当前国内外经济形势

对当前国内外经济形势的看法与分析

中共荣成市委党校经济教研室

(2008年10月27日)

今年是我国最近几年最困难的一年：外部需求降温，通货膨胀压力很大，不确定性因素增多，我们面临的困难和挑战相当严峻。尽管如此，从目前情况看，我国经济仍然呈现出平稳较快的发展态势，这是相当不容易的。现在，就当前国内外的经济形势，汇报一下我们的学习体会，汇报不当的地方，敬请批评指正。

主要汇报四个方面：一是美国次贷危机引起世界经济降温。二是这次通货膨胀的特点及成因。三是我国采取的主要应对措施。四是应对当前经济形势的几点粗浅看法。

一、美国次贷危机引起世界经济降温

美国次贷危机到底是怎么一回事儿？

所谓次贷危机，就是次级贷款危机，又称次债危机。

什么是次级贷款呢？美国奉行的是透支经济、超前消费，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，

贷款无处不在。贷款必须有严格的信用保证，必须有资深的信用评估机构对它的信用进行严格的评估，并有还款能力证明。但是，在美国的住房市场上，却出现了一种特殊的贷款，叫次级贷款。这种次级贷款，就是专门对那些信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债又比较重的那部分人提供的住房按揭贷款。

这就让人纳闷了：既然这些人没有信用保证，而金融机构原本都是以盈利为目的的，为什么美国的金融机构要给这些人贷款呢？难道金融机构不怕亏本吗？

然而，美国金融机构之所以搞次级贷款，是有他自己的考虑的。第一，虽然这种贷款风险大，但利率高。它的利率大约比美国的基准利率高2%－3%，而且是浮动利率。第二，他们设想，如果贷款者将来不能还贷，银行还可以把房子收回来，出售后抵顶贷款。第三，因为在2006年之前的5年里，美国住房市场持续繁荣，房价持续上涨，这就给人们造成了一种错觉：认为美国的房地产会永远上涨，或者至少在他们认为“合理”的时间段内会上涨，想当然地认为房地产上涨的速度会快于利息的负担，只要能及时把房子出手，风险是“可以控制”的。退一步说，即使贷款者将来不还贷，贷款机构也可以把房子收回去，照样能卖个好价钱，也是大有赚头的。因此，美国次级抵押贷款市场发展迅速。在1994

年－2006年间，有900多万户美国家庭购买了新住房，其中约有20%是借助于次级贷款的，2001年次级贷款只占整个抵押贷款市场的5.6%，到2006年猛增至50.8%。

那么，危机又是怎样发生的呢？

美国次级贷款总规模大约在1万亿美元左右，这么多的钱压得贷款机构资金周转困难，有的金融机构原本就想“空手套白狼”，为了尽早地回笼资金，同时也分散风险，次级贷款抵押机构就把他们手中掌握的次级贷款“打包”，发行债券，称为住房抵押贷款，卖给各国的投资者。这些债券由于回报率高，同样得到了很多投资机构的青睐，像投资银行、对冲基金、其他基金等金融机构纷纷购买。买进这些债券的投资银行和对冲基金等再把它作为抵押品，发行抵押债务债券，如此反复“创新”，“卖空”做大。但是，这里有一个很大的前提，就是必须保证房价不断上涨。

有谁能保证呢？危机也就由此发生了。2006年美国房价开始下跌，利率又提高了，买房的人要比以前多付很多的利息，这些人本来信用就不好，又没有固定的收入，利息一高就担负不起了，便开始违约。放贷机构的钱收不回来了，就把抵押的房子全部没收，使数以百万计的美国人“有房”的美梦破碎了，大量的人重新流落街头。放贷机构把房子收回来也弥补不了损失，因为这时的房产已经有价没市了，房子

卖不出去，结果发行的债券不值钱了，买了这些债券的机构也跟着亏损。如果是一两个贷款者出现这样的问题还好，而是出现了大量的无法还贷的贷款者，银行大面积亏损，次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，产生了金融危机。所以，次贷危机就是发生在美国住房次级抵押贷款市场上的一种金融危机。

美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的，2007年4月爆发，8月席卷了美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，进而演变为全球性的金融危机。为什么美国的次贷危机会发生并且越演越烈？直接原因是美国利率的上升和住房市场的持续降温，但根源是房贷风险。从根本上讲，决策失误是主要原因，次级贷款完全是建立在投机心理基础上的一种合理的想象、推理与判断，每一个环节都把人性的贪婪表现得淋漓尽致，再加上金融机构监管不力，一旦房地产泡沫破裂，整个金融系统就陷入一场恶性循环，最终酿成了金融危机。这件事同时也说明：美国的月亮也并不都是圆的，尽管美国是比较成熟的市场经济国家，但市场运作过程中同样有很多不科学、不合理的地方，同样有很多不足和失误之处。

次贷危机在肆虐全球的同时，也给美国的金融、信贷机构带来了毁灭性的打击。危机爆发后，美国90家银行倒闭，

涉及3万亿美元，使美国经济处于衰退的边缘。2007年第四季度美国经济增速由第三季度的4.9%下滑到0.6%，今年一季度经济增长率仅为0.9%， 7、8两个月随着美元的走强，经济有所恢复，第二季度美国经济增长率为1.9%，仍低于预期。9月7日，美国政府接管了美国两家最大的住房抵押贷款公司——房地美和房利美，这两家公司原来是由美国国会创建的并获得政府信用支持，属于准国家信用。美国共有12万亿美元的住房抵押贷款，其中这两家公司约有5万亿美元，占美国整个住房抵押贷款的42%，这次危机给这两家公司造成了近150亿美元的巨额亏损，把它们推到了破产的边缘。美国政府接管以后，分别给这两家公司注入1000亿美元的资金。这样，这两家公司由原来的准国家信用变成了国家信用，信用等级大大提高了，虽然它们的债券不能在短期内偿还，但起码不用担心乱掉了，这在一定程度上减少了持有次级债券者的损失。与接管“两房”一样，9月17日美国政府又接管了美国也是全球最大的保险巨头AIG，并注入850亿美元资金。

那么，作为世界上最强大的自由市场经济国家，美国为什么非要置市场化原则于不顾，而力保“两房”和AIG呢？主要有以下三个原因：第一个原因是要维护美国政府的信誉和形象。全球各国央行都持有它们发行的债券，如果美国政