《公司金融上》PPT课件
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公司金融导论ppt课件
资本结构
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本章小结
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6
1.2 财务管理的目标
• 财务管理目标是指企业进行理财活
动（财务管理）所要达到的根本目 的，它决定着企业理财的基本方向。
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7
1.2.1 企业的目标
生存
发展
企业的目标
获利
•要求财务管理完成筹措资金并有效投放和使用资金。
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8
1.2.2 企业财 务管理的目标
企业财务管理的目标
3财务管理环境对财务管理目标的影响财务管理环境对财务管理目标的影响期初财务状况其它财务管理营运财务管理投资财务管理股利分配筹资财务管理期末财务状况和财务成果本期财务循环财务管理环境财务管理环境约束约束下期财务循环上期财务循环财务管理循环图11财务管理环境对财务管理活动的影响财务管理环境对财务管理活动的影响1414投资报酬率股利政策资本结构投资项目风险影响企业的价值的五个因素22财务管理活动对财务管理目标的影响财务管理活动对财务管理目标的影响财务管理活动筹资活动
公司金融
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1
第一章 财务管理总论
【学习目标】
➢掌握财务管理的内容、熟悉财务管理的基
本环节
➢掌握财务管理的目标、了解财务管理的环
境
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公司金融ppt课件
决策，其现金流的贴现能否使用公司现有 的加权平均资本成本？
27
以加权平均资本成本作为资本预算折现率的前提 条件：
如果公司决定投资新项目，在新项目和公司现有 资产具有相若程度的风险时，可以利用公司当时 的WACC来折现新项目的现金流，否则利用公司的 WACC来折现新项目的现金流是不妥的。
运用WACC作资本预算决策的折现率的假设条件是： 1.新投资项目的风险与企业现有的投资风险相
D O L E B IT /E B IT Q (PV ) SV C S /S Q (PV )FSV CF
经营杠杆度的含义：息税前利润的变动率相当 于销售收入变动的倍数。即经营风险大小
37
企业风险及经营杠杆的结论： 固定成本越大，经营杠杆度系数越大，表示息
税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风 险越大。
蒂森集团 资本成本8.5%
钢铁
资本成本9%
不锈钢
资本成本9%
科技
资本成本9%
电梯
资本成8%
服务
资本成本8.5%
4
思考问题：
1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？ 2 、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？ 3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？
5
二、资金成本的概念与分类 1、概念 资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需
如果一家公司发行若干张孳息率不同的债 券，公司的债券成本应是其加权平均后的 综合成本。
12
2、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率， 由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业 实际负担的成本低于债务的实际收益率。
税后负债成本＝ rB (1 TC )
13
二、权益成本
企业权益成本的估算比债务成本困难。 （一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计： 1、股利折现模型 2、资本资产定价模型 股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费
27
以加权平均资本成本作为资本预算折现率的前提 条件：
如果公司决定投资新项目，在新项目和公司现有 资产具有相若程度的风险时，可以利用公司当时 的WACC来折现新项目的现金流，否则利用公司的 WACC来折现新项目的现金流是不妥的。
运用WACC作资本预算决策的折现率的假设条件是： 1.新投资项目的风险与企业现有的投资风险相
D O L E B IT /E B IT Q (PV ) SV C S /S Q (PV )FSV CF
经营杠杆度的含义：息税前利润的变动率相当 于销售收入变动的倍数。即经营风险大小
37
企业风险及经营杠杆的结论： 固定成本越大，经营杠杆度系数越大，表示息
税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风 险越大。
蒂森集团 资本成本8.5%
钢铁
资本成本9%
不锈钢
资本成本9%
科技
资本成本9%
电梯
资本成8%
服务
资本成本8.5%
4
思考问题：
1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？ 2 、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？ 3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？
5
二、资金成本的概念与分类 1、概念 资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需
如果一家公司发行若干张孳息率不同的债 券，公司的债券成本应是其加权平均后的 综合成本。
12
2、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率， 由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业 实际负担的成本低于债务的实际收益率。
税后负债成本＝ rB (1 TC )
13
二、权益成本
企业权益成本的估算比债务成本困难。 （一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计： 1、股利折现模型 2、资本资产定价模型 股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费
《公司融资学》课件
债务融资可以提高企业的财务杠杆，增 加股东收益。
债务融资的利息支出可以作为财务费用 在税前列支，降低企业税负；
特点
筹集的资金属于公司的债务，需按期偿 还本金和利息；
债务融资的途径
01
02
03
向银行借款
企业直接向商业银行或其 他金融机构贷款；
发行债券
企业通过发行债券的方式 向社会公众筹集资金；
商业信用
。
04
关注政策动态
及时关注政府政策的调整，以便 及时调整公司的融资策略，降低
政策风险。
CHAPTER 06
公司融资的未来发展趋势
公司融资的发展趋势
数字化融资
随着科技的发展，公司融资将更加依 赖数字化工具和平台，实现更高效、 便捷的融资服务。
绿色融资
多元化融资
未来公司融资将更加多元化，包括股 权融资、债券融资、资产证券化等多 种方式，以满足企业不同发展阶段的 融资需求。
国际化趋势
随着中国经济的国际化程度不断提高，公司融资将更加国际化，与 国际资本市场接轨。
THANKS
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《公司融资学》ppt课 件
CONTENTS 目录
• 公司融资概述 • 股权融资 • 债务融资 • 混合融资 • 公司融资的风险与防范 • 公司融资的未来发展趋势
CHAPTER 01
公司融资概述
公司融资的定Leabharlann 与目的定义公司融资是指企业为生产经营活动筹 集资金的过程，包括内部融资和外部 融资两种方式。
风险防范措施
01
合理安排融资结构
根据公司的实际需求和财务状况 ，合理安排债务和权益融资的比 例，以降低融资成本和风险。
03
加强信息披露和监管
第15章 营运资本管理《公司金融学》PPT课件
2023/5/28
3
营运资本管理概述
• （三）营运资本的盈利性与风险性权衡问题
• 财务经理人在全面考察企业组织的营运资本净额水平 时，必须同时兼顾盈利性与风险性这两个层面。
• 从盈利性来考察，与营运资本净额相对应的那一部分 流动资产的资金来源是长期资金。
• 基于流动资产与非流动资产盈利能力的差别，以及短 期债务与长期债务或股权的资本成本（率）的差别， 营运资本净额越大，则意味着企业组织将以更大份额 的资本成本（率）较高的长期资金运用到盈利能力较 低的流动资产，从而，使企业组织的整体盈利水平相 应降低；反之亦然。
之间的匹配所引起的盈利性与风险性之间的消 长关系进行全面的估量，合理地进行营运资本 的结构性管理。
2023/5/28
6
营运资本的结构性管理
• 营运资本这个概念本身就表明营运资本 存在结构性和对称性管理问题。
• 营运资本的结构性管理表现在流动资产 或流动负债内部各个项目如何体现盈利 性与流动性的结构安排，而其对称性管 理则表现在流动资产与流动负债之间如 何协调，构建起两者之间的匹配关系。
2023/5/28
7
营运资本的结构性管理
• （一）流动资产的结构性管理 • 流动资产的结构性管理的目的在于确定一个既
能维持企业组织的正常生产经营活动，又能在 减少或不增加风险的前提下，给企业组织带来 尽可能多利润的流动资产水平。 • 一般而言，流动资产的盈利能力低于非流动资 产。 • 企业组织的流动资产结构不同，其盈利能力也 不同。
2023/5/28
9
营运资本的结构性管理
• （二）流动负债的结构性管理 • 由于企业组织的预期现金流入量很难与债务到
期时间及数额完全保持匹配关系，这就要求流 动负债的结构性管理把重点放在负债到期的结 构问题上。 • 在允许现金流量波动的前提下，企业组织在负 债到期结构上应当保持多大的安全边际。 • 这个问题的解决同样有赖于风险与收益之间的 权衡与选择。
公司金融课件 - 第4章
终值与现值
终值 终值（future value ，FV）是指，在已知利率下， 一笔金额投资一段时期所能增长到的数量。 单期投资FV1= PV0(1+i ) 多期投资：复利计息：FVn=PV0 (1+i)n 单利计息： FVn=PV0 (1+i*n)
现值 终值是一项投资在未来某个时点的价值。与终值相 对的是现值概念。
思考题
◆什么是货币时间价值？货币时间价值在公司金融中有何作用？ ◆什么是年金？年金有哪些分类？ ◆以一个你可获得的本金（比如1万元）投资，估算在6%利率下你成为百万富翁所需的
时间？在拥有100万后，按6%重新估算你拥有200万所需时间？你从计算结果中观 察到了什么？ ◆假设电脑市价3000元，如果你要在2年后购买电脑，假设电脑性能更好，但价格相当 ，按6%的市场利率，你需要在今天存多少钱才能满足该需要？ ◆据估计，2013年末中国老年人口数量约为1.6亿，据有关部门预测2026年将达3亿， 2037年超过4亿，2051年达到最大值，请计算2026年之前老年人口年增长速度? 2026年至2037年间速度老年人口年增长速度如何?按后者速度，2051年峰值将是多 少? ◆下面是两条经验法则：“72法则”指出利用离散复利方式，一项投资增加一倍所需的 时间大约是72/利率（百分比），“69法则”指出利用连续复利方式，一项投资增加 一倍所需的时间恰好是69.3/利率（百分比）。 1）如果年复利利率为12%，利用72法则计算你的现金增加一倍大约所需的时间。然 后再精确计算之。 2）你能证明69法则吗？
PV A( P / A, i, m n) A( P / A, i, m)
永续年金的终值和现值
永续年金没有终止的时间，也没有终值。 ◆永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出 ： 1 (1 i ) n
公司金融课件ppt课件
53
（三）增量现金流量
1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应
54
1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在
Div 1
Div 2
Div 3
...
Div t
0 1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r) t1
t
（1）零增长股票估值
P Div
0
r
（2）固定增长股票估值
Div P 0 rg
29
（3）不同增长股票估值
P
Div 1
Div 2
...
Div n
(1 g )Div
2
n
0 1 r (1 r)2
对于这些不定期或不等额的年金，其现 值和终值的计算是将每一期的现金流分别折 现到第0期或者复利计算到终期，然后加总 求和。
19
◘ 年金终值：
是指一定时期内每期现金流的复利 终值之和。比如银行的零存整取存款。
年金终值FV
C
(1
r)t r
1
20
4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。
现值： PV C
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
17
◘ 递延年金：
是指最初的现金流不是发生在现在，而 是发生在若干期后。
◘ 先付年金：
是指在某一固定时期内每期期初会产生 等额现金流的年金，其第一次支付一般发生 在现在，即第0期。
18
◘ 特殊年金：
指年金的支付期限要超过1年或者并不 固定，或者每期产生的现金流并不相同的年 金。
35
一、投资回收期法（ payback period rule)
（三）增量现金流量
1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应
54
1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在
Div 1
Div 2
Div 3
...
Div t
0 1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r) t1
t
（1）零增长股票估值
P Div
0
r
（2）固定增长股票估值
Div P 0 rg
29
（3）不同增长股票估值
P
Div 1
Div 2
...
Div n
(1 g )Div
2
n
0 1 r (1 r)2
对于这些不定期或不等额的年金，其现 值和终值的计算是将每一期的现金流分别折 现到第0期或者复利计算到终期，然后加总 求和。
19
◘ 年金终值：
是指一定时期内每期现金流的复利 终值之和。比如银行的零存整取存款。
年金终值FV
C
(1
r)t r
1
20
4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。
现值： PV C
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
17
◘ 递延年金：
是指最初的现金流不是发生在现在，而 是发生在若干期后。
◘ 先付年金：
是指在某一固定时期内每期期初会产生 等额现金流的年金，其第一次支付一般发生 在现在，即第0期。
18
◘ 特殊年金：
指年金的支付期限要超过1年或者并不 固定，或者每期产生的现金流并不相同的年 金。
35
一、投资回收期法（ payback period rule)
第8章 股权筹资《公司金融学》PPT课件
2023/5/28
27
股利政策
• 1。剩余股利政策
• 实务上，股利政策受投资机会与筹资能力的影 响。剩余股利政策的出现导源于此。
• 剩余股利政策认为企业组织应该遵行下列四个 步骤决定股利的支付率：
• （1）进行资本预算； • （2）以目标资本结构为指导，决定筹集资本
预算所需的资金；
2023/5/28
第8章 股权筹资
2023/5/28
1
普通股筹资
• 普通股是股份公司最基本的股票。 • 如果股份公司只发行一种股票，那就是
普通股。
2023/5/28
2
普通股筹资
• （一）普通股股东的权利 • 普通股股东的主要权利包括以下几方面： • （1）表决权 • （2）收益分配权 • （3）优先认股权 • （4）留剩财产的分配权
• （4）优先股的股东同样是企业组织的所有者，他们也 应该与企业组织“同舟共济”，不能强迫企业组织破 产清算。
2023/5/28
12
优先股筹资
• 优先股筹资也存在一些“负面”的财务效应： • （1）优先股筹资的资本成本（率）比较高。 • （2）由于优先股的股东在股利分配、留剩资
产分配权等方面拥有优先权，使得普通股股东 的利益在企业组织经营不稳定时受到影响。 • （3）优先股筹资对企业组织具有一定的限制。
2023/5/28
13
可转换证券与认股权筹资
• 企业组织还可以通过可转换证券、认股 权证筹集资金。
• 作为债券或优先股一部分的可转换特征， 使企业组织不必增加筹资总额便可以改 变其资本结构。
2023/5/28
14
可转换证券与认股权筹资
• （一）可转换证券 • 可转换证券具有转换特征（Conversion
第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
公司金融学第2章ppt课件
优先债券 (senior debt) 次级债券 (subordinated debt)
股权(equity)
资金来源的渠道
银行（banks） 企业债券市场（corporate public bonds）
租赁公司(leasing companies) 共同基金(mutual funds) 保险公司（insurance companies) 资产证券化 (asset securitization) 风险投资基金(venture capital) 私人股权基金(private equity funds) 公开增发股票（public）:公众投资者和 投资基金
企业数 企业负债比例
31
0.0907（均值） 0.095（方差）
28
0.1119
0.086
80
0.1579
0.121
42
0.2056
0.128
47
4
0.135
24
0.2605
0.182
24
0.3257
0.133
45
0.3460
0.187
135
0.5150
0.097
16
0.5825
0.171
4
风险资本以高风险和高回报著称。风 险资本的投资一般需要4～6年才可能收回投 资，期间通常没有收益，一旦失败血本无归， 而如果成功，则可获得丰厚的回报。
风险资本均以私募方式筹资。由于风 险资本风险大、收益很难，一般投资者难以 承受，只能向银行、保险等风险承受能力较 强、愿冒风险以追求高回报的特定投资群体 私募。
13
在分析该公司用于抵押的资产时，麦克唐纳应 该确保：
a. 该项资产的价值足够大；
股权(equity)
资金来源的渠道
银行（banks） 企业债券市场（corporate public bonds）
租赁公司(leasing companies) 共同基金(mutual funds) 保险公司（insurance companies) 资产证券化 (asset securitization) 风险投资基金(venture capital) 私人股权基金(private equity funds) 公开增发股票（public）:公众投资者和 投资基金
企业数 企业负债比例
31
0.0907（均值） 0.095（方差）
28
0.1119
0.086
80
0.1579
0.121
42
0.2056
0.128
47
4
0.135
24
0.2605
0.182
24
0.3257
0.133
45
0.3460
0.187
135
0.5150
0.097
16
0.5825
0.171
4
风险资本以高风险和高回报著称。风 险资本的投资一般需要4～6年才可能收回投 资，期间通常没有收益，一旦失败血本无归， 而如果成功，则可获得丰厚的回报。
风险资本均以私募方式筹资。由于风 险资本风险大、收益很难，一般投资者难以 承受，只能向银行、保险等风险承受能力较 强、愿冒风险以追求高回报的特定投资群体 私募。
13
在分析该公司用于抵押的资产时，麦克唐纳应 该确保：
a. 该项资产的价值足够大；
公司金融之股权融资培训课件PPT(共 42张)
竞价发行
股票竞价发行是指发行公司委托主承销商 利用证券交易所的交易系统，通过投资者 的竞价认购来确定股票发行价格并发售股 票的形式。
竞价发行成本较低；信息价值大的公司 偏好协议发行。
16
新股发行价的确定
首次公开发行股票，可以通过向网下投资 者询价的方式确定股票发行价格，也可以 通过发行人与主承销商自主协商直接定 价等其他合法可行的方式确定发行价格。
1.全国最大的校园交友社区，下课聊社区可以认识到 更多同学
2.下课聊社区内置“爆照打分”“限时夜聊”等特色 玩法
3.同学间互传纸条，在线交流学习 4.快速登录高校教务系统，自动导入课表到手机 5.点名预测神器，根据以往数据预测点名纪律 6.期末不挂科快速记录课堂笔记、作业，提高效率 7.查询空教室，约喜欢的人一起上自习
创业融资的运作方式
引进投资同时会如何影响公司的控制权 ，尤其是当外部投资者最终退出之时
天使投资（Angel Investment）
是指富有的个人出资协助具有专门技术或 独特概念的原创项目或小型初创企业，进 行一次性的前期投资（国际上）
天使投资承担风险较大，同时所占股权较多
风险投资（Venture Capital）
[6]
融资情况
2012年8月，获得第一笔天使投资 2012年12月，拿到了第二笔天使投资 2013年6月，获得千万元级别的A轮投资 2014年8月，再次获得数千万美元的B轮投
资。此轮投资由阿里巴巴集团领投，红杉 资本以及策源创投继续参投 /us/118893545/7696 6358.shtml
9、Atlas Venture
9.联想投资有限公司
10、Venrock Associates
股票竞价发行是指发行公司委托主承销商 利用证券交易所的交易系统，通过投资者 的竞价认购来确定股票发行价格并发售股 票的形式。
竞价发行成本较低；信息价值大的公司 偏好协议发行。
16
新股发行价的确定
首次公开发行股票，可以通过向网下投资 者询价的方式确定股票发行价格，也可以 通过发行人与主承销商自主协商直接定 价等其他合法可行的方式确定发行价格。
1.全国最大的校园交友社区，下课聊社区可以认识到 更多同学
2.下课聊社区内置“爆照打分”“限时夜聊”等特色 玩法
3.同学间互传纸条，在线交流学习 4.快速登录高校教务系统，自动导入课表到手机 5.点名预测神器，根据以往数据预测点名纪律 6.期末不挂科快速记录课堂笔记、作业，提高效率 7.查询空教室，约喜欢的人一起上自习
创业融资的运作方式
引进投资同时会如何影响公司的控制权 ，尤其是当外部投资者最终退出之时
天使投资（Angel Investment）
是指富有的个人出资协助具有专门技术或 独特概念的原创项目或小型初创企业，进 行一次性的前期投资（国际上）
天使投资承担风险较大，同时所占股权较多
风险投资（Venture Capital）
[6]
融资情况
2012年8月，获得第一笔天使投资 2012年12月，拿到了第二笔天使投资 2013年6月，获得千万元级别的A轮投资 2014年8月，再次获得数千万美元的B轮投
资。此轮投资由阿里巴巴集团领投，红杉 资本以及策源创投继续参投 /us/118893545/7696 6358.shtml
9、Atlas Venture
9.联想投资有限公司
10、Venrock Associates
公司金融现值PPT课件
公司金融现值ppt课件
• 公司金融现值概述 • 现值计算中的折现率确定 • 现值在公司决策中的应用 • 现值与其他财务指标的关系 • 现值在公司金融中的局限性 • 公司金融现值案例分析
01
公司金融现值概述
定义与概念
定义
现值是指未来现金流在当前的价 值，是公司金融中用于评估投资 项目、融资活动和风险管理的重 要工具。
现值是计算市场价值的基础，市场价 值的大小取决于现值的计算方法和折 现率的选择。
05
现值在公司金融中的局限性
数据获取的局限性
数据的准确性和可靠性
现值计算需要大量的历史数据和预测 数据，但这些数据的准确性和可靠性 难以保证，可能影响现值计算的准确 性。
数据获取成本
获取某些特定的数据可能需要较高的 成本，如市场调查、专业预测等，这 些成本可能会影响现值在公司金融中 的应用。
折现率选择的局限性
风险评估的难度
折现率的选择需要考虑风险因素，但风险评估的难度较大，不同的折现率可能 会产生不同的现值结果。
折现率的稳定性
折现率的选择需要保持一定的稳定性，但市场环境的变化可能会影响折现率的 稳定性，从而影响现值计算的准确性。
现值计算的主观性
预测的不确定性
现值计算需要预测未来的现金流，但未来的不确定性较大， 预测的准确性难以保证，这使得现值计算具有一定的主观性 。
融资决策中的现值计算
融资决策中，现值可以用于评估不同融资方式的成本和风险。通过计算不同融资方式的加权 平均资本成本（WACC），可以评估企业的融资成本和风险水平。
加权平均资本成本（WACC）
加权平均资本成本是企业融资的总成本，包括权益资本成本和债务资本成本。通过计算加 权平均资本成本，可以评估企业的融资成本和风险水平，为企业的融资决策提供依据。
• 公司金融现值概述 • 现值计算中的折现率确定 • 现值在公司决策中的应用 • 现值与其他财务指标的关系 • 现值在公司金融中的局限性 • 公司金融现值案例分析
01
公司金融现值概述
定义与概念
定义
现值是指未来现金流在当前的价 值，是公司金融中用于评估投资 项目、融资活动和风险管理的重 要工具。
现值是计算市场价值的基础，市场价 值的大小取决于现值的计算方法和折 现率的选择。
05
现值在公司金融中的局限性
数据获取的局限性
数据的准确性和可靠性
现值计算需要大量的历史数据和预测 数据，但这些数据的准确性和可靠性 难以保证，可能影响现值计算的准确 性。
数据获取成本
获取某些特定的数据可能需要较高的 成本，如市场调查、专业预测等，这 些成本可能会影响现值在公司金融中 的应用。
折现率选择的局限性
风险评估的难度
折现率的选择需要考虑风险因素，但风险评估的难度较大，不同的折现率可能 会产生不同的现值结果。
折现率的稳定性
折现率的选择需要保持一定的稳定性，但市场环境的变化可能会影响折现率的 稳定性，从而影响现值计算的准确性。
现值计算的主观性
预测的不确定性
现值计算需要预测未来的现金流，但未来的不确定性较大， 预测的准确性难以保证，这使得现值计算具有一定的主观性 。
融资决策中的现值计算
融资决策中，现值可以用于评估不同融资方式的成本和风险。通过计算不同融资方式的加权 平均资本成本（WACC），可以评估企业的融资成本和风险水平。
加权平均资本成本（WACC）
加权平均资本成本是企业融资的总成本，包括权益资本成本和债务资本成本。通过计算加 权平均资本成本，可以评估企业的融资成本和风险水平，为企业的融资决策提供依据。
第十二章营运资本管理《公司金融》PPT课件
图12-4 激进型策略
营运资本管理
• 影响营运资本策略的因素
（1）期限配比 大多数公司都努力使资产和负债的期限能够配比。 （2）风险与报酬
在其他条件不变的情况下，较多地投资于流动资产， 可以降低企业的风险。
影响营运 资本策略 的因素
（3）企业经营规模
随着企业规模的扩大和实力的增强，企业倾向于利用长期资本尤其是长期 债务，短期资本所占比例相对下降。
（4）现金及有价证券管理
狭义的现金仅指库存货币和活期存款，广义的现金则包括库存货币、 业务周转金、支票、汇票和定期银行存款等。
图12-3 保守型策略
营运资本管理
特点
临时性流动资产 永久性资产
✓ 临时性负债
✓ 长期负债 ✓ 自发性负债
✓ 权益资本
临时性负债比重较大，由于临时性负债的资金成本一般低于长期负债的资本成本，所以该策略下 企业的资本成本较低，可以减少利息支出，增加企业收益。但是，短期资金融通了一部分长期资 产，风险比较大。（收益性和风险性均较高）
应收及预付款项
存货
应交税费
应付短期融资券
预收账款
应付账款
流动负债是指需要在一年或大于一年的一个营业周 期内偿还的债务，又称为短期融资。
营运资本管理
• 12.2营运资本政策
营运资本
营运资本投资策略
-
营运资本融资组合策略
适中型 保守型
冒险型
配合型策略 保守型策略 激进型策略
营运资本管理
• 营运资本投资策略
=流动资产—流动负债
营运资本管理
• 12.1 营运资本的概念与特点
= 净营运资本
流动资产—流动负债
永久性流动资产
临时性负债
第四章 资本预算决策方法 (《公司金融学》PPT课件)
1、定义： 扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的
平均账面投资额。
平均会计收益率
平均净收益 平均账面投资额
4Байду номын сангаас
2、特点： • 简单易懂，容易计算，它所需的资料只是平均税 后收益以及初始投资额。 • 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净收 益和账面投资净值来决定是否进行投资。 • 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 • 缺乏客观的决策指标。
（1）对于融资型项目： • 当内部收益率小于折现率时，可以接受项目 • 当内部收益率大于折现率时，不能接受项目
9
（2）多重内部收益率的问题
第0期 第1期 第2期 IRR
-100
230
-132
10％或20％
多重内部收益率情况下，内部收益率方法失效， 只能使用净现值法。
10
（3）对于互斥项目： --时间序列问题 --规模问题 • 比较增量内部收益率与折现率 • 计算增量现金流的净现值 • 比较净现值
第四章 资本预算决策方法
一、投资回收期法 二、平均会计收益率法 三、净现值法 四、内部收益率法 五、盈利指数法 六、折现投资回收期法
1
一、投资回收期法（ payback period rule) 1、定义：
指企业利用投资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年 限。
计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期的期望现金流进行累计（不必 折现），当累计额等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。
2
2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流。 • 缺乏客观的决策指标。 回收期决策规则：
平均账面投资额。
平均会计收益率
平均净收益 平均账面投资额
4Байду номын сангаас
2、特点： • 简单易懂，容易计算，它所需的资料只是平均税 后收益以及初始投资额。 • 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净收 益和账面投资净值来决定是否进行投资。 • 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 • 缺乏客观的决策指标。
（1）对于融资型项目： • 当内部收益率小于折现率时，可以接受项目 • 当内部收益率大于折现率时，不能接受项目
9
（2）多重内部收益率的问题
第0期 第1期 第2期 IRR
-100
230
-132
10％或20％
多重内部收益率情况下，内部收益率方法失效， 只能使用净现值法。
10
（3）对于互斥项目： --时间序列问题 --规模问题 • 比较增量内部收益率与折现率 • 计算增量现金流的净现值 • 比较净现值
第四章 资本预算决策方法
一、投资回收期法 二、平均会计收益率法 三、净现值法 四、内部收益率法 五、盈利指数法 六、折现投资回收期法
1
一、投资回收期法（ payback period rule) 1、定义：
指企业利用投资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年 限。
计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期的期望现金流进行累计（不必 折现），当累计额等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。
2
2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流。 • 缺乏客观的决策指标。 回收期决策规则：
朱叶公司金融PPT课件
当ROE<r时，即NPVGO小于零。表明公司采用增长发展策略后，尽管可 以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会 降低公司股票的当前市场价格，损害公司股东的利益。
2020/8/4
.
13
(4)市盈率
P/E=1/r+b(ROE-r)/r(r-bROE)
如果有A和B两个公司，其股票的风险是相同的，那么两公司应该 具有相同的r。 A公司是收入型公司，它的ROE等于r，那么A公司股票的市盈率 等于1/r。 B公司是一个成长型公司，它的ROE大于r，那么B公司股票的市 盈率是在1/r之上，再加上b(ROE-r)/r(r-bROE)，会高于等风险 A公司股票的市盈率。高出的部分是由B公司的增长机遇带来的。 而且B公司的留存比例越大，公司的市盈率会越高。这也从另一 个角度说明，高科技成长型的公司为什么会具有较高的市盈率， 同时公司不发放任何股利，而将税后利润全部留存下来用于公司 的发展。
三、分离原则 为什么投资者都愿意接受净现值法则 金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （1）借款 （2）股价升值后出售
2020/8/4
.
5
第二节 现值的计算
一、多期复利
1、复利现值 2、年金现值 3、复利计息期数 4、单利和复利
二、连续复利
2020/8/4
.
6
三、年金的特殊形式
论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等
7、考查：平时30%，期末70%
8、参考教材 （1）朱 叶编,《公司金融》,北京大学出版社,2009年。 （2）布雷利等著,《公司财务原理》（第八版）,机械工业出版社，
2008年。 （3）斯蒂芬-罗斯等著：《公司理财》（第八版），机械工业出
公司金融第四章折现现金流量估价ppt课件
• 举例：假设某人拥有一所房屋，选择自住的机会成本就是把房 子租给他人所能获得的收益
• 在投资学中，借贷利率代表了投资者的机会成本 • 任何投资项目的收益都必须与现行的利率进行竞争 • 投资项目的风险一定比投资无风险资产(risk-free asset)要高 • 注：一般把无风险资产看作是货币市场工具，如国库券利率
41
4.3 复利计息期数
FV = $10,500
1
19
4.1 单期投资的情形
现值：
如果你想在一年后保证得到 $10,000，假定利率为5%，你的投资在 今天的价值是 $9,523.81。
一位借款者今天需要预留以便在一年后能够满足承诺的 $10,000 支 付的金额被称作 $10,000 的现值 (PV)。
注意，$10,000 = $9,523.81×(1.05)
35
实际利率
•
实际年利率的计算公式：
r实际
(1
m是一年中复利计息的次数。
• 连续复利计息时的实际年利率的计算公式：
r实际 er 1
式中，e是一个常数，其值约为2.718；r是名义年利率。
36
4.3 复利计息期数
• 年百分比利率为18%，按月复利计息的贷款，实际利率是多少？ • 这是月利率为1.5 %的贷款。 • 这相当于年实际利率为19.56%的贷款。
£10m * (1+10%) = £11m
我们现在可以将初始投资的 未来 价值与未来 回报
进行比较 – 它们处于同一时间点!
£11m < £12m • 投资 or 不投资??
12
资金的时间价值
• 另一种方式: 将一年后得到£12m换算成现在
的价值 并且与£10m进行比较! • 计算£12m的现值(PV) ：
• 在投资学中，借贷利率代表了投资者的机会成本 • 任何投资项目的收益都必须与现行的利率进行竞争 • 投资项目的风险一定比投资无风险资产(risk-free asset)要高 • 注：一般把无风险资产看作是货币市场工具，如国库券利率
41
4.3 复利计息期数
FV = $10,500
1
19
4.1 单期投资的情形
现值：
如果你想在一年后保证得到 $10,000，假定利率为5%，你的投资在 今天的价值是 $9,523.81。
一位借款者今天需要预留以便在一年后能够满足承诺的 $10,000 支 付的金额被称作 $10,000 的现值 (PV)。
注意，$10,000 = $9,523.81×(1.05)
35
实际利率
•
实际年利率的计算公式：
r实际
(1
m是一年中复利计息的次数。
• 连续复利计息时的实际年利率的计算公式：
r实际 er 1
式中，e是一个常数，其值约为2.718；r是名义年利率。
36
4.3 复利计息期数
• 年百分比利率为18%，按月复利计息的贷款，实际利率是多少？ • 这是月利率为1.5 %的贷款。 • 这相当于年实际利率为19.56%的贷款。
£10m * (1+10%) = £11m
我们现在可以将初始投资的 未来 价值与未来 回报
进行比较 – 它们处于同一时间点!
£11m < £12m • 投资 or 不投资??
12
资金的时间价值
• 另一种方式: 将一年后得到£12m换算成现在
的价值 并且与£10m进行比较! • 计算£12m的现值(PV) ：
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考虑风险的影响。
四、每股收益最大化也不能作为公司的目标 因为它没有确定预期回报产生的时间或
期间；没有考虑风险因素、没有考虑股利政 策对每股市价的影响。
(三) 公司的组织形式
公 目前存在三种基本的企业形式，即独资制、合伙 司 制和公司制。三者的区别在于企业所有者的人数 金 、每个所有者对企业行为负的法律责任程度、企 融 业所得税待遇等。
关系。
三、股利决策
公 广义的股利是指公司给予其所有者 司 的任何
金 现金回报。股利决策是确定公司收益 融 分配与
持续发展之间关系的比例
四、营运资金的管理
公 主要是保证企业日常生产经营活动正常进
司 行的资金需求和各类债务的按期偿还。
金 包括：
融ห้องสมุดไป่ตู้
1、现金管理；
2、有价证券管理
3、应收帐款管理 4、存货管理
4、交易的价格：利率。
公 司 二、金融市场的分类 金 三、金融机构 融
止，更具灵活性
公 合伙制企业的缺点：
司
金 1、存在这内在的不稳定性。 融 2、筹资渠道有限。
3、存在无限个人责任问题。
3、公司（Corporation）
公
公司是依据公司法建立的，以营利为目的 的、具有法人地位的企业组织形式。（p.2)
司 公司制的优势：
金 1、有限责任
融
2、具有永恒存续期 3、具有很强的筹资能力（易于聚集资本）
在以上分析的基础上，还探讨以下的问题： 货币的时间价值与风险价值；企业的合 并与重组；国际市场环境
（二）公司金融的目标
公 司 金
一、公司金融的目标：股东财富最大化 或 公司价值（财富）最大化
由于企业资本所有者的投资收益是在扣除工 人工资、原材料费用、经营管理费用、债务
融 利息、政府税收及其他种种需要扣除的项目
后的剩余，是企业风险的主要承担者。因此
权益资本所有对企业的经营决策有更大的发
言权。企业在根据合同约束满足其他利益集
团应得利益的前提下，所追求的就应是企业
资本投入者的利益，即股东财富或股东价值
的最大化。
公 司
对单一股东而言，股东财富最大化 是股东
金 融
各期获取的收益的现值与资本利得 之和的
最大化。对股份公司而言，则表现
公 金融市场：是进行资金融通的场所，在这里 司 实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给 金 与需求的对比形成该市场的价格－－利率。 融 一、金融市场的构成要素
1、交易的主体：资金的借、贷双方和金融 中介机构。
2、交易的客体：货币资金以及股票、债券 等。
3、交易的组织形式：交易的方式（拍卖、 柜台）。
2、资本结构：股权融资和债权融资的比例 关系。两者的成本不同，风险也不同，因 此需要很好的确定。
二、投资决策
公
司 1、做什么，即投资方向。
金 2、做多少，即投资的数量（投资额）的确
融
定。
3、何时做，即投资时机的选择。
4、怎样做，即以何种生产方式和资产形式
完成选定的经营活动。
在投资决策中，要综合考虑风险和收益的
4、所有权具有流动性。公司所有权可以随
时发生变化，但不会破坏公司控制权结构
的稳定性。
5、专业经营（所有权与经营权分离）
公司制的缺点：
公
司 1、双重赋税 金 2、内部人控制（委托－代理问题） 融 3、信息披露
第二章 公司金融的环境
公
司
金 融 公司金融的环境
外部环境 内部环境
金融市场 公司治理
第一节 金融市场简介
股东的监督成本；实施控制方法的成本。
如：为限制经理们的一些与股东利益相悖的
行为而导致的支出（审计支出）p.7
由于债权人得到的收益是固定的，股东的收
益是变化的，则债权人与股东间也会产生冲突
三、利润最大化不能作为公司财务的目标 1、利润最大化的微观模型是静态的，没有
公 考虑时间因素。 司 2、利润的界定不清，没有具体指明应为每 金 股收益、利润率还是税后收益。 融 3、利润最大化使得财务经理在决策时不能
和分配。具体是指为公司筹集资金并将筹集到 的资金投资于公司的项目，以实现公司的目标 。（p.11） 公司金融主要研究的内容有三个方面：融资决策 、投资决策和股利决策
一、融资决策
公
司 1、融资渠道：权益资本融资（普通股、优
金 先股）、债务资本融资（长期借款和发行
融
债券）、其他融资（期权、租赁、可转换 债款、认股权证等）。
为公司
股票市值的最大化。
公司价值（财富）最大化 决定企业价值或股东财富的，是企业经营
公 活动产生的净现金流量。现金流量的计算 既考虑了企业经营利润的高低，又考虑了
司 企业可以支配和使用的资金的多少及获取 金 这些现金的时间。企业价值由下式决定：
融
V： 企业的价值 CFt：企业在各期预计得到的现金净流量 r： 对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率 t： 各期现金流入的时间 N： 产生现金流量的总的期数
公司金融（Corporate Finance） 公
司 教学目标：
金 （一）公司金融的性质和内容 融 （二）公司金融的目标
（三）公司的组织形式和金融市 场
第一章 公司金融导论
公 （一）公司金融的性质和内容 司 公司金融（Corporate Finance），亦称公司理财 金 ，是一门企业金融学，又称微观金融学。主要 融 研究公司当前与未来经营行为所需资源的取得
V
n
CFt
t 1(1 r)t
二、影响股东财富最大化的因素
1、相关的社会职责与股东财富最大化。
公 2、委托－代理问题与股东财富最大化。
司
在公司财务中，主要有两种代理关系：
金 股东与经理之间的代理关系、股东与债权人
融 之间的代理关系。
代理成本（agency cost）：为减少代理
问题，通常会发生一系列代理费用，包括：
3、税收上的不利
4、所有权的转化比其他形式的企业 更困难
2、合伙企业（Partnership）
公 是指基本上由两个或多个所有者投入其才 司 能或个人财富而共同设立的企业。 金 融 合伙制企业的优势：
1、集中优势人才与资本，形成有竞争性的 企业
2、只缴纳个人所得税 3、不会因为某个合伙人的退休或死亡而终
1、独资企业（Sole Proprietorship）
是只有一个所有者的企业。企业的财产归所有 者个人所有，同时所有者对公司的全部债务负 责，企业利润作为企业家的普通所得课征。
独资企业的优点：
公 1、设立手续简便。
司 金
2、所得税待遇优惠。
融
独资企业的缺点：
1、业主对企业的全部债务负责
2、筹集资金困难
四、每股收益最大化也不能作为公司的目标 因为它没有确定预期回报产生的时间或
期间；没有考虑风险因素、没有考虑股利政 策对每股市价的影响。
(三) 公司的组织形式
公 目前存在三种基本的企业形式，即独资制、合伙 司 制和公司制。三者的区别在于企业所有者的人数 金 、每个所有者对企业行为负的法律责任程度、企 融 业所得税待遇等。
关系。
三、股利决策
公 广义的股利是指公司给予其所有者 司 的任何
金 现金回报。股利决策是确定公司收益 融 分配与
持续发展之间关系的比例
四、营运资金的管理
公 主要是保证企业日常生产经营活动正常进
司 行的资金需求和各类债务的按期偿还。
金 包括：
融ห้องสมุดไป่ตู้
1、现金管理；
2、有价证券管理
3、应收帐款管理 4、存货管理
4、交易的价格：利率。
公 司 二、金融市场的分类 金 三、金融机构 融
止，更具灵活性
公 合伙制企业的缺点：
司
金 1、存在这内在的不稳定性。 融 2、筹资渠道有限。
3、存在无限个人责任问题。
3、公司（Corporation）
公
公司是依据公司法建立的，以营利为目的 的、具有法人地位的企业组织形式。（p.2)
司 公司制的优势：
金 1、有限责任
融
2、具有永恒存续期 3、具有很强的筹资能力（易于聚集资本）
在以上分析的基础上，还探讨以下的问题： 货币的时间价值与风险价值；企业的合 并与重组；国际市场环境
（二）公司金融的目标
公 司 金
一、公司金融的目标：股东财富最大化 或 公司价值（财富）最大化
由于企业资本所有者的投资收益是在扣除工 人工资、原材料费用、经营管理费用、债务
融 利息、政府税收及其他种种需要扣除的项目
后的剩余，是企业风险的主要承担者。因此
权益资本所有对企业的经营决策有更大的发
言权。企业在根据合同约束满足其他利益集
团应得利益的前提下，所追求的就应是企业
资本投入者的利益，即股东财富或股东价值
的最大化。
公 司
对单一股东而言，股东财富最大化 是股东
金 融
各期获取的收益的现值与资本利得 之和的
最大化。对股份公司而言，则表现
公 金融市场：是进行资金融通的场所，在这里 司 实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给 金 与需求的对比形成该市场的价格－－利率。 融 一、金融市场的构成要素
1、交易的主体：资金的借、贷双方和金融 中介机构。
2、交易的客体：货币资金以及股票、债券 等。
3、交易的组织形式：交易的方式（拍卖、 柜台）。
2、资本结构：股权融资和债权融资的比例 关系。两者的成本不同，风险也不同，因 此需要很好的确定。
二、投资决策
公
司 1、做什么，即投资方向。
金 2、做多少，即投资的数量（投资额）的确
融
定。
3、何时做，即投资时机的选择。
4、怎样做，即以何种生产方式和资产形式
完成选定的经营活动。
在投资决策中，要综合考虑风险和收益的
4、所有权具有流动性。公司所有权可以随
时发生变化，但不会破坏公司控制权结构
的稳定性。
5、专业经营（所有权与经营权分离）
公司制的缺点：
公
司 1、双重赋税 金 2、内部人控制（委托－代理问题） 融 3、信息披露
第二章 公司金融的环境
公
司
金 融 公司金融的环境
外部环境 内部环境
金融市场 公司治理
第一节 金融市场简介
股东的监督成本；实施控制方法的成本。
如：为限制经理们的一些与股东利益相悖的
行为而导致的支出（审计支出）p.7
由于债权人得到的收益是固定的，股东的收
益是变化的，则债权人与股东间也会产生冲突
三、利润最大化不能作为公司财务的目标 1、利润最大化的微观模型是静态的，没有
公 考虑时间因素。 司 2、利润的界定不清，没有具体指明应为每 金 股收益、利润率还是税后收益。 融 3、利润最大化使得财务经理在决策时不能
和分配。具体是指为公司筹集资金并将筹集到 的资金投资于公司的项目，以实现公司的目标 。（p.11） 公司金融主要研究的内容有三个方面：融资决策 、投资决策和股利决策
一、融资决策
公
司 1、融资渠道：权益资本融资（普通股、优
金 先股）、债务资本融资（长期借款和发行
融
债券）、其他融资（期权、租赁、可转换 债款、认股权证等）。
为公司
股票市值的最大化。
公司价值（财富）最大化 决定企业价值或股东财富的，是企业经营
公 活动产生的净现金流量。现金流量的计算 既考虑了企业经营利润的高低，又考虑了
司 企业可以支配和使用的资金的多少及获取 金 这些现金的时间。企业价值由下式决定：
融
V： 企业的价值 CFt：企业在各期预计得到的现金净流量 r： 对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率 t： 各期现金流入的时间 N： 产生现金流量的总的期数
公司金融（Corporate Finance） 公
司 教学目标：
金 （一）公司金融的性质和内容 融 （二）公司金融的目标
（三）公司的组织形式和金融市 场
第一章 公司金融导论
公 （一）公司金融的性质和内容 司 公司金融（Corporate Finance），亦称公司理财 金 ，是一门企业金融学，又称微观金融学。主要 融 研究公司当前与未来经营行为所需资源的取得
V
n
CFt
t 1(1 r)t
二、影响股东财富最大化的因素
1、相关的社会职责与股东财富最大化。
公 2、委托－代理问题与股东财富最大化。
司
在公司财务中，主要有两种代理关系：
金 股东与经理之间的代理关系、股东与债权人
融 之间的代理关系。
代理成本（agency cost）：为减少代理
问题，通常会发生一系列代理费用，包括：
3、税收上的不利
4、所有权的转化比其他形式的企业 更困难
2、合伙企业（Partnership）
公 是指基本上由两个或多个所有者投入其才 司 能或个人财富而共同设立的企业。 金 融 合伙制企业的优势：
1、集中优势人才与资本，形成有竞争性的 企业
2、只缴纳个人所得税 3、不会因为某个合伙人的退休或死亡而终
1、独资企业（Sole Proprietorship）
是只有一个所有者的企业。企业的财产归所有 者个人所有，同时所有者对公司的全部债务负 责，企业利润作为企业家的普通所得课征。
独资企业的优点：
公 1、设立手续简便。
司 金
2、所得税待遇优惠。
融
独资企业的缺点：
1、业主对企业的全部债务负责
2、筹集资金困难