中国权证市场的发展现状及存在问题分析

中国权证市场的发展现状及存在问题分析

内容摘要

权证作为资本市场上一种功能独特的证券衍生产品及金融创新工具，近十年来，在全球范围内迅速发展并为广大投资者所青睐。从2005年开始，我国资本市场进入金融创新全面提速阶段。此时，管理层为了适应市场发展和投资者需求，重新开始了权证交易。作为重点推出的主要创新品种，已经渐次展开的股权分置改革为权证产品的设计和推广提供了广阔的土壤。权证市场的发展对中国发展金融衍生品市场与完善证券市场结构有着非常重要的意义。本文主要研究中国权证市场的发展现状，分析其中存在的问题，并针对这些问题提出相应的对策建议，希望能对我国权证市场的发展提供一些参考。

关键词：权证市场问题对策

目录

一权证概述 (2)

（一）权证的基本概念 (2)

（二）权证的特点 (3)

二我国权证市场的发展历史及特点 (4)

（一）我国权证市场的发展历史 (4)

（二）我国权证市场的特点 (5)

三中国权证市场发展中存在的问题 (7)

（一）权证市场规模小，价格易受操纵 (7)

（二）投资者风险意识淡薄，盲目投机 (7)

（三）权证发行交易制度不完善 (8)

四发展中国权证市场的对策建议 (8)

（一）扩大权证市场规模，抑制价格操纵 (9)

（二）加强对权证知识的宣传力度，增强投资者风险意识.. 9 （三）完善权证发行交易制度体系 (9)

五结论 (11)

参考文献 .......................................................... 错误！未定义书签。致谢 .................................................................. 错误！未定义书签。

一权证概述

（一）权证的基本概念

权证这个词最早出现在1911年的美国，是由美国电力公司发行的一种融资工具，这种权证是指由股票发行公司所发行的一种有价证券，其持有者有权在权证行使期间内，以认股契约所规定的认购价格或履约价格，向发行公司认购特定数量的股票，公

司以筹措资金为其主要目的，并通过发行新股及交付发行公司股票。后来由于权证产品的创新，出现了由非股票发行公司发行的权证，为了对发行人不同的权证做出区分，产生了认股权证和备兑权证的不同概念，认股权证专指由标的公司发行的能够产生稀释效应的权证，而备兑权证是由标的股票发行企业以外之第三者发行的，发行公司不会增发新股，对标的股票并不产生稀释效应，纯粹为一买权，藉以活跃证券市场的交易。随着新金融商品的推陈出新，具有各种不同报酬型态的新奇异择权亦不断出现。而在上交所和深交所的《权证管理暂行办法》指出：权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

（二）权证的特点

1权证具有杠杆效应，可以以小博大。权证价格比标的股票价格低的多，故可以较少的投入资金，而享有标的股票上涨的好处，其收益率可能为投资标的股票的数倍，但同时风险也较大。

2权证可以规避风险、锁定盈利。权证可以用来规避风险。若投资者持有某种股票，预期价格会上涨，又担心预期错误，为避免所持有的现货价格下跌的风险，可用少许的资金买进一只认沽权证，来规避风险。权证持有人最大的损失就只有当初购买权证的金额，从而可以锁定盈利。

3权证具有时效性。权证是一种具有时效性的有价证券，过

期后就不具效力。目前市场上所流通的权证存续期一般为一年左右，权证的时间价值会随离到期交割日的减少而减少，所以是一种短期投资工具。

二我国权证市场的发展历史及特点

（一）我国权证市场的发展历史

1911年美国电灯和能源公司发行全球第一个认股权证。50年代股票期权(亦即认股权证)计划在美国开始迅速发展。1970年，美国电话电报公司以发行权证方式融资15亿美元，使得权证伴随标的证券的发行成为最流行的融资模式。同年4月13日，认股权证在纽约证券交易所上市交易。之后，权证在欧洲和亚洲地区快速发展。目前，欧洲和亚洲是全球最主要的权证市场。在欧洲地区，权证交易主要集中在德国、意大利、瑞士和欧洲交易所，2007年四家交易所权证交易额就占欧洲权证市场的98%。在亚洲地区，权证已成为发展最为普遍的衍生产品，中国、日本、韩国、中国香港和台湾以及新加坡等市场都推出了权证交易，但是除我国和香港地区外，其他市场权证交易规模都比较小。美洲地区权证市场已日益萎缩，2007年其权证交易额不到全球的1‰。

我国于90年代初期就推出了权证交易。1992年6月上海证券交易所推出了飞乐股份配股权证交易。之后，沪深两市相继推出了长期权证、个人股配股权证、公股转配权证、分离运作权证和公私并存配股权证等品种。但是由于权证市场制度不完善、权

证设计不合理、投资者风险意识淡薄和监管水平的局限，权证交易中出现了极为严重的过度投机现象，1996年6月权证市场建立仅4年就被监管层关闭。近几年，随着资本市场各项改革和制度建设的深入，市场运行机制和运行环境逐步改善，我国已经具备了重新发展权证市场的条件。2005年我国启动了股权分置改革。权证因其具有发现价格和对冲风险功能，同时，权证作为股权分置改革市场化对价支付工具，不涉及上市公司股权的重新分割，又能体现对原流通股股东的补偿，也不会对二级市场产生直接的冲击，更容易被控股股东和流通股股东所接受，而且权证用于管理层股权激励，还能有效激发管理层对股权分置改革的积极性。因此，在中国证监会公布的第二批股权分置改革试点公司中，宝钢股份和长江电力都推出了包含权证的方案。8月19日，宝钢权证上市，我国权证市场得以重建。

（二）我国权证市场的特点

在短短几年的时间里，中国权证市场取得了令人瞩目的成就。2005年至2008年6月沪深两市共发行各种权证49只，其中在沪市挂牌交易36只，在深市挂牌交易13只。截至2008年6月，沪深两市共有17只权证在交易，其中，沪市挂牌14只，深市挂牌3只。2008年1-6月，上海市场权证交易额31231亿元，深圳市场权证交易额5771亿元，我国权证交易额已稳居全球第一。从权证市场的发展来看，呈现以下特点：

1权证交易非常活跃。根据世界交易所联合会(WFE)统计，