煤炭行业上市公司财务业绩分析

之间的利益冲突，进而完善了上市公司的股利分配政策。此外，随 着资本市场的逐步健全，我们应借鉴成熟证券市场的经验，规范上 市公司的股利分配政策。
三、结论 股权分置改革对我国资本市场的长远发展意义深远，有力的推 动了资本市场步入更健康的发展轨道和稳定的发展环境。然而我们 必须意识到股改并不能解决中国证券市场发展的全部问题。上市公 司财务报告在资产负债的管理、成长性、经营效率等方面的改善，短 期内并不明显，但随着上市公司股权结构的改善，进而是资本结构 的改善，各项财务指标将成为股市价值投资者关注的焦点，其优化 也将成为公司的重点考虑范围。因此随着资本市场的不断完善，财 务报告分析所发挥的作用将会越来越大，我们在财务报告分析过程 中应特别关注股权分置改革所带来的影响。希望能够适应股权分置 改革时代的特点，不断完善资本市场的法律制度体系，提高政府资 本市场监管能力，以进一步推动资本市场向更高阶段发展。
参考文献：
［1］吴晓求：《中国上市公司：资本结构与公司治理》，中国人民
大学出版社 2003 年版。
（编辑 李寒珺）
112
·综合 2011 年第 7 期（中）
财务报告与分析 FINANCE R EPOR T AND ANALYSIS
表3
煤炭行业上市公司 2009 年资产负债率数据表
公司名称 中煤能源 大同煤业 中国神华 兰花科创 平煤股份
0.13
0.13
0.14
0.36
1.18
0.171
由表7可以看出，煤炭行业上市公司的主营业务收入增长速度
还是比较慢的，说明2009年煤炭的创收能力还是比较弱的。特别是
兖州煤业、神火股份、西山煤电这几家公司的主营业务收入增长率
出现负增长，远远低于行业平均值，说明这几家上市煤炭公司的主
营业务收入的增长速度过慢，市场前景较差。
净资产收益率 0.07
0.1
0.14
0.17
0.17
中国神华 大同煤业 平煤股份 西山煤电 兰花科创 平均值
0.18
0.18
0.18
0.22
0.24
0.165
从表6可知煤炭行业上市公司净资产收益率平均值0.165，除
了郑州煤电、西山煤电、兰花科创，其他公司的净资产收益率均接
近于平均值。
（四）发展能力分析 企业的发展能力及企业的成长性，是一
财务报告与分析 FINANCE R EPOR T AND ANALYSIS
煤炭行业上市公司财务业绩分析
陕西理工学院 王 静
一、煤炭行业发展态势 近年来，全球经济持续增长，石油及天然气价格大幅上涨，导 致全球煤炭需求快速增长，价格逐步攀升。近十年来，2007年，中国 煤炭产量、煤炭消费量分别达到25.36亿吨和25.8亿吨，是1998年的 2.02倍和1.99倍。据行业快报统计，2010年一季度，我国煤炭产销量 大幅增长。原煤产量完成7.37亿吨，比去年同期增加1.67亿吨，同比 增长29.3％；煤炭销量完成7.29亿吨，比去年同期增加1.85亿吨，同 比增长34％。 2010年国家继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策， 扩大内需和改善民生的政策效应将继续显现，电力、钢铁、建材等主 要用煤行业将继续呈现平稳发展态势，煤炭消费需求还将继续保持 平稳增长。煤炭行业面临大好发展形势。但也必须看到，由于外需不 足，经济增长仍然主要依靠投资拉动的态势还没有根本改变。煤炭 安全生产形势依然很严峻；在煤炭产能建设速度加快，全国煤炭总 量大幅增加、产能过剩的形势下，行业转型发展仍然面临许多不确 定、不稳定因素；从建设资源节约型和环境友好型社会，转变经济发 展方式的战略高度看，成本面临急剧上升压力煤炭行业 自身发展 也还面临着许多深层次的矛盾和问题。随着国民经济的发展，煤炭 需求总量不断增加，资源、环境和安全压力进一步加大。 二、我国典型煤炭行业上市公司财务业绩评价 我国现行的财务分析体系是以企业的资产负债表和利润及利 润分配表为主要依据，根据表内各指标值之间的相互关系，从分析 和评价企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等方面设 计并计算出各种财务指标，来反映企业的经营情况，正确评价财务
（二）营运能力分析 公司的营运能力反映了公司资金周转的
情况，是公司管理能力的进一步体现。对此进行分析，可以了解公
司的营运状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明公司的经营
管理水平高，资金利用效率高;反之，则说明公司的经营管理存在
问题，需要对经营管理进行改进。
表4
煤炭行业上市公司 2009 年总资产周转率数据表
业绩，满足不同财务信息使用者的需要。本文选取了10家煤炭上市 公司（A）股为研究样本，它们具有优秀的经营管理水平，取得了良
好的业绩，并具有很好的发展潜力。
（一）偿债能力分析 评价偿债能力的财务指标投资者在对上
市公司资产负债表中负债科目的分析中，重点应关注其偿债能力。
其一，短期偿债能力分析。从表1可以看出煤炭行业的平均流
0.23
0.25
0.33
0.9
0.94
大同煤业 0.18
平均值 0.322
强，而与之形成鲜明对比的则是平煤股份，该公司的总资产增长率 出现负增长，说明该公司的发张能力比较差。
通过对煤炭行业部分上市公司的盈利能力、营运能力、偿债能 力以及发展能力的分析发现，煤炭公司的资产负债率平均为处于 比较低的水平，说明煤炭行业负债经营度适中，这基本不会给企业 带来较大的财务风险。煤炭行业的平均流动比率、速动比率值都比 较小，普遍存在短期偿债能力较差的情况。总体看，煤炭上市公司 是行业优秀企业的代表，它们具有优秀的经营管理水平，取得了良 好的业绩，并具有很好的发展潜力。在国民经济持续快速增长的背 景下，煤炭上市公司业绩增长的势头将会继续延续。
动比率为1.465，只有中煤能源的流动比率达到了3.23，也就是说中
煤能源的财务状况比较稳定可靠，短期偿债能力较强，有能力支付
到期债务，综合对比整个行业的流动比率，可以看出整个行业的财
务状况波动比较大，不太稳定，整体而言煤炭行业的短期偿债能力
比较差。
表1 公司名称 流动比率 中国神华
1.66 表2 公司名称 速动比率 中国神华
金利用效率还是比较高的。整体来看，煤炭行业上市公司的存货周
转率存在一定程度的差异性。
（三）盈利能力分析 盈利能力就是企业赚取利润的能力。不
论是投资人、债权人还是企业经理人员，都日益重视和关心企业的
盈利能力。
表6
煤炭行业上市公司 2009 年净资产收益率数据表
公司名称 郑州煤电 中煤能源 兖州煤业 冀中能源 神火股份
大同煤业 兖州煤业 西山煤电 中煤能源
1.7
1.83
1.86
2.91
郑州煤电 1.02
平均值 1.465
平煤股份 0.81
平均值 1.315
从表2可以看出煤炭行业的平均速动比率为1.315，也就是说 煤炭行业即使资金周转困难也不会影响其短期偿债能力，其中中
国神华，大同煤业，兖州煤业，西山煤电，中煤能源的速动比率均大
1.52
煤炭行业上市公司 2009 年流动比率数据表
神火股份 兰花科创 平煤股份 冀中能源
0.56
0.79
0.89
0.9
大同煤业 兖州煤业 西山煤电 中煤能源
1.77
1.91
1.92
3.23
煤炭行业上市公司 2009 年速动比率数据表
神火股份 郑州煤电 兰花科创 冀中能源
0.46
0.6
0.68
0.78
资产负债率 0.29
0.3
0.37
0.49
0.49
西山煤电 冀中能源 兖州煤业 郑州煤电 神火股份 平均值
0.51
0.52
0.54
0.68
0.76
0.495
其二，长期偿债能力。从表3可以看出煤炭行业的资产负债率
为0.495，这说明煤炭行业上市公司的负债经营度适中，资产结构
比较合理，在借入资本的同时准确的衡量了利润与风险。
公司称名 中国神华 兖州煤业 中国神华 兰花科创
总资产周转率 0.41
0.46
0.37
0.49
神火股份 大同煤业 平煤股份 郑州煤电 神火股份
0.63
0.68
1.17
0.68
0.76
平煤股份 0.49
平均值 0.495
从表4可以看出煤炭行业的总资产周转率平均值为0.753，而
整个行业的总资产周转率基本偏离这个数值，而冀中能源的中资
（五）非财务指标分析 现代公司绩效评价理论指出，对知识 经济时期的公司进行绩效评价必须引进全面业绩评价方程，在传 统的财务指标的基础上增加各类非财务指标，它们包括：社会贡献 能力分析 ；产品结构；顾客满意度；产品和服务的质量；创新能力， 市场份额；诚信度；人才队伍建设等。与发达国家相比，我国煤炭行 业整体技术水平较低，特别是中小型煤炭企业，小型矿井生产技术 装备水平极低；乡镇煤矿生产工艺落后，浪费资源现象严重，煤炭 企业集中度过低，无序竞争依然存，从而影响煤炭市场正常秩序和 本行业稳定发展；煤炭行业属于高风险行业，存在瓦斯、水、火、煤 尘、顶板等五大自然灾害，对从业人员的人身安全造成一定威胁。 针对上述问题，我国应以煤炭整合、有序开发为重点，完善体制、创 新机制，强化管理、保障安全，改小建大、优化结构，依靠科技、促进 升级，深度加工、洁净利用，节约资源、保护环境，构建与社会主义 市场经济体制相适应的新型煤炭工业体系。
三、结论 本文以中国煤炭行业上市公司为例，对其2009年的财务数据 进行了分析，发现煤炭行业上市公司普遍负债经营度比较高。煤炭 行业上市公司不仅要认识到竞争优势，而且要在战略、系统和措施 方面必须做到位，从而达到创造和维持其竞争优势。我国煤炭行业 具有良好的发展前景，这是因为未来较长时期，将是我国经济高速 发展的关键期，为适应我国经济快速发展的要求，国内煤炭总需求 量将持续增长，市场空间十分广阔。煤炭行业的发展面临诸多有利 因素和不利因素，我国将重点围绕大型煤炭基地建设、大型煤炭集 团建设、大煤电产业建设开展一系列工程，煤炭需求和价格将继续 保持稳步上升态势，煤炭行业产业集中度将进一步提高，各种资源 将向煤炭骨干企业进一步集中，煤炭行业的市场竞争力将进一步 提升，大煤电产业格局将进一步确立，煤炭科技水平将进一步提 高，煤炭行业与环境之间的关系将进一步和谐友好，煤炭行业新型 工业化道路将进一步强化。
个企业在一定时期内实现的总体目标及其增长情况，是衡量上市
公司经营状况和发展前景的重要指标。
表7
煤炭行业上市公司 2009 年主营业务增长率数据表
公司名称 兖州煤业 神火股份 西山煤电 中煤能源 ห้องสมุดไป่ตู้煤股份
主营业务增长率 - 0.18
- 0.1
- 0.07
0.04
0.08
大同煤业 中国神华 兰花科创 郑州煤电 冀中能源 平均值
于1，说明煤炭行业这些公司的资金是比较充裕的，一般情况能够
偿还企业的短期借款，而神火股份却只有0.46，说明其短期偿债能
力比较差，从总体看来，流动比率与速动比率的走势基本一致。
是来关注上市公司所能实现的最大价值，即使他们的利益最大化， 而非仅仅关注净资产。
其二，筹资活动对盈利能力的影响。股权分置时期，上市公司 只要以高于净资产价格的投资收益率项目进行股权融资，都是符 合非流通股股东利益的，因而会得到他们的支持并得以实施。而这 便在一定程度上损害了流通股股东的利益。股改后，在全流通时 期，上市公司只有为投资收益率水平大于投资者目前在市场上要 求的投资回报率的再融资项目进行股权融资，才是对全体股东有 利的，才能得到股东的支持并实施。
从表8可以看出冀中能源、兖州煤业的总资产增长率为煤炭行
业平均值的3倍左右，说明这两个煤炭上市公司的发展能力比较
表8
煤炭行业上市公司 2009 年总资产增长率数据表
公司名称 平煤股份 中国神华 郑州煤电 中煤能源
总资产增长率 - 0.03
0.12
0.14
0.16
神火股份 兰花科创 西山煤电 冀中能源 兖州煤业
其三，投资活动对盈利能力的影响。由于股权分置改革后，股 权并不是一股独大，而是趋于分散的，因此使得控制权转移变得相 对容易。这样便会削弱并购壁垒，从而使得公司间的战略并购变得 容易，从而能够促进并购双方的健康发展，进而会提高上市公司的 盈利水平。
其四，股利政策对盈利能力的影响。股利分配政策已经成为了 上市公司一项必不可少的利润分配方式，并发挥着重要的作用。股 权分置时代，上市公司的股利分配非理性化，比如通过保留现金、 不分或少分股利等使大股东谋取更多的控制权收益。而股改后，实 现了股票的全流通，股权结构更加合理，解决了非流通股和流通股
36.51
14.589
从表5可以看出，煤炭行业上市公司存货周转率平均值为
14.589，但是该行业整体的存货周转率分布不均，不太平稳，其中
冀中能源、平煤股份的存货周转率是比较高的，存货的占用水平越
低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，说明这
两家公司的存货变现能力较强，从某种程度来说，这两家公司的资
产周转率达到1.26，这表明该公司有较强的销售能力。
表5
煤炭行业上市公司 2009 年存货周转率数据表
公司名称 郑州煤电 兰花科创 中煤能源 中国神华 神火股份
存货周转率
5.62
6.3
7.53
7.9
10.34
兖州煤业 大同煤业 西山煤电 冀中能源 平煤股份 平均值
14.33
15.05
18.29
24.02