股指期货套期保值实务操作与案例介绍

合型30%以上) •单一持股不得超过基金净值10% •基金绩效需扣除每年管理费率1.6%至2% •海外基金要承担汇率风险 •基金买卖股票需有研究报告并填写投资决定､投资
执行､投资分析三项表格 •基金下单需经风控部门再经交易室下单
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规避上涨风险及 基差风险
波段上升或股指 期货贴水大时
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公募基金操作的主要限制
公募基金股指期货以空头套保策略为主
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公募基金操作的限制主要有 •无论多头或空头持股比率需60%或70%以上(股债混
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台湾复华传家基金的套保过程(三)
• 2002年5月至6月中指数持续缓跌，由于 判断低点未到，空仓合约到期后持续转 仓6月与7月合约。
• 7/1指数大跌3.58%并跌破5,000大关，由 于自套保以来指数跌幅已超过20%，且 第一权重股台积电有止跌迹象，于是决 定回补1/2的空仓部位。
一個月 報酬率 排名
-0.56 -1.76 0.30 -0.89 -0.57 -1.77 0.41 0.70 2.15 0.94 2.27 1.17 2.22 -1.00 0.16 1.14 4.91 2.65 -0.29 0.53 -1.10 4.85 1.64 -2.86 0.36 1.00 0.34 2.74 2.11 0.75 2.07 -0.58
-24.12 13
-24.88 14
-25.12 15
-25.13 16
-25.52 17
-25.77 18
-26.16 19
-27.41 20
-27.73 21
-27.92 22
-28.11 23
-28.19 24
-28.54 25
-30.07 26
-30.30 27
-31.52 28
-32.15 29
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套保策略最簡單而低風險原则-指数涨时买 股票， 指数跌时放空股指期货套保
指数波段高点是空头套保的好时机
指数涨时买股票不做股指期货套保
沪深三百指数周线图
沪深三百指数日线图
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放空期指(强势股价差交易) ❖股市将大幅上涨来不及买股票，做多股指期货替代(多头套保) ❖熊市期指贴水扩大卖现货买进期指(熊市套利交易或现货替代)
❖牛市期指升水扩大时买现货或ETF并放空期指 (牛市套利交易)
9 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
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• 2000/02/18加权指数从10393跌到 4,555因法令尚未准许股债混合型 套保及交易量尚低致未能以股指 期货套保。
• 2000年10月获准套保，空头套保 合约总值不得超过基金净资产15% ，但指数处于低点未开始套保。
• 2001年起逢高点开始以小部位套 保，逐渐熟悉股指期货运用。
• 2002/03/04加权指数站上6000点， 担心反弹已大后继无力，且技术 指标自高档死亡交叉而下，决定 开始分三批套保。
29
三個月
報酬率 排名
-2.98
2
-7.02
7
-6.25
5
-11.46 24
-7.82
9
1.64
1
-4.88
3
-9.87 19
-9.28 14
-4.96
4
-9.00 13
-9.66 17
-9.94 21
-7.67
8
-9.62 16
-12.27 27
-14.76 28
-6.77
6
-9.75 18
-15.41 29
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使用股指期货套保的最重要目的 使投资组合涨时随涨跌时抗跌(随涨抗跌)
• 熊市时放空股指期货避免或减少股票下跌亏损 • 透过股指期货可以快速增减股票净部位 • 股指期货交易成本远低于股票现货交易 • 运用股指期货套保只需判断多空方向不需选股 • 透过有效的套保及解除套保可以使投资组合净值有随
股指期货套期保值实务操作与案例分析
洪永聪 2010年12月.瀋陽
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洪永聪简历
• 台湾大中华投资经理人协会理事长 • 台湾第一大基金公司复华投信产品与营销副总 • 台湾复华投信投研处及基金管理部副总 • 台湾复华传家基金经理人(第六及第八届平衡型基
机构法人常用的股指期货套保套利交易策略
❖判断牛市转熊市拐点附近开始分批放空期指(空头套保) ❖股市将大幅下跌来不及卖股票，做空股指期货替代(空头套保) ❖熊市时持续放空期指，并利用到期前换仓(空头套保转仓) ❖判断熊市转牛市拐点附近分批回补放空期指(解除套保) ❖牛市开始加股票部位并完全回补期指空头部位(完全解除套保) ❖牛市主升段末期或末升段出现主流强势板块时买进强势股并
台湾第一个套保基金-复华传家基金
以股指期货套保成功免于2002年及2003年熊市净值下跌
12/30报酬率 28.11%
12/30报酬率 -6.83%
※计算日期：1999/8/9~2005/12/30
10 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
台湾复华传家基金的套保过程(一)
机构利用股指期货套期保值的主要策略
套期保值分类 主要策略 使用时机
主要使用对象
空头套保(做空股指期货)
Beta策略
Alpha策略
波段高点套保 经常持有套保
波段低点解除 到期转仓
公募基金
对冲基金
多头套保(做多股指期货)
Beta策略
现货替代
波段低点做多 上升阶段现货低 波段高点解除 或股指期货贴水
对冲基金
金金钻石)管理台湾最大非债基金资产达140亿元 新台币,为台湾第一位使用股指期货并成功套保的 基金经理人 • 台湾统一投信全天候股票基金经理人(Micropal唯 二基金五颗星评价) • 台湾中正大学财金所硕士 • 台湾大学工商管理系学士
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-8.27 10
-12.24 26
-10.02 22
-9.93 20
-8.57 12
-9.40 15
-12.07 25
-8.42 11
-10.18 23
-8.86
-6.64
-11.11
29
六個月
報酬率 排名
0.76
1
-9.31
3
-13.36
Biblioteka Baidu
4
-15.05
7
-20.99 20
-6.06
2
-14.03
6
新进场基金
专户理财
专户理财
专户理财
ETF基金
证券商自营 证券資產管理 证券商自营 对冲基金
持仓期间 使用目的 操作重点
人寿社保等
波段高点至波 段下跌结束
规避下跌风险 随涨抗跌
判断波段高低 点
经常持有 规避系统风险
波段低点至上 涨结束
规避上涨风险
选股投资组合超 判断波段低高
越大盘
点
专户理财
现货增加到位或 股指期货未贴水
台湾与中国大陆股指期货市场的比较
股指期货名称 合约规格 合约价值 最低保证金 交易时间 交易合约月份
每日涨跌幅 最小波动幅度 最后交易日
最后结算价
交割方式
台湾股指期货市场
加权股价指数期货
加权指数期货*200 $1,666,000新台币(20101123) 每手$64,000约合约价值3.84% 营业日上午8:45-下午1:45 交易当月起连两个月加连三个季月 共五个月份的合约
台湾加权指数与台积电2002年日线图
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台湾股债混合型基金2008年大熊市透过 放空股指期货套保创造正报酬率优异绩效
基金名稱
寶來雙盈平衡 復華人生目標 復華傳家 新光福運平衡 復華神盾 元大雙盈 兆豐國際萬全 安泰ING鴻利 國泰豐利平衡 台灣工銀金鑽平衡* 國泰精選平衡 復華傳家二號 國泰平衡 兆豐國際安盈 建弘中概平衡 群益真善美 永豐永益平衡 金復華經典平衡 保誠理財通三號 富邦福寶 台新高股息平衡 永豐中概平衡 安泰ING平衡 保誠理財通二號 保誠理財通 景順平衡* 匯豐安富 永豐趨勢平衡 金鼎首選平衡 平均 前1/2平均 後1/2平均 評比基金數
股票现货投资组合 假设市值
$1,000,000,000
股指期货IF1005於3,415.6卖 出975手做套保合约市值
$999,063,000
5/12沪深300指数 2,818.16点
投资组合市值跌至 $839,655,218(假设跌幅与 沪深300指数相同)
於2836.2买进IF1005 975手解除套保合約市值
-23.21
-18.57
前一营业日结算价上下7% 指数1点(相当于新台币200元) 各该合约交割月份第三个周三，遇 法定假日顺延
以最后交易日依本指数收盘前30分 钟为基础，计算出该段时间内之所 有指数算数平均价为最后结算价 现金交割
中国大陆股指期货市场
沪深三百股价指数期货
沪深三百指数期货*300 $936,420人民币(20101123) 合约价值15% 营业日上午9:15-11:30 下午1:00-3:15 交易当月起连两个月加连两个季月共四 个月份的合约
-22.48 25
-21.54 22
-25.43 28
-22.14 23
-17.73
-13.47
-22.02
29
一年
報酬率 排名
8.60
1
-7.78
2
-14.18
3
-18.62
4
-19.44
5
-20.29
6
-21.07
7
-21.16
8
-21.93
9
-22.11 10
-22.52 11
-24.00 12
涨抗跌的稳定增长效果 • 藉由股指期货可以发展套保或套利等基金或资产管理
新商品
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沪深三百股指期货套保实例
以股指期货套保可避免熊市时投资组合下跌
4/16沪深300指数 3,356.33点
• 3/25指数上扬至6,200后增加第二 批套保部位，4/19指数续涨至 6,400点，决定再增加第三批套 保部位，之后并将4月空仓全数 转仓5月合约。
• 4/22指数触及6,484高点后开始下 跌，5/2指数跌破6,000并大跌 3.26%，传家基金净值却未下跌 ，引起全市场关注，纷纷讨论 是怎么做到的。
• 指数7月上旬小幅反弹后又开始下跌， 8/5大跌5.78%，8/6续跌至4,500且台积电 大跌至43.7元判断下档有限，决定回补 另1/2空仓部位，全部解除套保。
• 8月下旬起指数持续下跌，判断下档幅 度应不大，但10/7却跌破4,000点大关， 直到10/11至3,845低点方快速反弹至 4,500之上。
$829,588,500
损益
股票现货投资组合 $-160,344,782
股指期货 $169,474,500
现货加股指期货 损益
股票现货投资组合加股指期货 套保后转为获利
$9,129,718
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台湾复华传家基金的套保过程(二)
• 2002/03/04在6,000做第一批套保 后，指数仅短暂回档后持续上 扬，由于判断指数上扬空间有 限，于是在3月指数期货到期前3 月套保部位转仓4月合约。
-16.62 13
-15.29
8
-13.86
5
-15.37
9
-18.42 16
-16.21 11
-17.36 14
-18.21 15
-19.60 17
-22.21 24
-15.89 10
-20.71 19
-22.55 26
-16.22 12
-31.45 29
-23.19 27
-21.38 21
-19.94 18
前一营业日结算价上下10% 指数0.2点(相当于人民币60元) 合约到期月份的第三个周五，遇法定假 日顺延
以最后交易日依本指数收盘前二小时为 基础，计算出该段时间内所有指数点之 算术平均价为最后结算价 现金交割
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