资本结构与公司业绩的关系研究
上市公司资本结构与公司业绩相关关系实证分析
本文所 选指标的数据均来源于 中国股票 市场研究 数 据 库 Ｃ ＭＡ Ｓ Ｒ提 供 的 ２０ ０ １年 １ ２月 ３ １日前 上 市 的 １３ ２８
财务管理学中应 用非常 普遍 的一 种统计 方法 ， 主要 是 它 研究变量间的相关程度。各变量间 的相关程 度可 以用 相 关系数来表示 ， 相关 系数 是描述 这种 线性关 系程 度 和方 向的统计量 ， 通常用 ｒ 表示 ， 取值范 围为 ［一１ １ 。ｌＩ ， ］ 值 ｒ
的研究采用了统 计学 中的相关性方法 。相关 性方 法是在
经 营业绩 时最重要 的评 价标 准 ， 因此本 文选 取总 资产 收 益率 、 净资产收益率 、 每股收益及主营业 务收入 增长率 四 项指标 作为 Ｙ 量 ， 变 以此 来研究 上市公 司 资本结 构与 公
司业绩 的相关性。
三 、 本 数 据 的选 取 样
应 的政 策 建 议 。
［ 关键 词］ 资本结构 ； 司业绩 ； 公 实证 分析 ［ 中图分类号］ Ｆ ３ ８０
实 证 研 究 的 模 型 设 计
［ 文献标 识码］Ｂ
［ 文章编号 ］１０ ２ ８ 【０ １ ０ ０ ０ ０ ０ ２— ８０ ２ １ ）６— １８— ２
关键 ， 是驱动净资产收益率 的基本动力 ， 反映企 业从 １ 元
资产负债率是评价企业 资本结 构的最主要 的一个指
标 ， 映企业 总资产中有 多大 比例是通过 负债取得 的 ， 反 因 此本文选取其作为 Ｘ 变量 。而评价一个 企业 的经 营业绩 时 ， 常使 用的财务 指标 有每股 收益 、 通 总资 产收 益率 （ 即 资产净利率 ） 净资产收益率 、 、 主营业务收入增 长率 、 主营 业务利润率等 。其 中 ， 总资 产收益 率是 企业盈 利 能 力的
资本结构和企业绩效之间的关系——以A_股上市公司为例
【摘要】为研究资本结构对企业绩效的影响，本文选取了上证A 股2016—2021年969家上市公司披露的财务报表数据进行实证检验。
研究发现，公司股权集中度与企业绩效显著正相关；经营负债与企业绩效显著正相关；资产负债率与企业绩效显著负相关。
【关键词】资本结构；企业绩效；财务报表；实证检验一、引言莫迪利亚尼和米勒于在1958年提出了MM 理论，认为在无税的情况下，资本结构与企业绩效无关。
在过去的几十年里，学术界对资本结构与企业绩效之间的相关性进行了一系列的研究，但未达成共识。
国内学者对A 股上市企业的研究结论也存在一定的区别。
本文选取上证A 股969家上市公司作为样本，旨在研究：股权集中度和企业绩效的关系；经营负债对企业绩效的影响；资产负债率和企业绩效的相关性。
二、文献综述国内学者对A 股上市公司的资本结构和企业绩效已有相关研究。
经研究发现，国内A 股上市公司的股权集中度对企业绩效有正向促进作用。
股权集中度与公司绩效显著正相关。
经营负债能力强，公司企业价值越高。
加强经营负债融资,有利于提高企业经营绩效。
有学者发现，资产负债率和企业绩效呈负相关。
也有些学者发现，资产负债率和企业绩效呈倒U 型关系。
三、研究假设1.股权集中度对企业绩效的影响在所有权集中时，控股股东与企业模板更容易一致，所有权集中控制可以减少股东和管理者之间的代理问题，公司股权集中度对公司业绩有促进作用。
综上，提出假设1：H1：股权集中度对企业绩效正相关。
2.经营负债对企业绩效的影响根据国内外研究，经营负债能够在一定程度上抑制公司代理成本，降低管理者日常消耗的自由现金流，提高公司绩效。
综上，提出假设2：H2：经营负债对企业绩效正相关。
3.资产负债率对企业绩效的影响。
修正的MM 理论认为，企业的负债越大，企业的市场价值也越大。
均衡理论认为，企业的负债越大，破产成本增加，会降低企业的市场价值。
考虑到国内企业负债率较高的实际情况。
综上，提出假设3：H3：资产负债率对企业绩效负相关。
资本结构对公司绩效的影响
资本结构对公司绩效的影响在当代企业管理中，资本结构对公司绩效的影响已经成为一个热门的研究领域。
资本结构是指企业在筹集资金过程中，债务和股权的相对比例。
它直接关系到企业的财务稳定性、盈利能力和业绩增长。
本文将从不同的角度探讨资本结构对公司绩效的影响。
一、债务资本与公司绩效债务资本是企业通过负债融资所筹集的资金。
债务资本比例的增加，会增加企业的财务杠杆效应。
财务杠杆效应指的是债务对企业经营结果的放大作用。
首先，适度的债务资本比例可以降低企业的资金成本，从而提高公司的盈利能力。
通过借债获得的资金可以用于扩大生产规模、改善生产技术等方面，从而增加企业的收入来源。
其次，合理运用债务资本可以提高企业的财务杠杆效应。
当企业运营正常时，债务可以帮助企业获取超额收益。
然而，如果企业经营不善，负债过高可能会增加企业的财务风险。
最后，债务资本比例过高可能会导致企业的财务压力加大，甚至面临破产的风险。
因此，企业在运用债务资本时需要进行风险评估和合理的资金配置，以确保公司的财务稳定性和盈利能力。
二、股权资本与公司绩效股权资本是企业通过股权融资所筹集的资金。
股权资本比例的增加会降低企业的财务杠杆效应，但却有助于提高公司的发展潜力和长期价值。
首先，股权资本可以帮助企业吸引更多的投资者，增加企业的市场认可度和企业形象。
这有助于企业在市场竞争中获得更多的机会和资源。
其次，股权资本可以提供更稳定的资金来源，减少企业的财务压力。
相比债务资本，股权资本不需要支付固定的利息和偿还期限，可以提供更大的灵活性和稳定性。
最后，股权资本比例的增加可以提高企业的长期发展潜力。
股东们会根据企业的业绩和前景来评估企业的价值，并决定是否进行持有、增持或减持股份。
当企业的业绩优秀且发展潜力大时，股权资本可以获得更高的估值和回报。
综上所述，资本结构对公司绩效的影响是一个相对复杂的问题。
适度的债务资本可以降低资金成本和提高财务杠杆效应，但过高的负债风险也会增加企业的财务压力。
公司绩效与资本结构相关性研究
公司绩效与资本结构相关性研究摘要：本文在考虑公司成长性与规模的情况下，采用多元线性回归模型对北京地区信息技术业上市公司资本结构与公司绩效之间的关系进行了实证研究。
结果表明，在同时存在成长性与规模两个控制变量的条件下，公司绩效与资本结构之间存在着负相关关系。
最后提出了一些建议。
关键词：公司绩效资本结构成长性公司规模几十年来，针对上市公司的资本结构与绩效的关系研究一直是学术界关注的热点，也是投资者进行投资的重要参考资料，具有很强的指导意义。
目前国内关于资本结构与公司绩效的相关研究日益丰富，呈现出百花齐放的特点，然而针对反映国家科技力量、提升国家综合实力的重要战略性产业之一的信息技术业的相关研究却很少，特别是针对位居我国信息技术业领先地位的北京地区信息技术业上市公司的相关研究更是缺乏。
因此，对此类上市公司进行资本结构与公司绩效研究，具有较强的理论意义和实用价值。
一、研究背景中外学者关于资本结构的理论研究已较为成熟并得出了大批研究成果。
现代资本结构理论的开端是mm定理。
1958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒（franco modigliani & mertonh. mille r）提出了著名的mm定理，认为在一定条件下资本结构与企业价值是不相关的。
随后学者们通过不断放松mm定理严格的假设条件，引入税收效应、代理成本、信息不对称等因素，发现资本结构的选择对公司的价值有着重要的影响。
此后，众多学者都围绕资本结构与企业价值这一问题展开了大量的研究。
20世纪70年代以来，国内外学者对资本结构与公司绩效的关系问题作了大量理论和实证方面的研究，但由于在研究时期、研究对象、研究方法以及变量选取等方面存在的差异，国内外学者们研究得出的结论并不一致，主要包括以下几类：资本结构与公司绩效呈正相关关系；资本结构与公司绩效呈负相关或不相关关系；资本结构与公司绩效的区间范围存在对应关系；资本结构与公司绩效呈非线性关系，存在最优资本结构；衡量企业价值的具体指标不同与资本结构的关系不同。
浅谈企业资本结构与经营业绩的关系
浅谈企业资本结构与经营业绩的关系作者：张晓浩来源：《山西农经》 2016年第12期1 资本结构和公司业绩相互作用分析1.1 资本结构对公司业绩的作用分析通过以上对资本结构概念的理解，我们认为资本结构主要是指负债与总资本的比例关系，即资产负债率（负债/总资产）或者负债/(负债十权益)，因此，这里我们提出假设，资本结构中的负债与权益的比例关系能够对企业的经营业绩造成一定的影响。
所以，在此首先分别阐述负债与权益对公司业绩的影响。
1.1.1 负债与公司业绩。
自从资本结构理论提出以来，MM 定理得到了很大的发展。
权衡理论，优序融资理论都是在此基础上发展而来的。
在MM 定理的假设条件下，资本结构对公司业绩是没有影响的。
MM 定理认为，加权平均资本成本会随着负债/权益比的提高而降低，较高的财务杠杆可以提高公司业绩；而权衡理论则认为，企业债务的增加和负债率的上升，企业财务困境甚至破产的可能性就会加大，风险也随之上升。
与之相对应的，企业破产的成本、财务困境成本和负债等成本都会随之增加，那么企业的价值就会随之降低，资本结构对公司业绩就会产生非线性影响，即“倒U 型”的影响关系；融资次序理论则是在信息不对称的基础上提出的，当企业或公司经营业绩良好时，便可以从内部进行融资解决资金需求，企业或公司就不会产生较高的资产负债率。
因此，该理论提出的结论是完全相反的:财务杠杆比率与公司业绩之间存在负相关关系。
1.1.2 所有者权益与公司业绩。
所有者权益，也称为所有权结构，是指资产扣除负债之后，公司所有者享有的剩余权益。
股权结构在公司治理中占有控制性的地位，涉及到公司内部控制权的分配。
西方的学者曾经做过研究并提出，由于股权分散可能会导致对企业的监督不力，因此，股权结构与公司业绩呈正相关关系。
但是，这些研究是建立在西方发达资本市场基础上的，在实际运用时，需要结合中国的实际情况进行研究。
中国的证券市场并不十分发达，而且一个重要的特征就是股权分散，包括国家股、法人股和流通股等不同类型的股权同时存在，有效控制市场的力度还不够完善，难以发挥市场的监督管理作用。
上市公司资本结构与公司绩效的实证研究
（ ） 一 样本数据的选取 为保证数据 的有效性 ， 本文的样本数据选取遵循 以下原则 ： 由于上市公司初期表现可能不太稳定 ， 为确
保公司行为相对成熟 ， 选取沪深 ３０样本股的年报数据 ； ０ 剔除ｆ 、Ｔ类上市的公 司， ，ｓ ｒ 以消除上市公司额度 限制等财务指标异常及亏损 企业资本重组等非经营性因素 的影响 ； 由于金融类 上市公司资本结构 与一般上市公 司有显著不同 ， 所以不考虑金融类上市公司 ， 同时 为避免受到 Ｂ股和 Ｈ股波动的影响 ， 除同时发行 Ａ股 、 剔 Ｂ股和 Ｈ股的公 司； 剔除数据遗漏或缺失 的上市公司 。 基于以上原则 ， 经过筛 选， 共有 ２ ４家上市公司符合要求 。以 ２ ０ － ０ ６年作为分析时段进行考察研究 。样本观测 的所有数 据来源于 巨潮资讯 网、 ３ ０ ３ ２０ 中国经济 信息网 、 中国上市公 司资讯网 、 大智慧软件 ， 本文使用 Ｓ Ｓ １．及 Ｅ ￣ ｓ．数 据包对数据进 行统计验证。 ＰＳ１ ０ ｖ ｗ ３１
实证分析 ， 出资产负债率与净资产收益率呈正相关 。龙莹 、 得 张佳林 （ ０ ３ 以我国电力行业 的上市公 司为例 ， ２０ ） 对其资本结构和公司 绩效的关系进行了实证研究， 出两者呈正相关 的结论 。 得 洪锡熙 和沈艺峰 （ ０ ０） ２０ 以沪市 １９ － ９ ７年 ２ １ ９ ５ １９ ２ 家工业类公司进行 检验 ， 认为企业的资本结构与盈利能力呈正相关关 系。李义 超 （ ０ １ 以 １９ － ９９年且 １９ ２ ０ ） ９ ２ １９ ９ ２年底前上市 的 ５ 家非金融类 上市公司进 １ 行时间序列及二次曲线 回归模型分析得 出， 以托宾 Ｑ值衡量企业绩效时 ， 企业绩 效与资本结构负相关 。陈小 悦 、 姚怡涛 （ ９ ５） １９ 就沪 市 的收益与资本结构的关系进行 实证研究发现 ， 其股 市收益与负债 ／ 权益显著负相关 。 陈杰 、 陆正飞 （ ０ ５） １９ － ００年制造业 ２０ 就 ９８２０ 上市公 司进行实证分析表明 ， 企业业绩 （ 盈利 能力 ） 与负债率负相关 。 肖作平 （ ０ ５） 王玉荣 （ ０ ５） ２０ 、 ２ ０ 运用不 同的方法和指标进行实 证分析得出 ， 企业绩效与资产负债率负相关 。
基于上市公司资本结构、管理者利益侵占与公司业绩研究
王满四（ ０ ６ 研究了负债融资对管理者工资和在职消费的影响， 公 司 资本 结构 与公 司业 绩 之 间存 在着 相 互 影 响 关 系 ， 提 出如 下 ２０ ）
分析表明负债融资加重了管理 者的在职消费行为，并且 发现在代 假设 。
理 成 本较 高 的样 本组 中 ，在 职 消 费对 公 司业 绩 有 负 面影 响 ；而 在 代理 成本 较 低 的样 本 组 中 ，在职 消 费 与 公 司 业绩 正 向 相关 。
基于上市公司资本结构、管理者利益侵占与公司业绩研究
张 淑 梅
（ 黑龙江省农垦红 兴隆管局饶河农场黄 岗管理 区，黑龙江 饶河 １ ７ ） ５ ４ ５ １
摘要 ： 的资本结构对任何一个上市公司来说都是重要的，这不仅 因为资本 结构对企业 的财务风险、经营业绩有 重大 合理
影响 ，更重要 的是资本结构同时影响着企业 的治理结构 。 目前 ，我 国上市公 司因为历史原因，导致资本结构不合理 ，进而 制约了公 司治理结构 的完善。研究资本结构对管理者利益侵 占行为产生显著 的正 向影响 ，这表 明负债 融资不能抑制管理者 的利益侵 占行为，资本结构对公 司业绩 的影响是非线性的，存在 “ ｕ型”的相关关系，这 一结果支持动态权衡理论 ，证实 倒 了目标资本结构的存在 ．同时，管理者利益侵 占会对公 司业绩产生显著 的负 向影响 。文 中主要论述了资本结构、管理者利
假设 ｌ ：基 于 权衡 理 论 和动 态权 衡理 论 ， 资本 结 构 对公 司业 绩 会 产 生 非线 性 影 响 ， 即 “ Ｕ 型 ” 的 影响 关 系 。 倒 假设 ２ ：基 于融 资 次 序理 论 ，公 司 业绩 与资 本 结 构 负相 关
从以上研究成果可 以看出，现有文献在研究资本结构 、管理 者利益侵 占与司业绩三者之间的关系问题时 ， 往往将其 中之一作
上市公司资本结构与公司业绩的实证研究
—５ ６ ９
Ｎ
４９ ５ ８
最 大值
６２ ．８
数为一 ． １２ 并且在 １％的水 平上 显著相关 ， ０ ０２ ， ０ ０ 这很
（ ） 究设 计 二 研
为基础 ，着重研 究资本结 构与企业价 值 的关 系 ； 二 是以 Ｍ Ｍ理论 为基础 ， 着重研究 资本结构 的影响 因
素。
为 了检 验上 市公 司资 本结构 与公 司业 绩 之 间
我 国上市公 司存在特殊 的制度背 景 ， 如股权结 构较独 特 、 产机 制不健 全 、 律对 中小 股东 和债 破 法
３ 析． 究资 本结 构 与公 司绩 效之 间可 能存在 的 关 系。 分 来研 在控 制 相 关变量 的情 况 下 ， 结 果表 明 ： 实证 资
本结 构与 公 司绩效 存在 相 互影 响的 关 系 ， 资本 结构与 公 司绩 效显 著 负相 关。 司规 模 以及公 司成 长性 与 公 公 司绩效 显 著正相 关 ； 第一 大股 东持 股 比例 与公 司绩 效成 反 向相 关关 系。 关键 词 ： 司绩 效 ； 公 资本 结构
２１ ０ ２年第 ９期（ 总第 １７ ） ８期
山东 纺 织 经 济
上市公司资本结构与公司业绩的实证研究
秦 娜 娜
（ 河子 大学 经 管 学 院 石
摘
－
新疆石河子
８ ２０ ） ３０ ３
要： 通过 建 立 资本 结构 与公 司绩 效 的模 型 ， 用 Ｓａａ软件 对 资本 结构 与公 司绩 效进 行 两 次回 应 ｔｔ
信号传 递理论研 究成果 的基础 上 ， 出了优序 融资 提
理论 。
（ ） 内 二 国
第一 大股 东控 制 权 （ ｉｔ ｃｎ ）第 一大 股东 持 股 Ｆ ｓ ｅｏｄ ： ｒｓ 比例／ 第二 大股东持股 比例 。
《上市公司资本结构和公司绩效的关系国内外文献综述2200字》
上市公司资本结构和公司绩效的关系国内外文献综述1 国内研究现状我国关于偿债能力研究的文献资料不断朝着丰富化的方向发展，其中比较具有代表性的文献资料有：王棣华（2015）通过抽取773家制造业中的上市公司，数据区间为2010-2014年，以多元回归来完成初步的实证检验，得知资本结构的确和经营绩效二者存在负相关。
宋丽等(2016) 研究认为，税负水平的高低，和资产负债率之间表现直接的正相关。
税负沉重的情况下，企业也会选择负债较高的资本结构。
相反，企业则会选择负债很小的资本结构。
营利性、规模大小和成长性，均和企业自身的资产负债率之间呈正相关；而所得税率，同样也可能会改变企业内部的资本结构。
乔虹（2017）分别完成了资产负债结构比例、长短期偿债能力以及存货周转分析，分析企业在资本结构上的基本现况，同时找出其中问题；结合影响资本结构的各类因素，提出具体的优化建议。
傅晓等（2017）研究认为，不论哪种资本结构，均没有办法帮助投资主体们实现各自的利益最大化；而项目收益率趋于合理，代表投资者也会乐于投资。
陈玉荣（2017）根据40个具有代表性的公用事业公司的财务数据，我主要从债务基金的角度来研究和调查经营绩效，并了解到资本集中与经营绩效不保持线性关系，而资产、当前负债比率以及财务杠杆比率和经营绩效之间存在相关性。
康俊（2017）尝试对研究对象进行细化，将样本减少到2011-2014年这几年的创业板上市公司。
从融资结构的角度上，以回归分析法来对融资结构、绩效二者相关性作了实证检验。
从中得知：在资本结构中，资产负债率、借款融资率实质上均和经营绩效的高低保持一种负相关。
方明月(2018)：某个区域的产权制度越差，当地企业则越期待提高无形资产的比例；而缔约制度越是不完善，企业便会着力于减小无形资产的比例；和大企业相比，中小民企在自身的资产结构上，对制度质量十分地敏感。
闫雨莎（2020）认为在融资结构中，资产负债关系与房地产公司的业绩呈强负相关；在债务结构中，当前资产负债比、银行贷款率与收益率之间存在负相关；在股权结构、公股比例和股权平衡程度中，房地产公司的业绩有促进作用，流通股比例对公司的业绩有限制性影响。
上市公司资本结构与经营业绩相关性研究——以中部地区工业类上市公司为例
司资 本结 构整 体 上 表 现 出 主要 依 靠 债 务 融 资 、 权 股
融 资 比重 偏 小 ， 及 债 务 融 资 内部 构 成 不 合 理 ， 一 以 在
定 程 度上 阻碍 了企 业 的发展 。本文 对 中部地 区工业 类 上 市公 司 资本结 构 与经 营业 绩相 关性 进行 了实证 研究 ， 以期 为 中部 地 区企 业 资本 结 构调 整 和 经 营业
展 程 度上 出现 了很 大 差异 。中部地 区 工业类 上 市公
据笔 者汇 总 的数 据 资料 可 以得 出 中部 地 区工业 类 上 市公 司 ２ １ ０ ０年资产 负 债率 均 值 为 ６ ． ６ ， 期 资 ７ １ 长 本负 债率 均值 为 ２ ． １ ， ９ １ 因此 ， 者 提 出两 个 基本 笔
以 实现 提 升 经 营 业 绩 的 目标 。
关 键 词 ： 部 地 区 上 市 公 司 ； 本 结 构 ； 营 业 绩 中 资 经 中 图 分 类 号 ： ２ ９ １ Ｆ ７． ５ 文献 标识 码 ： Ａ 文 章 编 号 ： ０ ９５ ３ （ Ｏ １ ０ — ０ ６ ０ １ ０ —８ ７ ２ １ ） ４０ ０ —４
２１ ０ １年 １ ２月
太原理 工大学学报 ｌ 会科学版） 社
Ｊ ｕ ｎ ｌｏ ｉｕ ｎ Ｕｎ ｖ ｒ ｉ ｆＴｅ ｈ ｏ ｏ ｙ Ｓ ｃａ ｃｅ ｃ ｓ Ｅｄ ｔ ｎ ｏ ｒ ａ ｆＴａ ｙ ａ ｉｅ ｓｔ ｏ ｃ ｎ ｌ ｇ （ ｏ ｉ ｌ ｉｎ ｅ ｉ ｏ ） ｙ Ｓ ｉ
高 于 ６ ， Ｏ 资产 负债 率与 经 营业 绩 之 间呈 负 相 关关
系 ， 设 ２ 中部 地 区工业 类 上市 公 司 长期 资 本 负 债 假 ：
资本结构与企业绩效的研究
资本结构与企业绩效的研究1. 引言1.1 研究背景资本结构是企业在融资过程中决定资本投入和债务比例的一种策略。
资本结构的优化可以对企业绩效产生积极影响，因此引起了学者和实践者的广泛关注和研究。
资本结构与企业绩效的关系一直是财务管理领域的研究热点之一。
理论上，资本结构可以影响企业的价值和经营绩效。
在实践中，资本结构的选择并不是一成不变的，企业需要根据自身的经营情况和市场环境灵活调整。
资本结构调整涉及到企业管理的各个方面，包括经营风险、财务约束、融资成本等因素。
研究资本结构与企业绩效之间的关系，对企业实践具有重要的意义。
目前，关于资本结构与企业绩效关系的研究仍在探索之中，对于如何优化资本结构以提升企业绩效，仍然有待进一步的研究探讨。
【研究背景】可以为我们提供更深入的理解和研究动力。
1.2 研究意义资本结构是企业财务管理中的重要课题，对于企业的经营活动和经济绩效具有重要影响。
研究资本结构与企业绩效之间的关系，可以为企业提供优化财务结构、提高盈利能力和降低风险的决策依据。
在当今竞争激烈的市场环境下，有效控制资本结构，实现资金的最优配置，对企业的可持续发展至关重要。
资本结构与企业绩效的研究意义主要体现在以下几个方面：通过深入探讨资本结构对企业绩效的影响机制，可以帮助企业更好地把握财务管理的关键因素，制定更加科学合理的财务决策。
研究资本结构与企业绩效的关系可以为企业提供优化经营管理的思路和方法，帮助企业提高盈利能力和竞争力。
对资本结构与企业绩效的研究可以为相关理论的进一步发展提供实证支持和经验总结，为学术界和实际经营提供有益的借鉴和启示。
【研究意义】2. 正文2.1 资本结构的理论基础资本结构的理论基础主要是建立在现代财务理论的基础之上。
现代财务理论将企业的价值最大化作为目标，认为企业的资本结构应该在风险和收益之间取得平衡，以实现股东财富最大化。
资本结构理论主要包括融资成本理论、税收理论、信息不对称理论和公司治理理论等。
江苏板块上市公司资本结构与公司业绩的实证研究
Ａｂ ｔａ ｔ Ｉ ｅ ｅ ｔｙ ａｓ ｍａ ｙ ｓｈ ｌｒ ａ ｅ ｄ ｎ ｍｐ ｒｃ ｌ ｔｓｓ ｏ ｈｅ ｒ ｌｔ ｎｓ ｉ ｅｗｅ ｎ ｃ ｐ ｔｌｓｒ ｃｕ ｅ ａ ｄ ｓｒ ｃ ：ｎ ｒ ｃ ｎ ｅ ｒ ｎ ｃ ｏａ ｓ ｈ ｖ ｏ ｅ ｅ ｉｉａ ｅ ｔ ｎ ｔ ｅａｉ ｈ ｐ ｂ ｔ ｅ ａ ｉａ ｔｕ ｔ ｒ ｎ ｏ
第 ８卷
南京 工业 大学 学报 （ 社会 科学 版 ）
江 苏板 块 上 市 公 司 资 本 结构 与公 司业 绩 的实证 研 究
芮莹心 ， 许 敏
（ 南京 工 业大 学 经济管 理 学院 ， 苏 南京 江 摘 ２０ ０ ） １０ ９
要 ： 年 来很 多 学者对我 国上 市公 司资本 结构 与公 司业绩之 间的 关 系进 行 了实证检 验 ， 到 正相 近 得
ｓ ｒ ｔ ｅ． ｔ ｕｃ ｕｒ
Ｋｅ ｒ ｓ ｃ ｐｔｌ ｔ ｃｕｅ ｏ ｐ ｎ ｅｆｒ ｎ ｃ ；ｃｒｅａｉｅａ ａｙｉ；Ｊａ ｇｕＰ ｏ ｉｃ ｙ ｗｏ ｄ ：ａ ｉ ｒ ｔｒ ；ｃ ｍ ａ ｙｐ ｒ ｍａ ｅ ｏｒｌｔ ｎ ｌｓｓ ｉｎ ｓ ｒｖｎ ｅ ａ ｓｕ ｏ ｖ
【 中图分类号】 Ｆ７ ２０
证 检验分 析 江苏 省 上 市公 司 的资 本 结 构是 否影 响
以及怎 样影 响公 司业绩 ， 图检 验 国外经典 理 论和 试
其一 ， 资本结构与公司业绩呈正相关关系。洪
锡熙 、 沈艺 峰对 影 响我 国上 市公 司资本 结构 的 主要 因素进 行 实证分 析 ， 结果 表 明盈利 能力 与企 业负 债
ｍｏ ｅ ，ａ ｄ ｕ ｅ ｈ ｉｗｓ ｓｆｗａｅ ｔ ｘ ｍｉｅ ｔ ｅ ｒ ｌｔ ｎ ｈ ｐ ｂ ｔ ｅ ｎ ｔ ｅ ｃ ｐ ｔｌ ａ ｄ ｃ ｍｐ ｎ ｅｆｒ ｎ ｅ．Ｔｈ ｄ ｌ ｎ ｓ ｓｔ ｅ Ｅｖｅ ｏｔ ｒ ｏ ｅ ａ ｎ ｈ ｅａｉ ｓ ｉ ｅ ｏ ｗ ｅ ｈ ａ ｉａ ｎ ｏ ａ ｙ ｐ ｒｏｍａ ｃ ｅ ｒ ｓ ｌ ｈ ｗｓｔ ａ ｈ ｅ ａｉｎ ｈｐ ｉ ｅ ａｉｅ．Ｂａｅ ｎ ｔ ｉ ，ｔｅ ｐ ｐ ｒｐ ｔ ｏ ｗａｄ ｔ ｅｓ ｇ ｅ ｔｏ ｆｏ ｔｍｉｉ ｇｃ ｐｔ ｅ ｕ ｔｓ ｏ ｔｔｅ ｒ ｌｔ ｓ ｉ ｓｎ ｇ ｔ ｈ ｏ ｖ ｓ ｄ ｏ ｈ ｓ ｈ ａ ｕｓｆｒ ｒ ｈ ｕ ｇ ｓｉｎ ｏ ｐｉ ｚｎ ａ ｉ ｅ ｌ ａ
资本结构对我国上市公司的影响研究
资本结构对我国上市公司的影响研究资本结构对我国上市公司的影响研究资本结构是指公司筹集资本的方式以及各种资本形式之间的比例。
资本结构直接关系到公司的债务风险、股权结构以及经营成果等方面。
因此，研究资本结构对上市公司的影响是一个重要的经济学问题。
一、资本结构对上市公司的债务风险的影响资本结构对上市公司的债务风险有重要的影响。
在投资决策时，资本结构会对公司的资金成本和负债比率产生直接影响。
以债务融资为例，若公司的债务比重较大，则有可能遭受到财务危机的风险；但是若公司的股权比重较高，则风险相对较小。
因此，良好的资本结构可以有效地降低公司的财务风险，维护公司的长期稳定发展。
二、资本结构对上市公司的股权结构的影响资本结构对上市公司的股权结构也会产生影响。
具体来说，债务比重较大的公司会减少投资者对公司的信心，导致公司股权市场价格下降；而股权比重较大的公司，则会提高公司的股权市场价格，吸引更多的投资者进入市场。
因此，资本结构的优化，对于控制股权结构的合理性非常重要，能够对股权市场产生直接、长期的积极影响。
三、资本结构对上市公司的经营成果的影响最后，资本结构对上市公司的经营成果也有着直接的影响。
一方面，债务融资比例的提高，会提高公司的杠杆率，进而引发财务风险，可能导致公司经营困难；而另一方面，股权融资比例的提高，则会提高公司的成长性和盈利能力，进而带来更好的经营业绩。
因此，优化资本结构、增加股权比重，是促进上市公司健康、快速发展的根本保障。
总之，资本结构是企业长远发展的重要因素之一，能够直接影响公司的债务风险、股权结构以及经营成果等方面。
因此，在制定公司战略和经营策略时，务必要注重优化公司的资本结构，提高公司的股权比重，确保企业的持续发展和长期利益。
资本结构外文文献
资本结构外文文献资本结构是一个公司的股权和负债的组合，可以通过权益比率和负债比率来描述。
资本结构的选择与公司的风险、财务灵活性、成本效益等有联系，因此，对于公司来说，资本结构的选择至关重要。
在本文中，我们将介绍两篇外国文献，以了解资本结构的现状和选择对公司的影响。
第一篇文献第一篇文献名为“Capital Structure and Corporate Performance in China: Evidence from Foreign Listed Firms”，作者为Sung C. Bae、Chang-Soo Kim和Akihiko Takahashi。
这篇文章研究了中国外资上市公司的资本结构与业绩之间的关系，并通过样本回归分析得出。
文章首先介绍了中国外资上市公司的资本结构情况，指出了其负债比率高、权益比率低的特点，这些特点也反映在其经营绩效上。
然后，文章对不同的资本结构与公司绩效之间的关系进行了实证研究。
分析发现，在外籍公司中，负债比率与公司绩效呈倒U型关系，而权益比率与公司绩效呈现正向关系。
同时，还发现公司规模和成长率对资本结构选择具有重要影响。
文章得出：在中国外资上市公司中，权益比率对公司绩效具有显著的正向作用；负债比率和公司绩效之间存在倒U型关系；公司规模和成长率都对资本结构选择有重要影响。
第二篇文献第二篇文献名为“Capital Structure and Firm Performance: Evidence from Malaysia”，作者为Chee-Wooi Hooy、Chin-Fei Goh和Yew-Ming Chia。
这篇文章研究了马来西亚公司的资本结构选择与公司绩效之间的关系。
文章首先介绍了马来西亚公司的资本结构特点，包括股权比例高、负债比例低的现象。
然后，文章通过样本回归分析研究了资本结构选择与公司绩效之间的关系。
分析发现，在马来西亚公司中，权益比率和公司绩效呈现正相关关系，负债比率与公司绩效之间没有显著关系。
中小板企业资本结构与公司业绩的实证研究
能 力 与资本 结 构 （ 长 期 负债 比率 ） 有显 著 负相 关关 系 ； 规模 、 资 积 累方面较 弱 。而 内源 融资 比率 低说 明企业 生产 规模 扩大 主 产担 保值 、 成长 性等 因素对 资本结 构 的影 响都不 显著 。 洪锡 熙 要不 是依靠企 业 自身 的内部积 累 ，很 大程度 上依 赖于 外部 的
从２ ０ ０ ５ — ２ ０ １ ０ 年 中小板 企业资本 结构 的数 据 ， 可 以看 出 内 中国最早 研究 资本 结构 与绩效关 系的实 证文 献是 陆正 飞 低 。
和辛宇 ， 他 们得 出结论 ： 不 同行 业 资本 结构 有 显 著差异 ； 获 利 源融 资 的比例保 持在 ２ ０ ％一 ３ ０ ％的水平 ， 表 明 中小 企业 在 内部
和沈 艺 峰 以 ２ ２ １ 家 工业 类公 司为样 本 数 据进 行 实证 分 析 ， 结 融资渠 道及融 资环境 ， 这就使 得企业 长久发 展缺乏 主动性 。 果证 明企 业 规模 和盈 利 能力 两个 因素对 企业 资本 结构 的选 择 ３ ． 偏好 股权融 资 偏好 股权 融资 是我 国上市公 司最 明显 的特 征 ，在上 市 的
二、 我国 中小板企业 资本结构 的描述 性统计分 析
本文 所指 的资本结 构 ， 是指 企业取得 资金 来 源时 ， 不 同渠
年代 Ｍ ｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ 和Ｍ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ 提出 Ｍ Ｍ 资本 结 构 理 论 。Ｔ ｉ ｔ ｍ ａ ｎ 和 道 筹措资 金 的有 机搭 配及各种 资金 的 比例 。本 文对 资本结 构 Ｗｅ ｓ ｓ ｅ ｌ ｓ 研究 表 明获 利能 力 与 负债 比率 间具 有 明显 的 负相 关 的衡量使 用资产 负债 率 、短期 有息 负债率及 长期 有 息负债 率
我国钢铁行业上市公司资本结构与企业业绩关系实证研究
企业资本结构相关 理论 的研究始于 ２ ０世纪
［ 收稿 日期 ］０ １ ９１ ２ １－ — ０ ３ ［ 作者简介 ］ 顾国庆 ， ， 女 江苏泰州人 ， 江苏经 贸职业技术学院财务处 中级会计师。
企 业 价 值 不 会 随 资 本 结 构 的改 变 而 有 所 变 化 。 １６ ９ ３年 ， ｏｉｉｎ 和 Ｍｌｒ ＭＭ定 理作 了相关 Ｍ ｄｇａｉ ｌ ｉｅ对 ｌ 修订 ， 考虑 了税 收作用 的影 响 ， 为负债 杠 杆对企 认
ｌ１ ２
公司为研究对象 ， 以资产负债率和长期资本负债 率为指标 ， 选取 ２ ８家公 司 ２０ — ０９年 的数据 ０ ０ ２０
我 国钢 铁 行 业上 市公 司资本 结构 与 企 业 业 绩 关 系实证 研 究
顾 国庆
（ 江苏经贸职业技术 学院 财务处， 江苏 南京 ２ １６ ） １１ ８
［ 关键词 ］ 资本结构 ； 企业业绩 ； 资产 负债率 ； 资产 收益率 净 ［ 摘 要 ］ 借鉴 国 内外相关研 究成果 ， 选取 净资产收益率作为企业业绩指标 ， 选取 资产 负债 率和 长期 负 债 率作为资本结构指标 ， 分别建立一次回归模型和二次回 归模 型 ， 并采用我 国钢铁 行业上 市公 司数据进行 实 证研 究。一次回归结果表明 ， 国钢铁行 业上市公司资本结构 与其业绩 成 负相 关关 系； 次回归拟合效果 更 我 二 好 ， 明我 国钢铁行 业上市公 司资本 结构与其业绩成倒 ｕ型 关 系， 表 并存在 最优 资产 负债率 （ 值为 ０ ３ ３ ） 使 ．７ ８ ， 得 业绩指标达到最 大值 。由于我 国钢铁行 业总体 资产 负债水 平较 高 ， 二次 曲线 的右边 ， 在 右侧 区间表现 出负 相关关 系， 也验证 了一次回归呈 负相 关。应 积极发展 债券 市场 ， 大力 完善破产制 度 ， 以此 来优 化我 国钢铁 行
上市公司资本结构与公司业绩相关性分析——基于青海省上市公司的实证分析
（０ ２ 得 出盈利能力与负债率呈正相关关 系。 ２０ ） 张佳林 、 杜颖 、 李京
分， 而企业价值不仅包含了新创造的价值 ， 还包含 了企业潜在的或 预期 的获利能力 ， 是指公司全部资产的市场价值 ， 即股票与负债市 场价值之和 ， 它是以一定期 间属于投资者 的现金流量 ， 按照资本成
企业价值最大化具有更为重要的作用 。
一
基于前述对资本结构与公司绩效相关性 的分析 ，本文在借鉴 国内外学者研究成果 的基础上提出以下假设 ： （ 假设１ 资本结构与公司业绩呈正相 关 提 出这一假设 的 一） ：
、
文 献 回顾
依据是 ， 存在权衡理论和优序筹资理论以及杠杆效应 ， 有债务的企 业价值 等于有相 同风险但无债 务企业 的价值加上债 务的节税 利
明， 随着负债率 的提高 ， 上市公司的盈利能力呈现上升趋势。 明、 刘 袁 国良（９ ９ 的研究表 明我 国上市公 司的资产负债率 的高低与经 １９ ）
营效率之间存在一定 的相关性 ， 资产负债率在０４ ． 间可能是 ．—０５ 之
上市公司最好的资产负债结构 ，过高过低都不利于企业效率的发 挥。 洪锡熙 、 沈艺 峰（０ ０ 和 吕长江、 ２０ ） 王克敏 （０ ２ 及王娟、 ２０ ） 杨凤林
而增加 ， 股东也提高收益 ， 而企业价值也会越 大。 从 （ ） 二 假设２ 在理论和现 实上会存在一个较为合理的 负债 区间 ：
资本结构与公司绩效关系研究综述
念 ，它是指 企 业 内部 各种 资 金 的构成 与 比例 关系 。不 同 的资 本结 构代 表 不 同利
会 加大企 业 的财 务风 险。因此 ， 司的 财 公
本论 文得到 山东省 高等学校优 秀教 师国 内访问学者经费资助。
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［］ ５ 夏立 军， 陈信元 ， 方轶 强． 审计任 期与 审计独 立性 ： 自中国证 来 券 市场的经验证据 … ． 国会计与财务研 究 ， ０ （）５ — ８ 中 ２ ５ １：４ ７． ０ ［］ ６ 刘峰 ， 立 民， 张 雷科 罗． 国审计 市场 制度安排 与 审计 质量 需 我
求—— 中天勤客户流 向的案例 分析 ［］ 会 计研究 ，０ ２ １ ） ｆ． ２ ０ （２ ：
［］ Ｉ． 会计研 究 ，０ １４ ： — ２ ２０ （）５ ６． ７
师定期轮 换 的规 定 ［ ］ ０ ３ ｓ． ０． ２
１４ Ｐ ｔｒＣａｅ ，Ｒｏ ｅ ｉ ｎｔ ０ ６Ａ ｄｔＰ ｒ ｅ ｅ ｕｅ ｎ ｅｅ ｒｙ １Ｊ ｇｒ Ｓｍｅ ｔ２ ０ ．ｕ ｉ ａｔ ｒｔｎ ｒ ａｄ ． ｎ
会 计与财务 研 究，０ ２ １ ：— ４ ２ ０ （ ） １ １．
资本结构与企业绩效的关系
资本结构与企业绩效的关系随着经济全球化和市场竞争加剧，企业要想在市场上获得更好的生存和发展机会，必须了解企业的资本结构以及资本结构与企业绩效之间的关系。
资本结构是指企业内部的资本配置方式和融资策略，企业绩效是指企业利润、市场份额、品牌知名度、员工满意度等方面的表现。
企业的资本结构和企业绩效之间存在着密切的关系，资本结构的调整会对企业绩效产生影响，而企业绩效的提升也需要依赖于优化资本结构。
一、资本结构对企业绩效的影响1.1 负债率对企业绩效的影响企业负债率是衡量企业财务风险的一个重要指标，负债率的高低直接影响了企业的借款成本和还款能力。
当一个企业负债率较高时，其借款成本也会相应增加，这就会对企业的绩效产生不良影响。
此外，负债率过高还会提高企业的财务风险，增加企业的债务偿还压力。
1.2 资本结构与公司盈利能力的关系资本结构对公司的盈利能力也会产生影响。
研究表明，企业权益资本的占比越高，公司的盈利能力就越强。
这是因为股东权益资本可以提供长期稳定的融资支持，而企业借款增加了企业的财务风险。
1.3 资本结构与投资效率的关系企业的投资效率指的是企业投资所获得的利润回报率。
资本结构与投资效率之间存在着比较显著的关系。
研究表明，企业更倾向于使用股票筹资的企业，在资本结构相同的情况下，其投资效率更高。
二、企业绩效对资本结构的影响2.1 绩效对融资策略的影响企业绩效对企业的融资策略选择有重要的影响。
在企业绩效达到一定水平的情况下，企业可以更加倾向于使用股权融资方式。
这是因为企业的股票市值在业绩稳步增长的情况下会得到提升，从而使得企业的筹资成本降低。
2.2 绩效对股票价格的影响企业绩效的提高还会对企业的股票价格产生影响。
在企业绩效显著提升的情况下，股票价格也会相应上升。
这样的情况有利于企业筹资成本的降低和股东信心的提升。
2.3 绩效对债券价格的影响企业绩效的提高还会对企业的债券价格产生影响。
在企业绩效显著提升的情况下，企业的债券价格也会相应上升。
资本结构对公司业绩的影响——基于A股上市公司的实证研究
的影响 。 结论表 明， 资本结构与公 司业绩显 著负相 关、 长期 负债 比率与公 司业绩显著 负相关 ， 流动 负债 比率与
公 司业绩显著正相关。表明合理 的资本结构是企业不断提 高 自身价值的重要保证。
关键词 ： 资本结构 公 司业 绩 Ａ股 上 市 公 司 实证 研 究
引 言
一
、
长期 以来 ， 有关资本结构 的相关 问题一直是国 内外财务理论研究 的热点课题 。在我 国， 上市 公司作为企业制度改革 的先驱首先 接受着市场 的检验和洗礼 ， 其管理决策行为倍受利益相关 者的关 注。 然而 ， 当前我 国上市公 司的整体经营业绩不高 ， 除了公 司治理结 构不 合理 、 不完善以外 ， 上市公司资本结构不合理也是影 响公 司经营业绩 的重要因素之一。 那么 ， 上市公 司所选择 的资本结构将会对 公司业绩产生何种影响 以及如何对上市公司资本结构进行调整 ？ 是本文研究的焦点所在 。 从 负债对股权结构的影响效应 、 负债所产
生的破产危机效应 、 负债的债务契约效应 、 负债 的监督效应 、 负债 的资产替代效应 以及负债 的非最优化投资效应等六个方面 ， 分析 资 本结 构对公 司业绩 的影响效应 。 本文以 ２ ０ ０ ７年至 ２ ０ １ １ 年我 国 Ａ股上市公司作 为研究样本 ， 以托宾 Ｑ值作为衡量公司业绩的指标 ，
在控制了公司成长 能力 、 公司规模及税收效应后 ， 通过 多元 回归考察资本结构 、 流动 负债率及长期负债率对公司业绩的影响。 实证 分
析发现 ： 资本结构与公司业绩显著负相关 、 长期负债 比率与公 司业绩显著负相关 ， 流动负债 比率与公司业绩显著正相关。
二、 文 献 回顾
（ 一） 资本结构与公 司业绩呈正相 关关 系的相 关研 究 Ｂ ｒ ｅ ｎ ｎ ａ ｎ和 Ｓ ｃ ｈ ｗ ａ ｒ ｔ ｚ （ １ ９ ７ ８ ） 提 出了权衡理论 。该理论认为 ， 代理成本 、 税 收 和破产成本会导致 业绩好 的公司倾 向于更高的账面价值 财务杠杆 比率 ，从而使公 司的账面价值财务杠杆 比率和业绩之间呈现出正
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资本结构与公司业绩的关系研究引言资本结构问题自从其诞生那刻起，就一直是公司金融研究领域中最核心的问题之一。
随着我国资本市场的不断发展和完善，企业价值最大化已被越来越多的企业作为追求目标，公司经营业绩也受人们普遍关注。
资本结构作为公司治理结构中的重要方面，不仅影响企业的资本成本，还会影响企业的治理结构和经营业绩。
资本结构的核心问题就是围绕企业怎样搭配债务资本和权益资本的比例展开的。
资本结构对企业价值具有重要的影响。
一方面，资本结构代表债权人和股东的权利和义务，而债权人和股东在公司治理中的作用和地位不同，因此企业的资本结构会影响相关经济主体的行为特征，这些相关经济主体的行为特征会对公司治理结构产生影响，最终影响公司绩效和市场价值，可以说合理的资本结构是公司有效治理的基础。
另一方面，债务资本和权益资本构成比例会影响企业融资的加权平均资本成本，企业必须寻找一个加权平均资本成本最小的资本结构，只有这样，企业才有可能实现企业市场价值最大化的目标。
2.资本结构与公司业绩理论研究资本结构对于公司业绩的作用与影响主要是表现在资本结构中股权结构与债务结构的不同选择会对公司的治理效率产生影响，最终会影响到公司的业绩。
下面分别介绍股权结构与负债结构对公司业绩的影响。
2.1资本结构与公司业绩相关概述2.1.1资本结构的概述资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑有关影响，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中通过筹资活动进行调整，继续保持企业现有资本结构的合理。
资本结构有广义和狭义之分。
狭义的资本结构是指长期资本结构；广义的资本结构是指全部资本的（包括长期资本和短期资本）的结构。
企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资本而形成的，各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资本结构及其变化。
企业筹资方式虽然很多，但总的来看分为负债资本和权益资本两类，因此，资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。
2.1.2公司业绩的概述2.2股权结构对公司业绩的影响所谓股权结构，是指股份公司发行的总股本中，不同性质的股份所占的比例与其相互关系，股权结构包括了股权属性、股权集中度和股权流通性三方面内容[4]。
2.2.1股权属性股权属性是指股份公司各个股东的身份，也就是公司股份归谁所有，如国有股、法人股等等。
国有股的最终所有者是全国人民，但由国家作为全体人民利益代表来对国有资本进行管理，国家委托国有资产管理机构或者部门行使经营权。
这样的多重委托代理关系，会产生一系列的问题。
各级委托者的意志，并不能够对代理经营者产生直接的影响，也不能对公司的业绩改变产生直接影响。
政府部门同时承担着实现国有资产增值和维护社会秩序稳定的双重职能，有着多元化的行为目标，因此上市公司追求的目标不是单一的盈利性，而是要兼顾社会公平性原则，必然会影响到公司的经营效益。
我国的国有股由于不能在股票市场流通，也不能在证券交易所自由买卖，导致二级市场的接管机制失效，没有一个有力的竞争机制保证上市公司由更有能力的人来管理，不利于公司业绩的提升。
国有股虽然有很多不利于提升公司业绩的因素，但也有自己的优势，在我国现行的经济体制下，国有控股的企业往往能够得到国家在政策上的扶持与倾斜，比如垄断行业，因国有股的存在，对业绩的提高有非常积极的影响。
法人股股东有更强的动力来监督大股东和经营者，在股东大会上行使投票权参与公司的重要决策与经营管理。
通常法人股股东自身就是一些以追求利润为目的的公司或者投资企业，具备经营管理活动经验和经营决策能力，能够将因信息不对称产生的风险降低，从这个角度上说，法人股股东在提升公司治理效率方面有着非常积极的作用。
法人股因为有着产权主体清晰、投资目的明确和持股稳定等优点，有利于公司治理效率的提高和公司行为的规范，因而法人股能从根本上提升公司的业绩水，但是，也应该注意到，当法人股股东持股量过低的时候，可能会釆取一些短期行为而不是着眼于公司长期价值的增加，最终导致公司业绩的下滑。
2.2.2股权流通性流通股是可以在二级市场上进行交易的股票，流通股的持股者多数是社会公众股东，这些社会公众股东数量非常多但是持有的股份却非常少，股权比较分散。
流通股股东按照持股比例分享监督公司经营管理人员获取的收益，但却要承担因为监管而引起的全部成本，收益与成本严重的不匹配。
流通股股东在购买某支股票的时候，主要是看这支股票能否带给他们红利，因此经营状况好的公司的股票当然就越受青睐，经营状况差的公司就往往会被抛售，公司要想筹集到更多的资金，就必须要竭尽所能改善公司的经营状况提升业绩，这样才有利于公司更好的经营下去[5]。
2.3负债结构对公司业绩的影响根据前面资本结构理论的分析，负债结构也会对公司的业绩产生影响，企业的负债治理是否有效，会对公司的治理结构效率产生影响，能减少代理成本，并直接影响到公司的业绩，有效的债务治理，必然会使公司的经营者积极努力的提高公司的经营情况，改善经营业绩。
首先，负债对公司的管理者有监督和约束的作用。
因为负债需要定期还本付息，能够减少公司的管理者随意支配的现金流，进而在某种程度上减少了管理者在职消费和过度投资的行为，也即负债能够减少管理者在公司经营中的代理成本[6]。
并且债务人面临着债权人的压力和破产机制的约束，当公司经营一旦失败不能履行债务契约的时候，债权人可以按照相关契约或者法律对债务人进行治理，比如对企业进行重组或者破产清算，给公司的管理者形成很大的压力。
为了避免控制权丧失，管理者必须努力经营，所以负债对于公司的管理者有很好的监督作用，并降低因所有权和控制权分离产生的代理成本。
其次，负债能够影响公司的控制权归属。
公司负债水平高，虽然能够带来减税收益，但公司破产的风险也更大，当公司不能够正常支付债务时，公司的剩余控制权和剩余索取权由股东转移到债权人的手中。
与股东控制相比，债权人控制对公司经营者的约束力更强，因为经营者在债权人控制时比股东控制更容易丢掉饭碗[73.资本结构与公司业绩实证分析3.1实证数据选取本文选取了创业板上市公司2013年的年报数据做研究样本，以净资产收益率和托宾Q来衡量企业业绩，与创业板上市公司资本结构各解释变量进行实证分析，从债务和股权两个方面研究创业板上市公司资本结构对公司业绩产生的影响[8]。
3.1.1负债与公司业绩研究假设假设一:创业板上市公司债务规模与公司业绩存在正相关关系。
根据修正的MM理论，公司负债能够带来减税收益，负债有利于提高公司业绩，公司价值随着负债水平的提高而增大[9]。
根据上述对创业板上市公司资本结构的分析，我国创业板上市公司的负债比率是严重偏低的，因此本文提出假设一，创业板上市公司债务规模与公司业绩是正相关的。
3.1.2股权构成与公司业绩假设二:创业板上市公司前十大股东持股比例与公司业绩存在正相关关系。
首先根据委托代理关系，控股股东持股比例高有助于减少代理成本，提升公司的业绩水平。
因此公司存在控股股东能够很好的解决传统的委托代理问题，股权集中型的公司相对于股权分散型的公司有更高的市场表现和盈利能力。
假设三:创业板上市公司国家持股比例与公司业绩存在负相关关系不同性质的股东代表的利益主体不同，对公司业绩产生的影响也不同。
国家股的股东权利是由国务院授权的国有资产管理机构实行的，往往只有人事任命权，没有剩余索取权，缺乏足够的经济利益驱动，来对管理者进行有效的监督和评价。
另一方面，很多国家股处于控股地位的公司受到政府的干预较多，很多时候要完成国家下派的各个任务指标来安排生产经营活动，政府和企业难以进行有效的分离，所以会对公司的业绩产生负面的影响。
也有很多学者的研究成果是与本文相一致的[10]假设四:创业板上市公司法人持股比例与公司业绩存在正相关关系法人股不能在证券市场上自由流通，且一般为长期持股，所以法人股东具有一定的稳定性，更为关注企业的长期发展，不会像流通股股东那样“搭便车”，对公司的治理能力更强。
此外，法人股东与企业一起管理投资项目，承担的风险往往比国家股东承担的大，因而更加关注监控企业的生产经营活动，对公司管理层有较高的监控积极性和监控能力，会监督经理人按照股东权益最大化去制定经营决策，所以一定比例的法人股往往能提高企业的业绩。
假设五:创业板上市公司流通股比例与公司业绩存在负相关关系。
目前，我国的流通股持有者绝大多数是个人股东，他们一般通过公布的财务信息来选择公司股票，且持有的时间短，有很强的投机性，加上持股比例小，不能参加股东大会直接行使自己的控制权。
3.2研究样本的选取与数据来源基于本文对创业板上市公司的研究目的，选取了2013年的财务数据作为分析对象，数据资料来源于和讯财经网、深圳证券交易所官方网站以及锐思数据库[11]。
为确保实证分析的有效性，在选取样本时，遵循如下规律:(1)为消除异常数据和极端数据对统计结果的影响，剔除ST以及*ST和PT上市公司的数据样本，因为此类上市公司财务状况恶化，或是连续两年发生亏损有退市的风险，会对结果造成偏差。
(2)剔除数据信息缺失的公司，以避免影响研究结果的准确性.3.3研究变量的设计3.3.1被解释的变量评价企业业绩的方法有很多，从以前学者的文献来看，大致可以分为两类，一种是财务指标评价法;一种是市场价值指标评价法。
财务指标评价法是指选择一种或者多种财务指标来衡量或评价企业业绩的方法。
目前学术界常用的衡量企业业绩的财务指标有:总资产利润率、主营业务利润率、每股收益、净资产利润率等等。
市场价值指标评价法，是指釆用市场价值指标来对企业业绩进行衡量的方法，目前在国内外文献中，备受推崇的市场价值指标是托宾Q值(Tobin'Q)。
这些指标的含义和运算方法如下：(1)总资产利润率(ROA):该指标是用来衡量企业全部资产的获利能力，总资产利润率数值越高，企业资产的利用效率就越高。
总资产收益率(ROA)=息税前利润+平均资产总额(2)主营业务利润率（CPM）该指标反映了企业主营业务的赢利能力，一般来说该指标数值越高越好。
同时，它也是反映企业真实竞争力的重要指标。
主营业务利润率(CPM)=主营业务利润+主营业务收入(3)每股盈余(EPS):也叫做每股盈利、每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标之一，它反映了普通股的获利能力。
一般来说，每股盈余的数值越高，股东的投资效益就越大，股东获得较高股利的可能性也更大。
每股盈余(EPS)=净利润+流通在外普通股平均股数(4)净资产收益率(ROE):也叫做股东权益收益率或者净值报酬率，它反映了股东权益的投资报酬率。
净资产收益率有着很强的综合性，是反映企业资本收益能力的国际通用指标，同时也是杜邦财务分析模型中的核心指标，综合能力很强，适用范围广。