第二章 利率及利率期限结构

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7 6
200 5 150 4 3 2 50 1 0 1995 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 美国Case-Shiller 10 城市综合住房价格指数（以00年为100） 美国联邦基金利率(%)
年利率＝12×月利率＝360×日利率
2003年10月18日，吴先生与× 银行签订了《个人购房借 款合同》，该合同写明：贷款利率执行中国人民银行规定利 率，确定为月利率4.2‰，贷款期限为15年，贷款总额为16 万元，适用 “等额本金还款法”。从合同上看，还款利率 应为月利率4.2‰。 每逢月大31天，银行就要多收一天利息， 一年多收五六天的利息，15年内多向银行交79天的利息 882.92元。
债券的种类



按利率：固定利率债券（Fixed-rate-Bond） 与浮动利率债券（Floating-rate Bond）。 固定利率债券的票面利率是固定的，不随市 场利率的变化而变化； 浮动利率债券的票面利率是以某一短期利率 （如3个月或6个月的伦敦同业拆借利率LIBOR） 为基准利率，然后在金准利率上加上一定的 利差(Spread)进行浮动来确定的，因此其票 面利率随市场利率的变化而变化。
（3）可转换性。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。 可转换债券在发行时就明确约定债券持有者可按照发行时约定的价格 将债券转换成公司的普通股股票。如果债券持有者不想转换，则可继 续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售 变现。
债券的种类




按发行期限：新发行债券(on the run)和已发行债券（out of the run）。 按募集方式：公募债券（public offering）和私募债券（private placement）。 按债券是否记名：记名债券（registered bond）和无记名债券 （non-registered bond) 按债券涉及的货币划分: (1)单一货币债券(straight bond)（2）双 重货币债券：指用两种货币计价的债券，如发行人以人民币为 面值发行，而用美元偿付利息和本金。（3）与另两种货币挂 钩的债券，指债券的面值为一种货币，而发行和将来偿还都按 挂钩的另一种货币计算，由发行人承担投资者因汇率变动带来 的损失。
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按对利率的管制程度划分

市场利率（market interest rate）：由市场供求关系决定的利率。 法定利率（official interest rate）：中央银行或金融行政管理当局规定 的利率水平，又称官方利率。
法定利率
1、中央银行对其他金 融机构的再融资利率
例如：
2、商业银行存 款、贷款的利率

金边债券：早在17世纪，英国政府经议会批 准、开始发行了以税收保证支付本息的政府 公债，该公债信誉度很高。当时发行的英国 政府公债带有金黄边，因此被称为“金边债 券”。在美国，经权威性资信评级机构评定 为最高资信等级（AAA级）的债券，也称“金 边债券”。 后来、"金边债券"一词泛指所有中央政府发 行的债券，即国债。
实际利率（Real interest Rate）：名义利率剔除了通货膨 胀因素以后的真实利率。

用公式来表示： Rr=Rn－P 其中：Rr为实际利率, Rn为名义利率, P为通货膨胀率。 精确计算公式为： Rr=（1+Rn）/（1+P）－1=（Rn－P）/（1+P）
当名义利率>通货膨胀率，实际利率为正； 当名义利率=通货膨胀率，实际利率为零； 当名义利率<通货膨胀率，实际利率为负。
债券的种类



按债券的抵押类型：抵押债券（mortgage bond）和无抵押债券。抵押：可以是工厂、设 备等不动产。还可以是股票等有价证券，一般 抵押债券多位公司债券。 按债券的担保类型：担保债券guaranteed bond)和无担保债券。 按是否付息：付息债券与零息票债券（中长期）
债券的种类
按借贷主体划分

银行利率：中央银行利率和商业银行利率。 非银行金融机构利率：农村信用社利率、城市 信用社利率、信托投资公司利率、财务公司利 率等。 有价证券利率：国库券利率、金融债券利率、 企业债券利率和银行大额可转让存单利率、民 间借贷利率等。


按照利率是否固定

固定利率（Fixed Interest Rate）：借贷双方确定一个 利率，借贷期限内不随资金供求状况或其它因素的变化 而变化。 浮动利率（Adjusted Interest Rate）：在借贷发生时共 同确定一个参考利率，在借贷期限内可以随着市场变化 情况进行相应的调整。
在美国次贷危机中，浮动利率贷款的违约率高于固定利率贷款的违约率。 2007

资料：
年第一季度,美国次级抵押贷款市场浮动利率贷款违约比例达15.75%，而固定利率贷
款违约率只有10.25%。2008年5月，浮动利率抵押贷款贷款的违约率上升为25%。
2000年美股IT泡沫破灭后，美联储大幅降息以刺激经济，导致房价 大幅上扬。2004年以来联储连续加息17次。

债券的种类
可转换债券（convertible bond）,是一种可以在特定时间、按特定条 件转换为普通股股票的特殊企业债券。特点： （1）债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限。 投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。 （2）股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换 成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企 业的经营决策和红利分配。

Federal Funds Rate（美国联邦基金利率）：美国同业拆借利率 LIBOR（London Inter bank Offered Rate，伦敦同业拆放利率 ）
注：同业拆借利率，指银行同业之间的短期资金借贷利率
资料：
LIBOR指在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。 目前，LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，成为银行从 市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR通常是由几家指 定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。 最大量使用的是３个月和６个月的LIBOR 。 由LIBOR变化出来的，如新加坡同业拆借利率（SIBOR）、纽约同业拆借利 率（NIBOR）、香港同业拆借利率（HIBOR）等等。
1.
债券的种类

ห้องสมุดไป่ตู้


按发行主体：政府债券、地方政府债券、政 府机构、公司债券、金融债券 按票面形态：平价（at Par）、贴现（at discount）、溢价（at premium） 按债券的期限：短期（bill，1年以下）、中 期（Note，1-10年）、长期（Bond，10-30 年）。短期一般为贴现债券，中长期为附息 债券。
资料：
为进一步推动利率市场化，培育中国货币市场基准利率体系，提高金融机 构自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制，上海银 行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）自2007年1 月4日起开始运行。 中国人民银行副行长吴晓灵表示， Shibor将被培育成为中国的基准利率 。 上海银行间同业拆放利率，以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技 术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的 人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利 率。目前对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个 月、9个月及1年。 Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价行是公开市场一级交易商 或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较 充分的银行。 Shibor的形成机制：每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的 报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每 一期限品种的Shibor，并于11:30通过上海银行间同业拆放利率网 （www.shibor.org）对外发布。

其中，I表示利息额, P表示本金, r表示利率, S为本金和利息之和, n 为信用存续期限。
2 债券知识简介

债券的定义
债券是债务型金融工具，是表明债务人与债权人 关系的凭证。债券发行人（债务人或借款人）承 诺在预先规定的时间期限内向债券的投资人（贷 款人或债券人）支付利息，并在到期时偿还本金。
按照时间长短 短期利率( shortterm interest rate ）：一般1年以 下。 长期利率（longterm interest rate ）：一般1年以 上。
按照性质不同

名义利率（Nominal Interest Rate）：以名义货币表示的 利率，常指借贷合同书面规定的利率或证券的票面利率。

债券的种类

凭证式国债：是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以 “凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通， 从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情 况需要握取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑 取时．除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的 利率档次计算，经办机构按兑付本金的之脱收取手续 费。 记账式国债：以记账形式记录债权、通过证券交易所 的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进 行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由 于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高， 成本低，交易安全
3、债券、国债等有 价证券的发行利率
再贷款利率：中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率； 再贴现利率：金融机构将已贴现票据向人民银行办理再贴现所采用的利率；
注：不同国家法定利率内容不完全相同，但一般由政府货币管理当局、中央银行或由法律规定并在 其所辖范围内实行。
基准利率（benchmark interest rate）：在整个利率体系中起主导作 用的利率。它的水平和变化制约其他各种利率的水平和变化。
债券的基本要素
债券的4个基本要素
面值（Face Value） 期限（Maturity） 票面利率（Coupon Rate）许多债券（不是全部）要求
周期性的支付利息，一年内所获得的利息额除以面值 就是票面利率，以年为单位计算。 票面利率的影响因素：
债券的基本要素
市场利率状况，是影响票面利率的最基本因 素，与市场利率走势相同。 2. 发行人的资信等级 3. 税收 4. 债券抵押品的价值（抵押、质押、回购等） 5. 债券是否有内嵌期权 付息频率：一般一年付息一次或两次
等额本金还款法的每月还款额计算公式为： 每月还款额＝贷款本金／贷款期月数＋（本金―已归还本金累计额） ×月利率。 这家银行等额本金还款法的计算公式为： 每月还款额＝贷款本金／贷款期月数＋（本金―已归还本金累计额） ×日利率×天数。按日利率4.2‰÷30 = 0.14‰扣款。
按照存贷方不同 存款利率 （Deposit rate） 贷款利率 （lending rate）
1 利率的定义及分类

利息是货币所有者（债权人）由于贷出货币而从 借款者（债务人）手中获得的报酬。
通胀补偿 违约风险补偿 流动性补偿 时间补偿

利率是一定时期内利息额同存入或贷出本金的比 率，用来表示利息水平的高低。
利率＝利息/本金
按照计息时间不同 按照存贷方不同
按照计息方式不同
按借贷主体划分 按照利率是否固定 按对利率的管制程 度划分
按照时间长短
按照性质不同
按照计息时间不同



年利率：一年内利息额与本金的比率，一般用（％） 表示。我国现阶段一年期储蓄存款年利率为2. 25%。 月利率：每月利息额与本金的比率，一般用（‰）表 示。 日利率则是按天计算的利率。（不合理之处）
按照计息方式不同

单利（Simple interest）：在到期时段内利息不参与计息（eg. 银行3年期定期存款） 计算公式为：I=p· r· n ； S=P（1+r· n） 复利（Compound interest）：在到期时段内利息参与计息。复 利反映利息的本质，利率既是债权人的一项收入来源，也是债权 人舍弃流动性，舍去赚钱机会的补偿。 计算公式为：S=P· （1+r）n ；I=S－P