保险投资的现状及风险分析

保险投资的现状及风险分析

保险投资的现状及风险分析

一、保险投资的定义

保险投资是指保险企业在组织经济补偿过程中，将积聚的各种保险资金加以运用，使资金增值的活动。保险投资的三大原则（即安全性；收益性；流动性）是保险投资的依据。

在我国，保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则，并保证资产的保值增值。

二、保险资金的投资现状

保险资金投资最初起源于发达国家，保险资产的地域分布从保险业发展的地域来看，欧洲在保险业的发展历程中始终占据着核心位置。总体来说，全球保险市场日趋呈现出北美、欧、和亚洲地区三足鼎立的态势。根据瑞士再保险公司2010年发布的专题报告《极具挑战全球环境下的保险投资》，截止2009年底，欧洲保险业的保险资产己经迭至104000亿美元，约为全球保险业总资产的46.5%；北美和亚太地区的保险资产分别为64000亿和52000亿美元；大洋洲、拉美和非洲的保险资产总和仅占全球的3%（见表１）。

保险业的四大市场（美、日、英、法）保险资产超过全球保险业总资产的60%，约为14.3亿美元。而中国凭借3940亿美元的保险资产成为前十大保险市场中唯一的新兴市场。此外，其他新兴工业化经济体的保险市场也呈现出良好的发展态势，如韩国和南非等。

由于保险资金具有负债性、稳定性等特殊性质，保险公司作为市场上重要的机构投资者，投资态度一向稳健而谨慎。各大保险公司都将其资金较大比例投向债券，尤其是低风险的政府债券和信用评级优良的公司债。就承保业务而言，寿险与非寿险公司的资金运用周期不同，寿险公司的资金周期往往长达数十年之久，因此寿险公司更多的选择长周期的投资项目；非寿险公司面临短期内的偿付能力要求，所以会更大比例地持有流动性较高的资产项目（见表2）。

资料来源：Swiss Reinsurance Company Ltd. Insurance Investment in a Challenging Global Environment [R]. Zurich: Swiss Re Sigma, 2010(5); 3.

表2 2015年国际前10大保险集团资产配置结构

数据来源：各保险集团的2015年度报告。

就上述整体情况来看，各保险公司通常将较大比例的资金投入到债券上。相对而言，欧洲和亚洲的各大保险公司投资于债券的资金比例大于美国。

随着我国经济的提升，我国保险行业也得到了快速的发展，保险资金运用范围从1995年开始大幅调整，保险资金运用在政策上逐步放开。但是，我们还应该看到在保险资金运用中，存在着各种各样的风险，这些风险不仅包括一般性资金运用的风险，还包括基于保险资金自身特殊属性而产生的区别于其他资金运用的风险。

因此，国内保险公司在不断扩大资金运用范围、提高投资收益率的同时，如何有效地降低投资风险，提高风险管理的效率，采取何种内部和外部风险控制方法就显得更为重要。增强保险公司的风险管理能力，完善保险公司资金运用风险管理体系，提高资金收益率并有效地防范风险，是目前我国保险业面临的紧迫任务。

三、保险投资中存在的风险及其防范措施

（一）资产负债不匹配风险

保险负债的特性要求资金运用在期限、成本、规模上与其较好地匹配，以满足偿付要求。一般而言，寿险资金应投资于与其长期性、安全性特点相匹配的资产，而财险资金则应投资于与短期性、流动性相匹配的资产。由于缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，最终使我国保险业特别是寿险业面临很高的资产负债匹配风险。

防范措施：建立资产负债向相匹配的管理。

寿险公司的资产负债管理有两种模式，一种是资产导向型的资产负债管理模式，另一种是负债导向型的资产负债管理模式。根据我国寿险业现阶段的情况，寿险公司的资产负债管理模式应当是资产导向型与负债导向型相结合的方式。负债管理应当以资产为基础，而不应当纯粹以市场为导向，盲目扩大寿险业务。这样做的目的是在保证经营安全性的前提下获得盈利，实现我国寿险业可持续发展的目标。当然，随着我国证券市场的逐步成熟和金融产品的日趋完善，在寿险公司具备较强的投资管理能力的情况下，我国寿险业的资产负债管理模式可以更多地采用负债导向型的管理模式。

（二）流动性风险

保险公司资产池中有相当一部分资产是固定收益类资产，而固定收益类资产会面临较大的流动性风险。流动性风险可以分为两种类型：一是资产的流动性风险，即因资产头寸过大或交易机制不完善，使投资者无法及时进行正常交易而造成损失的可能性；二是因资金周转问题所导致的不能及时偿还到期债务而造成损失的可能性。

防范措施：控制流动性风险的最基本手段是资产负债匹配管理，在对资产负债流动性进行度量的基础上，根据负债流动性要求，制定相应的资产配置方案，尽可能使资产的现金流入与负债的现金流出匹配起来。此外，规避资产流

动性风险的另外一个手段是流动性额度管理，即限制流动性较差的资产的比例，将具有不同流动性水平的资产额度控制在一定的范围之内。

（三）利率风险

所谓利率风险，是指因市场利率的波动给保险公司的资产和负债价值造成影响的可能性风险。利率风险是寿险公司资产管理中存在的主要风险。利率的高低直接影响到保险资金运用的收益率。

防范措施：利率风险的管理分为基于资产方的管理、基于负债方的管理，以及资产负债的匹配管理。

基于资产方的管理主要是通过资产的重新配置以及金融衍生工具来对冲利率风险。另外，具有触发器的期权、平均利率互换期权等都可以防范因利率的不利变化而导致的退保风险。

基于负债方的管理方式主要有审慎的准备金管理、保险证券化以及再保险等。保险证券化已成为美国等西方发达国家保险业规避利率波动风险的主要工具之一。由于寿险公司受利率风险的影响较大，因此，保险证券化主要应用于寿险业。

资产负债管理技术较早应用于利率风险管理问题当中。具体来说，有效的资产负债管理就是以资产负债相互匹配为目标来确定具体的投资策略和保险产品的设计策略。

（四）信用风险

信用风险也称违约风险，是指因交易对手不能或不愿履行合约而给保险公司造成损失的可能性。由于保险公司持有的大量资金是通过银行存款方式投资于货币市场，因此，存款银行的资信状况会对保险公司的资金运作产生很大影响。此外，随着保险公司可投资企业债券品种的增多，在企业债券投资、回购业务以及结算过程中同样会存在信用风险。

防范措施：管理部分固定收益产品如企业债券、银行存款和国债回购业务的信用风险，提供信用评级建议、建立信用评级系统，并进行信用评级、出具信用分析报告等。在信用风险度量的基础上，根据信用评级结果制定符合公司风险回报要求的信用风险限额分配计划，实施风险控制。

（五）委托-代理风险

在保险资产管理公司的资金运用模式下，保险公司将部分或全部资金委托给保险资产管理公司运作，由于双方信息不对称，也会产生受托人不以委托人的利益最大化为行事目标的风险。如果由保险公司内部的投资管理部门负责保险资金的投资运作，在目前保险公司投资机制不完善、信息不对称的情况下，同样会存在暗箱操作的可能。

防范措施：建立以保险资产管理公司为主的资金运用管理模式，并且建立