XX年新能源投资策略,光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看

>20kW,≤500kW: 0.139181/kWh
>20kW, ≤500kW: 0.139181/kWh
•表加4州：美国补<3贴MW数:0量.07与规模上限 <3MW:0.07
BIPV 无
无
佛罗里达
新泽西州 俄勒冈州 佛蒙特州
罗德岛 华盛顿
Gainesville (北部城市) <25kW : 0.2133
XX年新能源投资策略,光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看
•光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛 起
• 一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌
• 二、需求：德意衰退，中美崛起
• 三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企
• 四、投资策略：看好国内市场与电站运营
学习改变命运,知 识创造未来
XX年新能源投资策略,光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看
•图17：供需对比：供过于求局面尚未缓解
学习改变命•运资,料知来源：长江证券研究部 识创造未来
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•投资策略：看好国内市场与电站运营
➢阳光电源 •国内逆变器龙头 •受益于国内装机的大规模增长
➢超日太阳 •电站系统集成商 •西藏电站
➢东方电热 •垄断了冷氢化加热器市场 •未来两年进入多晶硅冷氢化技改与扩建的高峰
•IRR维持高位，信贷成制约因素
➢2012 VS 2011：补贴下调15%，组件价格下跌50%，假设系统成本降低30%，IRR都达 到10%以上 ➢信贷成为制约因素
•图9:欧洲信贷调查：信贷从紧
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2010年 出货量
1.46 1.572 1.0616 0.803 1.06 0.7979 0.3565 0.4803 0.0672 0.2952 8.0
2011年 产能
3 2.4 1.7 2.05 1.9 1.5 1.6 1.1 1 0.6 16.9
2011年1 季度出货 量
0.451 0.488 0.309 0.244 0.32 0.2485 0.11 0.1666 0.0921 0.0869 2.5
规模上限及生效时间
瓦胡岛60MW 夏威夷岛10MW 茂伊岛10MW 2008年开始实行
时限 20 年
750MW（09年开始实行），目 前根据具体项目单独签署PPA（ 电力回购协议）
2009年生效，4MW/年 根据光伏装机成本给予5-6%的额 外补贴，
FIT，无规模上限
最小项目规模10KW
补贴上限50MW，单个项目上限 2.2MW
•欧债危机使信贷收缩，德国市场萎靡
➢欧债的雪上加霜
•图2：德国市场萎靡不振
学习改变命•运资料,知来源：德国光伏协会，长江证券研究部 识创造未来
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•库存高企
➢IMS:2011年2季度，流通环节的库存高达10G。(2011.05) ➢台湾茂迪首席执行官张秉衡：2011年底时全球库存将达到12GW。(2011.10)
2011年2 季度出货 量
0.401 0.49776 0.422 0.287 0.3964 0.2059 0.079 0.2067 0.0874 0.065 2.6
2011年3 季度预计
出货量
2011年预 计出货量
2.2
0.35-0.36 1.2-1.3
0.1156
0.4
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•意大利补贴下调，设定上限
•表1：意大利新增补贴下调比例
上半年
2011 5-13%
2012 2013
2014
7-9%
上调5-10%，同时取消税收补 贴与投资补贴
13%
2015 15%
2016 30%
下半年 25-34% 7-9% 9%
13% 15% 30%
•资料来源：GSE，长江证券研究部
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ห้องสมุดไป่ตู้
•市场驱动力的转变
➢高额政府补贴—自有经济性 ✓高额政府补贴：补贴下调幅度低 ✓转型期：大幅下调补贴 ✓平价上网：不依赖政府补贴
•图6:光伏市场驱动力的转变
•高额政策补贴
•平价上网
学习改变命•运资料,知来源：长江证券研究部 识创造未来
-13%
-10%
-10%
学习改变命•运资料,知来源：长江证券研究部 识创造未来
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•德国光伏项目成本与收益率
•图8:德国光伏项目成本与收益率
学习改变命•运资料,知来源：ISUPPLI，长江证券研究部 识创造未来
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14 -23% -2% 5% 11% 15% 20%
15
-6% 2% 8% 13% 17%
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•2012年需求略有增长
➢德国无增长，意大利大幅衰退； ➢中国、美国、日本新兴市场崛起
•图15：全球装机容量分布
学习改变命运•资,知料来源：长江证券研究部 识创造未来
•图3：进入流通环节的组件达到10G
学习改变命•运资料,知来源：IMS，长江证券研究部 识创造未来
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•价格加速下跌
➢组件价格11月相比1月，下滑50% ➢多晶硅价格11月相比1月，下滑70%
•图45：组多件晶价硅格受3市月场初传加导速，下3滑月底加速下滑
0.214
0.189
0.18
0.224
0.172
0.202
0.155
0.18
0.182
0.156
0.164
0.14
0.17
0.171
0.148
0.154
0.133
-8%
-8%
-8%
-8%
-8%
-5%
-8%
-8%
-8%
-6%
-8%
-8%
-9%
-4%
-10%
-10%
-14%
-13%
-10%
-10%
-14%
无规模上限，到2014年6月30日 截止；每年每个系统最多补贴 2000美元
10、15、 20年
20年
20年 10年 20年
20年 20年
学习改变命•资运料,来知源：PV 识创造未来
Tech（2010年12月23日发表）、SEIA
2010市场报告、长江证券X研X究年部新能源投资策略,光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看
学习改变命•运资,料知来源：长江证券研究部 识创造未来
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•光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛 起
• 一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌
• 二、需求：德意衰退，中美崛起
• 三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企
• 四、投资策略：看好国内市场与电站运营
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•光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛 起
• 一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌
• 二、需求：德意衰退，中美崛起
• 三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企
• 四、投资策略：看好国内市场与电站运营
学习改变命运,知 识创造未来
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•图表153：：西中部国省西份部投日资照回时报间率较较长高
学习改变命•运资料,知来源：长江证券研究部 识创造未来
IRR
1000
1200
实
1400
际 1600 发
电 1800
时
间 2000
系统成本（元/w）
11
12
1%
-3%
9%
5%
15%
11%
21%
17%
26%
22%
30%
27%
13 -9% 2% 8% 14% 18% 23%
•筹备项目庞大
➢组件价格的大幅下跌引发了美国光伏筹备项目的猛增 ➢7月美国非住宅筹备项目为17GW，9月，已攀升至24GW。
•图112：美国各装州机电量价预分测布
学习改变命•运资料,知来源：SEIA，长江证券研究部 识创造未来
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•中国上网电价出台，西部适合建设电站
•大型电站设定规模上限，小型电站市场空间有限
➢大型电站的补贴上限： ➢2012年上半年，150亿欧元，770MW;2012年下半年，130亿欧元，720MW
•表3：意大利2012年补贴政策
上网电价（欧元/度）
3kw及以下 3-20kw 20-200kw 200-1000kw 1000-5000kw 5000以上 相比上期下调比例
•美国具有发展光伏的先天优势
•图10：美国光照条件与德国对比
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•加州与新泽西是最大市场
地区（州） 光伏屋顶
地面电站
夏威夷
≤20kW: 0.160451/kWh
≤20kW: 0.160451/kWh
•产能扩张快速，开工率仍维持高位
•表6：前十组件厂产能、产量预计
企业
晶澳太阳能 无锡尚德 天威英利 阿特斯 天合光能 林洋新能源 赛维LDK 晶科能源 中电光伏 昱辉阳光 合计
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2010年 产能
1.9 1.8 1 1.85 1.2 0.9 0.76 0.45 0.48 0.4 10.7
0.23 0.12 0.3
<30kW: 0.46 <30kW: 0.46 30-100kW: 0.44 >100kW: 0.43
<25kW : 0.2133 >25kW : 0.1866 0.23 0.12 0.3
<30kW: 0.46 0.35
无
无 无 无
<30kW: 0.50 <30kW: 0.50 30-100kW: 0.48 >100kW: 0.47
•从十大组件企业毛利率看周期转变
➢08年金融危机，08Q3毛利率见顶，09Q2见底，历时三季度 ➢此轮周期，11Q1毛利率见顶
•图16：十大组件企业毛利率
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•光伏：传统市场阵痛，新兴市场崛 起
2011/12/1 屋顶
0.298 0.268 0.253 0.246 0.212 0.199
2011/12/1 地面
2012 1H
2012 1H
1H12
1H12
屋顶
地面
屋顶
地面
0.26
0.274
0.24
0.252
0.221
0.23
0.247
0.219
0.227
0.202
0.22
0.233
0.206
XX年新能源投资策略,光 伏看新兴市场崛起,燃料
乙醇看
学习改变命运,知 识创造未来
2021年3月4日星期四
•新能源的看点在于光伏与生物质能
➢传统能源：煤、石油、天然气
➢新能源：核能、水能、风能、生物质能、光伏
核能：日本地震的影响仍在
风能：并网问题短时间内难以解决
•图1：全球能源消耗构成
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• 一、市场回顾：补贴下调，信贷收紧，价格下跌
• 二、需求：德意衰退，中美崛起
• 三、产能：扩产计划放缓，存量依然高企
• 四、投资策略：看好国内市场与电站运营
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XX年新能源投资策略,光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看
•全球供过于求的局面难于缓解，国内市场成看点
➢新增装机23G PK 产能50G，全球市场供需关系并未改善； ➢反倾销与欧债危机使海外市场蒙上阴影
•表2：意大利补贴上限
阶段
时间段
补贴金额上限
装机规模上限
过渡
2011-6-1到 2011-12- 300 30
1200
2012年上半年
150
770
2012年下半年
130
720
2011-6-1到2012年底 580
2690
正式
2013年上半年
240
1115
2013年下半年
240
1225
2014年上半年
200
1130
2014年下半年
200
1300
2015年上半年
155
1140
2015年下半年
155
1340
2016年上半年
86
1040
2016年下半年
86
1480
总计
2011-6-1到2016年底 1941
12460
XX年•资新料能来源源：投G资SE策，略长江,光证伏券研看究新部兴市场崛起,燃料乙醇看
XX年新能源投资策略,光伏看新兴市场崛起,燃料乙醇看
•意大利装机容量
➢10年当年提交申请：5.8G，其中延迟到11年的装机容量：1.9G。 ➢5月的新政设定了大型电站的上限：1.49G，小型电站的市场空间有限
•图7:意大利年度新增装机容量
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•燃料乙醇：市场缺口大，二代技术补空 白
• 一、市场空间：缺口大
• 二、竞争格局：1代技术受限，2代弥补缺口
• 三、投资策略：推荐龙力生物