宏观经济分析的工具箱解读
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宏观经济分析的工具箱
——经济统计指标和数据解读
宏观经济分析核心框架
财政政策 货币政策 全球经济
总需求：
就 业 产出
消费
投资
净出口
P
P0
AS AD Y
（GDP） 通货膨胀
工资水平
价格与预期
劳动、资本
总 供 给
Y0
金融市场反
和技术
应
……
潜在产出 资源冲击
2
2018/8/10
常用的宏观研究方法 • 计量分析：模型+经验修正
如何观测经济增长（GDP）
17
2018/8/10
国内生产总值（GDP）
工业增加值
工业增加值的编制
工业增加值注意春节的影响 • 当春节在两年里出现在不同的月份时，1 月和2 月的同比增长率将会严重失真。可根据前两个 月的增长率来把握增长趋势，以消除1 、2 月 单一月份的增长率偏差。 • 自2006年起，国家统计局只公布1-2 月份的总 数据，以避免造成误解。
同步指标
落后指标
要看一组指标，而不仅仅看单个指标 要找出一组主要指标去认真观察和分析，从相互联系 和综合的角度去考察
当这些指标给出的数据或结果出现矛盾时，要进行更 深层次的分析，要选择更有把握的指标作为判断依据
2012年国家统计局经济统计信息发布日程表
1月 1 2 3 4 国民经济运行情况新闻发布会 2011年国民经济和社会发展统计公报 居民消费价格指数月度报告 工业生产者价格指数月度报告 17/二上午 10:00 …… 12/四 上午9:30 12/四 上午9:30 17/二 上午10:00 17/二 上午10:00 17/二 上午10:00 17/二 上午10:00 18/三 上午9:30 …… 2月 …… 22/三 上午9:30 9/四 上午9:30 9/四 上午9:30 …… 3月 …… …… 9/五 上午9:30 9/五 上午9:30 9/五 下午 13:30 9/五 下午 13:30 9/五 下午 13:30 9/五 下午 13:30 18/日 上午9:30 27/二 上午9:30 4月 13/五上 午10:00 …… 9/一 上午9:30 9/一 上午9:30 13/五 上午 10:00 13/五 上午 10:00 13/五 上午 10:00 13/五 上午 10:00 18/三 上午9:30 27/五 上午9:30 5月 …… …… 11/五 上午9:30 11/五 上午9:30 11/五 下午 13:30 11/五 下午 13:30 11/五 下午 13:30 11/五 下午 13:30 18/五 上午9:30 27/日 上午9:30 6月 …… …… 9/六 上午9:30 9/六 上午9:30 9/六 下午 13:30 9/六 下午 13:30 9/六 下午 13:30 9/六 下午 13:30 18/一 上午9:30 29/五 上午9:30
GDP、农业、工业、建筑业、第三产业增加值、存货 最终消费支出、社会消费品零售总额、 居民消费等 固定资产投资总额 、利用外资等 进出口、利用外资、汇率、外债、外汇储备等 价格指数：消费者价格指数、生产者价格指数、房地产价格指数
Ⅰ生产类 Ⅱ消费类 Ⅲ投资类 Ⅳ国际经济和贸 易类 Ⅴ价格类
Ⅵ货币信贷等金 融类
• 逻辑推理：合理的“经济解释”
• 国际比较：他山之石 • 历史比较：以史为鉴 • 结构分析：解剖麻雀
3
为了更好地分析中国宏观经济形势，需要：
关注哪些主要经济指标 这些经济指标的内涵 指标对中国经济的解释力 获取指标或信息的途径 使用指标时应注意的问题
数据的挖掘和分析是宏观研究的灵魂
经济指标 指标内容
Ⅸ收入类 Ⅹ其他类
美国全国经济研究局（NBER）的指标体系
——领先指标：该指标变化先于总体经济情况的 变化； ——同步指标：与总体经济情况变化速度、趋势 同步； ——滞后指标：落后于总体经济情况变化。
指标类型 领先指标
具体指标
PMI、综合股票价格指数、新收订单、库存指标、 工业原料价格、公司纳税后利润、新建公司数量、 建筑合同与许可、制造业工人加班加点时间等 国民生产总值、国民收入、工业生产指数、失业 率、个人收入、工商业销售额等 长期失业率、未清偿债务、库存总量、投资支出 额和货币市场利息率等
Ⅶ劳动力市场类
货币供应量 、利率、各项存贷款、储蓄、汇率、外债、外汇储备 、股票指数、债券、期货、保险等
就业率 、失业等 财政收入与支出、财政赤字、债务收入与支出、债务余额等 城乡居民收入、平均工资、 GNP 单位国内（地区）生产总值能耗 、人口、经济效益指数、景气、 能源消费总量、产销率等
Ⅷ政府财税类
看不透的中国失业率
___英国《金融时报》
Hale Waihona Puke 看不透的中国失业率___英国《金融时报》
“克强指数”（Li keqiang index）
• 全省铁路货运量 • 用电量 • 银行已放贷款量
世界上的三种谎言
• 谎言
• 糟糕透顶的谎言 • 统计数据
– 英国前首相本杰明· 迪斯雷利
统计数据
中国主要经济数据
5
规模以上工业生产月度报告
6
固定资产投资（不含农户）月度报告
……
7
房地产投资和销售情况月度报告
……
8
社会消费品零售总额月度报告
…… 18/六 上午9:30 ……
9 10
70个大中城市住宅销售价格月度报告 工业经济效益月度报告
中国经济统计数据的问题
• 关键的数据不准确
• 重要的数据不统计
• 报告的数据没有用
国内生产总值：尽管存在很多不足，但这仍是最全面的经济增长指标，也 是政府和市场最为关注的增长指标。 工业增加值：工业增加值可能是高频率公布的反映短期经济活动的最好指 标。 固定资产投资：这是衡量短期投资增长的一个重要指标。然而，该数据的 质量和可靠性均差强人意。 社会消费品零售总额：增长率似乎过于平缓，而且该数据没有覆盖到餐饮 之外的其它服务行业，不过它仍是使用最频繁的消费增长指标。 消费者价格指数：这是最受关注的通货膨胀指标，较真实地反映国内消费 品的通货膨胀压力。 M2货币供应量：评估金融状况的一个主要指标，金融状况可能会对近期内 的经济增长及通货膨胀产生很大影响。 信贷：它显示了银行向企业及居民提供资金规模的变化。 贸易：反映了国内（通过进口数据）和国外需求（通过出口）的需求信息。 外汇储备：中国的外汇储备已位居世界首位，外汇储备的增长速度能够很 好地反映汇率失衡的程度。
——经济统计指标和数据解读
宏观经济分析核心框架
财政政策 货币政策 全球经济
总需求：
就 业 产出
消费
投资
净出口
P
P0
AS AD Y
（GDP） 通货膨胀
工资水平
价格与预期
劳动、资本
总 供 给
Y0
金融市场反
和技术
应
……
潜在产出 资源冲击
2
2018/8/10
常用的宏观研究方法 • 计量分析：模型+经验修正
如何观测经济增长（GDP）
17
2018/8/10
国内生产总值（GDP）
工业增加值
工业增加值的编制
工业增加值注意春节的影响 • 当春节在两年里出现在不同的月份时，1 月和2 月的同比增长率将会严重失真。可根据前两个 月的增长率来把握增长趋势，以消除1 、2 月 单一月份的增长率偏差。 • 自2006年起，国家统计局只公布1-2 月份的总 数据，以避免造成误解。
同步指标
落后指标
要看一组指标，而不仅仅看单个指标 要找出一组主要指标去认真观察和分析，从相互联系 和综合的角度去考察
当这些指标给出的数据或结果出现矛盾时，要进行更 深层次的分析，要选择更有把握的指标作为判断依据
2012年国家统计局经济统计信息发布日程表
1月 1 2 3 4 国民经济运行情况新闻发布会 2011年国民经济和社会发展统计公报 居民消费价格指数月度报告 工业生产者价格指数月度报告 17/二上午 10:00 …… 12/四 上午9:30 12/四 上午9:30 17/二 上午10:00 17/二 上午10:00 17/二 上午10:00 17/二 上午10:00 18/三 上午9:30 …… 2月 …… 22/三 上午9:30 9/四 上午9:30 9/四 上午9:30 …… 3月 …… …… 9/五 上午9:30 9/五 上午9:30 9/五 下午 13:30 9/五 下午 13:30 9/五 下午 13:30 9/五 下午 13:30 18/日 上午9:30 27/二 上午9:30 4月 13/五上 午10:00 …… 9/一 上午9:30 9/一 上午9:30 13/五 上午 10:00 13/五 上午 10:00 13/五 上午 10:00 13/五 上午 10:00 18/三 上午9:30 27/五 上午9:30 5月 …… …… 11/五 上午9:30 11/五 上午9:30 11/五 下午 13:30 11/五 下午 13:30 11/五 下午 13:30 11/五 下午 13:30 18/五 上午9:30 27/日 上午9:30 6月 …… …… 9/六 上午9:30 9/六 上午9:30 9/六 下午 13:30 9/六 下午 13:30 9/六 下午 13:30 9/六 下午 13:30 18/一 上午9:30 29/五 上午9:30
GDP、农业、工业、建筑业、第三产业增加值、存货 最终消费支出、社会消费品零售总额、 居民消费等 固定资产投资总额 、利用外资等 进出口、利用外资、汇率、外债、外汇储备等 价格指数：消费者价格指数、生产者价格指数、房地产价格指数
Ⅰ生产类 Ⅱ消费类 Ⅲ投资类 Ⅳ国际经济和贸 易类 Ⅴ价格类
Ⅵ货币信贷等金 融类
• 逻辑推理：合理的“经济解释”
• 国际比较：他山之石 • 历史比较：以史为鉴 • 结构分析：解剖麻雀
3
为了更好地分析中国宏观经济形势，需要：
关注哪些主要经济指标 这些经济指标的内涵 指标对中国经济的解释力 获取指标或信息的途径 使用指标时应注意的问题
数据的挖掘和分析是宏观研究的灵魂
经济指标 指标内容
Ⅸ收入类 Ⅹ其他类
美国全国经济研究局（NBER）的指标体系
——领先指标：该指标变化先于总体经济情况的 变化； ——同步指标：与总体经济情况变化速度、趋势 同步； ——滞后指标：落后于总体经济情况变化。
指标类型 领先指标
具体指标
PMI、综合股票价格指数、新收订单、库存指标、 工业原料价格、公司纳税后利润、新建公司数量、 建筑合同与许可、制造业工人加班加点时间等 国民生产总值、国民收入、工业生产指数、失业 率、个人收入、工商业销售额等 长期失业率、未清偿债务、库存总量、投资支出 额和货币市场利息率等
Ⅶ劳动力市场类
货币供应量 、利率、各项存贷款、储蓄、汇率、外债、外汇储备 、股票指数、债券、期货、保险等
就业率 、失业等 财政收入与支出、财政赤字、债务收入与支出、债务余额等 城乡居民收入、平均工资、 GNP 单位国内（地区）生产总值能耗 、人口、经济效益指数、景气、 能源消费总量、产销率等
Ⅷ政府财税类
看不透的中国失业率
___英国《金融时报》
Hale Waihona Puke 看不透的中国失业率___英国《金融时报》
“克强指数”（Li keqiang index）
• 全省铁路货运量 • 用电量 • 银行已放贷款量
世界上的三种谎言
• 谎言
• 糟糕透顶的谎言 • 统计数据
– 英国前首相本杰明· 迪斯雷利
统计数据
中国主要经济数据
5
规模以上工业生产月度报告
6
固定资产投资（不含农户）月度报告
……
7
房地产投资和销售情况月度报告
……
8
社会消费品零售总额月度报告
…… 18/六 上午9:30 ……
9 10
70个大中城市住宅销售价格月度报告 工业经济效益月度报告
中国经济统计数据的问题
• 关键的数据不准确
• 重要的数据不统计
• 报告的数据没有用
国内生产总值：尽管存在很多不足，但这仍是最全面的经济增长指标，也 是政府和市场最为关注的增长指标。 工业增加值：工业增加值可能是高频率公布的反映短期经济活动的最好指 标。 固定资产投资：这是衡量短期投资增长的一个重要指标。然而，该数据的 质量和可靠性均差强人意。 社会消费品零售总额：增长率似乎过于平缓，而且该数据没有覆盖到餐饮 之外的其它服务行业，不过它仍是使用最频繁的消费增长指标。 消费者价格指数：这是最受关注的通货膨胀指标，较真实地反映国内消费 品的通货膨胀压力。 M2货币供应量：评估金融状况的一个主要指标，金融状况可能会对近期内 的经济增长及通货膨胀产生很大影响。 信贷：它显示了银行向企业及居民提供资金规模的变化。 贸易：反映了国内（通过进口数据）和国外需求（通过出口）的需求信息。 外汇储备：中国的外汇储备已位居世界首位，外汇储备的增长速度能够很 好地反映汇率失衡的程度。