宏观经济景气指数——先行指数的系统介绍
先行指标1
消费者信心指数(Consumer Confidence Index )也有人称为消费者情 绪（Consumer Sentiment）是指消费者根据国家或地区的经济发展 形势，对就业、收入、物价、利率等问题的综合判断后得出的一种看 法和预期。在许多国家，消费者信心的测度被认为是消费总量的必要 补充。
ＰＭＩ指数回升温和，特别是新订单指数回升乏力， 行业普通回升态势尚未形成、波动性较大，说明经济 回升基础还不稳，仍需要通过扩大国内需求进一步巩 固。
货币供应量：是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，它由包 括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。
参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标 分为以下几个层次： M0：流通中的现金； M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存 款； M2：M1+城乡居居储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托 类存款； 其中，M1 是通常所说的狭义货币量，流动性较强；M2 是广义货币量，M2与 M1，的差额是准货币，流动性较弱。
社会消费品零售总额指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制 造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农 业居民零售额的总和。这个指标反映通过各种商品流通渠道向居民 和社会集团供应生活消费品来满足他们生活需要的情况，是研究人 民 生活、社会消费品购买力、货币流通等问题的重要指标。包括售 给城乡居民用于生活消费的商品(不包括住房)和售给机关ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ团体、部 队、学校、企业、事业单位和城市街道居民委员会、农村村民委员会 用公款购买的用作非生产、非经营使用的消费品。
宏观经济景气指数——先行指数的系统介绍
宏观经济景气指数——先行指数目录宏观经济景气指数介绍 (2)世界主要宏观经济景气指标（先行、一致、滞后）体系 (3)我国宏观经济景气指数编制流程 (5)我国宏观经济景气指数基本（先行）指标及权重 (6)一个例子——我国先行指数的历史数据 (7)我国最新的宏观经济景气指数先行指数情况 (8)我国先行指数研究与使用的难点 (8)附1：季节调整方法 (9)附2：（*）先行指数中几个较为重要的注意事项 (9)宏观经济景气指数介绍宏观经济景气指数，是在既有的统计指标基础之上，筛选出具有代表性的指标，建立一个经济监测指标体系，并以此建立各种指数或模型来描述宏观经济的运行状况和预测未来走势。
经济波动的复苏、扩张、收缩和萧条都不是在某一个月发生的，而是通过许多经济变量在不同的经济过程中的不断演化而逐渐展开的。
我们可以根据不同的经济变量参予经济波动各个阶段的先后顺序来确定基准点，最后再根据专家建议来确定各阶段特别是峰和谷的转折点日期。
峰和谷的转折点日期就构成了景气循环年表。
所以，景气监测的第一步工作就是编制景气循环年表。
根据景气循环年表，我们就可以把一系列监测指标划分为先行、一致、滞后指标。
一致指标，也叫同步指标。
这些指标峰与谷出现的时间与总体经济运行峰与谷出现的时间一致，可以综合地描述总体经济所处状态。
如工业总产值，社会消费品零售总额等。
先行指标，也叫领先指标。
利用这些指标可以事先预测总体经济运行的峰和谷。
如机械产品订货、股票指数、广义货币Ｍ２（美国）等。
滞后指标是对总体经济运行中已经出现的峰和谷的一种确认。
如利息率、库存等。
对这些指标进行逆转，也可以得到很好的超前指标。
这些超前、一致、滞后指标，共同构成了景气指标体系。
国外编制景气动向指数一般都采用合成指数的方法，其主要差别是在于景气循环分析方法的不同，景气循环分析方法有三种：古典循环法，主要是观察经济时间序列绝对量本身的波动，一般观察时间序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动；增长循环波动也称离差循环方法，一般观察经济时间序列相对量的波动，将时间序列的长期趋势T和循环要素C分离，把循环要素C的变动看作是景气变动，即增长周期波动是循环要素C的波动；增长率循环，观察经济时间序列的增长率（与上年同月或同季比的变化率），分析其波动的规律性；同前两种方法一样，也要对时间序列进行季节调整，对增长率序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动进行分析。
经济先行指标
经济指标是金融及经济的数据的片断, 由政府或私人机构的各种各样的代理处出版的.这些统计是定期告知公众, 因此, 在金融市场, 几乎每一个人都会依赖这些数据. 当许多投资对这种共享的信息的待机反应时, 经济指标通常对产生交易及价格变动有很大的潜在力。
尽管在表面上看起来在经济上领先的掌握程序会带来更大的方便去分析, 然后在充分了解经济指标所提供的信息下交易, 几个简单的规则都是指有必要地根据这些数据来跟踪组织及做出交易决定。
确切了解什么时候每一经济指标会如期公布，把一个日历，它记载着每个将公布于众的指标发布的时间及日期。
您可以查阅这些日历在纽约联邦储备银行的网站http: ///，然后查找经济指标，这些相同的信息通常也可以在其他网站或在您执行交易的公司找到。
追踪经济指标的日历会帮助您明白在市场上那些非常规不能预见的价格变动,考虑以下情形,现在是周一早上,并且美元一直很混乱, 在这三周,在这种情况下，假定许多交易者持有大量看跌头寸，是很稳妥的，然而，在周五，美国就业数据将如期公布，很可能的是，随着这关键的经济信息即将公布于众，当交易者减少持有他们的看跌头寸,美元可能会经历一个短时期的价格回升直至周五公布的那天。
此观点是经济指标可能直接地（按照公布于众）或间接（当交易者在预测数据后变动他们持有的头寸）价格。
理解那种特别经济情况，可以在数据里找到。
例如，您应当知道，哪一种指标判断经济增长（GDP），判断通货膨胀，或就业率，跟踪这些数据后，很快您会熟悉每一经济指标细微差别，及熟悉那部分他们正在判断的经济情况。
不是所有的经济指标是同等而设。
这些指标可能是同等重要，但按照这种方式，有些指标比其他的有更大的潜在力影响市场，市场参与者会按照经济情况更看重某一统计数据。
知道哪一种指标市场正在倚重。
例如，如果价格通胀，对于某一特定外汇不是一个关键因素，那麽通胀数据很有可能不为市场预期反应，另一方面，如果经济增长是一个另以焦虑的问题，那么就业数据或GDP数据将会紧急预期，并且可能在数据公布之前引发很大的波动。
先行指标
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应用
投资者采用该指标可以事先知道经济波动的转折点，从而采取恰当的投资策略。
例如，当货币当局减少货币供应量时，它一方面显示了当局的政策意图，暗含着目前经济中的过热趋向；另 一方面会带来利率的提高，利率的提高会带来企业成本的上升，减少盈利，从而降低了对投资者的吸引力；利率 提高增加了股票投资的机会成本，因而必然导致投资的减少进而引起股票价格的下降。
作用
这些指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，因此对将来的经济状况有预示作用。这些指 标有货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量等。从实践来看，通过先行指标 对宏观经济的实际高峰和低谷进行计算和预测，得出结论的时间可比实际发生的时间提前半年。
主要特点
先行指标一般能在总体经济活动发生变化之前6个月达到顶峰和谷底。
先行指标
在经济全面增长或衰退尚未来临之前就 率先发生变动的指标
01 作用
03 应用
目录
02 主特点
先行指标是在经济全面增长或衰退尚未来临之前就率先发生变动的指标。可以预示经济周期中的转折点和估 计经济活动升降的幅度，推测经济波动的趋向。从经济意义上分析，该指标与其基准循环有明确、肯定的先行关 系；与基准循环峰值相比，其峰值至少领先3个月以上，且在最近的连续3次周期波动中，至少有2次保持先行的 指标。如投资品价格指数、消费品价格指数等指标。
我国宏观经济先行指标研究进展综述
我国宏观经济先行指标研究进展综述作者：杨涛;孙军伟来源：《价值工程》2011年第05期摘要：对近年国内国外在先行经济指数体系构建等方面的重要文献进行归纳整理，以综述形式反映了该领域最新的研究进展情况及其未来的发展方向。
Abstract: This paper reviews important literatures about leading economic index system structuring in recent years in China and foreign countries, reflects the latest research progress and its future development direction in this area.关键词：宏观经济；先行指数；国民经济；区域经济Key words: macroeconomic；leading-index；national-economy；regional-economy中图分类号：F20文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）05-0135-011先行指标体系的研究背景先行指标作为一种指数预测方法，在预测宏观经济的短期波动方面发挥着重要的作用，因为经济本身在客观上存在着周期波动，同时在波动过程中，经济运行中的一些问题可以通过一些指标率先暴露或反映出来。
所以，运用这些能够显示经济体运行态势变化的先行指标来揭示未来经济的景气状况是可行的[1]。
随着社会经济的发展，经济预警监测在宏观经济中的地位将更加重要。
从80年代以来，我国也一直在研究建立先行指标体系，并在此基础上试算先行指数，以期更好地预测国民经济的运行态势。
从以往的结果来看，国家一级在实际运行中取得了一定的成绩。
但是在省一级，则较少进行这项工作。
我们对地区经济运行态势的把握，主要还是参考经济增长率指标。
但是，经济增长率指标本身不具有先行性，而且，按照国家统计局的要求，从2004年起，省市一级不再按月发布地区GDP数据。
经济景气指数
经济景气指数经济景气指数来源于企业景气调查，它是西方市场经济国家建立的一项统计调查制度。
它是通过对企业家进行定期的问卷调查，并根据企业家对企业经营情况及宏观经济状况的判断和预期来编制的，由此反映企业的生产经营状况、经济运行状况，预测未来经济的发展变化趋势。
经济景气指数目前主要通过两个指标来反映，一是企业家信心指数，是根据企业家对企业外部市场经济环境与宏观政策的认识看法、判断与预期(主要是通过对“乐观”、“一般”、“不乐观”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业家对宏观经济环境的感觉与信心。
二是企业景气指数：是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判断与预期(主要是通过对“好”、“一般”、“不佳”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业的生产经营状况。
景气指数的表示范围为0—200之间。
100为景气指数的临界值，表明景气状况变化不大；100—200为景气区间，表明经济状况趋于上升或改善，越接近200越景气；0—100为不景气区间，表明经济状况趋于下降或恶化，越接近0越不景气。
宏观经济景气监测预警体系，是利用一系列经济指标建立起来的宏观经济"晴雨表"或"报警器"。
它之所以能像"晴雨表"或"报警器"那样发挥监测和预警的作用，第一是因为经济本身在客观上存在着周期波动；第二是因为在经济波动过程中，经济运行中的一些问题可以通过一些指标率先暴露或反映出来。
为了满足宏观经济管理的需要，探求经济周期波动规律，西方经济统计学家们早在一个世纪以前就开始了经济景气监测预警的研究工作。
从上个世纪末到本世纪的七十年代，经过半个多世纪的不懈努力，经济景气监测预警体系得以不断充实和完善，并为世界各国所熟悉。
中国在80年代末也开始了这方面的研究与应用。
经济景气监测预警系统无论在构成还是构造方面，都取得了更为迅速的进展：①构造监测系统的另一基本方法--合成指数（CI）的出现。
宏观经济的绩效衡量与景气
×100%=21%
问题思考：GDP增加等价于生活福利水平提高吗？
宏观经济的绩效衡量与景气
专栏:骄傲的GDP与尴尬的人均GDP
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2010年，汇丰全球研究部门(HSBC Global
宏观经济的绩效衡量与景气
（三）总收入法
总收入法的核算步骤：
宏观经济的绩效衡量与景气
（三）总收入法
l 例2－1：2004年美国的劳动收入为66，510 亿美元，业主收入为9，028亿美元，租金收 入为1，651亿美元，企业利润为11，816亿美 元，净利息收入为5，495亿美元，包含公司 利润、社会保障金、政府转移支付等项目的收 入调整金额为1210亿美元，间接税8006亿美 元，资本消耗（折旧）14073亿美元，净要素 支付439亿美元。计算个人收入、国民收入、 国民生产净值和国内生产总值。
宏观经济的绩效衡量与景气
（三）总收入法 l 2.国民生产净值(NNP) 与国民生产总值
宏观经济的绩效衡量与景气
（三）总收入法
l 3.国民收入(NI) 与国民生产净值
企业间接税是指企业交纳的营业 税、货物税等税额，它是消费者支付 的产品价格与企业得到的收入之间的 差额。
宏观经济的绩效衡量与景气
（三）总收入法
没有购买任何中间产品）；这家屠宰企业把购入的
1000头猪全部加工成鲜肉出售给了一家肉联深加工
企业，出售金额70万元；这家肉联企业把这批购入的
鲜肉加工成火腿肠出售给消费者，销售收入100万元。
这时是包括生猪、鲜肉和火腿肠，还是只包括火腿肠
景气指数—搜狗百科
景气指数—搜狗百科编制流程中国景气动向指数编制流程[15]中国景气动向指数编制流程问题分析从80年代以来，我国一直在研究建立领先、同步和滞后指标体系，并在此基础上试算先行指数，以期更好地把握国民经济的运行态势，但是10多年过去了，虽然我们对中国现有的统计数据进行过大量的分析，对于景气分析的理论做过深入的研究，有一些机构建立起了我国的景气动向指数指标体系。
但是，以往先行指数及一致指数的编制结果并不能令人满意。
分析其主要原因：1、最重要的原因是对一致指数的范围认识不深刻而导致的基准循环错误。
通常情况下，绝大部分学者和专家都将GDP指数的波动周期当作经济周期或者是划分经济周期的唯一依据。
这是错误的，以支出法的GDP为例，资本形成总额包括固定资本形成和存货，我国经济90年代末期的一段时期内，宏观经济增长速度较高，但企业的效益和居民收入没有上去，因为相当一部分产出变成存货投资了，企业的利润肯定不会太好，就业形势和居民收入也肯定大受影响。
因此不能将GDP作为衡量经济周期的唯一指标。
另外，分配法的GDP包括生产税净额、企业盈余、劳动者报酬和折旧，同理财政收入（或者税收）、企业利润及居民可支配收入基本上是分配法GDP的组成部分，因此它们都应与宏观经济波动基本一致，而不能将其中任何一部分当作先行或滞后指标。
根据经济学的一般原理，宏观经济调控的主要目标是经济增长、充分就业、收支平衡、物价稳定。
那么一致指数应该包括以上各个方面的内容，具体到统计指标应该包括：总产出（GDP）、工业生产、就业、居民收入、企业利润等。
而有的机构将支出法GDP范畴的固定资产投资、消费品零售额、对外贸易额等作为领先指标，肯定会得出错误的结论。
这肯定是由于基准循环错误而导致的结果。
2、西方先行指标体系并不完全对中国适用。
我国市场经济建立的时间不久，对经济规律的认识主要借鉴了西方国家经济理论。
但是由于我们国家的经济体系与西方国家的经济体系有所差别，而且我国的市场机制还不完善，因此，在西方国家先行指标在我国不一定适用。
宏观经济监测预警系统(先行、同步、滞后指标)
宏观经济监测预警系统（先行、同步、滞后指标） 宏观经济监测预警系统是以经济周期波动理论为依据，根据经济波动的周期及规律性，建立的反映经济运行轨迹的监测预警系统。
宏观经济景气分析方法，是把一系列重要的宏观经济指标，划分为超前、同步和滞后三类指标，并以此建立各种指数或模型来描述宏观经济的运行状况和预测未来走势。
它通过类似于一组交通管制信号：红(过热)、黄(趋热)、绿(正常)、浅蓝(趋冷)、蓝(冷)灯的标识，对这组指标和各综合指数当时的周期波动状况发出预警信号，通过观察信号的变动情况,来判断未来经济增长的趋势(如图1所示)。
先行指标（又称领先指标或超前指标）是指在总体经济活动达到高峰或低谷之前，先行出现高峰或低谷的指标。
先行指标是经济景气分析的有力工具，利用它们的变动特征和它们与总体经济变动之间的超前关系，可以分析预测总体经济何时扩张，达到高峰；何时收缩，落至低谷。
先行指标主要有金融机构新增贷款、企业定货指数、房地产业土地购置面积、开发面积等。
同步指标（又称一致指标）是指其达到高峰或低谷的时间与总体经济出现高峰或低谷的时间大致相同的指标。
同步指标可描述总体经济的运行轨迹，确定总体经济运行的高峰或低谷位置。
它是分析现实经济运行态势的重要指标。
主要的经济同步指标有：国内生产总值、工业总产值、社会消费品零售总额等。
滞后指标（又称落后指标）是指其高峰或低谷出现的时间晚于总体经济出现高峰或低谷的时间的指标。
它有助于分析前一经济循环是否已结束，下一循环将会如何变化。
滞后指标一般有：财政收入、工业企业实现利税总额、城市居民人均可支配收入等。
注：● 红灯（热，40分以上）；◎黄灯（趋热，35-40分）；★绿灯（稳定，25-35分）； ○ 浅蓝灯（趋冷，20-25分）；△蓝灯（冷，20分以下）.先行指标主要有----金融机构新增贷款、企业定货指数、房地产业土地购置面积、开发面积.发电量.2.主要的经济同步指标有----国内生产总值、工业总产值、社会消费品零售总额,全社会固定资产投资额.3.滞后指标一般有----财政收入、工业企业实现利税总额、城市居民人均可支配收入.农民人均年纯收入.1。
中国经济景气指数
在实际运用中，可以根据指标与总 体经济变动轨迹的不同关系来判断总 体经济走向。先行指标可以对将来的 经济状况提供预测性的信息，主要用 于判断短期经济总体的景气状况，因 为其在宏观经济波动到达高峰或低谷 前，先行出现高峰或低谷，因而可以 利用它判断经济运行的可能走向，进 行预警、监测，进而制定相应的应对 措施。
消费者预期指数
(1)国民生产总值及价格平减指数(GNP and GNP Deflator)
国民生产总值是一国在一定时期内(年、季)以货币表示的全部产品和劳务的价值总和。它是整个国
民经济的概括，是全面反映一国经济实力和经济发展程度的综合指标体系。通常美国GNP越高意味着经 济发展越好，利率趋升，美元汇率趋强。 与GNP同时公布的用于消除价格变动因素的价格平减指数(GNP Deflator)则代表了官方对上季度价 格水平变动的度量，反映了经济所面临的通货膨胀的压力，也常为市场所关注。 (2)失业率(Unemployment Rate) 失业率也是代表经济发展好坏的标志。失业率的上升，意味着经济受阻；失业率降低，则意味着 经济发展势头增强。 (3)零售指数(Retail Sales Index) 零售指数是一个包括现金购买和信用赊购的指标，它反映社会消费状况及总体经济活动。较高的零 售指数表明社会消费充分，经济发展潜力大，利率趋升，美元汇率趋升。
(7)全国采购经理协会指数(NAPM)&
NAPM指数一般在每月的第一个星期一公布，反映制造业的活跃程度，常比失业率更早 地显露出上个月经济活动发展变化的端倪。该指数高于50%被认为是制造业的扩张，低于
50%则意味着经济的萎缩。
(8)商业库存(Business Inventory) 商业库存反映商业部门对短期信贷的需求。商业库存增加，可能带动短期利率的上升， 经济发展减缓，表明经济可能进入停滞状态，严重者可能表明经济开始衰退。
先行指数
2013年5月我国经济景气动向指数走势中国经济景气监测中心和高盛（亚洲）联合开发的监测预警系统的监测结果表明，2013年5月我国先行指数回落态势趋缓：先行指数与上月持平；一致指数略有回落：一致指数较上月回落0.1点；滞后指数保持震荡走势：滞后指数与上月持平；预警指数有所回落：预警指数较上月下降4点，目前为89.3点。
◆5月份先行指数经最新数据修订，回落态势趋缓。
◆5月份一致指数经最新数据修订，略有回落。
◆5月份滞后指数经最新数据修订，保持震荡走势。
◆5月份预警指数经最新数据修订，有所回落，目前位于绿灯区中心线以下。
先行指数：5月份，在先行指数的8组构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，3组指标呈上升趋势（按贡献率大小排列）——恒生中国内地流通指数、投资新开工项目和物流指数*（其中：社会货运量指标和港口货物吞吐量指标均有所上升）；5组指标呈下降趋势——房地产开发领先指数*（其中：房地产土地购置面积指标和商品房新开工面积指标均有所下降）、工业产品产销率、货币供应M2、消费者预期指数和利率差。
先行指数现在为99.6（1996年=100）。
4月份下降0.4点，3月份下降0.3点。
一致指数：5月份，在一致指数的4组构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，2组指标呈上升趋势（按贡献率大小排列）——工业从业人员数和社会收入指数*（其中：工业企业利润指数和居民可支配收入指标上升，税收指标下降）；2组指标呈下降趋势——工业生产指数和社会需求指数*（其中：社会消费品零售指标上升，外贸进出口指标和投资指标下降）。
一致指数现在为97.1（1996年=100）。
4月份持平，3月份下降0.2点。
滞后指数：5月份，在滞后指数的5个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，5组指标呈下降趋势——财政支出、居民消费价格指数、居民储蓄指标、短期贷款和企业存货。
滞后指数现在为96.1（1996年=100）。
4月份下降0.3点，3月份上升0.3点。
12月我国宏观经济景气指数数据浅析
12月我国宏观经济景气指数数据浅析提示：2010年12月我国宏观经济景气指数数据浅析据国家统计局所公布最新修订宏观经济景气指数数据结果，2010年12月宏观经济景气先行指数为100.8，较上月下降0.8点。
先行指数在8月份经历了短暂的高位回调后，在9月份再次呈现下降趋势，12月份较前两个月回落程度较明显，整个四季度呈平稳缓行态势。
先行指数是由一组领先于一致指数先行指标合成，能够揭示未来经济变化趋势，12月先行指数构成指标中投资新开工项目、货币供应M2、房地产开发领先指数、利率差和物流指数呈上升趋势。
12月份宏观经济一致指数为103，较上月上升0.1点。
一致指数是反映当前经济基本走势，包括了生产、就业、收入分配、需求等经济活动各方面情况，已反映当前总体经济变动情况。
12月份一致指数主要构成指标社会需求指数（其中：外贸进出口指标和消费品零售指标下降，投资指标上升）和工业生产指数均有不同程度下降。
2010-2013年中国邮政储蓄市场深度评估及投资价值研究报告12月份宏观经济滞后指数为98.53，较上月下降0.65点。
滞后指数回稳显示宏观经济运行逐步走出低谷，各行业经济企稳回升。
滞后指数是由落后于一致指数滞后指标合成得到，它主要用于对经济循环峰谷状态的实证确认，包括了工商业贷款、居民储蓄、价格、企业存货及政府支出等经济活动各方面情况。
12月企业存货和居民储蓄呈下降趋势。
12月份宏观经济预警指数为104，比上月持平点，目前处于绿灯区中心线附近。
预警指数显示自今年二季度以来宏观经济由偏热迹象恢复至平稳运行状态。
从宏观经济景气信号图中可以看出，12月各构成指标较上月情况变动较小，仅社会消费品零售总额延续偏热运行状态，海关进出口总额连续2个月保持稳定运行状态，财政收入，工业企业利润总额、工业生产指数在第二季度内结束偏热态势稳定运行至今。
其他5项构成指数均延续第一季度以来稳定运行绿色状态。
固定资产投资、居民消费价格指数已连续12个月保持稳定运行。
先行指数的名词解释
先行指数的名词解释先行指数是经济学中常用的一个概念，它被广泛应用于衡量和预测经济发展的趋势。
在这篇文章中，我们将讨论先行指数的定义、用途和重要性，以及它对经济决策和市场预测的影响。
先行指数是指能够提前预示整体经济活动变化的一组统计指标。
通常，这些指标可以反映生产、就业、消费和投资等方面的变化情况。
通过分析先行指数的变化趋势，经济学家可以对未来经济发展做出预测，并在经济下行或上行周期发出警示。
在实践中，先行指数一般分为综合先行指数和行业先行指数。
综合先行指数通常包含多个经济指标的综合加权，可以全面反映整个经济体的状况。
而行业先行指数则专注于某一个特定行业，能够更准确地预测该行业的未来发展走势。
先行指数的应用范围广泛，不仅用于宏观经济政策决策，还用于企业战略规划和投资决策。
政府可以通过监测和分析先行指数的变化来调整宏观经济政策，以促进经济增长或防范经济风险。
企业可以使用先行指数来预测市场需求的变化，以制定相应的生产计划和市场推广策略。
而投资者可以根据先行指数的变化来调整投资组合，以获取更好的投资回报。
在经济决策中，先行指数的重要性不容忽视。
与传统的落后指数相比，先行指数可以提供更早的信号，使决策者能够更早地采取行动。
通过及时的预测和应对，政府、企业和投资者可以更好地应对经济波动和市场变化，从而降低风险并获取更好的经济效益。
然而，尽管先行指数在实践中被广泛使用，但它也存在一定的局限性。
首先，先行指数所基于的统计数据往往有一定的滞后性，这可能导致预测结果不够准确。
其次，由于经济发展受到多种因素的影响，先行指数无法全面反映所有的经济变量。
最后，先行指数的预测结果往往会受到外部环境因素的干扰，例如自然灾害、政治风险等不可预见的事件。
在总结中，先行指数是经济学中一项重要的工具，用于衡量和预测经济发展的趋势。
它能够提供及时且准确的经济信息，以支持决策者在宏观经济政策制定、企业战略规划和投资决策等方面的工作。
尽管先行指数存在一定的局限性，但通过合理使用和分析，我们可以更好地利用先行指数来应对经济变化和市场波动，从而实现可持续的经济增长和稳定。
中国宏观经济先行指数和一致指数应用效果检验与改进
图 1 参考了中国经济景气监测中心网站 ( 中国景气动向指数编制流程图) , 详见 : ht t p: / / ww w cemac org cn/ 。
∀ 134 ∀
∃ 数量经济技术经济研究% 2010 年第 10 期
图1
中国宏观经济景气指数编制流程图
年中国经济景气监测中心 ( CEM AC) 应运而生 , 对先行指数和一致 指数的研究也进入一 个新时期。 从中国宏观经济先行指数和一致指数设立初衷和发展历程来看 , 可以将先行指数和一致 指数的作用概括为监测国民经济运行和预测经济发展态势两个方面。在监测国民经济运行方 面, 一致指数发挥着重要作用 , 它可以如实地刻画国民经济运行情况, 动态反映宏观经济发 展变动的轨迹, 监测经济领域中的新情况、新问题 , 是宏观经济运行的 ( 晴雨表) 。在预测 经济发展态势方面, 则主要是先行指数在发挥作用。由于经济本身在客观上就存在着周期波 动, 同时在波动过程中, 经济运行中的一些问题可以通过一些先行指标率先暴露或反映出 来, 因此由先行指标组构建的先行指数在预测宏观经济短期波动方面比较有效 , 可以预测国 民经济的周期波动特征。 在实际应用中, 先行指数和一致指数被寄予了很高的期望 : 人们利用一致指数来把握当 期宏观经济的运行情况, 并利用一致指数的联动作用 # 来估计先行指数的变动情况, 从而利 用先行指数判断国民经济的发展态势; 人们根据先行指标对未来国民经济变动趋势的预测结 果制定各种投资理财方案 ; 国家通过一致指数的变动监测宏观经济运行情况, 来评价国家各 类计划、规划的实施进展情况 ; 国家通过先行指数对宏观经济形势的预测情形 , 来增强国家 宏观调控的预见性和针对性, 等等。先行指数和一致指数的应用价值已经渗透进人民生活的 各个层面 , 延伸到国家社会的各个领域。 三、 先行指数和一致指数应用效果的检验 为了检验中国宏观经济先行指数和一致指数的应用效果, 笔者首先运用 VAR 模型对先 行指数与一致指数趋势水平之间的关联性进行计量和检验 , 分析两者之间的 Grang er 因果关 系和脉冲响应函数。然后 , 运用非对称的 GARCH M 模型分别对先行指数与一致指数时间 序列波动的特征进行计量和检验, 并在对先行指数波动和一致指数波动 Grang er 因果关系进 行检验的基础上 , 通过 T ARCH 模型检验先行指数波动对一致指数波动的非对称性影响。 最后 , 根据计量检验结果 , 笔者对中国现行宏观经济先行指数和一致指数的应用效果进行总
DRC宏观经济景气指数[0001]
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DRC 宏观经济景气指数[0001]先行指数和同步指数〔图1〕先行周期指数与同步周期指数〔图2〕行业景气指数接着小幅回升(图3)90951001051101151201251309296100104108112短期经济运行接着保持弱复苏态势〔图4〕说明：时钟纵轴为DRC同步周期指数，横轴为CPI，交叉点为二者历史均值点。
图中显示了2006年1月以来我国经济增长与通胀共同刻画的经济周期走势。
2018年2月，因CPI季节性走高，同步周期指数小幅回升，时钟指向纵坐标均值方向，预示经济接着温柔复苏中应对物价压力保持警惕。
经济景气指数数据摘要综合指数及周期变化特征〔表1〕年月份20180506 07 08 09 10 11 12 20180102 同向持续期先行指数104.9 104.7 105.6 106.2 105.5 104.6 104.7 104.6 105.1 104.9 -1 比上期变化(0.4) (0.1) 0.9 0.5 (0.7) (0.9) 0.0 (0.1) 0.4 (0.1)先行扩散指数57.1 59.5 67.9 60.7 58.3 58.3 54.8 42.9 44.0 42.9 -1比上期变化7.1 2.4 8.3 (7.1) (2.4) 0.0 (3.6) (11.9)1.2 (1.2)先行周期指数99.0 99.7 100.3 100.8 101.3 101.6 101.9 102.0 102.1 102.0 -1 与上期变化0.8 0.7 0.6 0.5 0.5 0.3 0.2 0.1 0.0 (0.0) 同步指数98.5 97.7 97.9 97.5 97.8 98.6 99.6 100.5 100.6 100.0 -1 比上期变化(1.5) (0.8) 0.1 (0.4) 0.3 0.8 1.0 0.9 0.1 (0.6)同步扩散指数51.4 43.1 43.1 38.9 41.7 55.6 52.8 63.9 63.9 62.5 -1 比上期变化11.1 (8.3) 0.0 (4.2) 2.8 13.9 (2.8) 11.1 0.0 (1.4)同步周期指数95.0 95.2 95.4 95.8 96.2 96.6 97.1 97.5 98.0 98.5 +9 与上期变化0.1 0.2 0.2 0.3 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 先行/同步 1.06 1.07 1.08 1.09 1.08 1.06 1.05 1.04 1.04 1.05比上期变化0.01 0.01 0.01 0.01 (0.01)(0.02)(0.01)(0.01)0.00 0.00综合指数构成指标近期变化〔表2〕年月份〔上年同月=100〕20180506 07 08 09 10 11 12 20180102 同向持续期先行指数M2 113.2 113.6 113.9 113.5 114.8 114.1 113.9 113.8 115.9 115.2 -1 贷款余额115.7 116.0 116.0 116.1 116.3 115.9 115.9 115.0 115.4 115.0 -1 钢产量106.3 106.7 106.5 101.4 104.9 111.7 116.5 113.5 114.5 114.5 +2化肥产量107.7 114.4 118.5 123.3 115.4 112.1 118.5 112.9 112.0 112.0P-1汽车产量118.5 113.8 112.3 108.2 106.3 103.8 103.9 105.3 112.4 112.4 +1 PPI逆指数98.6 97.9 97.1 96.5 96.4 97.2 97.8 98.1 98.4 98.4 +3* CRB金属逆指数81.5 79.1 73.5 85.3 104.9 92.5 103.0 109.5 98.0 96.2 -2* 同步指数工业增加值109.6 109.5 109.2 108.9 109.2 109.6 110.1 110.3 109.9 109.9 -1 社会消费品零售总额113.8 113.7 113.1 113.2 114.2 114.5 114.9 115.2 113.5 112.3 -2 M1 103.5 104.7 104.6 104.5 107.3 106.1 105.5 106.5 115.3 109.5 -2 发电量102.7 100.0 102.1 102.7 101.5 106.4 107.9 107.6 105.5 103.4 -2 财政收入113.1 109.8 108.2 104.2 111.9 113.7 121.9 129.2 105.8 109.6 +1 出口额〔人民币〕111.8 108.5 98.9 101.6 109.1 110.7 102.1 113.3 106.4 92.5 -2宏观经济运行：工业生产小幅回落，出口、基建和房地产投资增长较快近期经济运行中的积极因素较去年增多，但下行压力仍在，物价和资产价格上涨较快。
DRC宏观经济景气指数
DRC 宏观经济景气指数本月要点 “经济运行基本稳定，市场预期有所改善”10月份宏观同步指标较9月份总体有所改善。
DRC 同步指数继续回升，但幅度减小。
如果这种回升趋势能够继续，则四季度经济回调幅度会进一步收窄。
三中全会后全面改革方案公布，许多方面都有新的突破，对改善预期将发挥积极作用。
但需要注意的是，先行周期指数继续回调，短周期峰值初步确定在今年7月。
如果后几个月不出现先行指数和同步指数 （图1）同步指数和滞后指数 （图2）先行周期指数与同步周期指数 （图3）859095100105110115DRC 先行周期指数DRC 同步周期指数中长期趋势=100DRC 同步指数与当季GDP 增速 （图4）DRC 行业景气指数继续小幅回升 (图5)说明：在周期指数中100代表长期趋势（长期平均增长率）。
周期采取四阶段划分法，当同步周期指数的值大于100且上升时，表明经济运行处于扩张阶段；大于100且下降，表明经济处于收缩阶段；小于100且下降，表明经济处于衰退阶说明：在周期指数中100代表长期趋势（长期平均增长率）。
周期采取四阶段划分法，当同步周期指数的值大于100且上升时，表明经济运行处于扩张阶段；大于100且下降，表明经济处于收缩阶段；小于100且下降，表明经济处于衰退阶经济弱复苏进程仍然曲折（图6）说明：时钟纵轴为DRC同步周期指数，横轴为CPI，交叉点为二者历史均值点。
图中显示了2006年1月以来我国经济增长与通胀共同刻画的经济周期走势。
2013年10月，时钟继续指向微弱复苏，并达到长期趋势线。
经济景气指数数据摘要年月份201302 03 04 05 06 07 08 09 10同向持续期先行指数98.5 98.9 96.6 98.3 98.1 97.8 97.7 97.9 98.1 +2 先行扩散指数59.4 55.2 52.1 50.0 53.1 46.9 49.0 45.8 44.8 -2 先行周期指数100.1 100.2 100.3 100.4 100.4 100.4 100.3 100.3 100.2 -3 同步指数95.5 94.5 93.4 94.0 94.3 94.5 95.5 95.9 96.1 +6 同步扩散指数69.0 64.3 60.7 53.6 51.2 54.8 54.8 54.8 51.2 -2 同步周期指数96.3 96.9 97.5 98.0 98.5 99.0 99.4 99.8 100.0 + 滞后指数98.3 98.1 98.1 98.1 98.4 98.5 98.7 98.9 99.3 +4 滞后扩散指数54.8 47.6 50.0 42.9 45.2 48.8 53.6 63.1 63.1 +5 滞后周期指数98.3 98.4 98.5 98.7 98.9 99.1 99.3 99.5 99.6 + 先行指标各项贷款余额15.0 14.9 14.9 14.5 14.2 14.3 14.1 14.3 14.2 - 汽车产量-16.0 12.4 18.3 15.8 13.3 15.4 14.6 17.5 25.3 + 新增固投完成额28.9 22.4 21.5 22.5 23.1 21.5 21.4 na na 钢材产量7.5 9.2 8.1 11.3 7.2 10.9 15.6 15.5 12.3 -水泥产量-16.0 6.9 8.7 8.5 8.8 9.1 8.2 6.4 8.9 + PMI新订单指数50.1 52.3 51.7 51.8 50.4 50.6 52.4 52.8 52.5 - 起重机产量-24.7 7.5 7.5 13.4 14.4 8.2 16.4 15.0 8.3 - 商品房销售面积49.5 37.1 38.0 35.6 28.7 25.8 23.4 23.3 21.8 - 同步指标工业增加值8.6 8.9 9.3 9.2 8.9 9.7 10.4 10.2 10.3 + 进出口金额 1.1 12.0 15.6 0.3 -2.0 7.8 7.1 3.3 6.5 + 公共财政收入9.6 6.1 6.1 6.2 12.1 11.0 9.2 13.4 16.2 + 工业企业利润总额17.2 12.1 11.4 12.3 11.1 11.1 12.8 13.5 na房屋新开工面积14.7 -2.7 1.9 1.0 3.8 8.4 4.0 7.3 6.5 - CRB现货指数-3.3 -4.1 -2.9 -1.3 -0.1 -2.3 -3.5 -4.7 -5.0 - 发电量-13.7 2.1 6.2 4.1 6.0 8.1 13.4 8.2 8.4 + 滞后指标社会消费品零售总额11.4 12.6 12.8 13.8 14.8 15.8 16.8 17.8 18.8 + CPI 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 +PPI -1.6 -1.9 -2.6 -2.9 -2.7 -2.3 -1.6 -1.3 -1.5 - 公共财政支出12.2 7.2 18.0 12.0 3.0 -1.8 6.5 10.1 21.9 + 出口价格指数(HS2) 99.8 99.1 99.9 99.1 99.3 97.7 97.9 97.7 98.0 + 客运量总计7.8 6.3 5.9 4.8 5.3 6.3 6.1 5.9 6.0 + 银行回购加权利率3月 3.7 3.7 3.7 4.0 6.5 5.1 5.3 5.5 5.4 -生产增速有所放缓10月份工业生产走稳，连续3个月增速在10%以上。
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宏观经济景气指数
——先行指数
目录
宏观经济景气指数介绍 (2)
世界主要宏观经济景气指标（先行、一致、滞后）体系 (3)
我国宏观经济景气指数编制流程 (5)
我国宏观经济景气指数基本（先行）指标及权重 (6)
一个例子——我国先行指数的历史数据 (7)
我国最新的宏观经济景气指数先行指数情况 (8)
我国先行指数研究与使用的难点 (8)
附1：季节调整方法 (9)
附2：（*）先行指数中几个较为重要的注意事项 (9)
宏观经济景气指数介绍
宏观经济景气指数，是在既有的统计指标基础之上，筛选出具有代表性的指标，建立一个经济监测指标体系，并以此建立各种指数或模型来描述宏观经济的运行状况和预测未来走势。
经济波动的复苏、扩张、收缩和萧条都不是在某一个月发生的，而是通过许多经济变量在不同的经济过程中的不断演化而逐渐展开的。
我们可以根据不同的经济变量参予经济波动各个阶段的先后顺序来确定基准点，最后再根据专家建议来确定各阶段特别是峰和谷的转折点日期。
峰和谷的转折点日期就构成了景气循环年表。
所以，景气监测的第一步工作就是编制景气循环年表。
根据景气循环年表，我们就可以把一系列监测指标划分为先行、一致、滞后指标。
一致指标，也叫同步指标。
这些指标峰与谷出现的时间与总体经济运行峰与谷出现的时间一致，可以综合地描述总体经济所处状态。
如工业总产值，社会消费品零售总额等。
先行指标，也叫领先指标。
利用这些指标可以事先预测总体经济运行的峰和谷。
如机械产品订货、股票指数、广义货币Ｍ２（美国）等。
滞后指标是对总体经济运行中已经出现的峰和谷的一种确认。
如利息率、库存等。
对这些指标进行逆转，也可以得到很好的超前指标。
这些超前、一致、滞后指标，共同构成了景气指标体系。
国外编制景气动向指数一般都采用合成指数的方法，其主要差别是在于景气循环分析方法的不同，景气循环分析方法有三种：
古典循环法，主要是观察经济时间序列绝对量本身的波动，一般观察时间序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动；
增长循环波动也称离差循环方法，一般观察经济时间序列相对量的波动，将时间序列的长期趋势T和循环要素C分离，把循环要素C的变动看作是景气变动，即增长周期波动是循环要素C的波动；
增长率循环，观察经济时间序列的增长率（与上年同月或同季比的变化率），分析其波动的规律性；同前两种方法一样，也要对时间序列进行季节调整，对增长率序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动进行分析。
目前世界上这三种方法都分别由不同的国家或组织采用，如美国还是应用古典循环方法，OECD采用增长循环方法，另外日本及大部分发展中或经济起飞中的国家都采用增长率循环方法。
我们采用的是增长率循环方法对景气循环进行研究，因此我们要对经过季节调整以后的时间序列数据求其增长率序列，也就是对序列求其上年同月比。
合成指数CI的计算过程相当繁杂，就其过程可简单描述为以下5个步骤：求单个指标的变化率；求多个指标对称变化率的合成；求初始合成指数；趋势调整；求最终合成指数。
世界主要宏观经济景气指标（先行、一致、滞后）体系
资料来源：统计局网站，CEMAC，高盛亚洲。
我国宏观经济景气指数编制流程
资料来源：CEMAC。
编制先行指标，其基本的流程大概是：
1.先选取一系列备选指标供后续筛选使用。
2.整理数据，将备选指标进行数据处理，以保证数据质量。
3.进行季节调整（如使用X11、X12等方法），并构建增长序列。
4.利用K-L、谷峰等相关分析方法，识别出表现较好的指标，作为构建先行指数的基本指标。
5.检验，确认数据可用性。
6.测算权重（主观性较强）。
7.合成，构建先行指数。
8.编制循环表，以备长期使用。
我国宏观经济景气指数基本（先行）指标及权重
指标解释：①国债利率差：7年期以上国债市场加权平均收益率减去1年及以内国债市场加权平均收益率；②物流指数：是由社会货运量、沿海主要港口货物吞吐量编制的合成指数；
③社会收入指数：是由各项税收收入、工业企业利润总额、城镇居民可支配收入编制
的合成指数；④社会需求指数：是由固定资产投资、消费品零售、进出口总额编制的
合成指数。
⑤恒生中国内地流通指数：组成公司的营业收入主要来源于中国大陆。
包
括H股；红筹股；其他。
一个例子——我国先行指数的历史数据
资料来源：CEMAC。
我国最新的宏观经济景气指数先行指数情况
我国先行指数的峰谷平均领先一致指数的峰谷6-7个月。
中国经济景气监测中心和高盛（亚洲）联合开发的监测系统对2014年5月份国民经济运行的监测结果表明：先行指数经最新数据修订，有所回落。
5月份，在先行指数的8组构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，5组指标呈上升趋势（按贡献率大小排列）——恒生中国内地流通指数、投资新开工项目、工业产品产销率、房地产开发领先指数*（其中：房地产土地购置面积和商品房新开工面积指标均有所上升）和货币供应M2；3组指标呈下降趋势——利率差、消费者预期指数和物流指数*（其中：社会货运量指标上升，港口货物吞吐量指标下降）。
先行指数现在为99.5（1996年=100）。
4月份下降0.1，3月份上升0.4点，如下图所示。
资料来源：wind。
我国先行指数研究与使用的难点
总体来看，先行指数方法对于预测经济走势是很有帮助的，但与先行指数方法本身相关的问题是，先行指数领先一致指数的时间长度在不同的峰谷差异较大，使得依靠先行指数判断经济走势的转折点存在很大困难。
另外一个问题就是，基于增长率循环的先行指数只能对一致指数的波动方向给出信号，先行指数的波动幅度与一致指数的波动幅度之间不存在准确的对应关系，因此，给我们依据两者之间关系来判断经济走势带来困难。
有一些问题是在我们国家开展景气指数研究特有的问题，如数据口径经常发生调整，使得我们难以建立较长的数据质量较高的时间序列。
此外，指标的性质容易发生变化，突出的例子是有些指标如有色金属产量过去是良好的先行指标，但近期变成了一致指标；有些指标如消费品零售额过去是良好的一致指标，但近期变成了滞后指标。
此外，我国的春节对国民经济运行会产生重大影响。
春节因素对几乎所有经济指标的时间序列都产生重要影响。
由于春节在公历1、2月份之间移动，使得如何剔除春节因素的影响成为一个难以解决但又必须解决的重要问题。
以前的一些方法虽然对某些指标有一定效果，但不是太理想，还需要我国学术研究机构与实际应用部门合作，找到更为理想的方法。
附1：季节调整方法
使用美国商务部国势普查局(Bureau of Census，Department of Commerce)在美国全国经济研究局(NBER)战前研究的移动平均比法(The Ratio-Moving Average Method)的基础上开发的X-11方法，这一方法历经几次演变，已成为一种相当精细、典型的季节调整方法。
X-11方法是基于移动平均法的季节调整方法。
它的特征在于除了能适应各种经济指标的性质，根据各种季节调整的目的，选择计算方式外，在不作选择的情况下，也能根据事先编入的统计基准，按数据的特征自动选择计算方式。
在计算过程中可根据数据中的随机因素大小，采用不同长度的移动平均，随机因素越大，移动平均长度越大。
X-11方法是通过几次迭代来进行分解的，每一次对组成因子的估算都进一步精化。
附2：（*）先行指数中几个较为重要的注意事项
1.先行指数合成所需要的基础指标，其选取有一定的随意性。
如先行6指标合成指数中流通股样本的选取有使用恒生内地，有使用上证300等，其余指标也是如此，均是可以替代的，因此具有一定的随意性。
总体来说，通过不同的识别方法（谷峰、K-L等）识别出来的指标不同。
2.先行指数合成过程中的权重赋予，其主观性比较强。
比如CEMAC测算的中国宏观经济景气指数——先行指数中，国债利率差的权重为12.0%，如何得出这个权重，依旧是主观的和不透明的。
我国目前还没有一套可信的加权体系，先行指标加权过程主观色彩浓重。
相对于国外开始采用的CF、BK滤波方法，水平还比较低，当然，这与我国统计数据的特点也有关系（如GDP只有季度数据）。
3.先行指数构建中所使用的基础指标会变化。
很多指标本来是先行指标的构成，但经过一段时间，随着社会的发展与变化，可能会变成一致指标甚至滞后指标。