2019年第三方检测认证行业分析报告

2019年第三方检测认证行业分析报告

2019年7月

目录

一、商业模式：以公信力、实验室为基础的核心竞争力 (6)

1、TIC行业：测试、检测、认证三大服务 (6)

2、商业模式：公信力+实验室，虚实之间诠释品牌价值 (7)

（1）出于满足行业法规及产品质量保证的要求，检测认证服务行业的需求具有一定的刚性 (8)

（2）检测认证行业具备“客户多、金额小、频率高”的特点 (8)

（3）实验室具备较强的规模效应 (9)

二、国际市场：需求碎片化，集中度较低 (10)

1、下游市场碎片化，具备长期扩张潜力 (10)

（1）下游行业需求分散 (10)

（2）检测认证行业的稳定增长的主要来源 (11)

①全球贸易的增长 (11)

②质量与安全 (12)

③产品多样化 (12)

④监管和标准提升 (12)

⑤外包化程度提升 (12)

⑥企业自身通过内生、外延式发展实现扩张 (12)

2、竞争格局：集中度较低，业务布局各有侧重 (14)

（1）整个检测认证服务市场整体可以分为两类参与者 (14)

（2）全球龙头历史悠久，逐步扩充业务覆盖范围 (15)

（3）下游行业市场集中度差异较大 (16)

三、国内市场：政策东风起，第三方检测认证快速发展 (18)

1、向外资+民营机构开放，国内TIC行业加速腾飞 (18)

（1）我国检测认证服务市场不断开放，自建国以来大致经历了五个阶段 (18)

（2）受下游行业及政府政策驱动，我国第三方检测认证服务市场高速增长 (19)

2、国内竞争格局：三分天下，第三方检测认证快速崛起 (21)

（1）行业快速扩张，体现在机构与从业人员数量上 (22)

（2）事业单位改制加速，私营检测机构增速较高 (22)

四、借鉴海外，从投资视角看检测认证服务行业 (25)

1、国际龙头为何能成为大牛股 (25)

（1）下游需求具备连续性和刚性，龙头企业能获得持续、稳定的成长 (26)

（2）优异的商业模式，股东能够获得稳定的分红 (27)

2、国际龙头的成长要素 (28)

（1）行业壁垒较高，龙头公司具备显著的先发优势 (28)

①行业公信力 (28)

②获得检测、认证资质 (29)

③实验室布局 (29)

④综合性技术运用能力较高 (29)

⑤需要大量高素质技术专家 (29)

（2）优异的创造现金流的能力 (30)

（3）享受市场的低利率，灵活运用财务杠杆实现扩张 (31)

3、国内有望走出来的企业 (33)

（1）先发优势明显，已经初步具备一定规模优势的综合性检测认证机构 (36)

（2）专注细分领域，依托优势业务进一步拓展的优秀企业 (36)

五、茁壮成长，国内机构初步具备综合竞争力 (37)

1、华测检测：国内第三方检测龙头，精细化管理见成效 (37)

（1）顺应经济发展，业务结构不断优化 (38)

（2）强化现金管理，收款质量较高 (39)

①平衡业务增长与盈利水平，收缩扩张速度，提高实验室运营效率 (40)

②提高人均产值，推进业务协同效应，加强并购对象经营风险的管控 (42)

2、安车检测：机动车检测设备龙头，加速拓展运营服务 (43)

六、主要风险 (49)

1、并购的决策风险及整合风险 (49)

2、公信力受不利事件影响风险 (49)

3、资本支出过快导致盈利下滑 (49)

以公信力为基础的无形资产，以实验室为核心的业务模式。出于满足行业法规及产品质量保证的要求，行业的下游需求具有一定刚性，增值服务与交叉销售的出现也在提升客单价，量与价的提升有望促进行业空间的不断抬升。而行业参与者需要用品牌和公信力为检测报告作背书，形成其无形资产；而考虑到检测认证“客户多、金额小、频率高”的特点，行业形成以实验室为核心的业务模式。

需求碎片化，国内第三方检测认证快速发展。一般来说，检测认证服务企业能够在某一领域做大、做强，而下游需求的碎片化，一定程度上稀释了龙头企业的市场份额。根据国际检测认证机构联盟（CEOC）的数据，全球前10名检测认证企业合计的市场份额不足25%。受下游行业及政府政策驱动，中国检测认证服务市场快速增长。根据市场监管总局的结果，2018年我国检测认证服务行业收入2811亿元，同比增长18.21%，从结构来看，以民营和外资机构为代表的第三方检测逐步发展起来。

追本溯源，几大因素构成行业护城河。从投资的角度来看，国际龙头企业在历史上均表现出了较高的超额收益率，其持续而稳定的成长主要得益于3点因素：1.行业壁垒较高，龙头公司具备显著的先发优势，重点体现在公信力、检测认证资质、实验室布局和人力资源等几个方面，根据华测检测的年报披露，人力成本占总成本比重超过40%。2.优异的创造现金流的能力，耗材、实验室折旧摊销等主要是非付现成本，叠加较高的应收账款质量，能够创造较为稳定的现金流。2004年以来，SGS与BV两家公司每年经营性净现金流均大于当年的