析企业价值评估是对企业的价值水平进行判断和预测的一种方法。

企业价值评估对于投资者、股东和管理层来说都具有重要的指导意义,可以帮助他们做出合理的决策。

企业价值评估方法有多种,下面将对常用的几种方法进行分析。

1. 直接现金流折现法(DCF):该方法通过预测企业未来一段时间的现金流量,并按照适当的折现率对这些现金流进行折现,得出企业的净现值。

该方法的优点是考虑了时间价值,能够较为准确地反映企业的价值。

但是该方法的缺点也很明显,对未来现金流的预测存在一定的不确定性,同时折现率的选择也会对结果产生较大的影响。

2. 相对估值法:该方法是通过比较企业与同行业或相似企业的相对指标来评估企业的价值。

常见的相对指标包括市盈率、市销率、市净率等。

相对估值法的优点是简单易懂,对数据要求较低,但是相对估值法不能充分考虑企业的特性差异,容易受到市场环境的影响。

3. 基本面分析法:该方法是从企业的财务报表出发,对企业的经营情况、财务状况进行深入分析,以确定企业的价值。

基本面分析法的优点是全面考察了企业的财务信息,能够较为准确地评估企业的价值。

但是该方法还是存在一定的主观性,对分析人员的能力和经验要求较高。

4. 交易估值法:该方法是通过观察企业的交易行为,比如并购、收购等,来评估企业的价值。

交易估值法的优点是直接反映了市场对该企业价值的认可程度。

但是该方法只能适用于市场活跃的情况下,且对交易数据的获取和分析要求较高。

企业价值评估方法各有优缺点,选择合适的方法需要根据企业的特点和实际情况来决定。

在评估企业价值时,应综合运用多种方法,以增加评估结果的可靠性。

评估的过程也需要考虑到不确定性因素,采取合理的预测方法和风险控制手段。

企业价值评估方法分析

企业价值评估方法分析

企业价值评估方法分析企业价值评估是一个复杂的过程,需要综合考虑企业的财务状况、市场前景、管理实力等多个因素,以确定其内在价值。

为了准确评估企业的价值,可以采用以下几种方法:1. 基本面分析法基本面分析法是通过分析公司的财务情况,了解其业务模式和市场前景,以此来评估其内在价值。

主要包括以下内容:(1)利润和收益:盈利能力是一个企业的主要指标,必须对其进行细致的分析,以确定其增长潜力。

(2)市场前景:考虑市场的规模和增长潜力,以及竞争情况等,预测企业的市场份额和收入情况。

(3)管理实力:企业的管理实力是企业盈利的关键因素之一,必须对其进行评估。

通过基本面分析法,可以了解到企业的内在价值和公司经营情况,为投资决策提供参考。

2. 相对估值法相对估值法是将企业与同行业其他公司进行比较,以评估其相对价值。

主要通过以下方式实现:(1)行业比较:与同行业其他公司进行比较,确定其相对价值。

(2)市盈率比较:通过市盈率比较,评估企业的盈利能力与同行业公司的盈利能力的差异。

相对估值法可以为投资者提供行业内所有公司的相对价值,是一种便捷的方法,但其判断依据与同行业公司的相关性比较重要。

3. 现金流估值法现金流估值法是通过计算企业未来盈利能力产生的自由现金流的现值,来评估企业的内在价值。

现金流估值法的核心在于预测企业将来的自由现金流,并计算现值,其优势在于注重了企业未来的经营表现。

主要包括以下内容:(1)自由现金流:衡量企业未来能够产生的现金流量。

(2)折现率:企业之间的风险和机会成本不尽相同,所以必须考虑此影响因素。

(3)现值:确定后期现金收益的现值以考虑今天的市场。

现金流估值法可以确定企业未来的经营表现,并提供了有关企业未来现金流量的预测,为投资决策提供了科学的依据。

综上所述,企业内在价值评估方法有三种方法,不同的公司可以根据其所在行业环境、财务状况、市场前景及其它特征,选用合适的方法进行评估,从而为企业发展提供重要指导。

财务报告基本面分析方法(3篇)

财务报告基本面分析方法(3篇)

第1篇一、引言财务报告是企业财务状况和经营成果的反映,是投资者、债权人等利益相关者了解企业状况的重要途径。

基本面分析方法是通过分析企业的财务报表、行业状况、宏观经济等因素,评估企业的内在价值和投资价值的一种方法。

本文将详细介绍财务报告基本面分析方法,包括其理论基础、分析方法、注意事项等。

二、理论基础1. 资本资产定价模型(CAPM)资本资产定价模型是基本面分析的理论基础之一。

该模型认为,股票的预期收益率与其风险和市场的平均收益率有关。

投资者可以通过比较企业的风险和市场的平均收益率,评估企业的投资价值。

2. 企业价值评估理论企业价值评估理论是基本面分析的核心理论。

该理论认为,企业的价值取决于其未来的现金流量和资本成本。

投资者可以通过预测企业的未来现金流量和资本成本,评估企业的内在价值。

三、分析方法1. 财务报表分析(1)资产负债表分析资产负债表反映了企业的资产、负债和所有者权益状况。

通过分析资产负债表,可以了解企业的资产结构、负债水平和偿债能力。

(2)利润表分析利润表反映了企业的收入、成本和利润状况。

通过分析利润表,可以了解企业的盈利能力、成本控制和经营效率。

(3)现金流量表分析现金流量表反映了企业的现金流入和流出状况。

通过分析现金流量表,可以了解企业的现金流状况、投资活动和筹资活动。

2. 行业分析行业分析是基本面分析的重要环节。

通过对行业的发展趋势、竞争格局、政策环境等因素的分析,可以了解企业的行业地位和发展前景。

3. 宏观经济分析宏观经济分析是基本面分析的基础。

通过对经济增长、通货膨胀、利率等宏观经济指标的分析,可以了解企业的宏观经济环境。

四、注意事项1. 数据质量在进行基本面分析时,要注意数据的质量。

数据质量包括数据的准确性、完整性和及时性。

数据质量不高会影响分析结果的准确性。

2. 分析方法的选择基本面分析方法有多种,如杜邦分析法、现金流分析法等。

投资者应根据企业的特点和自身的需求选择合适的方法。

  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。

企业价值评估和基本面分析一、比较经营业绩指标对于股东来说,企业的价值在于未来能够产生的现金流量。

而财务会计提供的经营业绩指标中包含未来现金流量的信息。

企业价值评估模型采用的参数源于或与业绩指标相关,因而对经营业绩进行讨论,有助于对价值评估模型进行分析。

对企业经营业绩进行衡量的会计指标有多种,如基于历史成本的收益、基于现行成本的收益、剩余收益、经营现金流量等。

那么何种指标更优?这是许多学者所关心的问题。

要解决这个问题,首先要弄清业绩指标的作用。

研究资本市场的文献一般假设业绩指标的作用有二,一是提供管理绩效的信息,二是提供企业价值的信息。

管理绩效的信息应包括管理者在一定期间内,通过各种管理活动为企业创造了多少价值;而企业价值的信息包括企业的经济收益或股东财富的增加。

前者主要出于契约目的,而后者主要出于价值评估的目的。

实际上,出于两个目的所需的信息是正相关的,管理绩效的提高意味着企业价值提高得更快。

研究者们往往用“收益质量”来衡量会计报表中的收益信息对于投资者进行价值评估和对管理者进行业绩评价的有用性。

许多学者将业绩指标与股票收益的相关性作为评价业绩指标优劣的标准。

早期研究(如Ball and Brown, 1968)的结论是会计收益提供的信息只占影响股票价格的所有信息一部分而非全部。

不过,这些研究并未运用实证的方法比较不同的业绩指标。

80年代,有几篇论文(Bernard and Stober, 1989, Rayburn, 1986, Bowen, Burgstahler, and Daley, 1986/7987, Livnat and Zarowin, 1990, Wilson, 1986,1987)将基于应计制的收益及基于现金制的收益与股票收益联系起来,对前者的信息含量进行了比较。

大部分的研究结果表明,应计制收益比现金流量包含更多的关于股票价格的信息。

根据与股价相关性的标准,有些文献检验了FASB1要求披露的新的业绩指标(如Subramanyam, and Trezebant, 1999);另外一些文献比较了几种由咨询公司提出来的业绩指标(如Biddle, Browen and Wallace, 1997, 比较了会计收益与EVA2)以及评价特定行业企业经营的指标(如Vincent, 1999, and Fields, Rangan,and Thiagarajan, 1998, 检验了“房地产信托投资基金”所用的业绩指标)。

这些研究的结果表明,非强制下自发发展起来的业绩指标比法规强制使用的业绩指标更富有信息含量。

不过,对于把与股票收益的相关性作为评价业绩指标的标准尚存在争议(见Holthausen and Watts, 2001; Donedes and Dopuch, 1974)。

研究者必须清楚,提供某种业绩指标的目标影响着对其进行评价所选用的测试。

比如会计报表及经营业绩计量指标的目的可能并非局限于业绩评价和价值评估。

有时提供会计报表及业绩指标的目的在于满足债务契约的要求;有时提供业绩指标是为报告过去期间的产出。

显然,在上述两种情况下,将业绩指标与股票收益联系起来,评价其优劣是不恰当的。

因为股票收益是对企业过去产出中未预期到的部分的反映和对未来预期产出的修正。

既然与股票收益的相关性既非衡量业绩指标的必要又非其充分条件,那么将所谓“更多的信息含量”作为评价业绩指标的标准就是有疑问的。

也有的学者(如Dechow, 1994)主张用与股票价格的相关性作为评价业绩指标的标1 Financial Accounting Standards Board,美国财务会计准则委员会2 Economic Value Added,经济增加值准。

因为股票的价格不仅反映预期的正常收益,还反映未预期到的异常部分。

所以,需要将业绩计量指标总体值而非变动部分与股价联系起来分析。

最近的一些文献(Finger, 1994, Dechow, Kothari, and Watts, 1998, and Barth, Cram, and Nelson, 1999)采用与未来现金流量的相关性作为评价业绩指标的标准。

因为财务会计的目标之一是提供关于未来现金流量的金额、时间及不确定性的信息。

这时需要将业绩指标与股价的相关性作为辅助的测试标准。

因为在有效市场的假设下,股价包含关于企业未来现金流量的所有信息。

二、企业价值分析1. 关于基本面分析基本面分析研究及实践的动机(市场并非完全有效)主要是本着投资的目的而识别被低估或高估的证券。

即使在有效市场的前提下,基本面分析也有助于我们理解股价的决定因素以用于投资决策,或者用于对未上市的证券进行价值评估。

这样,基本面分析的主要目的之一是要对企业内在价值进行评估,从而与市场价值进行比较。

因为股票的市场价值是未来净现金流量的现值,要评估企业的价值就需要对企业未来现金流量进行估计,也就需要对未来的收入、费用及利润进行估计。

但是,依据现行会计准则编制的财务报表所提供的信息对于预测企业未来现金流量的还远远不够。

这其实也就决定了仅依据财务报表估计出来的价值会与企业的市场价值有较大差距。

当然,这并非说明市场就能够准确预测未来的现金流量,只是市场可以获得许多会计报表无法提供的信息。

财务会计的可靠性原则往往被认为是使财务报表不能包括许多影响市场价值的预测性信息的原因。

只有已经发生的交易、已经获得的资产才能够得到确认,而无论未来的收入能够在多大程度上可预计。

但是,恰恰是那些可预见而不能确认的收入(许多公司都能较准确地预测大量的未来收入)在很大程度上影响着未来现金流量进而股价。

由于财务会计信息的作用不只用于价值评估,可靠性原则进而收入确认原则短期内也不会改变,且关于“收益反应相关系数(earning response coefficient )”的实证研究也表明财务报表中确实含有部分影响股价的信息。

不过,为使基本面分析的结论更有意义,有必要引入有关分析师的收益预测信息作为基本面分析的组成部分。

2. 价值评估模型应用于基本面分析和企业价值评估的模型主要有股利折现模型及其变形(如收益资本化模型及剩余收益模型)。

(1)股利折现和收益资本化模型股利折现模型最早由Williams(1938)提出。

该模型将股票价格定义为预期未来股利按照经风险调整的收益率折现的现值之和。

用公式表示即:[](){}∑∏∞==+++=to k tok j jt k t t t r D E P 111 (I ) P t 表示t 时刻的股价∑是求和算子∏是求积算子E[D t+k ] 表示市场对t +k 期间的期望股利r t+k 表示在t+j 期间,经风险调整的反映股利系统风险的折现率由式(I )可知,股价由预测的未来股利及未来期间的折现率决定。

Gordon(1962)对股利的预测及折现率进行了简化的假设,从而得到一个简单的估价公式,被称为Gordon 增长模型。

即若假定每个期间的折现率均为常数r ,股利以不变的比率g 逐年增长,则:()()g r D E p t t t -=+1 (II)因为未来股利可以重新写成未来的会计收益减去再投资的形式,公式(II)可以重新写成以会计收益为基础的价值评估模型。

Fama 和Miller 提出了几个有助于理解股价形成原因的观点。

首先,公司的价值决定于现在和未来投资的盈利能力。

这意味者股利政策并不影响公司价值。

公司的价值只决定于其投资政策。

Fama 和Miller (1972)认为股利政策的变动传递了有关公司投资政策的信息。

其次,股利增长率g 取决于收益用于再投资的比率以及再投资的收益率。

只有当再投资的收益率超过折现率或资金成本r ,再投资才会增加企业的价值。

也就是说,若未来年度的再投资的收益率恰好等于r ,则在不考虑发行股票的情况下,企业股票的价格就可简单地表示为X t+1/r ,这里X t+1表示下一期间的预期收益。

Fama 和Miller (1972)将这个评估值称为“企业目前持有的资产在将来预期产生的收益流的资本化值”。

只有当公司有机会投资于能够获得超正常收益的项目时,公司股票的价值才会大于X t+1/r 。

第三,将预期收益资本化往往产生错误的结果,因为未来的实际收益中也反映收益再投资及通过发行股票获得资金再投资的影响。

所以,将股利折现模型转化为收益资本化模型需要排除再投资对未来收益的影响,但应包括现有投资未来可能获得超额收益的影响。

股利资本化模型在“收益反应相关系数”文献中广泛使用(如Beaver, 1998, and Beaver , Lambert, and Morse, 1980)。

在上述文献中,预期收益基于收益的时间序列特征(如Beaver , Lambert, and Morse, 1980, Kormendi and Lipe,1987, and Collins and Kothari )或根据分析师的预测得出(如Hutton, and Sloan, 1999)。

为避免再投资的影响,某些文献(如Kothari and Zimmerman, 1995)假设未来的再投资不能获得超过正常的收益率,这等同于假设企业的股利支付率为100%。

至于现有投资的超额收益机会的影响,用市价-账面值比率或通过分析师预测的高收益来代替。

(2)剩余收益估价模型Ohlson(1995)和Feltharm and Ohlson(1995)的剩余收益模型目前颇受欢迎,在文献中随处可见。

以股利折现模型为起点,剩余收益模型将企业的价值表示为当前账面价值与未来预期的非正常收益之和。

非正常收益等于预期收益减去权益资金成本,资金成本等于预测的账面价值乘以折现率。

Ohlson(1995)模型的两个特点是(i )设定了一个非正常收益自动回归,按时间序列衰减的过程。

(ii )将“非正常收益以外的信息”写入模型。

“自动回归”的经济含义在于竞争最终会侵蚀掉正的不正常收益,而只能获取低于正常收益的企业将最终退出竞争。

Ohlson 将“股票价格比基于交易的,历史成本下的收益含有更多的信息”的思想写入了模型。

Feltharm and Ohlson(1995)除自动回归过程外,保留了Ohlson(1995)模型的基本框架。

该模型用现在和预期的会计数据来表示企业的价值。

预期的非正常收益反映可获得的其他的信息。

这个特点使得Feltharm and Ohlson(1995)模型在实际应用中可以使用分析师的预测,这也是该模型相对与股利折现模型,比较引人注目的特点。

在对股利折现模型和剩余收益模型作比较后,Lee, Myers, and Swaminathan(1999) 得出结论说“对实际应用的考虑,比如便于利用分析师的预测信息,使得这个模型使用起来更方便。

相关文档
最新文档