中国猎头上市的行业规则

中国猎头上市的行业规则
20世纪90年代起，为了满足海外扩张的资金需求，上市成为了跨国猎头的主流选择。

海德思哲在1999年上市，仅一年，全球营业额就高达5.94亿美元，但猎头特殊的商业模式也导致了它在2014年挂牌出售。

与此同时，历经7年上市长征的智通上市。

智通上市是一个多赢的局面。

首先，智通走上公募平台，颠覆了本土猎头传统的私募股权模式，加速了它的战略布局。

其次，通过使用增发、配股、转债等工具加大广东省外市场开发的力度，有利缓解智通收入存在区域性的问题。

再次，采用并购、控股、参股等手段实施扩张战略，能帮助它实现外延性规模效益。

智通成为中国猎头第一股，是本土猎头向资本化运营转型的一个重要里程碑，不管它未来发展如何，都将成为行业范本。

二、证券信息披露制度与猎头行规的冲突
由上述海德思哲的上市失利知，猎头特殊的商业模式与证券市场的要求存在冲突，处理不好将会迎来危机。

（一）证券信息披露制度与猎头行规的冲突
由于证券市场与猎头行业的立场和性质不同，导致证券信息披露制度和猎头行规大相径庭。

以海德思哲为鉴，智通可能会遇到以下风险：
1.内生性信息披露与猎头商业信息保密的冲突
猎头作为特殊的行业，对客户的信息保密有很高的要求。

而证券市场的内生性信息作为社会的公共福利，具有非排他性。

过度地披露智通的经营风险，会有损正常的商业交易，并直接损害智通的商业信用。

比如，由财务报表与前5名供应商的名称和采购额显示，智通东莞区域收入2013年占比62%，2012年更是高达82%，可知其发展存在显著性的区域差异，且客户领域多集中在制造业。

这些是竞争对手重点关注的战略参数，也是客户竞争对手高度关注的信息源。

一旦竞争对手掌握了智通披露的专有性信息，并采取针对性的竞争策略，置智通和交易方处于不利之位，那么智通由此产生的竞争劣势成本将会很高。

2.二次披露成本与猎头合同的冲突
为维护披露经济均衡和投资者权益，证券市场的多层次信息披露日趋透明。

但该透明度带来的二次披露成本也渐受上市主体重视，特别是高密作业的猎头。

因此，智通在对外公布可能影响股价波动的重大诉仲与合同时，需谨防与客户签订的义务保密合同中的敏感信息外漏。

此外，合同秘密性的维护与权利人使用的保密措施和管理是分不开的。

虽然通过合同协议来维持商业秘密简便易行，但作用有限，因为法律上并没有对猎头的保密协议进行明确的承认
与保护。

如海德思哲在微软与谷歌人才战役法庭上商业秘密的二次泄露。

因此，谨慎与客户签订猎头服务合作协议，有利于避免智通支付意外的外生性成本风险。

3.资产变动与猎头行业周期和收费方式的冲突
基于猎头的非系统风险，一方面，智通的业务波动存在明显且频繁的季节性变动，缺乏长期的稳定性。

如，受春节影响，市场的用人单位与求职者的参与率较上半年有所降低。

2014半年度，智通的营业收入增长率较上年同期下降了88.94%。

根据规定，智通需对该业绩波动进行详细说明。

另一方面，依据行业惯例，智通的高级人才配置收费标准为用人单位招聘职位年薪的20%至35%，其它管理咨询服务费根据项目情况与客户商定，以分期付款形式支付。

而高级人才的市场价格又得益于人力资本的再次市场化，由个人价值和人才市场共同决定，所以智通的收费没有一个明确可束缚的标准，公司的收入也会经常发生重大的变动。

而过于频繁的信息披露所带来的成本又会影响智通的资源有效配置。