Zvi Bodie《投资学》 (第9版中文)第三章金融工具(二)
兹维博迪-投资学-第九版-中文PPT课件
1-25
-
系统性风险的上升
银行资产和负债的到期日和流动性之间并不匹配。
负债是短期的、流动的 资产是长期的、非流动的 需要不断再融资改善资产组合
高杠杆比率使得银行几乎没有保证金来确保其安全。
1-26
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系统性风险的上升
投资者过分依赖结构化产品，如信用违约掉期来实现信 用升级。
信用违约掉期合约通常是场外交易，缺少公开披露，没 有要求保证金。
为什么会低估信用风险?
没有人会预料到房地产市场的价格会一直下跌 跨地区来分散风险的愿望并未实现 代理问题和评级机构 信用违约掉期并未像预计那样降低风险
1-22
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信用违约掉期 (CDS)
信用违约掉期实质上是一种针对借款者违约的保险合同。 投资者购买次级贷款使用信用违约掉期来保证其安全性。
投资银行
• 同意买下新发行的股票 和债券
• 在一级市场上向公众销 售新证券
• 投资者在二级市场上买 卖一级市场发行的证券
商业银行
• 吸收存款、发放贷款
1-14
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2008年的金融危机
金融危机的前情:
“大稳健”: 美国经历了一个低利率和经济稳定的时期，只有一 些温和的经济衰退，经济周期似乎已被驯服。
第一章
1
投资环境
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
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实物资产与金融资产
实物资产 取决于该社会经济的生产能力，为经济创 造净利润。 如土地、建筑物、机器以及可用于生产产 品和提供服务的知识。
Chap002 资产类别与金融工具兹维 博迪 《投资学 》第九版课件PPT
2-9
2.2 债券市场
1、中长期国债
① 期限： – 中期国债 – 期限最长是10年 – 长期国债 – 期限从10年到30年不等 ② 面值 – 1000美元； ③ 利息支付期—半年； ④ 行情– 以面值的百分比；1/32
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
2-10
2.2 债券市场
2.3 权益证券
• 1、普通股：代表所有权 – 剩余索取权最后 – 有限责任 • 2、优先股： 永续性 – 固定收益； – 求偿权优先于普通股，次于债券； – 税务处理：股利部分免税； • 美国存托凭证ADR：在美国市场上ODIE, KANE, MARCUS
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2-21
标准普尔指数
• 标准普尔500指数：
– 涵盖500家公司的指数
– 市值加权指数
• 投资者可以购买指数投资组合:
– 购买与各种指数相对应的共同基金；
– 购买交易所交易基金 (ETFs)；
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INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
2-8
2.2 债券市场
• 1、中期国债和长期国债 • 2、通胀保值债券 • 3、联邦机构债券 • 4、国际债券 • 5、市政债券 • 6、公司债券 • 7、抵押贷款和抵押担保证券
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第二章
资产类别与金融工具
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McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
博迪投资学第九版课件
Security D and Security E
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-9
Two-Security Portfolio: Risk
• Another way to express variance of the portfolio:
2 P wD wDCov(rD , rD ) wE wE Cov(rE , rE ) 2wD wE Cov(rD , rE )
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-20
Figure 7.6 The Opportunity Set of the Debt and Equity Funds and Two Feasible CALs
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-15
Figure 7.3 Portfolio Expected Return as a Function of Investment Proportions
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-16
Figure 7.4 Portfolio Standard Deviation as a Function of Investment Proportions
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-5
Figure 7.2 Portfolio Diversification
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
7-6
Covariance and Correlation
• Portfolio risk depends on the correlation between the returns of the assets in the portfolio
博迪《投资学》(第9版)课后习题-资产类别与金融工具(圣才出品)
第2章资产类别与金融工具一、习题1．优先股与长期债务的相似点是什么？其与权益的相似点又是什么？答：优先股像长期债务一样，它承诺向持有者每年支付固定的收益。
从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。
优先股另一个与长期债务相似的特点是：它没有赋予其持有者参与公司决策的权利。
优先股是一种权益投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。
若无法支付，公司并不会破产。
而在公司破产的情况下，优先股对公司资产的求偿权优先于普通股，但位于债券之后。
2．为什么有时把货币市场证券称为“现金等价物”？答：货币市场证券被称为“现金等价物”，是因为它们具有很大的流动性。
货币市场证券的价格都非常稳定，它们可以在极短的时间内变现（即卖出），并且具有非常低的交易成本。
3．下面哪一项对回购协议的描述是正确的？a．出售证券时承诺将在特定的日期按确定的价格回购这些证券。
b．出售证券时承诺将在不确定的日期按确定的价格回购这些证券。
c．购买证券时承诺将在特定的日期购买更多的同种证券。
答：a项正确。
回购协议是证券的卖方同意在约定时间以约定价格向买方“回购”该证券的协议。
这通常是证券交易商获取资金购买证券的手段。
4．如果发生严重的经济衰退，你预期商业票据的收益率与短期国库券的收益率之差将如何变化？答：它们的收益率之差将会扩大。
经济的恶化会增加信贷风险，即增加违约的可能性。
因此，对于具有较高违约风险的债务证券，投资者将要求更高的溢价。
5．普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别是什么？答：普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别如下表所示：6．为什么与低税率等级的投资者相比，高税率等级的投资者更倾向于投资市政债券？答：市政债券的利息是免税的。
当面临更高的边际税率时，高收入的投资者更倾向于投资免税的证券。
7．回顾教材图2-3，观察将于2039年2月到期的长期国债：a．购买这样一张证券你需要支付多少钱？b．它的利率是多少？c．该国债当前的收益率是多少？答：a．需要支付的价格为：86:14＝面值×86.43750%＝864.375（美元）。
Zvi Bodie《投资学》 (第9版中文)第二章金融工具(一)
注意：有报价风险。 非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价 的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为 每一定单不能超过100万美元。
按照投资者报价的高低排序，依次向竞争 性与非竞争性投资者出售国库券，直至国 库券全部售完为止。
投资学 第2章
短期国债的收益率计算方法——银行 折现收益率
期限为182天（26周）的票面价值为10000美元的 国库券，售价为9600美元 半年的收益率为：400/9600=0.0417 年收益率r=(1+0.0417)2-1=8.51% 银行折现（bank discount method）收益率为
投资学 第2章
2.2.1 中、长期国债
中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下 长期国债（T-Bonds） ：10年～30年。 国债的收益（资本利得和利息）可以免税。 美国：两者都是以1000美元的面值发行， 每半年付息一次，属于息票（Coupon）债 券。
投资学 第2章
货币市场工具
金 融 工 具
资本市场工具பைடு நூலகம்
固定收益证券 股票 衍生金融工具
投资学 第2章
Historical Returns
Investment U.S. Treasury Bills Intermediate-term T-bonds Long term T-bonds U.S. Corporate bonds (AAA) Non-U.S. bonds (AAA) U.S. common stocks (S&P 500) U.S. common stocks (small cap) Non-U.S. common stocks (in $ terms) U.S. real estate U.S. inflation rate (annual rate) Total Return, Total Return, 1929-1993 1984-1993 3.7% 5.3% 5.0% 5.6% n/a 9.5% 12.0% n/a n/a 3.2%
《投资学》-第9版中文证券市场省名师优质课赛课获奖课件市赛课一等奖课件
7）我国IPO旳保荐人制度
▪ 2023年2月1日起正式施行 ▪ 目前共有67家保荐机构和609名保荐人 ▪ 保荐制度起源于英国，发展于香港，应用于
创业板，用于主板市场是我国创新 ▪ 目前我国仍出于保荐制与通道制并存阶段；
12
8）我国IPO发审委
▪ 发审委由25名委员构成，其中设10名 专职委员
▪场外交易一般由做市商作为交易中介。
➢ 买卖价差(Bid-ask spread)是做市商旳收益
29
世界第一大场外交易市场——NASDAQ
NASDAQ（Nation Dealers Automated Quotation System，全国证券 商协会自动报价系统）
18
▪ 优点: （1）不以盈利为目旳，交易费用低； （2）不会滋长过分投机； （3）证交所得到政府旳支持，没有破产倒 闭旳可能。
▪ 缺陷： （1）缺乏第三方担保责任。投资者在交易 中旳正当利益可能得不到应有旳保障。
19
（2）会员制交易所旳参加者主要是券商， 管理者同步亦是交易旳参加者。这不利于 市场旳规范管理，有悖于投资旳公平原则。 （3）没有推行会员手续（类似股份）旳 券商是不能进入证交所旳。轻易造成垄断， 不利于公平旳竞争，服务质量差。
➢ 提供交易场合和设施 ➢ 制定交易规则 ➢ 对会员监督，对上市企业监管 ➢ 设置证券登记结算机构
27
5.1.2.2 第二市场：场外交易市场（OTC，
Over-the-counter)，店头市场
▪ 场外意指不受交易全部关规则旳限制，其 特点是：
➢ 非集中：分散旳、无固定交易场合旳抽象市场 或无形市场，它是由许多各自独立经营旳证券 企业与投资者采用信息网络分别进行交易，没 有统一旳交易时间，甚至无统一旳交易规则。
投资学_博迪_第九版_中文答案_第三章
1、答案可能不一2、交易商公布买入价格和卖出价格。
交易不活跃的股票的买卖价差大。
交易活跃的股票的买卖价差小。
3、 a 原则上，潜在的损失是无限的，随着股票的价格上升而增加。
b 如果止购指令为128，则每股的损失最大为8美元，总共为800美元。
当IBM的股价超过128美元，止购指令就会被执行，限制卖空交易的损失。
4、 a 市场委托指令是指按照当前市场价格立即执行的买入或者卖出指令。
市场委托指令强调的是执行的速度（执行不确定性的减少）。
市场委托指令的缺点就是执行价格不能提前确定，因此造成价格的不确定性。
5、 a电子通信网络的优势在于它能够执行大宗订单而不影响公众的报价。
因为证券的流动性较差，大宗交易不太可能发生，因此他不可能通过电子通信网络交易。
电子限价指令市场办理证券的交易量大，这个流动性不足的证券不大可能被电子限价指令市场交易。
中级题6、a 股票购买价格为：300*$40=$12000.借款为$4000，因此投资者权益（保证金）为：$8000 b 股票的价值为：300*$30=$9000。
年末借款变为：$4,000 × 1.08 = $4,320。
因此，投资者账户中的剩余保证金为：$9,000 − $4,320 = $4,680，则保证金比例为：$4,680/$9,000 = 0.52 = 52%，因此投资者不会收到保证金催缴通知。
c投资收益率=（期末权益-期初权益）/期初权益=($4,680 − $8,000)/$8,000 = −0.415 = −41.5%7、 a 期初保证金是：0.50 × 1,000 × $40 = $20,000。
股票价格上涨，则投资者损失为：$10 × 1,000 = $10,000。
此外，投资者必须支付股利：$2 × 1,000 = $2,000，所以，剩余保证金为：$20,000 – $10,000 – $2,000 = $8,000。
《博迪-投资学》【中文版教材课后习题答案】
(1)安全的商业法规体系，较低的税负，较少的管制； (2)高度发达的投资银行业； (3)高度发达的经纪行和金融交易体系： (4)高度发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。 这些都是一个高度发达的金融市场的必备条件，所以证券化只发生在高度发达的证券市 场上。
11.答：a．固定工资意味着管理者的报酬（至少在短期内）与公司的业绩无关，这种薪酬形 式难以将管理者的利益与公司业绩统一起来，不能解决二者的潜在利益冲突，即使管理者认 为固定工资是稳定的工资结构。 b．将公司股票作为薪酬发放给管理者，在公司业绩好时，公司股价上升，管理者报酬上升。 这在一定程度上将管理者与股东的利益统一起来，能够促使管理者努力提升公司业绩，有助 于解决管理者与股东之间的潜在利益冲突。然而，如果股票补偿过度，管理者可能会认为这 过于冒险，因为管理者的事业与公司紧密相连。 C．与利润挂钩的工资制度将会激励管理者为公司的成功做出贡献。然而，工资与短期利润 挂钩的管理者会过于冒险，尤其是当短期利润决定工资，或者当回报无法补偿项目风险的全 部成本的时候。相比之下，承担着项目的损益的股东可能不太愿意承担这种风险。 12．答： (1)对管理者的监管是需要付出大量成本的，个人投资者的财力、精力和对公司的 控制权都不足以胜任对管理者的监管；而大机构投资者却可以运用其充足的财力、大量的专 业人才和对公司的有力的控制权来雇佣独立人士或在公司内部实行某种机制来对管理者进 行监管。 (2)在监管成本一定时，即使个人投资者可以监控和改善代理人的业绩，增加公司的市值， 但是这种回报会很少，因为个人在一个大公司中拥有的股票数量是非常少的。举例来说，假 如某人拥有 10000 美元通用汽车公司的股票，公司的市值增加了 5%而他仅仅能从中受益 500( 10000 X0.05)美元。相反，对于有几百万美元企业贷款的银行而言，确信企业能偿还贷 款是非常重要的。银行显然值得花费大量的资源去监控企业。 (3)对管理者的监管存在着外部经济效应，即某个股东在对管理者进行监管，他并不能得到 其监管活动的所有收益，因为其他股东也能从其监管中获得好处。当小股东执行监管时，外 部经济效应是非常大的；而大股东执行监管时，虽然仍存在着外部经济效应，却能降低这种 外部经济效应。
博迪投资学第九版课件
INVESTMENTS | BODIE, KANE,MARCUS
1 1 - 11
Active or Passive Management
• Active Management
– An expensive strategy – Suitable only for very large portfolios
INVESTMENTS | BODIE, KANE,MARCUS
1 1 - 13
Resource Allocation
• I f markets were i n e f f i c i e n t , resources would be s y s t e m a t i c a l l y misallocated.
INVESTMENTS | BODIE, KANE,MARCUS
1 1 - 10
Types of Stock Analysis
• Fundamental Analysis - using economic and accounting information to predict stock prices
• How do we explain random stock p r i c e changes?
INVESTMENTS | BODIE, KANE,MARCUS
11-3
E f f i c i e n t Market Hypothesis (EMH)
• EMHsays stock p r i c e s already r e f l e c t a l l available information
博迪投资学第九版课件Chap002
CHAPTER 2Asset Classes and FinancialAsset Classes and FinancialInstrumentsINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSAsset Classes•Money market instrumentsp•Capital market instruments–Bonds–Equity SecuritiesEquity Securities–Derivative SecuritiesINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSThe Money Market•Subsector of the fixed-income market: Secu t es a e s o t te,qu d,o Securities are short-term, liquid, lowrisk, and often have largedenominations•Money market mutual funds allow individuals to access the money market. individuals to access the money marketINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSTable 2.1 Major Components ofthe Money MarketINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMoney Market Securities •Treasury bills: Short-term debt of U.S.ggovernment–Bid and asked price–Bank discount methodBank discount method•Certificates of Deposit: Time deposit with a bankCommercial Paper: Short term, unsecured •Commercial Paper:Short-term unsecured debt of a companyINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMoney Market Securities •Bankers’ Acceptances: An order to a bank B k’A t A d t b k by a bank’s customer to pay a sum of money on a future date•Eurodollars: dollar-denominated time deposits in banks outside the U.S.Repos and Reverses:Short-term loan •Repos and Reverses: Short-term loan backed by government securities.•Fed Funds: Very short-term loans between Fed F nds Ver short term loans bet een banksINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSYields on Money Market Instruments•Except for Treasury bills, money marketE t f T bill k t securities are not free of default risk•Both the premium on bank CDs and thep gTED spread have often become greater during periods of financial crisisDuring the credit crisis of2008the federal •During the credit crisis of 2008, the federal government offered insurance to money market mutual funds after some funds market mutual funds after some funds experienced lossesINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSThe Bond Market•Treasury Notes and Bonds •Inflation-Protected TreasuryBondsg y•Federal Agency Debt •International BondsINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSThe Bond Market•Municipal BondsCorporate Bonds•Corporate Bonds•Mortgages and Mortgage-Backed SecuritiesS itiINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSTreasury Notes and Bonds•Maturities–Notes –maturities up to 10 years–Bonds –maturities from 10 to 30years•Par Value -$1,000•Interest paid semiannuallyI id i llp g p•Quotes –percentage of parINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSThe Bond Market•Inflation-Protected Treasury Bondsp–TIPS: Provide inflation protection •Federal Agency Debt–Debt of mortgage-related agencies such asD bt f t l t d i hFannie Mae and Freddie Mac •International BondsEurobonds and Yankee bonds–Eurobonds and Yankee bondsINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMunicipal BondsIssued by state and local governments •Issued by state and local governments •Interest is exempt from federal incometax and sometimes from state and localtaxINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMunicipal Bonds•TypesGeneral obligation bonds: Backed by taxing–General obligation bonds:Backed by taxingpower of issuer–Revenue bonds: backed by project sRevenue bonds:backed by project’srevenues or by the municipal agencyoperating the project.operating the projectINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSFigure 2.4 Tax‐exempt DebtOutstandingINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMunicipal Bond YieldsTo choose between taxable and tax-exempt •To choose between taxable and tax-exempt bonds, compare after-tax returns on each bond.•Let t equal the investor’s marginal taxbracket •Let r equal the before-tax return on the taxable bond and r denote the municipal m pbond rate.•If r (1 -t ) > r then the taxable bond gives ()m g a higher return; otherwise, the municipal bond is preferred.INVESTMENTS |BODIE, KANE, MARCUS22 Tax‐Table 2.2Exempt Yield TableThe equivalent taxable yield is simply the tax-free q y p y, divided by (1-t).rate, rmINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSCorporate Bonds•Issued by private firmsIssued by private firmsp y•Semi-annual interest payments•Subject to larger default risk than government securitiest itiOp p•Options in corporate bonds–Callable–ConvertibleINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMortgage‐Backed Securities •Proportional ownership of a mortgagepool or a specified obligation secured bya pool•Produced by securitizing mortgages Produced by securitizing mortgages–Mortgage-backed securities are calledpass-throughs because the cash flowsproduced by homeowners paying off theirmortgages are passed through toinvestors.INVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMortgage‐Backed Securities •Most mortgage-backed securities were issued by Fannie Mae and Freddie Mac.i d b F i M d F ddi M•Traditionally, pass-throughs were comprised of conforming mortgages, comprised of conforming mortgageswhich met standards of credit worthiness.INVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSMortgage‐Backed Securities •Eventually, “Private-label” issuersE t ll “P i t l b l”isecuritized large amounts of subprime mortgages, made to financially weakbo o e sborrowers.•Finally, Fannie and Freddie were allowed and e en enco raged to b s bprimeand even encouraged to buy subprime mortgage pools.•September, 2008: Fannie and Freddie got taken over by the federal government taken over by the federal government.INVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSFigure 2.6 Mortgage‐backed securitiesoutstandingINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSEquity Securities•Common stock: Ownership–Residual claim–Limited liability•Preferred stock: PerpetuityPreferred stock:Perpetuity–Fixed dividends–Priority over common–Tax treatment•American Depository ReceiptsINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSStock Market IndexesDow Jones Industrial Average•Dow Jones Industrial Average–Includes 30 large blue-chipcorporationstip–Computed since 1896–Price-weighted averageINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSExample 2.2‐Weighted Average22 PricePortfolio: Initial value $25 + $100 = $125Final value$30+$90=$120Final value $30 $ 90 $120Percentage change in portfolio value= 5/125 = -.04 = -4%Index: Initial index value (25+100)/2 = 62.5()Final index value (30 + 90)/2 = 60Percentage change in index -2.5/62.5P t h i i d25/625= -.04 = -4%INVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSPoor’s Indexes S&P 500Standard & Poor s •S&P 500–Broadly based index of 500firmsBroadly based index of 500 firms –Market-value-weighted index•Investors can base their portfolios i don an index:–Buy an index mutual fundBuy an index mutual fund –Buy exchange traded funds (ETFs)INVESTMENTS |BODIE, KANE, MARCUSOther IndexesU.S. Indexes•NYSE Composite Foreign Indexes •Nikkei (Japan)p•NASDAQ Composite•Wilshire 5000(p )•FTSE (U.K.; pronounced “footsie”)•DAX (Germany),•Hang Seng (Hong Kong)•TSX (Canada)INVESTMENTS |BODIE, KANE, MARCUSDerivatives Markets•Options and futures provide payoffs that pdepend on the values of other assets such as commodity prices, bond and stock prices, or market index values.prices or market index values•A derivative is a security that gets its value from the values of another asset.from the values of another asset.INVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSOptions•Call: Right to buy underlying asset at thepstrike or exercise price.–Value of calls decrease as strike priceincreases•Put: Right to sell underlying asset at the t ik i istrike or exercise price.–Value of puts increase with strike price •Value of both calls and puts increase with time until expirationtime until expiration.INVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSFutures Contracts•A futures contract calls for delivery of an(,) asset (or in some cases, its cash value) ata specified delivery or maturity date for anagreed upon price, called the futures price, agreed-upon price called the futures priceto be paid at contract maturity.•Long position: Take delivery at maturity •Short position: Make delivery at maturityINVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUSComparisonOption•Right, but not obligation, Futures Contract •Obliged to make or takeg gto buy or sell; option is exercised only when it is fit blgdelivery. Long position must buy at the futures i h t iti tprofitable •Options must be price, short position must sell at futures price Futures contracts arepurchased•The premium is the price of the option itself •Futures contracts are entered into without costof the option itself.INVESTMENTS|BODIE, KANE, MARCUS。
投资学第3章
11
▪ 回忆：连续复利旳概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，
则相应旳有效利率rm为
r m
r
rm (1 ) 1 lim rm e 1
m
m
后者为连续复利，假如是T年（期），则
r mT
rT
rm (1 ) 1 lim rm e 1
（1×4FRA）旳各个日期为：
➢
➢
➢
➢
➢
➢
交易日——1993/4/12
即期日——1993/4/14
基准日——1993/5/12
交割日——1993/5/14
到期日——1993/8/16
合约期限为94天
▪ 1×4指即期日与交割日之间为1个月，从即期日
到贷款旳最终到期日为4个月。
▪ 因为1993年8月14日是星期六，顺延到下一种工
rT
2.假如远期旳标旳资产提供连续支付旳
红利。假设红利率为q，其定价公式是？
17
▪ 分析：因为具有红利率q，该资产旳
价格才为S0，它等价于价格为
S0 e
qT
旳无红利资产。由无红利旳资产旳定
价公式可得
F0 ( S0 e
qT
)e S 0 e
rT
( r q )T
18
补充证明：以债券为例
原有合约旳交割价格则不可能变化，所以原有
合约旳价值就可能不再为零，交割日远期价格
为多少？
➢ 远期价格与现货价格紧密相连，
了解：小麦远期与小麦现货，能够把它们作为两种
商品看待。
7
▪ 远期合约是适应规避现货交易风险旳需要
而产生旳 。
博迪投资学第九版课件
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
9-10
GE Example
• Reward-to-risk ratio for investment in market portfolio:
Market risk premium E (rM ) rf 2 Market variance M
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
9-21
Extensions of the CAPM
• Merton’s Multiperiod • Consumption-based Model and hedge CAPM portfolios • Rubinstein, Lucas, • Incorporation of the and Breeden effects of changes in • Investors allocate the real rate of wealth between interest and inflation consumption today and investment for the future
• Information is costless and available to all investors • Investors are rational mean-variance optimizers • There are homogeneous expectations
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
E (rM ) rf M E (rM ) rf
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
博迪第九版投资学中文答案第1-4章
第1章:投资环境1．的确,实际资产决定经济的物质享受。
然而,当金融工程创建新产品时, 个人可以受益，可以让他们更有效地管理金融资产投资组合。
因为对于不同的风险来源，捆绑和拆分创造具有新属性和敏感性的金融产品,能让投资者更有效地对冲特定来源的风险。
2．证券化需要大量的潜在投资者。
为了吸引这些投资者,资本市场需求:1。
一个安全系统的商业法律和概率低的没收的税收法律/法规;2。
一个成熟的投资银行业;3。
成熟的经纪和金融交易系统,;4。
发达的媒介,尤其是财务报告。
这些特征在一个发达的金融市场中具有。
3．证券化导致金融脱媒;也就是说,证券化为市场参与者提供了一个手段绕过中介。
例如,抵押贷款支持证券是房地产市场获得资金不需要通过银行或储蓄机构发放贷款的投资组合。
随着资产证券化的发展,金融中介机构必须增加其他活动，例如向消费者和小型企业提供短期流动性,金融服务。
4．金融资产使大公司筹集支持实物资产投资的资本变得容易。
如果福特,例如,可以不向公众发行股票或债券,这将更难以筹集资金。
紧缩金融资产的供应将使融资更加困难,从而增加了资本成本。
更高的资本成本导致更少的投资和较低的实际增长。
5．即使公司不需要发行股票，股票市场对于财务经理依然很重要。
股票价格提供关于公司投资项目的市场价值的重要信息。
例如，如果股票价格大幅上涨，经理可能得出结论，认为公司的前景是光明的。
这对于公司继续投资扩大资产业务可能是个有用的信号。
此外，股票可以在二级市场交易是对初始投资者更具吸引力的方面，因为他们知道他们可以出售股票。
反过来这会使得市场投资者更愿意购买初始股票，从而使得公司更容易在股市筹集资金。
6． a、不会，价格的增加不会增加经济的生产能力。
b、是的，股票在这些资产的价值增加了。
c、未来业主作为一个整体更糟，因为抵押贷款债务也增加了。
此外，这个房价泡沫最终会破裂，社会作为一个整体将承受损失。
7．a 银行贷款是兰尼的金融负债，收到的现金是兰尼的金融资产。
投资学博迪第九版中文答案
基础题1、单位投资信托基金的运营费用应该较低。
因为一旦信托设立，信托投资组合是固定的，当市场改变时，它不需要支付投资组合经理不断监控和调整投资者组合的费用。
因为投资组合是固定的，所以单位投资信托基金几乎没有交易成本。
2、a单位信托基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，低管理费用，可预测的投资组合成分，投资组合的低换手率。
b开放式基金：大规模投资的多元化，大规模交易的低成本，专业的管理可以实现在机会出现时的买入或卖出，记录交易过程。
c个人自主选择的股票和债券：没有管理费用，在协调个人所得税的情况下实现资本利得或者损失，可以根据个人风险偏好来设计投资组合。
3、开放式基金是有义务以资产净值赎回投资者的股票，因此必须保持手头现金及现金证券以满足潜在的赎回。
封闭式基金不需要现金储备，因为对封闭式基金不能赎回。
封闭式基金的投资者希望套现时，他们会出售股票。
4、平衡基金以相对稳定的比例投资于每个资产类别，供投资者投资整个资产组合时选择使用。
生命周期基金属于平衡基金，其资产配置取决于投资者的年龄构成。
积极的生命周期基金，持有大量的股票，是面向年轻的投资者，而保守的生命周期基金，则持有大量的债券，主要针对年长的投资者。
相比之下，资产配置基金会根据对每一个板块相对业绩的预测而显著改变基金在每一个市场的资产配置比例。
因此资产配置资金更强调市场时机的选择。
5、与开放式基金不同，其基金股份随时准备以资产净值赎回，封闭式基金作为一种证券在交易所中交易，因此，它的价格可以偏离它的净值。
6、交易所交易基金的优势：交易所交易基金持续地交易，并且可以通过保证金来购买和出售当交易所交易基金出售时，没有资本利得税(股票只是从一个投资者转移到了另一个投资者)投资者直接从经纪人处购买，从而基金节省了直接向小投资者销售的成本，这种费用降低了管理费用。
交易所交易基金的劣势：价格可能偏离资产净值(不像开放式基金)在从经纪人手中购买时，必须支付费用(不像免佣基金)中级题7、发行价格包括6%的前端费用，也即销售费用，意味着每一美元的支付，仅能得到$0.94的股票净值。
博迪《投资学》（第9版）课后习题-风险与收益入门及历史回顾（圣才出品）
博迪《投资学》（第9版）课后习题-风险与收益⼊门及历史回顾（圣才出品）第5章风险与收益⼊门及历史回顾⼀、习题1．费雪⽅程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。
假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪⽅程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。
因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。
另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。
如果名义利率不变⽽通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。
2．假设有⼀组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。
那么这些数据对于预测未来⼀年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越⼤），预期收益率越精确。
这是因为当样本容量增⼤时标准差下降了。
然⽽，如果假设收益率分布的均值随时间⽽变化且⽆法⼈为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。
在⼀系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。
本题如果选⽤从1880年到现在的所有数据可能不太精确。
3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产⼀年，第⼆年投资⽆风脸资产。
以下陈述哪些是正确的？a．第⼀种投资2年的风险溢价和第⼆种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第⼀种投资年化标准差更低d ．第⼀种投资的夏普⽐率更⾼e ．对风险厌恶的投资者来说第⼀种投资更有吸引⼒答：c 项和e 项正确。
解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第⼀种投资2年中的标准差（年），可得σσ?=21。
因此，第⼀种投资的年化标准差为：σσσ<=221。
e 项：第⼀种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。
第⼀种投资（将会导致⼀系列的两个同分布但不相关的风险投资）⽐第⼆种投资（风险投资后跟着⼀个⽆风险投资）风险更⼤。
《投资学》第02讲 资产类别与金融工具
国债逆回购
国债逆回购是一种短期贷款。 个人通过国债回购市场把自己的资金借 出去，获得固定的利息收益； 而回购方用自己的国债作为抵押获得这 笔借款，到期后还本付息。
演示：查看以下品种收益率
Shibor
上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）是由信 用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出 利率的算术平均值。 数据更新： /
模块一、货币市场
货币市场
货币市场是短期资金市场，是指融资期限 在一年以下的金融市场。 货币市场工具，主要是政府、银行及工商 企业发行的短期信用工具，具有期限短、 流动性强和风险小的特点。
问题：货币市场设立主要目的是什么？
短期国债
政府为满足先支后收所产生的临时性资金 需求而发行的短期债券。 期限通常为一年以下（含一年）。 特点：基本无风险、期限短、流动性高。
大额存单
大额存单（Certificates of deposit，CD），是 指由银行业存款类金融机构面向个人、非金融 企业、机关团体发行的一种大额存款凭证。 大额存单比同期限定期存款有更高的利率，大 额存单在到期之前可以转让，期限不低于7天。
商业票据
商业票据是由金融企业或某些信用较高的企业开出 的无担保短期票据。 常见商业票据：
细心的同学，看到数据有问题要问吗？
模块二、资本市场
中长期国债
中长期国债是指期限在一年以上的国家债券。 它是政府为了弥补财政赤字而发行的政府债券 ，所筹集的资金主要用于公共项目如学校、桥 梁、河道等建设，及其他一些基础设施项目。
• 演示：查阅国债价格走势及国债概况（F10）。
公司债券
公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定 在一定期限内还本付息的有价证券。 特点：
金融学考研【金融学经典教材解读】《投资学(原书第9版)》博迪等编
金融学考研【金融学经典教材解读】《投资学(原书第9版)》博迪等编教材介绍：《投资学》是由三名美国知名学府的著名金融学教授撰写的优秀著作，是美国最好的商学院和管理学院的首选教材，在世界各国都有很大的影响，被广泛使用。
自1999年《投资学》第4版以及2002年的第5版翻译引进中国以后，在国内的大学里，本书同样得到热烈反响和广泛运用。
此为本书的第9版，作者在前8版的基础上根据近年来金融市场、投资环境的变化和投资理论的最新进展做了大幅度的内容更新和补充。
全书详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券、资产组合管理等重要内容，并纳入了最新的2008年金融危机方面的相关内容。
本书观点权威，阐述详尽，结构清楚，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。
本书适用于金融专业高年级本科生、研究生及MBA学生，金融领域的研究人员与从业者。
本书观点权威，阐述详尽，结构清楚，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。
本书适用于金融专业高年级本科生、研究生及MBA学生，金融领域的研究人员与从业者网友使用心得：A、本书观点权威，阐述详尽，结构清楚，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解，内容上注重理论与实践的结合。
适合金融专业高年级本科生、研究生及MBA学生，金融领域的研究人员与从业者。
B、本书观点权威，阐述详尽，结构清楚，设计独特，语言生动活泼，学生易于理解。
C、下学期的专业课程，虽然是财务管理专业，但是投资学的学习依旧是很重要的。
尤其是考研想凯程金融学的同学，这本书是很多知名大学金融的指定教材。
D、博迪的最好的教材之一，金融学专业级相关工作必看书籍，如果想考cfa或者cpa，这本书也是非常有用的。
该书内容很丰富，覆盖了投资学的大部分内容，案例也很多，结合案例看起来通俗易懂。
不过，看这本书之前还是要有一定的经管基础知识的。
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金融工具（2）：衍生金融工具
投资学 第3章
概 述
1. 原生证券（Primitive security）：由证券发行者 负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行 者的财务状况。 2. 衍生证券（Derivative security ）是原生证券收 益的基础上产生的，它的收益不取决于发行者 的情况。其收益也不是由证券发行者支付。其 收益取决于相应的原生性金融工具的价格及其 变化。合约规定交易双方的权利或义务，并依 照约定在日后进行交易。 3. 衍生证券的投资者获得或有权利（Contingent claim）。 4. 按合约类的标准分类，金融衍生工具可分为远 期、期货、期权和互换。
投资学 第3章
投资学 第3章
例如：一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖 的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。 如果6周后糖的价格为13美分/磅，该合约的价值 就是1美分/磅，即20美元。为什么？
该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的，注意糖厂
对投资者损失没有任何责任。
任何衍生金融工具的价值取决于标的资产 （Underlying assets）的价格。 衍生金融工具是一个零和博弈（Zero sum game）， 这也是所有衍生金融工具的特征！
投资学 第3章
Quotation: 询价 Strike: 执行价 格 Exp: 到期日 Call: 看涨期权 Put: 看跌期权 Vol: 交易量(100 股) Last:收盘价
投资学 第3章
期权交易基本策略（一）
a）购买看涨期权 πc
-C0 E ST
πc b）出售看涨期权
投资学 第3章
CEM: 芝加哥商品交易所 CBT: 芝加哥交易所 (Chicago Board of Trade ) NYFE: 纽约期货交易所 Settle: 收盘价 Open Int: 未结权益或未偿 付合约 250: 每份合约的交割数量是标 普500指数价值的250倍(美元)
投资学 第3章
期权构成因素
执行价格（又称履约价格〕 权利金（期权费） 履约保证金 看涨期权(call option)：赋予持有者在到期日(或之前)按 特定价格购买一项资产的权利，这种特定价格称为执行 价格(exercise price )或 约定价格(strike price )。 看跌期权：看跌期权赋予持有人在到期日或之前，以执 行价售出一项资产的权利。资产价值上升时看涨期权的 盈利上升，而资产价值下降时，看跌期权的盈利上升。 只有在售出资产的市场价低于执行价时，执行这一期权 才有利可图，看跌期权的持有人才会行使这一权利。
投资学 第3章
利率掉期
1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。
德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的 贷款。当时．德意志银行为了进行长期贷款需要 筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定 利率的形式筹集长期资金可能更为有利。 德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集 到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利 率变换成了浮动利率。
投资学 第3章
期权种类
按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧 式期权和美式期权。 欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执 行的期权，它在大部分场外交易中被采用。 美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一 天被执行的期权，多为场内交易所采用。 看涨期权与期货合约多头的区别是，前者是有 购买的权利，后者是有购买的义务。看涨期权 必须通过购买获得，而期货合约的交割，可能 没有成本发生。
投资学 第3章
货币掉期
1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞 士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。 世界银行在欧洲美元市场上能以较为有利的条 件筹集到美元，但是实际需要的却是瑞士法郎 和德国马克。持有瑞士法郎和德国马克的IBM 公司，正好希望换成美元，以回避利率风险 所罗门兄弟公司中介下，世界银行将以低息筹 集到的美元提供给IBM，IBM将持有的瑞士法 郎和德国马克提供给世界银行
C0 E
投资学 第3章
ห้องสมุดไป่ตู้
ST
期权交易基本策略（二）
c）购买看跌期权 πp
E ST
P0
Πp
d）出售看跌期权
P0
投资学 第3章
E
ST
互换
是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换 认为具有等价价值的现金流(Cash Flow)交易。
较为常见的是货币互换交易和利率互换交易。
货币互换是指两种货币之间的交换交易、在一 般情况下，是指两种货币资金的本金交换。 利率互换交易，是相同种货币资金的不同种类 利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。
投资学 第3章
远期 期货
股指期货
外汇期货 金融和能源期货 农产品期货 利率期货 股票期权
基本衍生工具
期权
利率期权
货币期权
商品期权
投资学 第3章
远期与期货
远期与期货的概念一样，都是合约双方约定在未来某一 日期按约定的价格买卖约定的数量的相关资产。 远期通常来说是在两个金融机构之间或金融机构与其客 户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所 内进行。 期货交易实质上是一种标准化的远期交易。 一般在规范 的交易所内进行 。 期货合约：指在约定的交割日，根据双方协商同意的期 货价格，对某项资产(或现金)进行交割的合约。同意在交 割日购买商品的交易者称为多头，同意在合约到期时交 割(交付)商品的交易者称为空头。
投资学 第3章
利率期货
指以利率为标的物的期货合约 主要包括以长期国债为标的物的长期利率 期货和以二个月短期存款利率为标的物的 短期利率期货。 世界上最先推出的利率期货是于1975年由 美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵 押协会的抵押证期货。
投资学 第3章
外汇期货
指以汇率为标的物的期货合约。 是适应各国从事对外贸易和金融业务的 需要而产生的，目的是借此规避汇率风 险。 1972年美国芝加哥商业交易所的国际货 币市场推出第一张外汇期货合约并获得 成功。
投资学 第3章
股指期货
指以股票指数为标的物的期货合约。 股票指数期货是目前金融期货市场最热门 和发展最快的期货交易。 股票指数期货不涉及股票本身的交割，其 价格根据股票指数计算，合约以现金清算 形式进行交割。 S&P500 NIKKEI225 Hangseng
投资学 第3章
期权
是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额 的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时 间内以一定的价格（执行价格〕出售或购买一定 数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的 权利。 期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规 定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权 利．此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取 权利金。 总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行 的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。