6、IPO简介及上市流程概述
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1、程序简介 .................................................................................................................................... 3 2、美国 IPO 的准备过程 ...............................................................................................................3 3、IPO 招募 ....................................................................................................................................3 4、IPO(首次公开募股) .................................................................................................................. 3 5、职责分配 .................................................................................................................................... 5
通过估值模型，我们可以合理地估计公司的理论价值，但是要最终确定发行 价格，我们还需要选择合理的发行方式，以充分发现市场需求。目前常用的发行 方式包括：累计投标方式、固定价格方式、竞价方式。一般竞价方式更常见于债 券发行，这里不做赘述。累计投标是目前国际上最常用的新股发行方式之一，是 指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。所谓“询价机制”，是指 主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信 息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。一般时间为 1～2 周。例 如此次建行最初的询价区间为 1.42～2.27 港元，此后收窄至 1.65～2.10 港元，最 终发行价将在 10 月 25 日前确定。询价过程只是投资者的意向表示，一般不代表 最终的购买承诺。 在询价机制下，新股发行价格并不事先确定，而在固定 价格方式下，主承销商根据估值结果及对投资者需求的预计，直接确定一个发行 价格。固定价格方式相对较为简单，但效率较低。过去我国wk.baidu.com直采用固定价格发 行方式，2004 年 12 月 7 日证监会推出了新股询价机制，迈出了市场化的关键一 步。
2、美国 IPO 的准备过程 建立 IPO 团队 CEO、CFO、CPA (SEC counsel) 、律师 、资产评估机构 挑选承销商 尽职调查 初步申请 路演和定价
3、IPO 招募
通常，上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定 的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦 IPO 完成后，这家公司 就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。
是通过选择同类上市公司的一些比率，如最常用的市盈率(P／E 即股价／每股收 益)、市净率(P／B 即股价／每股净资产)，再结合新上市公司的财务指标如每股 收益、每股净资产来确定上市公司价值，一般都采用预测的指标。市盈率法的适 用具有许多局限性，例如要求上市公司经营业绩要稳定，不能出现亏损等，而市 净率法则没有这些问题，但同样也有缺陷，主要是过分依赖公司账面价值而不是 最新的市场价值。因此对于那些流动资产比例高的公司如银行、保险公司比较适 用此方法。在此次建行 IPO 过程中，按招股说明书中确定的定价区间 1.9～2.4 港元计算，发行后的每股净资产约为 1.09～1.15 港元，则市净率(P／B)为 1.74～ 2.09 倍。除上述指标，还可以通过市值／销售收入(P／S)、市值／现金流(P／C) 等指标来进行估值。
对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销而进入市场，银 行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开 发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。
这个现象在九十年代末的美国发起，当时美国正经历科网股泡沫。创办人会 以独立资本成立公司，并希望在牛市期间透过首次公开募股集资(IPO)。由于投 资者认为这些公司有机会成为微软第二，股价在它们上市的初期通常都会上扬。
缺点
费用（可能高达 20%） 公司必须符合 SEC 规定 管理层压力 华尔街的短视 失去对公司的控制
三、IPO 程序
1、程序简介
首先，要公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书，只有招股说 明书通过了审核该公司才能继续被允许公开募股。（在中国，审核的工作是由中 国证券监督管理委员会负责。）接着，该公司需要四处路演（Road Show）以向 公众宣传自己。经过这一步骤，一些公司或金融机构投资者会对 IPO 的公司产 生兴趣。他们作为风险资本投资者（Venture Capitalist）来投资 IPO 的公司。（风 险资本投资者并非想入股 IPO 的公司，他们只是想在上市之后再抛出股票来赚 取差价。）其中一个金融机构也许会被聘请为 IPO 公司的承销商（Underwriter）。 由承销商负责 IPO 新发行股票的所有上市过程中的工作，以及负责将所有的股 票发售到市场。如果部分股票未能全部发售出，则承销商可能要买下所有未发售 出的股票或对此不负责任（具体情况应该在 IPO 公司与承销商之间的合同中注 明）。IPO 新股定价属于承销商的工作，承销商通过估值模型来进行合理的估值， 并有责任尽力保障新股发行后股价的稳定性及不发生较大的波动。IPO 新股定价 过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是 通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。
IPO 概述..................................................................................................................................................2
第三章 IPO 应用....................................................................................................................................7
一、IPO 案例 三金药业 .....................................................................................................................8 二、A 股市场 IPO 暂停历史..............................................................................................................8 三、创业板 IPO 上市基本信息..........................................................................................................8
一、IPO 简介 ......................................................................................................................................2 二、IPO 特点 ......................................................................................................................................2 三、IPO 程序 ......................................................................................................................................3
不少创办人都在一夜间成了百万富翁。而受惠于认股权，雇员也赚取了可观 的收入。在美国，大部分透过首次公开募股集资的股票都会在纳斯达克市场内交 易。 很多亚洲国家的公司都会透过类似的方法来筹措资金，以发展公司业务。
二、IPO 特点
优点： 募集资金 流通性好 树立名声 回报个人和风投的投入
一、 网上竞价发行的申购程序 ........................................................................................................ 5 二、 网上定价发行的申购程序 ........................................................................................................ 6
目录
前言 .......................................................................................................................................................... 2
4、IPO(首次公开募股)
就估值模型而言，不同的行业属性、成长性、财务特性决定了上市公司适用 不同的估值模型。目前较为常用的估值方式可以分为两大类：收益折现法与类比 法。所谓收益折现法，就是通过合理的方式估计出上市公司未来的经营状况，并 选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出上市公司价值。如最常用的股利折现模型 (DDM)、现金流贴现(DCF)模型等。贴现模型并不复杂，关键在于如何确定公司 未来的现金流和折现率，而这正是体现承销商的专业价值所在。所谓类比法，就
一般流程 .................................................................................................................................................. 5
另外一种获得在证券交易所或报价系统挂牌交易的可行方法是在招股书或 登记声明中约定允许私人公司将它们的股份向公众销售。这些股份被认为是“自 由交易”的，从而使得这家企业达到在证券交易所或报价系统挂牌交易的要求条 件。 大多数证券交易所或报价系统对上市公司在拥有最少自由交易股票数量的 股东人数方面有着硬性规定。
前言
IPO 全称 Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司 或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司 IPO 后 会成为股份有限公司。2009 年 IPO 重启后，在 239 只新股、次新股中，两市已 有 51 支新股破发。
IPO 概述
一、IPO 简介
IPO 就是 initial public offerings(首次公开发行股票）首次公开招股是指一家 企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份是根据向相应证券会 出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来 说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂 牌交易。
通过估值模型，我们可以合理地估计公司的理论价值，但是要最终确定发行 价格，我们还需要选择合理的发行方式，以充分发现市场需求。目前常用的发行 方式包括：累计投标方式、固定价格方式、竞价方式。一般竞价方式更常见于债 券发行，这里不做赘述。累计投标是目前国际上最常用的新股发行方式之一，是 指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。所谓“询价机制”，是指 主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信 息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。一般时间为 1～2 周。例 如此次建行最初的询价区间为 1.42～2.27 港元，此后收窄至 1.65～2.10 港元，最 终发行价将在 10 月 25 日前确定。询价过程只是投资者的意向表示，一般不代表 最终的购买承诺。 在询价机制下，新股发行价格并不事先确定，而在固定 价格方式下，主承销商根据估值结果及对投资者需求的预计，直接确定一个发行 价格。固定价格方式相对较为简单，但效率较低。过去我国wk.baidu.com直采用固定价格发 行方式，2004 年 12 月 7 日证监会推出了新股询价机制，迈出了市场化的关键一 步。
2、美国 IPO 的准备过程 建立 IPO 团队 CEO、CFO、CPA (SEC counsel) 、律师 、资产评估机构 挑选承销商 尽职调查 初步申请 路演和定价
3、IPO 招募
通常，上市公司的股份是根据向相应证券会出具的招股书或登记声明中约定 的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来说，一旦 IPO 完成后，这家公司 就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。
是通过选择同类上市公司的一些比率，如最常用的市盈率(P／E 即股价／每股收 益)、市净率(P／B 即股价／每股净资产)，再结合新上市公司的财务指标如每股 收益、每股净资产来确定上市公司价值，一般都采用预测的指标。市盈率法的适 用具有许多局限性，例如要求上市公司经营业绩要稳定，不能出现亏损等，而市 净率法则没有这些问题，但同样也有缺陷，主要是过分依赖公司账面价值而不是 最新的市场价值。因此对于那些流动资产比例高的公司如银行、保险公司比较适 用此方法。在此次建行 IPO 过程中，按招股说明书中确定的定价区间 1.9～2.4 港元计算，发行后的每股净资产约为 1.09～1.15 港元，则市净率(P／B)为 1.74～ 2.09 倍。除上述指标，还可以通过市值／销售收入(P／S)、市值／现金流(P／C) 等指标来进行估值。
对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销而进入市场，银 行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开 发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。
这个现象在九十年代末的美国发起，当时美国正经历科网股泡沫。创办人会 以独立资本成立公司，并希望在牛市期间透过首次公开募股集资(IPO)。由于投 资者认为这些公司有机会成为微软第二，股价在它们上市的初期通常都会上扬。
缺点
费用（可能高达 20%） 公司必须符合 SEC 规定 管理层压力 华尔街的短视 失去对公司的控制
三、IPO 程序
1、程序简介
首先，要公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书，只有招股说 明书通过了审核该公司才能继续被允许公开募股。（在中国，审核的工作是由中 国证券监督管理委员会负责。）接着，该公司需要四处路演（Road Show）以向 公众宣传自己。经过这一步骤，一些公司或金融机构投资者会对 IPO 的公司产 生兴趣。他们作为风险资本投资者（Venture Capitalist）来投资 IPO 的公司。（风 险资本投资者并非想入股 IPO 的公司，他们只是想在上市之后再抛出股票来赚 取差价。）其中一个金融机构也许会被聘请为 IPO 公司的承销商（Underwriter）。 由承销商负责 IPO 新发行股票的所有上市过程中的工作，以及负责将所有的股 票发售到市场。如果部分股票未能全部发售出，则承销商可能要买下所有未发售 出的股票或对此不负责任（具体情况应该在 IPO 公司与承销商之间的合同中注 明）。IPO 新股定价属于承销商的工作，承销商通过估值模型来进行合理的估值， 并有责任尽力保障新股发行后股价的稳定性及不发生较大的波动。IPO 新股定价 过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是 通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。
IPO 概述..................................................................................................................................................2
第三章 IPO 应用....................................................................................................................................7
一、IPO 案例 三金药业 .....................................................................................................................8 二、A 股市场 IPO 暂停历史..............................................................................................................8 三、创业板 IPO 上市基本信息..........................................................................................................8
一、IPO 简介 ......................................................................................................................................2 二、IPO 特点 ......................................................................................................................................2 三、IPO 程序 ......................................................................................................................................3
不少创办人都在一夜间成了百万富翁。而受惠于认股权，雇员也赚取了可观 的收入。在美国，大部分透过首次公开募股集资的股票都会在纳斯达克市场内交 易。 很多亚洲国家的公司都会透过类似的方法来筹措资金，以发展公司业务。
二、IPO 特点
优点： 募集资金 流通性好 树立名声 回报个人和风投的投入
一、 网上竞价发行的申购程序 ........................................................................................................ 5 二、 网上定价发行的申购程序 ........................................................................................................ 6
目录
前言 .......................................................................................................................................................... 2
4、IPO(首次公开募股)
就估值模型而言，不同的行业属性、成长性、财务特性决定了上市公司适用 不同的估值模型。目前较为常用的估值方式可以分为两大类：收益折现法与类比 法。所谓收益折现法，就是通过合理的方式估计出上市公司未来的经营状况，并 选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出上市公司价值。如最常用的股利折现模型 (DDM)、现金流贴现(DCF)模型等。贴现模型并不复杂，关键在于如何确定公司 未来的现金流和折现率，而这正是体现承销商的专业价值所在。所谓类比法，就
一般流程 .................................................................................................................................................. 5
另外一种获得在证券交易所或报价系统挂牌交易的可行方法是在招股书或 登记声明中约定允许私人公司将它们的股份向公众销售。这些股份被认为是“自 由交易”的，从而使得这家企业达到在证券交易所或报价系统挂牌交易的要求条 件。 大多数证券交易所或报价系统对上市公司在拥有最少自由交易股票数量的 股东人数方面有着硬性规定。
前言
IPO 全称 Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司 或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司 IPO 后 会成为股份有限公司。2009 年 IPO 重启后，在 239 只新股、次新股中，两市已 有 51 支新股破发。
IPO 概述
一、IPO 简介
IPO 就是 initial public offerings(首次公开发行股票）首次公开招股是指一家 企业第一次将它的股份向公众出售。通常，上市公司的股份是根据向相应证券会 出具的招股书或登记声明中约定的条款通过经纪商或做市商进行销售。一般来 说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂 牌交易。