Zvi Bodie《投资学》 (第9版中文)第三章金融工具(二)
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投资学 第3章
期权构成因素
执行价格（又称履约价格〕 权利金（期权费） 履约保证金 看涨期权(call option)：赋予持有者在到期日(或之前)按 特定价格购买一项资产的权利，这种特定价格称为执行 价格(exercise price )或 约定价格(strike price )。 看跌期权：看跌期权赋予持有人在到期日或之前，以执 行价售出一项资产的权利。资产价值上升时看涨期权的 盈利上升，而资产价值下降时，看跌期权的盈利上升。 只有在售出资产的市场价低于执行价时，执行这一期权 才有利可图，看跌期权的持有人才会行使这一权利。
投资学 第3章
C0 E
投资学 第3章
ST
期权交易基本策略（二）
c）购买看跌期权 πp
E ST
P0
Πp
d）出售看跌期权
P0
投资学 第3章
E
ST
互换
是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换 认为具有等价价值的现金流(Cash Flow)交易。
较为常见的是货币互换交易和利率互换交易。
货币互换是指两种货币之间的交换交易、在一 般情况下，是指两种货币资金的本金交换。 利率互换交易，是相同种货币资金的不同种类 利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。
投资学 第3章
期权种类
按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧 式期权和美式期权。 欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执 行的期权，它在大部分场外交易中被采用。 美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一 天被执行的期权，多为场内交易所采用。 看涨期权与期货合约多头的区别是，前者是有 购买的权利，后者是有购买的义务。看涨期权 必须通过购买获得，而期货合约的交割，可能 没有成本发生。
投资学 第3章
股指期货
指以股票指数为标的物的期货合约。 股票指数期货是目前金融期货市场最热门 和发展最快的期货交易。 股票指数期货不涉及股票本身的交割，其 价格根据股票指数计算，合约以现金清算 形式进行交割。 S&P500 NIKKEI225 Hangseng
投资学 第3章
期权
是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额 的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时 间内以一定的价格（执行价格〕出售或购买一定 数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的 权利。 期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规 定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权 利．此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取 权利金。 总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行 的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。
投资学 第3章
远期 期货
股指期货
外汇期货 金融和能源期货 农产品期货 利率期货 股票期权
基本衍生工具
期权
利率期权
货币期权
商品期权
投资学 第3章
远期与期货
远期与期货的概念一样，都是合约双方约定在未来某一 日期按约定的价格买卖约定的数量的相关资产。 远期通常来说是在两个金融机构之间或金融机构与其客 户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所 内进行。 期货交易实质上是一种标准化的远期交易。 一般在规范 的交易所内进行 。 期货合约：指在约定的交割日，根据双方协商同意的期 货价格，对某项资产(或现金)进行交割的合约。同意在交 割日购买商品的交易者称为多头，同意在合约到期时交 割(交付)商品的交易者称为空头。
投资学 第3章
利率期货
指以利率为标的物的期货合约 主要包括以长期国债为标的物的长期利率 期货和以二个月短期存款利率为标的物的 短期利率期货。 世界上最先推出的利率期货是于1975年由 美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵 押协会的抵押证期货。
投资学 第3章
外汇期货
指以汇率为标的物的期货合约。 是适应各国从事对外贸易和金融业务的 需要而产生的，目的是借此规避汇率风 险。 1972年美国芝加哥商业交易所的国际货 币市场推出第一张外汇期货合约并获得 成功。
投资学 第3章
Quotation: 询价 Strike: 执行价 格 Exp: 到期日 Call: 看涨期权 Put: 看跌期权 Vol: 交易量(100 股) Last:收盘价
投资学 第3章
期权交易基本策略（一）
a）购买看涨期权 πc
-C0 E ST
πc b）出售看涨期权
投资学 第3章
CEM: 芝加哥商品交易所 CBT: 芝加哥交易所 (Chicago Board of Trade ) NYFE: 纽约期货交易所 Settle: 收盘价 Open Int: 未结权益或未偿 付合约 250: 每份合约的交割数量是标 普500指数价值的250倍(美元)
投资学 第3章
货币掉期
1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞 士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。 世界银行在欧洲美元市场上能以较为有利的条 件筹集到美元，但是实际需要的却是瑞士法郎 和德国马克。持有瑞士法郎和德国马克的IBM 公司，正好希望换成美元，以回避利率风险 所罗门兄弟公司中介下，世界银行将以低来自百度文库筹 集到的美元提供给IBM，IBM将持有的瑞士法 郎和德国马克提供给世界银行
投资学 第三章
金融工具（2）：衍生金融工具
投资学 第3章
概 述
1. 原生证券（Primitive security）：由证券发行者 负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行 者的财务状况。 2. 衍生证券（Derivative security ）是原生证券收 益的基础上产生的，它的收益不取决于发行者 的情况。其收益也不是由证券发行者支付。其 收益取决于相应的原生性金融工具的价格及其 变化。合约规定交易双方的权利或义务，并依 照约定在日后进行交易。 3. 衍生证券的投资者获得或有权利（Contingent claim）。 4. 按合约类的标准分类，金融衍生工具可分为远 期、期货、期权和互换。
投资学 第3章
利率掉期
1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。
德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的 贷款。当时．德意志银行为了进行长期贷款需要 筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定 利率的形式筹集长期资金可能更为有利。 德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集 到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利 率变换成了浮动利率。
投资学 第3章
例如：一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖 的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。 如果6周后糖的价格为13美分/磅，该合约的价值 就是1美分/磅，即20美元。为什么？
该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的，注意糖厂
对投资者损失没有任何责任。
任何衍生金融工具的价值取决于标的资产 （Underlying assets）的价格。 衍生金融工具是一个零和博弈（Zero sum game）， 这也是所有衍生金融工具的特征！
期权构成因素
执行价格（又称履约价格〕 权利金（期权费） 履约保证金 看涨期权(call option)：赋予持有者在到期日(或之前)按 特定价格购买一项资产的权利，这种特定价格称为执行 价格(exercise price )或 约定价格(strike price )。 看跌期权：看跌期权赋予持有人在到期日或之前，以执 行价售出一项资产的权利。资产价值上升时看涨期权的 盈利上升，而资产价值下降时，看跌期权的盈利上升。 只有在售出资产的市场价低于执行价时，执行这一期权 才有利可图，看跌期权的持有人才会行使这一权利。
投资学 第3章
C0 E
投资学 第3章
ST
期权交易基本策略（二）
c）购买看跌期权 πp
E ST
P0
Πp
d）出售看跌期权
P0
投资学 第3章
E
ST
互换
是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换 认为具有等价价值的现金流(Cash Flow)交易。
较为常见的是货币互换交易和利率互换交易。
货币互换是指两种货币之间的交换交易、在一 般情况下，是指两种货币资金的本金交换。 利率互换交易，是相同种货币资金的不同种类 利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。
投资学 第3章
期权种类
按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧 式期权和美式期权。 欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执 行的期权，它在大部分场外交易中被采用。 美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一 天被执行的期权，多为场内交易所采用。 看涨期权与期货合约多头的区别是，前者是有 购买的权利，后者是有购买的义务。看涨期权 必须通过购买获得，而期货合约的交割，可能 没有成本发生。
投资学 第3章
股指期货
指以股票指数为标的物的期货合约。 股票指数期货是目前金融期货市场最热门 和发展最快的期货交易。 股票指数期货不涉及股票本身的交割，其 价格根据股票指数计算，合约以现金清算 形式进行交割。 S&P500 NIKKEI225 Hangseng
投资学 第3章
期权
是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额 的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时 间内以一定的价格（执行价格〕出售或购买一定 数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的 权利。 期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规 定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权 利．此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取 权利金。 总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行 的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。
投资学 第3章
远期 期货
股指期货
外汇期货 金融和能源期货 农产品期货 利率期货 股票期权
基本衍生工具
期权
利率期权
货币期权
商品期权
投资学 第3章
远期与期货
远期与期货的概念一样，都是合约双方约定在未来某一 日期按约定的价格买卖约定的数量的相关资产。 远期通常来说是在两个金融机构之间或金融机构与其客 户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所 内进行。 期货交易实质上是一种标准化的远期交易。 一般在规范 的交易所内进行 。 期货合约：指在约定的交割日，根据双方协商同意的期 货价格，对某项资产(或现金)进行交割的合约。同意在交 割日购买商品的交易者称为多头，同意在合约到期时交 割(交付)商品的交易者称为空头。
投资学 第3章
利率期货
指以利率为标的物的期货合约 主要包括以长期国债为标的物的长期利率 期货和以二个月短期存款利率为标的物的 短期利率期货。 世界上最先推出的利率期货是于1975年由 美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵 押协会的抵押证期货。
投资学 第3章
外汇期货
指以汇率为标的物的期货合约。 是适应各国从事对外贸易和金融业务的 需要而产生的，目的是借此规避汇率风 险。 1972年美国芝加哥商业交易所的国际货 币市场推出第一张外汇期货合约并获得 成功。
投资学 第3章
Quotation: 询价 Strike: 执行价 格 Exp: 到期日 Call: 看涨期权 Put: 看跌期权 Vol: 交易量(100 股) Last:收盘价
投资学 第3章
期权交易基本策略（一）
a）购买看涨期权 πc
-C0 E ST
πc b）出售看涨期权
投资学 第3章
CEM: 芝加哥商品交易所 CBT: 芝加哥交易所 (Chicago Board of Trade ) NYFE: 纽约期货交易所 Settle: 收盘价 Open Int: 未结权益或未偿 付合约 250: 每份合约的交割数量是标 普500指数价值的250倍(美元)
投资学 第3章
货币掉期
1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞 士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。 世界银行在欧洲美元市场上能以较为有利的条 件筹集到美元，但是实际需要的却是瑞士法郎 和德国马克。持有瑞士法郎和德国马克的IBM 公司，正好希望换成美元，以回避利率风险 所罗门兄弟公司中介下，世界银行将以低来自百度文库筹 集到的美元提供给IBM，IBM将持有的瑞士法 郎和德国马克提供给世界银行
投资学 第三章
金融工具（2）：衍生金融工具
投资学 第3章
概 述
1. 原生证券（Primitive security）：由证券发行者 负责支付的金融工具。其收益直接取决于发行 者的财务状况。 2. 衍生证券（Derivative security ）是原生证券收 益的基础上产生的，它的收益不取决于发行者 的情况。其收益也不是由证券发行者支付。其 收益取决于相应的原生性金融工具的价格及其 变化。合约规定交易双方的权利或义务，并依 照约定在日后进行交易。 3. 衍生证券的投资者获得或有权利（Contingent claim）。 4. 按合约类的标准分类，金融衍生工具可分为远 期、期货、期权和互换。
投资学 第3章
利率掉期
1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。
德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的 贷款。当时．德意志银行为了进行长期贷款需要 筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定 利率的形式筹集长期资金可能更为有利。 德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集 到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利 率变换成了浮动利率。
投资学 第3章
例如：一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖 的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。 如果6周后糖的价格为13美分/磅，该合约的价值 就是1美分/磅，即20美元。为什么？
该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的，注意糖厂
对投资者损失没有任何责任。
任何衍生金融工具的价值取决于标的资产 （Underlying assets）的价格。 衍生金融工具是一个零和博弈（Zero sum game）， 这也是所有衍生金融工具的特征！