国外牛肉行业发展状况及国际龙头牛肉企业的表现

国外牛肉行业发展状况及

国际龙头牛肉企业的表现

一、世界肉类消费结构对比

世界肉类消费总量

数据来源：美国农业部官方数据整理，正享投资

从数据上看，近10年世界肉类消费有所提升，其中鸡肉增速最快，猪肉次之，而牛肉增速相对最慢。肉类消费结构中，牛肉占比由2002年的25.7%减少至23.2%。

原因有几点：

1、消费理念上白肉健康，“白肉”概念减少了猪肉和牛肉的需求，而牛肉的低脂肪

酸和高蛋白特性却没有得到很好的重视

2、适合生产方便的食品

3、饲料转化率鸡肉最高（1.75:1,3:1,7-8:1），猪肉其次，牛肉最低

4、增值深加工产品中鸡肉最多

二、世界各国牛肉需求对比

各国牛肉消费量

表二、数据来源：Foreign Agricultural Service of the United States Department of Agriculture

从上表中分析可以发现：

1、表一，同等人均GDP条件下，各国牛肉需求量逐年上升。亚洲国家需求发展快于欧美

发达国家，其中日本需求上升速度最快达到142%，澳大利亚第二达64%，巴西第三达63%，中国第四达62%，而相比美国25%，德国14%的低增长率反应出发展中国家随着生活质量的提高，以往的消费习惯在逐步的改变。

2、亚洲国家除澳大利亚外对牛肉的需求量相比欧美国家要低很多，这主要是亚洲国家的素

食习惯和膳食结构造成的。

3、表二，对比亚洲国家内部，中国大陆和相关地区对牛肉的需求上升速度比较明显，而日

韩发达国家对牛肉需求达到人均每年10公斤的均衡状态。目前我国人均GDP较发达国家还有很大差距，预计随着人均GDP的不断提高，中国牛肉未来需求量还有将近一倍的提升。

三、国外各国龙头牛肉加工企业估值分析

1、巴西JBS食品

JBS全球140个生产设施和超过120,000名员工，是世界上最大的牛肉制品公司。公司制造以全球性，多元化，低成本的生产平台为基础的多种产品，包括食品，皮革，宠物用品和生物柴油。公司是国际产业的领导者，JBS在巴西，阿根廷，意大利，澳大利亚，美国，乌拉圭，巴拉圭，墨西哥，中国和俄罗斯等国设有生产和加工工厂：

最大的牛肉生产和出口，与美国，巴西，阿根廷，巴拉圭，乌拉圭，澳大利亚，意大利和俄罗斯的业务，拥有约90,290头牛每天屠宰量;

在世界上的第二个最大的家禽生产商，在美国，墨西哥和波多黎各的操作，与每天屠宰量760万只;

在美国的第三大猪肉生产商，每天48,500生猪屠宰产能;是其中一个最大的羊肉生产和

出口国之一，与美国和澳大利亚的业务，每天的屠宰量27500羔羊;

全国最大的皮革制革商在世界上，与巴西，美国和中国的业务，每天的生产能力55,600隐藏;

是1364吨的牛奶场/天的生产商。

收购事项：

在过去三年中，我们已经取得了一些重要的企业，无论是在巴西和国外，包括以下内容：

1)2007年7月，我们购买了斯威夫特，（其后更名为JBS USA），标志着我们进入美

国，并创造了世界上最大的牛肉行业的公司和巴西最大的公司在食品工业中。“斯

威夫特收购”;

2)2008年5月，我们收购了资产斯曼集团是一家澳大利亚公司，我们的投资策略的

重要组成部分，发展屠宰，加工和销售平台，在美国和澳大利亚的牛肉牛肉生产。

塔斯曼收购导致规模经济，提高经营效率，并为我们的股东创造了价值。请参阅“ -

塔斯曼收购”;

3)2008年10月，我们购买了牛士美菲路牛士美菲路，（我们后来改名为JBS

4)Packerland），是世界上最大的肉牛饲养场运营商。请参阅“ - JBS Packerland收购”;

5)2009年12月，我们收购了64％的PPC进入鸡肉加工市场。请参见“-PPC收购”;

6)2009年12月，我们合并贝尔坦，一家巴西公司，在拉丁美洲最大的牛肉出口国之

一。请参阅“贝尔坦合并;

7)2010年2月22日，我们收购了，澳大利亚公司Tatiara。Tatiara是一种高品质的羊

肉处理器，主要出口到美国，加拿大，欧洲和澳大利亚。作为收购Tatiara的结果，我们成为澳大利亚最大的羊肉加工公司，每天的屠宰量23000羔羊。请参阅“Tatiara

收购”。

财务分析

收入占比

历年收入增长图历史股价走势

2、澳大利亚农业有限责任公司

该公司主要从事放牧和耕作性能的操作，养殖，种植，feedlotting，肉牛交易和批发肉营销。经营18个牧场，5 agisted的性能，2资饲养场，5外部饲养场，3个农场，位于整个昆士兰州和北领地，面积约7.2万公顷。该公司销售其产品，根据1824年高级牛肉，达令唐斯和牛，神户美食，和主神户的品牌。它的肉牛加工的上等餐厅或超市中出售，以及用于制造牛肉汉堡包。澳大利亚农业有限责任公司成立于1824年，总部设在澳大利亚的米尔顿。是最大的公司在澳大利亚经营720万公顷的土地和管理牛群48.5万头。连续运行的最古老的公司在澳大利亚，AACO是屡获殊荣的牛肉品牌1824特优牛肉的生产商，并是全国规模最大，最负盛名的和牛生产商。该公司的牛肉客户都是国内和出口的消费者。

财务分析

收入增长图

历史股价走势

总结：

虽然泰森食品为美国第二大牛肉生产商，但由于其主营业务在鸡肉上面，因此其12倍PE可能和纯牛肉企业的估值存在偏差，故不重点分析。根据上面龙头牛肉企业的对比可以看出：

1.牛肉收入从2010年开始恢复较快，到2011年基本恢复正常增速，近两年基本保持

在10%以上的增速。

2.JBS公司毛利率低于AACO的，可能在于AACO的牛肉占比高导致毛利率较高。

3.费用率上JBS公司则低于AACO5%左右，应该在于JBS较成熟的管理和AACO成

长期间需要维持较高的运营费用。

4.净利润上看，JBS由于受到美国猪肉销售的拖累，最近连续两年亏损。而AACO

净利润成长非常快，这得益于其牛肉业务的较快发展和企业内部费用率的逐步降

低。

5.股票市场上看，JBS最近5年的长周期一直处于4-10元震荡区间之内徘徊，较为

稳定。而AACO则变化非常大，尤其是08年金融危机对其造成较显著的影响，