我国融资融券的发展与现状

1.融资融券简介

融资融券又称“证券信用交易”，是指投资者向特定的金融信用机构提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。它是一种到期还本付息的证券信用交易机制的表现形式。包括券商对投资者的融资、融券和其他金融机构对券商或投资者的融资、融券。

融资融券存在于大部分国家和地区的证券市场，是成熟证券市场的基本功能。简单地说，融资就是由券商或者其他专门的金融信用机构为投资者购买证券提供融资；而融券就是做空机制，客户可以从证券公司或者其他专门的金融信用机构借来证券卖出，在未来的某一时间再到市场上买回证券归还。融资融券在世界范围主要有两种模式：一是以欧美、中国香港为代表的分散信用模式，由券商等金融机构独立向客户提供；二是日本、韩国、中国台湾的集中信用模式，成立专门的证券融资公司，向客户提供融资融券。

由于我国证券业发展较晚，相关证券业的法律法规和管理制度尚不完善，对整个行业环境的监管体系也有待健全，所以在我国证券市场推出和运营的融资融券业务还不能完全与国外发达国家成熟的证券市场接轨与同步。目前我们国内的融资融券尚处于发展的初级阶段。

2.我国融资融券的发展历程

我国融资融券历程，大体上可以分为三个阶段：

(1) 全面禁止时期(1990年一2005年)

我国的证券市场成立于1990年，由于当时我国的经济发展水平还比较的低，各项制度都不健全，为了控制风险，我国证券市场从成立之

初就明文规定禁止“杠杆效应”的高风险业务的开展。

《证券法》于1999年公布，其中规定“我国证券公司不得从事向客户融资或者融券的交易活动。”在这个阶段，融资融券的禁止，有利于保护投资者的个人利益，稳定股市和促进我国金融市场的健康持久发展。但是随着我国证券市场的不断完善，原来的“单边市场”已经不能完全的配合市场的发展需求，问题也就逐渐的暴露了出来，市场急需改革当前的交易制度；

同时，证监会逐步调整证券法规，法律制度也越来越细化，投资者正逐渐提高质量，股权分置改革也解决了，为融资融券今后的发展，提供良好的基础。

(2) 试点准备时期(2005年一2008年)

从2005年起我国开始对如何开展融资融券业务进行了初步的探索与筹备。新《证券法》在2006年修改完善，其中实施修订了旧法的有关规定，提出了“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当根据国务院规定经国务院证券监督管理机构批准”的规定。这标志着融资融券交易在中国市场中第一次得到了国家的肯定，得到了解禁。

在此之后，为做好证券公司融资融券业务试点的启动，中国证券监督管理委员会提定了一系列的法律法规来规范融资融券交易。同时，2008年l0月31 日，证监会发布了《证券公司业务范围审批暂行规定》为我国融资融券信用交易制度的推出提供了具体法律依据，并对证券公司开展融资融券业务的多方面做了详细的规定，为我国融

资融券推出打下了良好的基础。

(3)试点启动至今(2008年10月5日至今)

2008年10月5 日，中国证券监督管理委员会宣布推出融资融券业务试点。2008 年10月25日和11月8日中信证券，光大证券，东方证券等11家证券公司，已成功进行融资融券交易的两次测试，标志着融资融券业务系统和技术工作已经基本成熟。2010年3月31日，中国正式启动融资融券业务，经过了大约4年的精心准备融资融券开始正式进入市场，中国证券市场20年的“单边市”终于成为历史，我们的A股市场已经进入可以进行“T+0”交易的“双边市”时代，这一事件在中国金融市场的发展中具有新的里程碑式的深远意义。在试点期间，融资融券业务稳定发展，规模不断的扩大。2011年7月6日，第二批券商开始试水，截止2010年12月31 日总共有 3批25家券商先后获得试点的资格。

从业务启动到2011年12月，这一阶段融券余额增长缓慢，只有少数投资者尝试融券交易，经过一年多发展，全市场融券余额仅为5亿元。从2011年年末到2014年6月初，沪深交易所联手进行了三轮颇有力度的标的证券扩容，从最开始的90只增加至700只，极大促进了融券交易的增长，融券余额的增速大幅提升，规模快速增长至20亿规模以上，一度突破40亿，但受制于券源供给始终不足的问题，规模未能进一步扩大。2013年2月转融券业务试点启动，但融券券源有限，市场对首批标的券做空动力不足，并未对融券业务产生显著的刺激作用，融券余额在2014年上半年反而有所回落。2014年6月

转融券试点范围全面扩大，试点券商、标的证券分别增至73家、628只。转融券标的券扩容后，融券余额增速明显提升，进入加速发展阶段，融券余额突破50亿规模平台。2014年9月标的证券第四轮扩容，推动融券规模快速攀升至70亿元以上，创出历史新高。截止2014 年12 月 31 日, 融资融券余额为 10256. 56 亿元, 融资融券标的股票扩展到 900 只。

2010

牟6月9

日证监会核准了申银万国证券，东方证券，招商证券，华泰证券和银河证券等5家证券公司融资融券业务试点的申请

2010年12月

31日

总计有25家券商先后获得试点资格

2011年11月25日经中国证监会批准，《上海证券交易所融资融券交易实施细则》正式发布，并自发布之日起施行

2.我国融资融券的发展现状

2010 年底至2014年底融资融券余额复合增长率达到299％：而2014年，经过两融标的券扩容、转融通业务持续创新等举措后，伴随着行情的爆发，融资融券业务出现了井喷。截至2014年年底，融资融券市场余额为1.03万亿，比13年底的3465亿元增长了196％。

按融资融券交易量统计，近些年来，融资融券交易规模在市场总

交易规模比例逐步攀升，2014年末融资融券交易额占整个A股市场交易量比例已经达到18％。

参与融资融券业务的投资者数量快速增长。2014年底融资融券的客户数量达303.5万户，是2013年底136.95万户的2.22倍