西山煤电集团经营分析报告

西山煤电集团经营分析报告

2020年11月

1. 供给：去产能+进口煤管控，行业供给增长有限

1.1. 中国炼焦煤占世界的23%，但优质炼焦煤缺乏

我国煤炭储量丰富，焦炭资源位居世界第二。2019 年我国煤炭探明储量1416 亿吨，占世界总量的13.2%，排名世界第四。其中，世界炼焦煤资源占世界煤炭资源总量的不足10%，我国焦煤资源储量占世界的23%，仅次于俄罗斯。

表1：2019 年我国已探明煤炭储量排名第四

排名国家探明储量（亿吨）占比：世界总量储采比（R/P）

1 美国2495.37 23.30% 390.00

2 3 4 5 6 7 8 9 俄罗斯1621.66 15.20%

1490.79 13.90%

1415.95 13.20%

1059.31 9.90%

398.91 3.70%

359.00 3.40%

343.75 3.20%

269.32 2.50%

256.05 2.50%

369.00

294.00

37.00 澳大利亚

中国

印度140.00

65.00 印度尼西亚

德国268.00

1313.00

- 乌克兰

波兰

10 哈萨克斯坦222.00 资料来源：2020《BP 世界能源统计年鉴》，市场研究部

图1：2019 年我国焦煤资源位居世界第二，仅次于俄罗斯

2.7%0.1% 2.0% 0.2% 1.0%

2.0% 2.0% 俄罗斯中国美国

2.0%

英国

7.0% 波兰

澳大利亚

南非

41.0%

印度

其他

17.0%

加拿大

蒙古

哥伦比亚

23.0%

资料来源：中国产业信息网，市场研究部

我国炼焦煤结构性矛盾突出，优质焦煤占比较少。炼焦煤属于中、高变质烟煤，在我国的总体储量有限。2019 年我国炼焦煤储量仅占26%，远低于动力煤储量。并且，炼焦煤的主要煤种中焦煤与肥煤属于优质煤，而在我国的煤种中气煤(包括1/3 焦)占查明储量的12%，焦煤占6%，瘦煤、贫瘦煤和肥煤、气肥煤各占4%和3%，即优质煤的探明储量仅占9%。由此可看出，我国炼焦煤资源储量存在结构分布不均衡，优质焦煤赋存较少、占比较低，我国属于优质炼焦煤资源缺乏的国家。

图2：2019 年我国焦煤查明资源占比较低，优质煤占比更低

3%

4%

动力煤

6%

气煤

12%

焦煤

瘦煤、贫瘦煤

肥煤、气肥煤

74%

资料来源：中国产业信息网，Wind，市场研究部

1.2. 去产能政策持续，进口煤政策缩紧，行业供给增长有限

从产能上来看，2019 年产业转型升级迈出新步伐。2018 年，根据“十三五”能源规划，未来焦煤产能预计在11.60-13.50 亿吨之间，以40%的炼焦精煤洗出率计算，未来国内精煤供应能力在5 亿吨。截至2018 年12 月底，国内安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3373 处，较去年减少534 处，煤炭产能35.3 亿吨/年，较去年增加1.94 亿吨/年。。

从产量上来看，2015-2019 年炼焦煤产量呈现先降后增的V 形走势。2016 年以前，煤炭市场产能严重过剩。在实行供给侧结构改革后，当年产能迅速下降，降幅9.82%。从2017 年至2019 年，随着煤炭先进产能的不断释放，产量开始逐年回升。2019 年，我国炼焦煤总产量4.705 亿吨，同比增长8.19%。

图3：2015-2019 年我国炼焦煤产量呈现先降后增的V 型走势

4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1

10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

-10.00%

-12.00% 2015 2016 2017 2018 2019

产量（亿吨）同比（%）

资料来源：Wind，市场研究部

在国内焦煤产量在不断增加的同时，我国还需向国外进口大量优质焦煤。2014-2019 年我国炼焦煤进口数量呈波动上升趋势，2019 年中国炼焦煤进口数量7466 万吨，同比增长14.48%，且2019 年进口炼焦煤占炼焦煤总供应量的13.70%，较上年增长0.792%。

8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000

30% 20%

10% 0% -10% -20% -30% 2014

2015

2016

2017

2018 增速

2019

总进口量（万吨）

资料来源：中国煤炭资源网，Wind ，市场研究部

从来源国上来看，我国炼焦煤主要来自蒙古、澳大利亚、俄罗斯三国。其中蒙古国是我国 炼焦煤的主要进口国。2019 年，我国从蒙古国进口炼焦煤 3377 万吨，同比增长 22.03%。 占比 45.24%。从澳大利亚进口的炼焦煤 3094 万吨，同比增长 7.89%，占比 41.44%。但 未来随着我国加大对进口煤政策的管控力度，我国炼焦煤进口将预计增长有限。

图 5：2019 年我国焦煤进口主要来自蒙古和澳大利亚

0.44% 1.56% 4.03%

7.29%

蒙古 澳大利亚

俄罗斯 加拿大 印度尼西亚 其他

45.24%

41.44%

资料来源：中国煤炭资源网，市场研究部

2. 需求：经济发展有望带动需求小幅提升

2.1. 炼焦煤消费结构单一，受下游市场影响大

2.1.1. 炼焦煤的用途单一，95%以上的焦煤用来冶炼焦炭

炼焦煤主要用于炼制焦炭。焦煤生产位于煤焦钢产业链的最上游，煤矿生产出炼焦原煤之 后送入洗煤厂洗选，洗选出炼焦精煤，后经焦化厂高温干馏成焦炭，一般 1.35 吨左右的焦 煤才能炼 1 吨焦炭。2019 年，我国炼焦煤产量 4.7 亿吨，其中 95%用于冶炼焦炭，剩余部 分可以用作动力煤。

图 6：2014-2019 年我国焦煤进口量波动增长