备兑开仓策略

-0.162
-0.112 -0.062 -0.012 0.038 0.088 0.138
-0.097
-0.047 0.003 0.053 0.103 0.153 0.153
-0.1 -0.15 -0.2
2.4 2.5
2.45
2.55
15 2.
0.065
25 2.
0.188
35 2.
45 2.
55 2.
到期收益 （以下计算均是每股股票对应的收益）
期权损益 0.065 正股损益 -0.212 损益合计 -0.147
0.2 价格 50ETF 0.15 2.15
2.2 0.1
2.25 0.05 2.3 0 2.35 -0.05
0.065
0.065 0.065 0.065 0.065 0.065 0.065
向下转仓
股票持续下跌，接近盈亏平衡点，此时期权持仓盈 利、股票持仓亏损；担心继续小幅下跌，策略组合将出 现亏损且有加大可能，可以向下转仓： • 将卖出的期权平仓，期权持仓盈利，但盈利部分不足以 弥补股票亏损； • 选择价位卖出期权，收取权利金，进一步降低盈亏平衡点。 如果判断将会大幅下跌，则需要改变策略： • 平仓卖出的期权； • 买入认沽期权，形成保护性策略。
预期市场基本持平，2400合约； 预期市场小幅上涨，2450合约。 隐含波动率 高，有利。
期限如何选择
期权合约 期权价格 静态回报率 行权回报率 盈亏平衡点 到期时间
3月 4月 6月 0.0650 0.0927 0.1472 2.8% 3.9% 6.2% 6.5% 7.7% 10.0% 2.297 2.269 2.215 43天 71天 134天
组合 到期
股价高于 行权价
适用于
按预期价格 卖出股票
贰
操作实例及损益分析
2015年2月10日上午11时，50ETF为2.362元；
预期50ETF在近期会小幅上涨，涨到2.45元就卖出。
——如何利用“持股增收”策略呢？
具体操作
• 买入标的证券： 2.362元买入
10000份50ETF
• 证券锁定：将买入的10000份ETF锁定
向上转仓
股票持续上涨，接近行权价，此时期权持仓亏损、 股票持仓盈利，到期策略组合将达到最大盈利；担心继 续小幅上涨，丧失股票上涨的收益，可以向上转仓： • 将卖出的期权平仓，期权持仓亏损，但亏损部分小于股 票盈利； • 选择价位卖出期权，收取权利金，进一步提升盈利水平 如果判断将会大幅上涨，则需要改变策略： • 平仓卖出的期权； • 持股待涨。
静态年化
22.8% 20.2% 17.0%
2015年2月10日11时，50ETF价格：2.362 3月期权，时间适当，年化收益率最高，在此期间ETF的变化也相对容 易判别； 4月期权，时间稍长，静态回报略有提升，但年化回报降低；
6月期权，虽然单次的静态回报较高，但期限过长导致年化收益率不高； 同时在此期间内，ETF可能会有较大的变动，有较大风险。
期权到期： •期权未被行权，收到的权利金买入股票、ETF； 期权被行权，回收资金和权利金买入股票、ETF； •继续卖出认购期权。
相当于——持有物业收租 •每月收租，用租金增加持有物业数量 •每月重新商定“租金” •每月重新确定卖出价格
股价低于 行权价
增加收入； 降低持股成本
长线投资者 增加收益 稳健投资者 进退灵活 套牢亏损者 摊低成本解套
陆
“持股增wenku.baidu.com”策略小结
相对保守，增加收益
不能完全防范下跌风险，仅降低盈亏平衡点 相对省心，也需要根据正股变化调整持仓 应用于小幅波动，大涨大跌不适用 适合投资者广，短线爱好者也可使用
谢谢！
2400
2450
0.0841
0.0650
3.6%
2.8%
5.2%
6.5%
2.278
2.297
0.2918
0.2953
30.2%
23.4%
2015年2月10日11时，50ETF价格：2.362 根据50ETF的技术走势： 预期市场小幅下跌，2300合约， 有较大可能卖出ETF；
预期市场略微下跌，2350合约， 有较大可能卖出ETF；
转仓会改变策略组合的盈利潜力和盈亏平衡点
继续持有标的证券的意愿影响转仓决策
需要考虑转仓成本
伍
“持股增收”六要 诀
值得长期持有的标的证券，例如50ETF ——基本面 标的证券的波动率适中 平值和轻度虚值 愿意卖出标的证券，被行权 正确看待收益率，不期望一夜暴富 及时补券和调整持仓 ——技术面 ——收益面 ——心理面 ——心理面 ——风险面
卖出期权就是要赚取时间价值，
适当期限和较大Theta是必要的。
所以，买铺不如备兑！
• 租金收益高，年10%？20%？ • 操作灵活，月月调租金、改卖价
• 随时可以退出变现
肆
持仓调整
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• 超预期情况下的操作预案， 有条不紊
• 赚取波动收益（仅短线高手考虑），顺势而为 • 到期后的持续操作， 提前计划
“持股增收”策略
——备兑开仓
中原证券衍生品经纪业务总部
为什么会这样？
• 房地产广告——炒股不如买铺 ！ ？
股票可以这样么？
买了一套100万元的房子，会怎样？
• 出租获取租金收益——3000元/月 • 达到一定价位卖出——120万元 方法总比问题多，股票也可以这样玩儿！
壹
策略基本操作
策略构建： •持有（或者买入）股票、ETF，全额作为担保； •选择合适的价位（行权价） •每月卖出认购期权（备兑开仓）， •收取权利金。
0.153
最大收益 = 行权价–买入股票成本+权利金 盈亏平衡点 = 买入股票成本 – 权利金 预期市场大涨大跌不适用
叁
合约选择
Page 13
行权价如何选择
期权合约 期权价格 静态回报率 行权回报率 2300 2350 0.1363 0.1085 5.8% 4.6% 3.1% 4.1% 盈亏平衡点 隐含波动率 2.226 2.254 0.2842 0.2932 静态年化 49.0% 39.0%
• 备兑开仓：以0.0650元（买一价）
卖出 1 张
3月到期
行权价2.45元
的认购期权
具体操作（示意图）
备兑开仓：以0.0650 元卖出 1 张3 月 2.45 证券锁定：将买入的 10000 份10000 ETF 锁定 买入标的证券： 2.362 元买入 份 50ETF 元的期权
期权到期后，该策略的损益情况。 到期日 备兑策略的到期损益计算