中国资本市场开放：A+H模式探讨
中国A_H股双重上市公司A股溢价的影响因素分析
金。
目前中国外汇储备激增，国际收支双顺差，国内过剩的流动性亟需疏导，优先发展本土私募股权基金具有重要而紧迫的现实意义。
但是也应该看到，海外基金在招聘优秀企业经理人，企业估值技术与基金管理经验方面比刚刚起步的本土基金具有更大优势。
同时，海外基金进入中国以后，能够带来技术，能够帮助培育国内的投资人才。
因此，大力发展本土私募股权基金的同时也不应排斥引进国外基金。
在中国流动性过剩的大环境下，最好是制订政策鼓励海外基金进入中国以后能够更多地利用人民币市场，更多地发展人民币私募股权基金。
５．应尽快完善私募股权基金的退出机制。
通畅便捷的退出机制是私募股权基金运作和发展的一个重要基础设施。
只有能够在必要时顺利退出，才能保持私募股权基金的流动性，才能提高私募股权基金的微观效益（基金的回报）和宏观效率（金融体系效率的改善）。
私募股权基金的退出通道，通常有证券市场、产权交易市场、购并市场等。
从我国目前情况来看，资本市场体系层次比较单一，尚难作为私募股权基金退出的主渠道，必须大力加以发展。
此外，我国的产权交易市场近年来发展势头良好，但其规范发展仍存在一些问题，应采取相应措施促进其进一步规范发展，为私募股权基金的顺畅退出发挥更大作用。
值得注意的是，为保护和促进我国产业安全和品牌建设，亦有必要适当限制私募股权基金将国内行业龙头企业和历史知名品牌企业的控制权出售给外资企业。
可依据《反垄断法》，加强对股权交易的监控，要求对外资并购国内企业进行垄断审查和国家安全审查。
同时，国内企业在接受私募股权基金投资时，应尽可能在事前约定，不得将股权尤其是控股权转让给国外的产品竞争对手。
（作者单位：第三军医大学人文社科部）１９９３年７月１５日，青岛啤酒（０６１８）在香港联合交易所主板市场上市，开创了境内企业在香港资本市场集资上市的先河。
截至２００７年１２月３１日，共有１４６家中国大陆企业在香港联交所发行了Ｈ股，其中又有５１家企业在Ａ股市场发行股票成为Ａ、Ｈ股双重上市公司。
我国资本市场开放模式探讨
我 资 市 开模 探 国本场放式讨
■ 桓 宇 （ 武汉大 学经 济与管理 学院 武汉 ４０ ７ ３ ０ ２）
◆ 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ 文 献 标 识 码 ： ８０ Ａ
均可 由资本 的流动传人 ，最典型 的溢 出效
化成 现 金 ，大 量 抛 售 股 票 和 债 券 的 金融 资 产 ，加 重 危 机 。
（ ）市 场 风 险 传 递 二
本市 场 开放 同步进 行 的 开放 模式 ；渐 进 式 开放 则是 一 国 在资 本项 目未能 自由兑 换 的情 况下 开始逐 步开 放资本 市场 。
不 同的开 放模式 将带来 不 同的开放效 果。 而资本市 场开放
向 ，为了我 国的金融安全 ，必须进行有效
的监管。在金融监管手段上 ，我国 目前的 金融监管仍主要 以市场准入 、 业务领域 、 分 支机 构的设立 、资本充足性等 法规 性监管 手段 为主 ，尚未建立起风险预 警机 制和危
机 处 理机 制 。 资 本 市 场 开 放 推 动 的 金 融 创 新 无疑 会 进 一 步 加 大 监 管 当局 对 金融 机 构
进行有效监管 的难 度。
市场机制推动我 国证 券业 的优 化整合 ；对 监管制度进 行市 场趋 向的改革 ，切 实保 护
这 种 开 放 应 该 是 小 范 围 的 、浅 层 次 的 ，在
我 国资本市场 开放 的模式选 择 投资者利益 。 目前需要适度地对外开放 ， 但
从 国 际 上 其 它 国 家 的 经 验 看 ， 以 证 券 市 场 开 放 和 资 本 项 目 可 自 由 兑 换 的 时
国有投资控股公司资本运作途径及模式选择
国有投资控股公司资本运作途径及模式选择一、国有投资控股公司现实条件下资本运作的主要途径国有投资公司是具有中国特色的投资控股公司，它既不同于产业控股公司，也不同于金融控股公司。
在现实条件下，国有投资控股公司不具备在某一产业做大做强的优势，也与单纯开展资本经营的一般意义上的投资公司有本质区别。
国有投资控股公司从实业入手开展资本经营的运营模式同时具备了这两类公司的某些优势，既在实业项目投资开发上具有得天独厚的资源优势，也可以在开展资本经营上有所作为。
但在资本市场诸多种运作手段及运作工具的使用上，国有投资公司要根据自身条件，有选择地使用。
1、首次公开发行证券(“IPO”)作为企业开始进行资本运作的第一步，IPO的操作形式也越发多样。
根据企业战略定位的不同，在首次公开发行证券的形式选择上也各有不同，包括：发行A股股票(主板上市、中小板上市、创业板上市)，发行H股股票(大红筹模式)，同时发行“A+H”股票。
2、依托上市公司平台进行资本运作依托上市公司平台进行资本运作募集资金的形式主要有：A.增发(向不特定对象/特定对象)B.配股C.可转换公司债券D.可分离债券E.可交换债券3、对上市公司进行重大资产重组A.向特定对象发行股份购买资产B.换股吸收合并C.重大资产置换（洗壳）D.重大资产出售4、发行企业债券债券发行是发行人以借贷资金为目的,依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为,债券发行是证券发行的重要形式之一。
是以债券形式筹措资金的行为过程，通过这一过程,发行者以最终债务人的身份将债券转移到它的最初投资者手中。
在成熟资本市场上，发行债券是企业主要的融资方式，当债券融资不足时再发行股票证券作为企业融资补充。
按照债券的发行对象，债券可分为私募发行和公募发行两种方式。
5、发起设立产业投资基金通过募集基金作为企业的财产组织形式，并通过基金管理公司运作，投资于不同的产业。
根据投资对象的发展阶段，基金型投资模式又分为VC投资、PE投资、股票或者债券投资。
中国“A+H”发行大势所趋
Ａ股市场承受能力的提高为大型 国 这一模式主要适用于大型企业。
要的基础条件 ，国内经济的健康发展是 或者 “ Ｈ后 Ａ ， 先 ” 以及 “ Ｈ 同步 ” Ａ、 三
Ａ股 市场 已具备承接 能力
此前 ，国企取道海外融资可说是颇 实施 “ Ｈ”模式的有力保障，国企在 种形式。过去 “ Ｈ后 Ａ”模式运用较 Ａ＋ 先 多无奈。 在股权分置改革前 ， 市场对于大 国际市场 中地位的提升则成为 “ Ｈ” 多 ， Ａ＋ 如中石化 、 华能国际等， 这主要是由
选择～ 个市 场参与 申购 此外 ， 大型 国企
当然 ，两地证
但是， 未来市场 中的 “ 二八现象” 则
可能会 有所 加重 。 据 了解 ， 目前 不 仅
一
的融资需求也可能是阶段性的， 此时， 发 行人可采用前两种模式，根据实际需求 先后在两个市场上进行融资， 当然 ， 价 要 其 不 情 本 善 ，的 其定 一 在 目 的 资 完 度 股 券 市 也 尤 本 兑 国 不 折 Ｈ 场 需 是 项 换 内 够 价 对
果是 ，国内投资者既不能分享国企经营 成长性和投资价值越来越获得国际投资 益。而在 “ Ａ后 Ｈ”的模式下，同样 先 成果， 又使Ａ股市场 日渐边缘化， 严重制 者的认同。 约内地资本市场发展。
一
存在 Ｈ股发行价低于 Ａ股的问题 ，Ａ股
股东则 会因自身利益受损 而加 以抵制 。
动， 充分利 用两地 资源优 势 。 但是 ， 同步 可使两地股价表现都更趋理性 ，使两市 筹股也将真正成为市场的风向标 ，获得 发行也 有可 能 降低部分 机 构资金 的 申购 股价的磨合期逐渐缩短，比价结构将会 投 资者更 多的 关注
效率 ， 一笔可在两地 “ 流动” 的资金只能 重新 调整 。
公司A+H股分析及方案
A+H上市条件分析及方案投资发展部2014.12目录一、H股上市的主要政策 (3)（一）证监会审批政策 (3)（二）外汇管理政策 (3)（三）香港联交所审批政策 (3)二、H股上市的利弊分析 (5)（一）H股上市的有利方面 (5)（二）H股上市的不利方面 (5)三、H股上市条件与流程 (6)（一）、H股主板与创业板上市条件 (6)（二）、香港主板上市程序 (7)（三）、香港创业板上市流程 (8)四、创业板上市案例 (9)（一）中小板-金风科技（002202） (9)（二）创业板-蓝色光标（300058） (10)五、XX公司H股上市方案 (11)（一）传统方式IPO (11)（二）搭建红筹架构境外上市 (11)一、H股上市的主要政策（一）证监会审批政策鉴于A股申报企业过多和市场环境不稳定，为缓解A股申报压力、提高审批效率，证监会已放宽H股上市审核政策。
一是取消了“4亿元人民币净资产、5000万美元融资额、6000万元人民币净利润”的标准条件和前置程序，不再设盈利、规模等门槛。
二是简化了申报文件和审核程序。
H股IPO的申请材料目录文件数量从以前的28个简化为现在的13个。
三是减少了审批环节。
在审核过程中，证监会不再需要向国资委、发改委及行业主管部门等征求意见，证监会国际部也不再需要向发行部征求意见。
解读：证监会原则上鼓励企业到境外上市。
（二）外汇管理政策2013年初国家外管局发布《关于境外上市外汇管理有关问题的通知》，简化了相关政策，上市和股份变化只要登记后即可结汇。
银行上市资金回流境内结汇以及境内股东增持（或减持）其境外股份，只需按要求向所在地外管局提交规定申请材料（主要是书面申请和境外上市登记证明），所在地外管局审核无误后，即可通过所在地银行办理账户开设、资金汇兑等手续。
（三）香港联交所审批政策香港联交所重点关注法律合规和信息披露等方面，主要包括：一是律师对税收、物业、依法合规记录、行业准入资质、社保和劳资关系、关联交易等方面的整体法律意见。
民营企业“H+A”上市模式研究报告
民营企业“H＋A”上市模式研究报告一、前言目前国内独角兽、科创板概念的企业已成为资本市场追捧的热点，其进入资本市场的方式选择会更多、政策层面优惠政策也会更多样化。
但是，毕竟相对中国民营企业，中国的独角兽和符合科创板上市条件的民营企业相对较少，绝大多数的民营企业仍然深陷融资难、融资贵的困境，选择进入公开的证券市场发行股票是仍是民营企业融资的重要渠道之一，但受限于当前中国A股证券市场现状和多年以来积累的种种情况(诸如排队时间相对漫长、对企业盈利指标、关联交易等审核标准存在内部窗口指导意见、政策多变性等)，大多数民营企业如选择A股直接IPO的方式进入证券市场，则依然存在诸多实际问题和障碍。
民营企业尤其是一些特殊行业(如类金融企业)以小红筹模式(含VIE协议控制模式)在海外上市快速融资已变成该等特殊领域的大部分企业的一个选择。
但是国内A股市场的高估值以及其他监管政策便利仍是吸引着很多采用小红筹模式海外上市企业回归A股市场。
然而，目前证券监管机构对于红筹A股回归的政策还存在一定的监管不确定性，存在对该等企业的市场估值以及其他诸多较高的门槛，并且目前还需要等待更多具体的执行规则出台。
如果能够采用“H＋A”的上市模式，前期发行H股在上市成功率、上市时间进程均能够合理预期，大部分民营企业可以通过发行H股实现快速上市，既能够解决融资问题，未来又能够享受到A股市场的估值红利。
我们理解，对于一些暂时不符合A股上市条件或者急需资金的公司可以先去香港市场上市发行H股，解决短期资金需求和A股不能上市的问题，通过一段时间的规范运行，为回归A股铺平道路，之后再申请发行A股。
“H+A”上市模式应是大部分民营企业可以考虑的一种选择。
二、“H＋A”上市模式背景介绍1997年之前，我国政府支持国有企业在海外上市后回归A股市场，因而产生了很多“先H后A”在香港、大陆两地双重上市公司，如青岛啤酒、洛阳玻璃、中国石化等。
1997年香港回归之后，受国际宏观经济环境的影响，中国证监会对海外上市中国公司发行A 股的态度发生了阶段性的变化，从1998年《关于股票发行工作若干问题的补充通知》(失效)，限定了我国企业的股票发行只能“一企一股”原则(即发行B股或H股的公司不再发行A股，发行A股的公司不再发行B股或H股)到2000年4月，受国际经济环境影响，在香港上市的H股持续低迷，又放开“一企一股”，鼓励在香港上市的优质企业在国内增发A股。
资本市场开放与公司治理优化
资本市场开放与公司治理优化作者：刘程王仁曾来源：《财会月刊·下半月》2020年第06期【摘要】利用“沪港通”政策实施这一外生冲击，构建双重差分模型（DID）实证研究资本市场开放对公司治理的影响。
实证结果表明：从盈余管理和高管薪酬业绩敏感性这两个指标来看，对比控制组，“沪港通”政策实施确实有效地提高了公司治理水平，且在“沪港通”活跃成交股样本中更为明显，同时这一影响存在显著并且持续增强的滞后效应; 通过影响机制检验发现，“沪港通”政策实施能够显著提高股票流动性，进而提高公司治理水平; 对非国有企业和国有企业样本分别进行回归，发现“沪港通”政策实施对公司治理的优化作用在非国有企业样本中更为明显。
这表明“沪港通”政策的实施对于改善公司治理具有重要的促进作用。
【关键词】资本市场开放;沪港通;公司治理;双重差分模型【中图分类号】F832 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2020）12-0018-9一、引言为了更好地服务供给侧结构性改革和实现经济高质量发展，我国政府正切實推进全面深化资本市场改革和扩大开放。
2018年4月，国家主席习近平于博鳌论坛上回应国际关切，重申扩大对外开放的坚定决心。
同年8月中旬，证监会正式颁布修订后的《证券登记结算管理办法》和《上市公司股权激励管理办法》，明确规定未来合格的外国投资者开设A股证券账户的权力将会扩大。
我国资本市场的扩大开放将改变市场投资者的构成，使得国内市场可以通过新加入的境外投资者来吸收海外市场的先进经验，促进资本市场发展，从而推动我国经济持续发展。
在此现实背景下，资本市场开放给我国带来的经济影响已然成为学术界和实务界共同关注的重要命题。
与西方发达国家不同，我国资本市场植根于我国的经济转型过程中，存在对中小投资者保护不足、司法体系效率不高、市场监管能力不足等问题。
在这种特殊的制度背景下，我国资本市场是否具备进一步开放的条件，是否能充分发挥积极的经济效应，还需要严谨、科学的论证和研究。
中国企业A+H交叉上市行为研究的开题报告
中国企业A+H交叉上市行为研究的开题报告一、研究背景与目的A+H股交叉上市是中国资本市场的一种特殊现象，它既是中国企业国际化战略的重要方式，也是A股市场对外开放的重要标志。
目前，已有众多中国企业通过A+H股交叉上市进入国际资本市场，其涉及面和影响力越来越大。
因此，在充分了解A+H股交叉上市行为本质，并评估其经济效益和风险的基础上，研究A+H股交叉上市行为的特点、机制和影响，不仅有助于进一步推动A股市场对外开放，还有利于中国企业走向更广阔的国际市场。
本研究拟探讨以下问题：1. A+H股交叉上市的概念、本质和历史演变；2. A+H股交叉上市行为的特点、机制和影响；3. A+H股交叉上市行为的经济效益和风险评估；4. A+H股交叉上市行为的政策建议。
二、研究方法本研究采用文献综述法、实证分析法和案例研究法相结合的方法。
首先，通过对国内外相关文献的综述，了解A+H股交叉上市的定义、本质及历史演变；其次，通过实证分析，深入探讨A+H股交叉上市的特点、机制和影响，并对其经济效益和风险进行评估；最后，通过借鉴案例，提出相应的政策建议。
三、研究内容和步骤本研究内容分为四个方面：1. A+H股交叉上市的概念、本质和历史演变通过回顾国内外关于A+H股交叉上市的研究成果和相关文献，探讨A+H股交叉上市的概念和本质，并阐述其历史演变。
2. A+H股交叉上市行为的特点、机制和影响通过实证分析方法，深入研究A+H股交叉上市行为的特点、机制和影响，包括公司治理结构、市场表现、资本流动性、投资者结构、价格发现效应等方面。
3. A+H股交叉上市行为的经济效益和风险评估基于文献回顾和实证分析，系统评估A+H股交叉上市的经济效益和风险，分别从企业、中国资本市场、国际资本市场等方面，探讨A+H股交叉上市的贡献和挑战。
4. A+H股交叉上市行为的政策建议基于研究结果，提出A+H股交叉上市行为的政策建议，包括关于公司治理、市场监管、交易机制、资本市场互联互通等方面的政策。
交叉上市效果分析——基于我国A+H股交叉上市公司
息沟通 、 信息披露等方面的障碍． 国内公司很容易面临失去
境外市场再融资的机会。 境外上市公司产品市场和资本市场的长期脱离还可能 使公司陷入国内市场份额流失、 经营能力萎缩的危机。公司
上市的主要目的之一．就是扩大公司在市场上的知名度 ， 吸
效果 交叉上市行为可以在很多方面对资金成本和融资机
会产生影响，如对融资规模的影响 、对股票流动性的影响
引投资者对公司的关注
［］ ｃａ ａ Ｈ Ａｍ ｉ ｄ ａ ｐｌ ．ｓ ａ ｇ・ ３Ａ ｈｒ ｌｅ ａ ｎ Ｃ ｍ ｅｏ Ｉｃｓ ｎ ａ ｙ Ｗ， ｄａ Ｍ ｌ ｈｅ
个证券交易所上市的行为．通常是指同一家公司在两个不
同国家上市的 股是我国企业交叉上市的主要形式。 ＡＨ 交叉上市本质 上是企业的融资行为．交叉上市可以达到增加企业价值的
效果。 企业的价值受多种因素的影响． 企业权益资金成本是
其中的关键因素之一． 在假定未来现金流不变的条件下 ． 权 益资本成本越低 ． 即折现率越低， 企业的价值会越高。研究 交叉上市这种融资方式是否有助于降低企业融资成本 ． 可 以用来解释交叉上市是否有助于提高公司的价值．本文将
交 叉 上 市 效
基 于 我 国Ａ＋ Ｈ股 交
一／ 龙 赵
摘 要： 本文通过对同时在Ａ 股和Ｈ 股上市的中国公司的 研究． 深入分析企业交叉上市的动因及其效果， 认为交叉上
等。
一
、
交叉上市可以提高公众对公司的认知度
市对于我国资本市场的发展具有非常重要的意义
关键词： 交叉上市 企业价值 权益资本成本 交叉上市（ｒ ｓ ｉｉ ） Ｃｏ ｓｎ 是指同一家公司在两个或者多 ｓ Ｌ ｔｇ
“A+H”发行模式动了谁的奶酪
“A＋H”发行模式动了谁的奶酪(2005-02-27 15:16:53)文/中国科技证券公司常务副总裁顾伟国“A＋H”发行模式不断生变，引起业界极大关注，“A＋H”发行模式究竟动了谁的奶酪？圈钱行为可能被终结“A＋H”发行模式的精髓在于同股同价。
从A股和H股市场的发行历史看，绝大多数两地上市企业的A股发行价都高于H股发行价。
从两地二级市场的现状看，两地上市企业A股与H股的发行溢价尚未抹平，平均溢价仍有一倍左右。
发行价格是决定股票投资收益水平的决定因素，也是判断融资者是圈钱还是送钱的主要标志。
发行价格高，投资者的投资回报率就低，反之，投资回报率就高。
不合理的发行价，使A股投资者与H股投资者处于冰火两重天的境地，也使A股市场成为一个圈钱市场而不是送钱市场。
“A＋H”发行模式引入H股这一参照物，有利于A股发行市场趋于理性。
H股市场相对于A 股市场是一个比较成熟的市场，H股投资者相对于A股投资者是一群比较成熟的投资群体，H 股的承销商是国际著名投行。
面对这样一个H股市场，如果内地企业廉价上市去送钱，肯定是多多益善，但若要想到那里去圈钱，肯定是行不通的。
因此，采用“拿来主义”的评判标准，施行“A＋H”发行模式，是能够改变A股市场长期以来的圈钱行为的。
当然，我们更希望目前A股的价值没有被高估，实行“A＋H”股发行模式时，再现中兴通讯H 股发行时的情景，由H股价格向A股价格靠拢。
这样，融资者的融资额不仅不会减少，反而会增加。
但是，从总体上看，实行“A＋H”发行模式后，将出现以A股发行价格向H股靠拢为主的局面。
一些国际投资银行的专业人士也看到了这一点。
显然，“A＋H”发行模式将直接导致融资者的融资额的减少，这一模式一经推开，将终结融资者们在A股市场上高溢价融资的历史，损害A股市场融资者的既得利益。
那么，“A＋H”发行模式是不是让A股投资者拾了个大便宜呢？不是！是还了A股投资者的公道。
资本在逐利这一本性上应该是平等的，A股投资者没有解放全世界，套牢自己的义务。
A+H模式：众说纷纭
交易所的某些规定和监管措施是与国外 商银行、交通银 行、中国工商银行华 电 望 ，在 Ａ股股价 回归正常价后，也许这
Ａ＋Ｈ明确 的就是 中国内 国 ，这是改革必须付出的代价 ，所谓长 上市 ，因为上市不仅仅意味着圈钱，应 香港资本市场。
该把上市看作是企业发展战略中的一个 地 的 Ａ股市场和香港市场 。除了近期 已 痛不如短痛 ，经历阵痛 才能走 向辉煌 。 重要环节 ，上市还可以提高 自己的公众 经按 照这种方式上市的中国银行外 ，传 能在Ａ股市场上买到业绩好价钱 又便宜 形象 ，为产品打开市场 ，而且 由于海外 说中还涉及 到神华能源、 民生银行 、招 的股票 ，应该是所有 中国股 民的 良好愿
会化生产和市场要求的、符合国际惯例
的、具有强大实力和发展 活力的现代企
业。
Ａ＋ Ａ＋ 模 式 ，有喝彩 ，有质疑 “ Ｈ”会认为 Ａ股股价缩水 ，未必是 Ｈ
坏事 。目前 Ａ股市值存在大量水分 ，向 需要提 出的是 ，在关于上述问题 的 Ｈ股 看齐 ，可 以让股票 回归正 常价格 ，
出去还是 留下来 ，这是 一个争论 了若干年 的问题。后来被一些 企 业选择 的 Ａ ＋Ｈ模 式近 年来 成 为各方 关注 的焦 点 ，如今 ，随着
中国银 行 在 上交 所挂 牌 上 市 ，成 为 国 内首 家 Ｈ 股和 Ａ股 全流 通
发行 上 市 的公 司，Ａ ＋Ｈ模 式成 为 热 点
２ ０ 国 融 ９ ０ ６ ８ 际 资ｌ １
维普资讯
Ｆ ＣＵ Ｓ 焦 点话题 ｏ １
求 ，通过规范的公司改革 ，建立适应社 的发展状况 ，后果是不堪设想 的。
为呢？而且香 港是海外 资本 的汇 聚地 ， 也 是 内地 企 业 海 外 上 市 的首 选 。 ２ ．
中国资本市场功能的现状、问题与制度改革
３ ．Ｓ ｃ ｈ ｏ ｏ ｌ ｏ ｆ Ｉ ｎ ｔ ｅ ｒ ｎ ａ ｔ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ Ｃ ｈ ｉ ｎ ａ ， Ｂ ｅ ｉ ｊ ｉ ｎ ｇ １ ０ ０ ８ ７ ２ ）
Ａ ｂ ｓ ｔ ｒ ａ ｃ ｔ ： Ｔ ｈ ｉ ｓ ｐ ａ ｐ ｅ ｒ ， ｗ ｉ ｔ ｈ ｃ ｏ ｎ ｔ ｒ ａ ｓ ｔ ｔ ｏ ｔ ｈ ｅ ｍ ａ ｔ ｕ ｒ ｅ ｓ ｙ ｓ ｔ ｅ ｍ ｓ ｏ ｆ ｍ ａ ｊ ｏ ｒ ｆ ｏ ｒ ｅ ｉ ｇ ｎ ｃ ａ ｐ ｉ ｔ ａ ｌ ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｓ ， ｐ ｕ ｔ ｆ ｏ ｒ ｗ ａ ｒ ｄ ｓ ｏ ｍ ｅ ｓ ｙ ｓ ｔ ｅ ｍ ｒ ｅ ｆ ｏ ｒ ｍ
至２ ０ １ １ 年底 ， ２ ８ ５ 家企业创业板上市 ， 融资合计 １ ９ ７ ７ ． ０ ８
资本市场功能是指其 在国 民经济 的发 展 中所发挥
的积极作用 ， 即资本市场促进要素市场对资源配置合理 性的调节作用。资本市场 功能是在市场经 济的发 展过
程 中逐渐形成的， 并且伴随着市场经济发展的需要而发 生变化 。结合我 国当前 经济 国情与 国外主要资本 市场
ｓ ｕ ｇ ｇ ｅ ｓ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ ｆ ｒ ｏ ｍ ｔ ｈ ｅ ｐ ｅ ｒ ｓ ｐ ｅ ｃ ｔ ｉ ｖ ｅ ｓ ｏ ｆ ｄ ｅ ｒ ｅ ｇ ｕ ｌ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ，ｉ ｎ ｃ ｒ ｅ ａ ｓ ｉ ｎ ｇ ｔ ｈ ｅ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｒ ｅ ｓ ｔ ｒ ａ ｉ ｎ ｔ ａ ｎ ｄ ｔ ｉ ｇ ｈ ｔ ｅ ｎ ｉ ｎ ｇ ｔ ｈ ｅ ｌ ａ ｗ ｂ ａ ｓ ｅ ｄ ｏ ｎ ｔ ｈ ｅ ａ ｎ ａ ｌ ｙ ｓ ｉ ｓ ｏ ｆ ｗ ｈ ａ ｔ ａ ｆ ｆ ｅ ｃ ｔ ｓ ｔ ｈ ｅ ｃ ａ ｐ ｉ ｔ ａ ｌ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｓ ’ｆ ｕ ｎ ｃ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ ｐ ｅ ｒ ｆ ｏ ｒ ｍ ｉ ｎ ｓ ｕ ｃ ｈ ａ ｃ ｏ ｍｐ ｒ ｅ ｈ ｅ ｎ ｓ ｉ ｖ ｅ ａ ｎ ｄ ｅ ｆ ｉ ｆ ｃ ｉ ｅ ｎ ｔ ｗ ａ ｙ ．
“先H后A”交叉上市与理论研究的主流模式之间的差异
“先H后A”交叉上市与理论研究的主流模式之间的差异作者：毛立佳来源：《时代金融》2012年第26期【摘要】自20世纪80年代以来，交叉上市逐渐成为全球资本市场上的一个重要现象，国外众多学者纷纷对交叉上市企业展开研究，并构建了较为成熟的理论基础。
然而，在我国交叉上市的企业中，以H股回归A股居多，此类模式与理论研究的国外主流模式存在较大的不同。
只有认清我国先H后A的交叉上市模式与理论研究的国外企业交叉上市的主流模式相比有何差异，才能更好地运用现有的理论成果对回归企业进行指导。
【关键词】交叉上市回归企业差异分析一、路径选择的差异国外企业往往是先在母国市场上市，然后再谋求到国外市场上市，即由母国资本市场走向境外资本市场完成交叉上市，现有理论也是对这种主流模式展开的讨论。
恰与之相反，本文研究的交叉上市企业是由香港市场返回内地A股市场，也就是从境外资本市场回归母国资本市场。
另外，从交叉上市地点的选择看，美国的纳斯达克证券交易所（NASDAQ）、纽约证券交易所（NYSE）以及英国的伦敦证券交易所（LSE）一直是国外企业的首选。
有所不同的是，本文研究的此类企业选择内地A股市场作为交叉上市的地点。
为深入讨论两种模式在路径选择方面上存在的差异，现对这两种模式的交叉上市地点进行对比。
纳斯达克证券交易所始建于1971年，是美国证券市场中上市企业最多、股份交易量最大的市场，是全球主要股市中成长速度最快的市场，同时也是世界上最大的股票电子交易市场。
作为美国科技股交易中心，它为新兴产业提供了公平竞争、自我监管的舞台。
由于完全采用电子网络交易，纳斯达克的管理与运作成本低、效率高，同时增加了市场的公开性、流动性与有效性。
纽约证券交易所始建于1792年，是美国最具代表性的证券交易所，也是世界上组织最健全、设备最完善、管理最严格的证券交易所，对世界经济发挥着重大影响。
作为当今世界第二大股票交易市场，纽交所制定了较高的上市标准，上市企业多是全球各行业中的佼佼者。
开放进程中的A-H股联动效应实证分析
开放进程中的A-H股联动效应实证分析——兼论资本市场对外开放战略课题研究人：孔庆龙、樊锐、李媛报送单位：中国民族证券有限责任公司内容提要中国资本市场的开放是中国整个对外开放战略的重要组成部分，它的开放进程纳于整个开放战略框架之中。
2006-2007年是对外开放进程中关键的承前启后的两个年份，2006既是加入WTO后证券业等缓冲期的最后一年，也是股权分置改革基本完成的一年，也是大批金融企业改制上市的元年；2007年则是资本市场开放的高潮年。
在此期间回顾中国资本市场开放历程及其带来的各种效应，特别是股价估值与波动效应，并且在此基础上展望开放前景，是一个非常有现实意义的课题。
该课题对于解决A股市场的国际化、资源配置和定价权、融资功能、投资策略等问题都具有重要意义。
回顾学术史上相关的研究文献，从A-H股联动的角度来探讨中国资本市场开放效应的文献并不多见，特别是以QFII制度的建立和人民币汇率改革作为划分时点进行分时段实证的研究，更是本文的独特之处。
为了研究中国A股市场与香港市场的联动性，本文选取了上证A股与深证A股指数作为我国A股市场的指数代表，而选取恒生指数作为香港市场的代表进行对比。
首先，计算了A+H股在两个市场上平均股价的比值，发现其溢价率逐渐向零趋近，说明A股市场与香港市场的长期联动性在不断增强。
其次，笔者利用Granger因果检验模型、协整检验模型以及误差修正模型（ECM）对两个市场的指数与个股股价分别进行了实证分析，发现在QFII制度建立前后以及汇率改革前后，A股市场与香港市场的短期联动性都发生了显著的变化。
从而，从计量模型的角度证明了，在A股市场开放的不同阶段中，A股市场与香港市场的联动性也存在着不同的特征。
分析联动产生的原因，最重要一点是在中国A股市场从封闭走向开放过程中，国外进入A股市场的资金和国内进入H股市场的资金从限制走向有管理的有限流动制，其核心问题是人民币资本项目的可兑换进程。
A股及H股上市方案比较及利弊分析
A股及H股上市方案比较及利弊分析一．优劣势总结（对于国内公司）市盈率高，融资能力较强。
发行成本较低。
本土市场，国内知名度高。
新会计准则后发行时间稍有延迟。
上市周期短（8-9个月）门槛低，审批较为宽松。
本土+国际化影响力强。
发行和维护费用较低。
国际市场投资者基础较好。
再融资便利（采用备案制），发行人一般可于上市后6个月采用“一般授权”发行及配售股票，并且只要董事会决议通过即可上市要求高，门槛高。
再融资相对难度高。
上市周期较长（10-12个月或更多）。
海外知名度低。
市场投机性强。
管理规则变化较多较快。
发行人股份最终变现时间较长。
主板市盈率相对较低。
流动性弱，即交投活跃度、换手率、成交量等相对较弱。
上市成本高。
会计准则不同带来的后期成本。
国内知名度不如A股高。
本土大型企业。
中小企业板。
不急于需要发展资金。
大型国有或民营企业。
中小民营或三资企业。
二．发行上市条件比较在中国设立的股份有限公司。
经国务院批准，有限责任公司在依法变更为股份有限公司时，可以采取募集设立方式公开发行股票。
注册在香港的公司、以及注册在百慕大及开曼群岛的普通法管辖区的公司，或中国股份有限公司。
在香港及其它认可司法权区以外地区注册成立的申请人若拟寻求在香港作主要上市，联交所会按个别情况考虑，申请人亦须证明其为股东提供的保障至少相当于香港法例所要求的适当水平。
在上市前连续三年公司的管理层保持变最近3年内实际控制人没有发生变更。
至少在上市前三个财年内，管理人员必须基本保持不变至少经审计的最近1个会计年度的拥有权和控制权维持不变，而且近期内控股股东也不会发生变化最低注册资金：5000万元人民币（主板及中小板）至少两位发起人股东，半数以上股东应当居住在中国无任命至少三分之一的独立董事基于股东大会的决定，要求建立战略、审计、提名和薪酬委员会。
每个委员会必须至少有一位独立董事在过去三年内没有重大违规行为与关联方的重大关联交易应当有限而且合理与主要股东没有业务竞争任命三位独立非执行董事，其中至少一位须具有适当的职业资历或财务管理专长独立董事至少占三分之一（仅为推荐的最佳规范）建立审计委员会、提名委员会（仅为推荐的最佳规范）至少两位执行董事居住在香港，但在香港联交所同意的情况下通常可以豁免一位独立非执行董事居住在香港无具体规定，但要求发行前股本总额不低于人民币3,000万元。
金融市场结课论文(AH股价差)
中国上市公司A股和H股价差的实证检验一、A股与H股的定义，区别与联系(一)定义1.H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。
（因香港英文——HongKong首字母，而称得名H股。
）H股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。
中国地区机构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。
在天津，个人投资者可以在中国银行各银行网点开办“港股直通车”业务而直接投资于H股。
但是，国务院目前尚未对此项业务最后的开闸放水。
个人直接投资于H股尚需时日。
国际资本投资者可以投资H股。
2.A股的正式名称是人民币普通股票。
它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。
A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。
(二)A股与H股的联系与区别1.A股与H股得上市公司都是在内地注册的，因此是一家公司，A股与H股得股价反映的是同一家公司的经营基本面状况2.A股是在国内上市,H股在香港上市.因为交易环境不一样,香港属于开放市场,而国内属于封闭市场,国内没有做空机制,是单边市,且国内可选择的投资品种少,投机气氛浓,所以往往同一个上市公司的A股价格比H股高.金道投资开户免费又方便，足不出户，网上办理即可。
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二、A股与H股产生价差的原因(一)AH股价差所谓AH股价差,是指同一家中国上市公司的A股和H股存在不同价格的现象。
自1993 年8月27日第一家AH股上市公司———青岛啤酒出现以来,至2007年12月31日已经有51家AH股上市公司。
由于两地市场环境、投资者主体以及投资理念的不同,同一上市公司的A股和H股存在价格差异,加上国内资本流动的限制,导致通过套利机制消除AH股价差存在较大障碍。
中国资本市场对外开放分析
中国资本市场对外开放分析作者：霍代浩黑金骁来源：《现代经济信息》2013年第23期摘要：目前，我国的资本市场尚未完全对国外的投资者开放，我国的金融业收到了政府在多方面的额“保护”。
然而，伴随着经济全球化，金融全球化必将是大势所趋。
同时，金融全球化又将促进我国金融机构迈进全球市场，推动我国金融机构发展壮大，促使我国的金融监管体系与国际接轨。
关键词：对外开放；利弊；金融市场中图分类号：F032.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）12-000-01根据中国加入世贸组织的约定：1999年3月1日金融服务贸易协议将对我国生效。
而在之后的中美之间签订的《中美关于中国加入世界贸易组织的双边协议》更加明确的指出我国将开放资本市场。
一、世界资本市场开放的经验教训从90年代发生的墨西哥比索危机、亚洲金融危机开始，资本项目开放问题的研究成为热点。
其中就资本项目开放对经济增长的研究已取得许多成果，从这些研究的结论看主要包括三种：第一种认为资本项目开放不利于一国经济发展。
在理论上利用货币危机模型得出资本项目开放易引发货币危机，对一国经济发展产生不利影响。
第二种认为资本项目开放有利于一国经济发展，1973年美国著名经济学家Ronald Mckinnon和Edward Shaw认为发展中国家应该解除“金融抑制”，通过资本市场自由化来有效拓展国内资金来源，达到经济增长的目的。
第三种种则认为资本项目开放与经济发展无关。
利用100个发达国家和发展中国家1975至1989年的数据分析得出，资本账户开放与经济发展之间没有明显的联系。
通过总结已有的研究发现，各国学者对资本项目开放问题持不同的观点。
笔者认为已有的研究在意见上存在分歧一方面是由于研究的侧重点不同，另一方面是研究的对象不同，从而得出不同的结论。
二、我国资本市场对外开放的基本原则与目标我国资本市场的开放主要是政府主导的、自上而下的改革，因此中国资本市场的对外开放必须要立足中国的国情，招商引资促进中国经济的发展，同时还要积极的防范吸引外资进入可能带来的一系列的负面影响。
我国资本市场开放进程及效应分析
我国资本市场开放进程及效应分析摘要：随着经济全球化的不断深化，金融开放口径也不断拓宽，其中资本市场开放尤为受瞩目。
本文整理了我国资本市场一系列开放举措：（1）B股、QFII、RQFII为境外投资者提供单向投资途径;（2）沪港通、深港通、沪伦通等两地市场双向互联互通机制相继开通;（3）中国股票和债券纳入国际性指数。
然后进一步对资本市场开放的效应进行分析，并提供完善路径。
关键词：资本市场开放;深港通;明晟指数一、我国资本市场开放进程中国资本市场设立初期呈现高度封闭性，由于其较之西方资本市场，具有自身的独特性且不成熟，因此资本市场开放基本属于“摸着石头过河”，纵观整个改革道路属于谨慎的渐进式开放。
1.单向境外资金投资资本市场开放的进程中，最先是面向境外投资者的单向投资渠道开放。
（1）B股市场设立可称为中国资本市场开放改革的“第一枪”。
1992年，首支B股“上海电真空”发行上市。
设立B股市场的初衷是为上市公司吸收外币资金，因此B股成为了境外投资者进入中国资本市场最初的渠道，具有深远的历史意义。
（2）QFII和RQFII为境外投资者投资中国资本市场构建了更多元的制度通道。
起初境外资金只能投资B股，具有较强的局限性。
合格境外机构投资者制度打通了境外资金投资A股的渠道，为中国资本市场吸纳境外资金提供了更立体化的制度保障。
2.双向互联互通机制B股、QFII和RQFII的制度框架，都是从单向维度进行资本市场开放，且QFII和RQFII对于额度均有限制。
为了进一步拓宽资本市场开放程度，2014年11月沪港通正式落地。
其实现了上海证券交易所市场与香港证券交易所市场间的互联互通，也是首次实现双向开放。
意味着内地资金和香港资金可以自由投资彼此市场的标的证券，“沪港通”制度就像一根脐带，实现了两地市场的双向输血，拓宽了直接融资的资金来源。
随后深港通、沪伦通相继推出，进一步打通了A股和全球重要市场的互联互通机制，促进了双向资金的自由流动。
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中国资本市场开放：A+H模式探讨【摘要】：本文首先对中国资本市场开放的新模式—A+H模式做出定义，通过中国工商银行的A+H模式上市案例分析论证了这种渐进式的开放模式的优势和特点，并总结其经验。
然后列举了工行之后的A+H模式的广泛实践，最后通过对中国资本市场开放的整体进程的回顾，提出了A+H模式是可能的最优路径并将继续完善。
【关键词】：资本市场开放A+H模式渐进式最优路径The Opening Capital Market in China —A+H mode discussion[Abstract]:The new mode of opening capital market in China—A+H mode is defined, firstly. Analyze is focused on the advantage and characteristics of this gradually opening mode, and demonstrated from the ICBC case, and the experience is summarized. Then more A+H mode practice is enumerated. Finally, conclusions is made that A+H mode is the possible best path based on the retrospect of the whole course of the opening capital market in China[Key words]: Opening the Capital Market ; A+H mode ; gradually opening ; the best path目录一、研究问题的提出 (1)二、A+H模式分析 (1)（一）定义A+H模式 (1)（二）A+H模式的特征 (2)1.开放性 (2)2.国际性 (2)3.开放方式不同 (2)（三）A+H模式的优点 (3)1. 开放风险的可控性 (3)2.促进A股市场的健康发展 (3)3.开放成本最优，开放效率高 (4)4.参与国际市场,吸收先进经验 (4)三、工行案例与经验 (4)（一）工行上市事件回顾 (4)（二）工行A+H模式分析 (5)四、A+H模式的广泛实践 (7)五、A+H模式是中国资本市场开放可能的最优路径 (8)（一）回顾中国资本市场开放的进程 (8)（二）A+H模式是中国资本市场开放可能的最优路径 (10)六、小结 (11)参考文献 (12)致谢 (13)一．研究问题的提出我国加入ＷＴＯ年多来，有关开放资本市场的政策研讨成为境内外各方关注的热点问题。
中国证监会副主席屠光绍(2006)认为，资本市场的发展要立足于提高中国金融体系的弹性和稳定性，应该进一步完善资本市场功能，坚持对外开放，发挥资本市场作用。
陈飞翔教授(2005)认为, 内部经济发展阶段变化对开放模式的要求使得对外开放在国民经济运行中的地位和作用需要相应地进行调整,需要从适应性的对外开放转向自主型的对外开放. 学者王青松(2006)对中国资本市场对外开放的看法则是,必须充分利用国际国内两个市场、两种资源，要鼓励国有、民营、外商投资企业以及其他所有制形式的企业，到境外去上市，要鼓励同一上市公司两地甚至三地上市，鼓励上市公司A股、H股、N股百花齐放。
以上观点从不同角度提出了对中国资本市场开放的政策,都各有其道理.本文认为应该结合中国资本市场开放的现状,既不能一下子全面对外敞开，又不能保守的过于小心翼翼，因而应该采取一种渐进式的开放模式，即A+H模式。
一．A+H模式分析（一）定义A+H模式A+H就是指某家公司在内地的上海(或深圳)证券交易所和香港联合交易所按照同股、同时、同价的原则分别发行A股和H股的行为。
同股，是指同一家公司企业在A股市场和H股市场发行同一支股票，在两个资本市场进行融资；同时，是指企业在香港和大陆两地同一时间挂牌上市，在香港上市的股份称为H股，而在内地上市的股份则称为A股；同价，就是两地发行的股票的初始价格上定为一致，而如何在两股市场保持价位的一致或相关联动，则具体是和港元和人民币之间的汇价，汇差相联系的。
我们就把在同股，同价，同时的原则下上市的公司采取的这种融资路径称为A+H路径。
这是我国资本市场开放的一条新的路径，是为了适应中国资本市场开放的形势而出现的一种新的开放模式。
同一家公司企业在两个资本市场同时上市，势必要影响其股票在两个市场的联动性，公司的日常经营，改革动向都必须向国内和国外投资者负责，同时必须接受两地市场的监管机制的约束，完善其内部的经营管理。
能够采用两地同时上市的公司企业，必然是资产规模较大，具有发展潜力的优质企业，而这类优质企业的这种上市融资的A+H模式，也正符合目前资本市场多点上市的趋势，也反映出中国资本市场的对外开放走进了一个新的阶段。
（二）A+H模式的特征1．开放性；中国资本市场的开放，不仅对内，更要对外。
在内地上市，发行A股，吸收的是内地广大股民和股企的资金，而在香港发行港股，则是把国际的资金拿来我用。
香港是国际化大都市，是通往中国之大门、面向世界的窗口，凭借其国际金融中心、资讯中心的地位，能扩大公司影响力，在香港上市，能够获得明确的估值基准，最大的股份流动性，可获得全球资金的支持，上市后都能够再进行股本集资，有利于公司长远的发展，更有利于中国资本市场的对外开放。
从过去数年的情况来看，中石化、鞍钢新轧、华能国际等内地优质企业几乎全部是先以H 股的形式在香港低价上市，随后再以相对较高的价格回到内地发行A股。
这使得内地的投资者缺乏低成本地投资于这些优秀企业的机会。
而中石油等企业至今尚未回归至A股市场，这不仅使得内地投资者失去绝好的投资良机，且内地上市公司的整体质量也因缺少这些企业而出现折扣。
这些问题一直是内地企业发行制度的一种把柄而备遭诟病。
"A+H"的上市模式将使得这种状况出现根本性的转变。
内地投资者将历史性地和境外投资者站在同一条起跑线上，获得投资于中国优秀企业的机会。
同时在内地和香港上市的这种A+H模式，其开放性就成了显著的特征。
2．国际性；香港股市已成为世界第6大股票市场，其总市值超过17150万亿美元（世界交易所联合会，《2006年市场概览》）。
作为一个小型开放的自由经济体系，拥有全方位的金融服务体制，同时具备高度严格、规范的监管法律体系，香港的多强化投资者众多，包括国际基金、信托基金、财务机构、专业投资者、投资大众等，而机构投资者及散户参与积极性高。
众多的国际资金来源，强大的资金供给，完善的监管制度，香港股市的与世界接轨的强大优势，让同时在香港和内地上市的A+H模式具备了国际性的特征。
3．开放方式不同；以往我们开放B股市场，是把国外的资金引进来，借助国外投资者的钱来发展壮大我们的资本市场。
但现在A+H的模式却是让我们的公司和企业走出去，开放我们资本市场的方式有了不同。
目前采用A+H模式的公司企业，都是有实力的大型企业，中央企业，银行，如果在国内上市，国内资本市场根本无法承受这么大的份额,反而不利于A股市场的平衡发展,也和这些企业最大化融资的初衷有悖.而现在这些企业同时在国内和海外市场上市,是资本走出国内市场的圈子,走进世界大范围,感受并参与到经济全球化的进程。
这种让国内优秀企业走出去,接受国际资本市场考验的开放方式,成为A+H模式的又一显著特征.(三) A+H模式的优点1.开放风险的可控性；对外开放中国的资本市场,外资的流入,其流向势必对中国资本市场产生不可估量的影响.国家为防范这种被国外资金掌控国内资本市场的风险,采用了QFII等制度来协调.但QFII制度的配额限制,管理严苛等,又很大程度上限制了开放的进程,使得开放的速度变缓慢,也不是适合当前开发能够形势.而A+H模式下的对外开放,可以通过两股市场的相互协调,相互制约,达到既充分利用国际资金,又能有效掌控风险的目的.2．促进A股市场的健康发展；“A＋H”模式的出现表面上可能会造成的A股股价缩水，但其实未必是坏事。
因为目前A股市值存在大量水分，向H股看齐，可以让股票回归正常价格，而且业绩差的公司也不会再想到股市圈钱了。
将内地IPO企业所发行股份在两个市场间灵活分配，未来国内大型优质企业的上市重心将逐渐从H股市场转向内地A股市场。
但内地市场筹集资金的容量毕竟是有限的。
若类似工商银行等内地大型企业采用"A+H"模式在两地市场同时招股并根据实际需要将筹资规模在两个市场间灵活机动地分配，则可在确保招股活动圆满完成的情况下，让这些企业尽可能多地在内地市场发行股份。
这样不仅可以刺激内地资本市场的发育壮大，也会对中国企业最大限度调用海外的资本资源产生积极的影响。
从长远来看，有利于资本市场的健康有序发展。
虽然在一个时期内会使众多股民的利益受损，但这是改革必须付出的代价，所谓长痛不如短痛，经历阵痛才能走向辉煌。
能在A股市场上买到业绩好价钱又便宜的股票，应该是所有中国股民的良好愿望，在A股股价回归正常价后，也许这真正不再是梦想了。
未来越来越多大型公司选择A+H方式两地上市将使两地资本市场的联动更加紧密，也会让这些大企业完成在A股市场的回归，有利于内地的投资者。
而随着“A+H”的实施，还可以拓宽A股发展空间。
其原因在于，随着越来越多的优秀企业上市，A股对于海外资金的吸引力也越来越强。
3．开放成本最优，开放效率高；对比B股市场的开放，QFII，QDII制度的实施，可以看出，A+H的对外开放模式既可以充分利用外资，发展国内资本市场，又可以省去繁琐的管控规则，节约管理成本和风险监控成本，依靠港股市场成熟、理性的管理制度，敏感的对世界市场的变动的预警系统等，可以对在港股市场上市的国内公司企业起到很好的管理，节约了证监会，银监会专门再浪费人力物力的资源去管控海外市场。
这使得A+H模式的开放成本为最低，而开放效率却又最高。
4．参与国际市场,吸收先进经验；目前来看，"A+H"的上市模式尚有一些技术问题需要解决。
比如，面对两地完全不同的投资者，要想实现同时同价和同步，企业上市的中介机构必须是相同的。
毫无疑问，能承担此项重任的证券中介机构团队由没有任何A股市场中介经验的境外投资银行和没有任何境外市场中介经验的内地证券商合作组成，显然是最为合适的。
同样的证券中介团队，也有利于将内地IPO企业所发行的股份，在两个市场之间进行灵活分配。
也就是说，一旦IPO企业于内地A股市场发行的股份出现认购不足的情况，中介团队可人为地将一些本来打算于A股市场发行的股份，回拨至H股市场作国际发行。