案例10四川长虹财务分析

案例10四川长虹财务分析一案例简介：
二案例分析：
（一）偿债能力分析
由表2可知应收账款过多，企业资金一方面被购货方占用多，另一方面还为购货方代交增值税等税金，并且一旦应收账款收不回来，造成的损失更大，对企业财务状况产生不良影响。

2.资产负债分析
表3是四川长虹电器股份有限公司从2009年到2012年的资产负债率的走势图。

由于资产负债率反映了在企业全部资产中有多大的比例是通过借债而筹集的，一般来说，资产负债率越低，企业的负债越安全，财务风险越小。

长期偿债能力主要分析公司的资本结构对公司长期负债的影响，长期偿债能力较弱的话会增加公司的经营风险。

产权比率一般为1:1比较好，如果认为资产负债率在20%-70%之间，则意味着产权比率应当维持在50%-180%之间。

各项指标值越大（负数不计入），说明公司的长期负债能力越差，公司的经营风险越高。

表格中数据反映出较2009年该公司2011年度经营下滑，长期负债增多，而2012年公司经营情况好转，公司财务管理能力提升，偿债能力得到回升。

由表1可知，四川长虹电器股份有限公司的资产负债率保持在30%上一些，这不偶然的，而是公司有计划的成长要远远强过盲目膨胀，稳中求发展。

虽然资产负债率低说明了企业没有合理的运用财务杠杆，但盲目的举债也会增加企业的财务风险，一旦出现问题，企业将有可能面临破产的困境，所以应该合理的控制企业的资产负债率，而且是计划性的、长期的控制该指标在合理的范围。

（二）盈利能力分析
首先，进行收入利润率分析，如表4
从表中可以看出，四川长虹2012年的营业收入利润率、营业收入毛利率、总收入利润率、销售净利润率、销售息税前利润率均有较大幅度的下降，这些表明企业的盈利能力出现了较大的问题。

其次，进行成本利润率分析，如表5所示。

由上表看出，该企业2012年与2011年相比营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用总利润率、全部成本费用净利润率均下降，下降幅度较大，分别为40.11%、28.32%、27.95%、33.01%。

进一步说明四川长虹盈利能力下降。

三、财务状况总体综合分析——杜邦分析：
杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。

具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。

其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

如表4所示，一个完整的杜邦分析是由主营业务净利率、总资产周转率、总资产报酬率、平均权益乘数、和股东权益报酬率这几个主要的财务指标所组成的。

表5 2008年-2012年一季度杜邦分析各项指标明细表
从以上历年杜邦分析指标对比分析如下：
第一，净资产收益率是一个综合性很强的财务比率，是杜邦分析体系的核心。

这一指标反映了投资者投入资本获利能力的高低，体现了企业经营的目标。

结合已上报表可以得出：2011年比2010年增长1.44个百分点，2010年较2009年净资产收益率多出0.41个百分点，而2009年净资产收益率比2008年增长17.52%，环比是增长的趋势。

2008年——2011年四川长虹电器股份有限公司的净资产收益率较高，说明企业所有者权益的盈利能力较强。

影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。

对所有者来说，该比率较大，投资者投入资本盈利能力越强。

在我国，该指标既是上市公司对外必须的披露的重要内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。

虽然计算的数据无法形成完全符合，但从四川长虹净资产利润率可以发现：2008年净资产利润率从20.20%到2009年23.74%，主要是由于销售净利率、总资产周转率的提高，而使净资产利润率提高。

2009年净资产利润率从23.74上升到2010年的24.15%，到2011年实现25.59%。

主要是由于销售净利率、总资产周转率、权益乘数的变化。

从资产营运效率分析可知，总资产的周转率提高要是分类资产周转率提高而成。

如应收账款周转率、存货周转率等。

第二，权益乘数是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业自办经营即筹资活动的结果。

它对提高净资产收益率起到杠杆作用。

结合上表，我们可以计算出权益乘数，从上表中可以看出2011年比2010年权益乘数低0.54个百分点，2010年较2009年的权益乘数高0.45个百分点，2009年比2008年增幅达到16.67%。

正常情况下企业权益乘数应保持在1.5左右的水平，2011年达到最佳状态。

造成净资产收益率下降的主要原因：2011年与2009年相比，负债程度在降低，权益乘数越大，则说明投资者所投入的一定量的资本在企业生产经营中运营的资产越多，即负债比率越高，投资者越易取得财物杠杆效应。

代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险，但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。

从以上分析可知四川长虹无论是从偿债能力、营运能力还是获利能力方面看，2011年都比2010年、2009年和2008年有所改善、各项指标总体上向好的方面发展。

综合上述分析，财务管理的一个重要目标是使企业价值最大化，即所有者财富最大化。

从理论上讲，权益利润率主要取决于总资产利润率和权益乘数。

总资产利润率反映了企业生产经营活动的效率，也就是企业资金周转的效率。

权益乘数反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构。

权益乘数越大，说明企业全部资金中所有者权益部分越小，而负债越大，说明企业的负债较高，可以给企业带来较多的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。

而总资产利润率与总资产周转率的乘积，该比率可以反映企业的销售和资产管理情况。

销售利润率反映企业的净利润与销售收入的关系，它不仅受销售收入的影响，而且还受销售成本的影响。

企业要提高销售利润率，必须提高销售收入和降低各项成本费用入手。

资产周转率反映运用资产以形成销售收入能力的指标。

总资产周转率除取决于资产各组成部分的占用量是否合理外，还取决于各项资产的使用效率，即流动资产周转率，存货周转率，应收账款周
转率的高低，总资产周转率综合地反映了企业利用资金进行经营东的能力。

四案例启示：
（一）资本结构政策，加强自身融资能力
四川长虹公司现在处于高负债、高风险的资本结构。

因高风险往往伴随着高回报率，故公司应运用谨慎原则适当减少负债水平，尽量减少一些高利润高风险的投资项目，转向平稳性投资。

同时，四川长虹公司应该适当优化资本结构，分散投资风险，提高自身融资能力，并对资本结构进行合理安排，在内部资本积累不停增加的情况下适度举债，来满足企业投资的需求。

推动合理科学的财务战略决策，减少决策的盲目性和随意性，减少投资的风险，增强企业的财务管理水平。

当企业的资本积累到一定的规模后可适度考虑多元化的经营，来减少投资风险，分散资金的投向。

此外，四川长虹公司要把握规范的项目投资程序，对投资项目进行科学的预测，并确保资金的风险收益和时间价值的平衡。

（二）资本运营政策分析
从2010—2011年长虹的存货周转率有缓慢上升趋势，12年又有下降趋势来看，整体上还是低于同行业水平。

虽然整体运营状况良好，但是存货管理水平较差，远低于海尔等同行业。

海尔12年的存货周转率为9.78。

而长虹的是3.642879。

海尔的存货周转率是长虹的2.68倍。

在竞争激烈的电子产品行业，更高的产品存货容易降低产品的市场价值，增加企业的经营风险。

所以四川长虹公司应该采取的措施有：采取好的销售策略，扩大销售规模，并适度控制生产规模，减少存货。

努力改善基础管理，提高产品质量，获取好的质量声誉。

强化各部门协同运作，提高整体运营效率。

（三）增长能力分析
现代企业的竞争关键在于无形资产的竞争，虽然四川长虹公司增长能力在2010之后有所回升，但是无形资产净值并不高，企业应采取更好的策略以利于整体发展。

首先，扩大品牌优势，提高顾客满意度。

其次，建立价值发现机制，挖掘价值增值环节。

最后，加大无形资产投资，提高企业核心竞争力。