西山煤电集团经营分析报告
山西西山煤电股份有限公司投资价值分析
山西西山煤电股份有限公司投资价值分析一、西山煤电基本状况分析（一）公司概况山西西山煤电股份有限公司简称西山煤电是山西焦煤集团的子公司，总部位于山西省太原市，其前身为1956年1月成立的西山矿务局。
历经半个多世纪的发展，己经壮大为以煤为主、多业并举、综合发展，跨地区跨行业，产权多元、产业多元、产品多元的大型国有能源集团，是全国最大的炼焦煤生产基地、全国首批循环经济试点单位，拥有全国最大的燃用洗中煤坑口电厂。
企业历史悠久，文化底蕴深厚，社会贡献卓著，社会形象优良，党和国家领导人胡锦涛、江泽民、吴邦国、朱镕基、李瑞环等先后亲临西山视察指导工作。
西山煤电现有22对矿井、9座选煤厂、3座发电厂、3座焦化厂和机电修造、建筑建材、商贸服务等生产经营位，初歩形成煤一电一材、煤一焦一化两条循环经济产业链。
拥有1个A股上市公司——西山煤电股份公司。
西山煤电股票自2000年上市以来，连续10年跻身中国股市100强，备受投资者青睐。
截至2011年9月底，西山煤电集团共有子分公司168个，职工82457人，资产总额585亿元。
西山煤电主要开采西山、河东、霍西三大煤的煤炭资源，开采面积为789.03平方公里，资源总量92.6亿吨。
煤种有1/3焦煤、焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤等，其中肥煤、焦煤为全球稀缺资源，被誉为世界黑金。
煤炭产品主要有炼焦精煤、喷吹煤、电精煤、篩混煤、焦炭等，其中炼焦精煤具有多种优点如中低灰、粘结指数高、中低硫、低隣、结焦性强等。
西山煤电与宝钢、鞍钢、华能国际等国内多家知名企业建立了长期战略合作伙伴关系，产品畅销全国20多个省、市、自治区，并出口日本、韩国、德国、印度、巴西、西班牙、比利吋等国家。
（二）发展规划公司的目标是把公司建设成主业突出、核心竞争力强、具有持续发展能力的现代化企业。
公司战略歩骤分三阶段：第一阶段：2006-2010年为快速新井建设阶段。
(1)新建西铭矿选煤厂，新增设计原煤入选能力210万吨/年(2) 兴县矿区斜沟煤矿改扩建，并配套新述选煤厂，矿井设计能力1500万吨年，2010年使兴县矿区斜沟煤矿一期生产能力达到1000万吨年。
西山煤电（集团）有限责任公司_企业报告(业主版)
企业基本信息
单位名称: 营业范围：
西山煤电（集团）有限责任公司 矿产资源开采：煤炭开采和洗选业，煤制品制造、销售，电力、热力、水的生产和供应，售 电，电力技术开发与信息咨询，电力设施修理校验，工矿工程建筑施工，房地产业，自有机 械设备租赁；职业技能鉴定（仅限分支机构）；科学研究和技术服务业，公共设施管理业， 居民服务、修理业，铁路、道路货物运输及辅助活动，仓储业；水泥及制品、瓶（罐）装饮 用水、服装、劳动防护用品、矿灯的制造和销售，木材加工，普通机械产品、工矿机械设备 及配件的制造、修理、销售；钢材、轧锻产品加工；聚氨脂、抗磨油、齿轮油、乳化油、防 冻液、润滑脂的生产和销售，废弃资源回收利用，煤炭、焦炭、金属及金属矿、建材（木材 除外）、五金产品、电子产品、化工产品（不含危险品）、橡胶制品、仪器仪表、日用品、 水暖器材的批发零售，综合零售，艺术表演场馆，体育场馆，文艺创作与表演，住宿和餐饮， 农业、林业、畜牧业；旅行社业务：入境旅游业务、出境旅游业务和国内旅游业务；会议及 展览服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
目录
企业基本信息 .................................................................................................................................1 一、采购需求 .................................................................................................................................1
有限公司
000983西山煤电2022年财务分析报告-银行版
西山煤电2022年财务分析报告一、总体概述西山煤电2022年资产总计为9,573,779.41万元，从这三期的变化情况来看，资产总计基本保持稳定，没有较大变化。
西山煤电2022年负债总计为5,265,078.52万元，比2021年增长18.30%。
但这一增长速度是在上一期负债总计下降的情况下取得的，本期已经恢复并超过了2020年的水平。
从这三期来看，西山煤电的营业收入持续快速增长。
2022年营业收入为6,518,345.3万元，比2021年增长43.94%，这一增长速度是在2021年取得了较大幅度增长的基础上取得的。
说明营业收入的增长是有基础的。
从这三期来看，西山煤电的净利润持续快速增长。
2022年净利润为1,323,367.28万元，比2021年增长184.45%，这一增长速度是在2021年取得了较大幅度增长的基础上取得的。
说明净利润的增长是有基础的。
三期资产负债率分别为69.21%、63.13%、54.99%。
经营性现金净流量三期分别为524,168.85万元、1,100,793.11万元、1,691,531.38万元。
关键财务指标表二、资产规模增长匹配度2022年资产与负债不匹配，资产增长35.8%,负债增长18.3%。
收入增长率与资产增长率差距不大，收入增长率为43.94%，资产增长率为35.8%。
净利润与资产变化不匹配，净利润增长184.45%,资产增长35.8%。
资产总额和营业收入均大幅度增长，净利润也在增加。
公司在大幅度增产增收的同时也带来净利润的增加。
资产规模增长匹配情况表三、负债规模增长从三期数据来看，负债呈波动上升趋势。
总负债分别为4,887,098.47万元、4,450,789.01万元、5,265,078.52万元，2022年较2021年增长了18.3%，主要是由于应付债券等科目增加所至。
从三期数据来看，营业收入呈持续增长趋势。
营业收入分别为3,375,658.23万元、4,528,526.07万元、6,518,345.3万元，2022年较2021年增长了43.94%。
西山煤电2020年三季度财务分析结论报告
西山煤电2020年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2020年三季度利润总额为70,004.99万元，与2019年三季度的75,103.7万元相比有所下降，下降6.79%。
利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在营业收入下降的同时营业利润也在下降，企业减收减利，经营业务开展得不理想。
二、成本费用分析2020年三季度营业成本为492,794.67万元，与2019年三季度的515,218.57万元相比有所下降，下降4.35%。
2020年三季度销售费用为84,676.7万元，与2019年三季度的55,888.04万元相比有较大增长，增长51.51%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度尽管销售费用大幅度增长，但营业收入却呈下降趋势，表明企业市场销售形势不太理想，应当采取措施，调整产品结构、销售战略或销售队伍。
2020年三季度管理费用为60,259.23万元，与2019年三季度的67,160.65万元相比有较大幅度下降，下降10.28%。
2020年三季度管理费用占营业收入的比例为7.92%，与2019年三季度的8.69%相比有所降低，降低0.77个百分点。
企业经营业务的盈利水平出现较大幅度下降，应当关注管理费用控制的合理性和其他成本费用支出的过快增长。
2020年三季度财务费用为19,535.68万元，与2019年三季度的24,207万元相比有较大幅度下降，下降19.3%。
三、资产结构分析2020年三季度应收账款占营业收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年三季度相比，资产结构偏差。
四、偿债能力分析从支付能力来看，西山煤电2020年三季度经营活动的正常开展，在一内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
西山煤电财务报表分析
目录目录 (1)引言： (2)一、公司背景分析 (2)二、主要财务报表分析 (3)（一）、资产负债表分析 (3)（二）利润表分析 (7)三、财务比率分析 (9)（一）偿债能力分析 (9)（二）、营运能力分析 (9)（三）、盈利能力分析 (10)四、财务综合分析 (11)五、结论 (11)附录 (12)引言：选择分析西山煤电公司最初的原因是因为它是一个规模宏大的上市公司，并且曾有一些比较典型的事件，其次就是我认为煤电方面的是关系国计民生的。
而查阅了部分该公司的资料后更是坚持分析该公司的财务。
西山煤电位于山西省，而山西一直是我国的产煤大省，很值得分析。
而市场上的一些情况也给予了我一些启示“虽然近期煤炭板块中报业绩非常优良，但随着进入7月份基金出现大幅抛售现象，煤炭股成为基金抛售对象，8月1日至5日“净卖”煤炭股11.38亿元。
因为煤炭股前期调整以后估值已经非常便宜了，08年大概是13倍PE，就是PE已经很便宜了，而且公司未来成长性比较好。
“一、公司背景分析1、山西焦煤西山煤电集团公司（以下简称西山集团）是全国最大的炼焦煤生产基地，是特大型煤炭企业，是山西焦煤集团公司的核心企业，是全国首批循环经济试点单位，拥有全国最大的燃用中煤电厂。
西山集团地理位置优越，总部距太原市中心11.5公里。
铁路、公路纵横交错、四通八达，交通便利。
集团主要开采西山、河东、霍西三大煤田的煤炭资源，煤田面积为1237. 12平方公里，资源总量151.5亿吨。
煤种有焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤等，煤炭产品主要有炼焦精煤、喷吹煤、电精煤、筛混煤、焦炭等。
炼焦精煤具有中低灰、中低硫、低磷、粘结指数高、结焦性强等多种优点。
焦煤、肥煤为世界稀缺资源，配入炼焦，既可以提高焦炭冷热强度，又可以降低炼焦成本，是冶金行业的首选原料。
电煤产品质量稳定，是贫瘦煤电厂的首选原料。
西山集团与宝钢、鞍钢、华能国际等知名企业结成战略合作伙伴关系，煤炭产品畅销全国20多个省、市、自治区，并出口日本、韩国、德国、印度、巴西、西班牙、比利时等国家。
西山煤电2019年一季度经营成果报告
西山煤电2019年一季度经营成果报告一、实现利润分析1、利润总额2019年一季度实现利润为94,709.96万元，与2018年一季度的84,447.01万元相比有较大增长，增长12.15%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
2、营业利润2019年一季度营业利润为95,477.6万元，与2018年一季度的84,940.33万元相比有较大增长，增长12.41%。
以下项目的变动使营业利润增加：营业收入增加121,089.18万元，管理费用减少657.57万元，共计增加121,746.75万元；以下项目的变动使营业利润减少：营业成本增加102,573.83万元，销售费用增加3,164.41万元，营业税金及附加增加1,791.08万元，财务费用增加1,696.49万元，公允价值变动收益减少0.54万元，共计减少109,226.34万元。
增加项与减少项相抵，使营业利润增长12,520.4万元。
3、投资收益2019年一季度投资收益为4.55万元，与2018年一季度的15.07万元相比有较大幅度下降，下降69.80%。
4、营业外利润2019年一季度营业外利润为负767.64万元，与2018年一季度负493.32万元相比亏损有较大幅度增加，增加55.61个百分点。
5、经营业务的盈利能力从营业收入和成本的变化情况来看，2019年一季度的营业收入为851,030.98万元，比2018年一季度的729,941.8万元增长16.59%，营业成本为604,566.26万元，比2018年一季度的501,992.43万元增加20.43%，营业收入和营业成本同时增长，但营业成本增长幅度大于营业收入，表明企业经营业务盈利能力下降。
实现利润增减变化表项目名称2019年一季度2018年一季度2017年一季度数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)营业收入851,030.98 16.59 729,941.8 5.6 691,255.47 0 实现利润94,709.96 12.15 84,447.01 8.74 77,657.55 0 营业利润95,477.6 12.41 84,940.33 8.11 78,568.25 0 投资收益 4.55 -69.8 15.07 0 0 0 营业外利润-767.64 -55.61 -493.32 45.83 -910.69 0二、成本费用分析1、成本构成情况2019年一季度西山煤电成本费用总额为754,035.45万元，其中：营业成本为604,566.26万元，占成本总额的80.18%；销售费用为51,513.6万元，占成本总额的6.83%；管理费用为46,047.3万元，占成本总额的6.11%；财务费用为20,019.88万元，占成本总额的2.66%；营业税金及附加为31,888.42万元，占成本总额的4.23%。
西山煤电集团经营分析报告
80
60 y = 3.3825x - 9.9393 R² = 0.589
40
20
0
-10
-5
0
-20
5
10
15
20
-40 GDP：不变价：当季同比（%）
资料来源：Wind，市场研究部
3. 公司介绍
山西西山煤电股份有限公司（以下简称“公司”或“西山煤电”）是对煤进行深加工，集 采煤，洗煤，炼焦，煤气加工，焦油加工等为一体的大型煤化工综合利用企业，是中国最 大的冶金焦生产和出口企业之一。也是全国最大的炼焦煤生产基地和国家首批循环经济试 点单位，其前身为西山矿务局，成立于 1956 年 1 月。公司于 2000 年 7 月 26 日在深圳证 券交易所上市，股票代码 000983。截至 2020 年 6 月，公司第一大股东为山西焦煤集团， 持股占比 54.4%。实际控制人为山西省国资委。
资料来源：Wind，市场研究部
在国内焦煤产量在不断增加的同时，我国还需向国外进口大量优质焦煤。2014-2019 年我 国炼焦煤进口数量呈波动上升趋势，2019 年中国炼焦煤进口数量 7466 万吨，同比增长 14.48%，且 2019 年进口炼焦煤占炼焦煤总供应量的 13.70%，较上年增长 0.792%。
表 1：2019 年我国已探明煤炭储量排名第四
排名 国家
探明储量（亿吨） 占比：世界总量
1 美国
2495.37
2 俄罗斯
1621.66
3 澳大利亚
1490.79
4 中国
1415.95
5 印度
1059.31
6 印度尼西亚
398.91
7 德国
西山煤电2020年财务分析详细报告
项目名称
总资产
流动资产
应收票据 应收账款 其他应收款 交易性金融资产 其他流动资产 非流动资产 固定资产
资产主要项目变动情况表(万元)
数值
2019年 差值
增长率(%)
数值
2020年 差值
增长率(%)
6,511,327.0 5,691.13 7
0.09 7,061,061.8 549,734.82
9
8.44
项目名称
流动资产构成表(万元)
2018年 数值 百分比(%)
2019年 数值 百分比(%)
2020年 数值 百分比(%)
内部资料，妥善保管
第 2 页 共 40 页
流动资产
货币资金
存货
应收账款
应收票据 其他流动资产 其他应收款 预付款项 交易性金融资产
1,678,351.8 7
614,516.79 321,328.6
339,416.46 -128443.54
-2.18 3,255,970.2 954,768.86
6 3.77
557,326.54 478,162.85 -27.45
490,446.68 151,030.22
41.49 604.02
44.5
应付账款
1,000,316.7 33,002.94 2
应付票据 一年内到期的非流动
西山煤电2020年负债总额为4,887,098.47万元，实收资本为409,656 万元，所有者权益为2,173,963.42万元，资产负债率为69.21%。在负债总 额中，流动负债为3,255,970.26万元，占负债和权益总额的46.11%；非流 动负债为1,631,128.21万元，占负债和权益总额的23.1%。
西山煤电2020年三季度财务分析详细报告
267,637.74 12,156.89
366,642.22 42,280.92 0
1,507,925.5 4
38.17 560,098.84
19.74 360,383.52
14.75 299,754.42
0.67 40,962.9
20.21 138,090.06
项目名称 总资产
资产主要项目变动情况表(万元)
2019年三季度
数值
差值 增长率(%) 数值
2020年三季度 差值 增长率(%)
6,329,306.0 312,423.36
5.19 6,552,740.5 223,434.47
3.53
内部资料，妥善保管
第 5 页 共 39 页
8
5
流动资产
其他流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收股利 存货
692,385.51 358,159.7
30.15 1,507,925.5 4
11.51 560,098.84
5.95
23.82 1,622,991.4 4
8.85 598,801.99
5.69
24.77
9.14 5.34
内部资料，妥善保管
第 1 页 共 39 页
应收账款
267,637.74
360,383.52 4.45
5.资产结构的合理性评价
从资产各项目与营业收入的比例关系来看，2020年三季度应收账款所 占比例较高，存货所占比例过高。
内部资料，妥善保管
第 4 页 共 39 页
6.资产结构的变动情况
2020年三季度应收账款占营业收入的比例下降。从流动资产与收入变 化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下 降，与2019年三季度相比，资产结构偏差。
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西山煤电集团经营分析报告
2020年11月
1. 供给：去产能+进口煤管控，行业供给增长有限
1.1. 中国炼焦煤占世界的23%，但优质炼焦煤缺乏
我国煤炭储量丰富，焦炭资源位居世界第二。
2019 年我国煤炭探明储量1416 亿吨，占世界总量的13.2%，排名世界第四。
其中，世界炼焦煤资源占世界煤炭资源总量的不足10%，我国焦煤资源储量占世界的23%，仅次于俄罗斯。
表1：2019 年我国已探明煤炭储量排名第四
排名国家探明储量（亿吨）占比：世界总量储采比（R/P）
1 美国2495.37 23.30% 390.00
2 3 4 5 6 7 8 9 俄罗斯1621.66 15.20%
1490.79 13.90%
1415.95 13.20%
1059.31 9.90%
398.91 3.70%
359.00 3.40%
343.75 3.20%
269.32 2.50%
256.05 2.50%
369.00
294.00
37.00 澳大利亚
中国
印度140.00
65.00 印度尼西亚
德国268.00
1313.00
- 乌克兰
波兰
10 哈萨克斯坦222.00 资料来源：2020《BP 世界能源统计年鉴》，市场研究部
图1：2019 年我国焦煤资源位居世界第二，仅次于俄罗斯
2.7%0.1% 2.0% 0.2% 1.0%
2.0% 2.0% 俄罗斯中国美国
2.0%
英国
7.0% 波兰
澳大利亚
南非
41.0%
印度
其他
17.0%
加拿大
蒙古
哥伦比亚
23.0%
资料来源：中国产业信息网，市场研究部
我国炼焦煤结构性矛盾突出，优质焦煤占比较少。
炼焦煤属于中、高变质烟煤，在我国的总体储量有限。
2019 年我国炼焦煤储量仅占26%，远低于动力煤储量。
并且，炼焦煤的主要煤种中焦煤与肥煤属于优质煤，而在我国的煤种中气煤(包括1/3 焦)占查明储量的12%，焦煤占6%，瘦煤、贫瘦煤和肥煤、气肥煤各占4%和3%，即优质煤的探明储量仅占9%。
由此可看出，我国炼焦煤资源储量存在结构分布不均衡，优质焦煤赋存较少、占比较低，我国属于优质炼焦煤资源缺乏的国家。
图2：2019 年我国焦煤查明资源占比较低，优质煤占比更低
3%
4%
动力煤
6%
气煤
12%
焦煤
瘦煤、贫瘦煤
肥煤、气肥煤
74%
资料来源：中国产业信息网，Wind，市场研究部
1.2. 去产能政策持续，进口煤政策缩紧，行业供给增长有限
从产能上来看，2019 年产业转型升级迈出新步伐。
2018 年，根据“十三五”能源规划，未来焦煤产能预计在11.60-13.50 亿吨之间，以40%的炼焦精煤洗出率计算，未来国内精煤供应能力在5 亿吨。
截至2018 年12 月底，国内安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3373 处，较去年减少534 处，煤炭产能35.3 亿吨/年，较去年增加1.94 亿吨/年。
从产量上来看，2015-2019 年炼焦煤产量呈现先降后增的V 形走势。
2016 年以前，煤炭市场产能严重过剩。
在实行供给侧结构改革后，当年产能迅速下降，降幅9.82%。
从2017 年至2019 年，随着煤炭先进产能的不断释放，产量开始逐年回升。
2019 年，我国炼焦煤总产量4.705 亿吨，同比增长8.19%。
图3：2015-2019 年我国炼焦煤产量呈现先降后增的V 型走势
4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8.00%
-10.00%
-12.00% 2015 2016 2017 2018 2019
产量（亿吨）同比（%）
资料来源：Wind，市场研究部
在国内焦煤产量在不断增加的同时，我国还需向国外进口大量优质焦煤。
2014-2019 年我国炼焦煤进口数量呈波动上升趋势，2019 年中国炼焦煤进口数量7466 万吨，同比增长14.48%，且2019 年进口炼焦煤占炼焦煤总供应量的13.70%，较上年增长0.792%。
8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000
30% 20%
10% 0% -10% -20% -30% 2014
2015
2016
2017
2018 增速
2019
总进口量（万吨）
资料来源：中国煤炭资源网，Wind ，市场研究部
从来源国上来看，我国炼焦煤主要来自蒙古、澳大利亚、俄罗斯三国。
其中蒙古国是我国 炼焦煤的主要进口国。
2019 年，我国从蒙古国进口炼焦煤 3377 万吨，同比增长 22.03%。
占比 45.24%。
从澳大利亚进口的炼焦煤 3094 万吨，同比增长 7.89%，占比 41.44%。
但 未来随着我国加大对进口煤政策的管控力度，我国炼焦煤进口将预计增长有限。
图 5：2019 年我国焦煤进口主要来自蒙古和澳大利亚
0.44% 1.56% 4.03%
7.29%
蒙古 澳大利亚
俄罗斯 加拿大 印度尼西亚 其他
45.24%
41.44%
资料来源：中国煤炭资源网，市场研究部
2. 需求：经济发展有望带动需求小幅提升
2.1. 炼焦煤消费结构单一，受下游市场影响大
2.1.1. 炼焦煤的用途单一，95%以上的焦煤用来冶炼焦炭
炼焦煤主要用于炼制焦炭。
焦煤生产位于煤焦钢产业链的最上游，煤矿生产出炼焦原煤之 后送入洗煤厂洗选，洗选出炼焦精煤，后经焦化厂高温干馏成焦炭，一般 1.35 吨左右的焦 煤才能炼 1 吨焦炭。
2019 年，我国炼焦煤产量 4.7 亿吨，其中 95%用于冶炼焦炭，剩余部 分可以用作动力煤。
图 6：2014-2019 年我国焦煤进口量波动增长。