海外并购
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
16
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
17
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
18
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
19
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
• 更低的融 资成本 • 盈利的波 动性的降 低 • 增加业务 的多元化 • 增强了采 买谈判的 实力
为收购方 公司股东 所创造的 价值 目标公司 股东的溢 价 原始目标 价值
原始收购 方价值
整合策略 与管理
收入增长
削减 运作费用
提升资产 运作效率
减少资本 成本支出
新公司 的价值
价值创造机会
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
• 需关注的其余问题
• 不同国家有不同的追溯期 • 对收入与费用的税务处理方式 与中国可能完全不同 • 尽职调查结束程序 • 购买价格调整 • 购买后营运模式的有效税务成 本及风险管理 • 后续税务申报及合规支持 • 等等
实时的跨功能研究法
交易架构
财务尽职调查
• 交易架构筹划
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
中国企业的海外并购
A great deal is worth the best advice
演讲人：谢似君 副总监，并购交易服务 德勤咨询（上海）有限公司
中国正成为全球“游戏规则改变者”
2009
近600
2
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
中国企业海外投资的主要方式
我国企业海外投资主要有三种方式：绿地投资、战略联盟和海外并购 绿地投资
结论：海外并购是我国企业海外扩张的最优选择
3
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外投资及并购流程
4
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
德勤实时关注最重要的因素以快速发现问题并寻求可能的解决方案
交易架构 财务尽职调查 税务尽职调查 运营/商业尽职调查 价值评估 成功实施交易
实时的跨功能研究法
买卖协议
财务分析的方法和重点应根据交易结构进行相应的 调整。
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
实时的跨功能研究法
并购整合－并购行为所产生的典型的价值来源
价值透过由协同目标驱动的并购整合行动来实现
价值轴 $
交易架构
财务尽职调查 税务尽职调查 运营/商业尽职调查 价值评估 人力资源、养老金 尽职调查 买卖协议 并购整合
海外并购常见障碍（续）
20
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
21
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
交流时间
22
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
关于德勤全球 Deloitte （“德勤”）泛指德勤有限公司（一家根据英国法律组成的私人担保有限公司，以下称 “德勤有限公司”) ，以及其一家或多家成员所。每一个成员所均为具有独 立法律地位的法律实体。请参阅 www.deloitte.com/cn/about 中有关德勤有限公司及其成员所法律结构的详细描述。 德勤为各行各业的上市及非上市客户提供审计、税务、企业管理咨询及财务咨询服务。德勤成员所网络遍及全球逾150个国家，凭借其世界一流的专业服务能力及对 本地市场渊博的知识，协助客户在全球各地取得商业成功。德勤约170,000名专业人士致力于追求卓越，树立典范。
实时的跨功能研究法
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
税务尽职调查
实时关注最重要的因素以快速发现问题并寻求可能的解决方案
税务尽职调查中的典型问题
• 因公司历史（隶属于不同集团） 会导致账面上看不见的税务连带 责任 • 税务事项能否延带下去 • 税务合规的不足导致少记应纳税 款及滞纳金 • 无支持的激进税务立场 • 无效的税收优惠/特权 • 无文件支持的关联方交易定价政 策 • 少代扣代缴雇员或主要股东的个 人所得税
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
人力资源尽职调查
重点领域
• • • • • • • • • • 高管团队结构及概况， 长期、短期激励计划 – 包括高管及中层管理人员 股东变更可能产生的负债 可能影响员工的集体磋商协议 冗余人员辞退成本 目前采用的工资体系，工资成本 薪酬策略 目前已被确认的关键员工，包括高管及业务部门 目前已发现的员工保留问题 工会
买卖协议
并购整合
中间控股公司设立地点及税收协定条款 间接持股层次 税收抵免制度 居民企业和受控外国企业规定
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
财务尽职调查
财务尽职调查帮助您了解目标公司：
交易架构
财务尽职调查
• • • • •
正常化的息税折旧摊销前利润 “目标”营运资金 净负债及类似负债项目 经营业绩和资产质量 或有负债
战略联盟
战略联盟是指国内企业在特 定时段通过合作协议等方式 与国外企业结成的松散联合 体 战略联盟可使我国企业在较 少投入的前提下有效地利用 海外资源，是一种快速实现 海外经营目标的拓展模式 战略联盟对海外伙伴的依赖 度较大，对海外资源的控制 力较低，不是我国企业的进 一步海外发展的理想选择
本文件中所含数据乃一般性信息，故此，并不构成任何德勤有限公司、其成员所或相关机构(统称为 “德勤网络”)提供任何专业建议或服务。在做出任何可能影响自身 财务或业务的决策或采取任何相关行动前，请咨询合资格的专业顾问。任何德勤网络内的机构不对任何方因使用本文件而导致的任何损失承担责任。 ©2011 德勤咨询（上海）有限公司 版权所有 保留一切权利 Member of Deloitte Touche Tohmatsu
目标 价值
收购方 价值
并购前 价值 (不包括 溢价原素)
• 收购成 本 • 业务注 意力分 散 • 业务破 坏 • 整合成 本 • 公司文 并购 化冲突 相关成本
• • • • • • •
整合程度 人员挑选 计划 时间安排 • 交流 主导层统一 • 整合速度 •
• • • •
• 投资组合规 模经济 • 精简重复功能 • 提升现金管 /机构 理技术 品牌协作 • 规模经济 • 智慧产权 竞争协作 • 最佳业务实践 • 优化资产负 优化分销管道 /组合知识 债管理 获得新的/更 • 产品与技术合 好的技术资源 理化 获得新产品管 • 更低成本的分 道 销管道 获得交叉销售 • 技术优化 机会 • 人力资源配置 扩展客户基础 合理化
成功实施交易
并购成功的关键因素
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍
14
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍
收入的可持续性 如果收购带来经营模式的改变，历史的收入数据可能不能作为衡量未来收入的基础。 案例 汽车零部件厂商的收入与整车厂商的经营状况高度相关。汽车市场的景气程度 和作为主要客户的整车厂商的市场份额变化对目标公司收入的可持续性具有重 大影响，比如金融危机导致的汽车消费不景气、某些整车厂商发生大规模产品 召回事件对其市场份额的打击和各汽车厂商在新兴市场的销售扩张等。 如果不能维持现有的与重要客户的关系，管理层的变化和销售方法的改变会对 未来的销售造成不利影响。在过去的交易中，我们的客户采用了两种方法来避 免此类重要客户关系的流失。他们首先识别在目标公司中掌握此类客户关系的 关键员工，并力求通过签订协议来挽留团队。其次，由于意识到部分关键员工 的流失是不可避免的，公司甚至在交易完成前，就开始通过自己的渠道建立新 的客户关系。 收购后客户关系的不流失是需要在收购前就考虑的问题，涉及 过渡期的安排和管理团队的构成
税务尽职调查
实时的跨功能研究法
运营/商业尽职调查
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
目标公司有固定受益型养老金，同时员工 人数众多时，养老金尽职调查比不可少。
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
买卖协议
零现金零债务估值模型
企业价值 (Enterprise value)
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
养老金尽职调查
目标公司可能没有足额计提其对员工的负债，包括社会保险、 内退、退休补偿金及应为员工养老/医疗计划缴纳的资金等。
交易架构
财务尽职调查
案例
• 许多欧美公司为其员工提供退休和医疗福利。由于特定 的原因，目标公司可能未足额支付/预提应为员工福利计 划缴纳的资金。尤其是目标公司提供固定受益（defined benefit plan）福利时，企业应缴纳的金额随福利基金 的投资收益及许多假设条件（员工寿命、工资、通货膨 胀率等）的变化而变化，通常存在缴款缺口和负债低估 的情况。 • 就缴款缺口，在不同会计准则下使用的假设条件不同， 结果也不同，对最终交易对价产生重大影响。
关于德勤中国 在中国，我们通过德勤‧关黄陈方会计师行和德勤华永会计师事务所有限公司，以及其下属机构和关联机构提供服务。德勤‧关黄陈方会计师行及德勤华永会计师事务 所有限公司共同为德勤有限公司的成员所。 德勤中国是中国大陆及港澳地区居领导地位的专业服务机构之一，共拥有逾8,000名员工分布于包括北京、重庆、大连、广州、杭州、香港、济南、澳门、南京、上 海、 深圳、苏州、天津、武汉和厦门在内的15个城市。 早在1917年，我们于上海成立了办事处。我们以全球网络为支持，为国内企业、跨国公司以及高成长的企业提供全面的审计、税务、企业管理咨询和财务咨询服 务。 我们在中国拥有丰富的经验，并一直为中国会计准则、税制以及本土专业会计师的发展作出重大的贡献。在香港，我们更为大约三分之一在香港联合交易所上市的公 司提供服务。
需要重点考虑的问题
财务尽职调查
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
间接投资的优势
为合作投资、资金安排以及未来退出或转让提供灵活性和 弹性 从业务运作、法律和税务的角度，对企业进行风险管理 降低海外预提所得税税率，防止税收抵免的浪费 控制投资收益的纳税时间从而递延税负，增加可供再使用 的现金利润 有可能规避外汇管理及境外再投资等相关政府部门审批
(例如，EBITDA (息税折旧及摊销前利润)的倍数) 加：现金 减：债务 减：养老金负债 加/减：超过/低于正常营运资本水平的溢余/不足部 分 股权收购价值 (Equity value)
X
交易架构
财务尽职调查
实时的跨功能研究法
X
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
(X) (X) X/(X) X
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
交易架构来自百度文库
财务尽职调查
税务尽职调查
实时的跨功能研究法
运营/商业尽职调查
价值评估
发现的问题及整合中需要考虑的因素
• • • • • • • • 高管已持有股份的变现 某些关键高管的继任 中方派出高管的职位及与现有高管的衔接 是否沿用原来的长期、短期激励计划 ，业绩考核标准如何设定？ 即将到期的员工集体磋商协议 目前薪酬体系 – 是否可虑进行市场中位水平的研究，比较？ 冗余人员辞退成本 关键员工的保留问题
人力资源/养老金 尽职调查
买卖协议 并购后整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
交易架构
常见架构及比较
直接投资 间接投资：单层海外架构 间接投资：多层海外架构
交易架构
实时的跨功能研究法
中国 公司
被投资 公司
中国 公司
中间 控股公司 被投资 公司
中国 公司 中间 控股公司I 中间 控股公司II 被投资 公司
海外并购
直接海外投资设厂是国 内企业2004年前海外扩 张的主要模式 绿地投资相对于其它模 式，建设周期长，初始 投入成本高昂，经营风 险较大，不适合成为我 国企业国际化的主流模 式
2004年开始，海外并购 逐步成为我国企业海外 扩张的主要模式 相对于其它方式，海外 并购具有明显的时间、 成本和资源控制优势 海外并购对企业国际化 管理能力和整合能力要 求较高
海外并购常见障碍（续）
16
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
17
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
18
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
19
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
• 更低的融 资成本 • 盈利的波 动性的降 低 • 增加业务 的多元化 • 增强了采 买谈判的 实力
为收购方 公司股东 所创造的 价值 目标公司 股东的溢 价 原始目标 价值
原始收购 方价值
整合策略 与管理
收入增长
削减 运作费用
提升资产 运作效率
减少资本 成本支出
新公司 的价值
价值创造机会
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
• 需关注的其余问题
• 不同国家有不同的追溯期 • 对收入与费用的税务处理方式 与中国可能完全不同 • 尽职调查结束程序 • 购买价格调整 • 购买后营运模式的有效税务成 本及风险管理 • 后续税务申报及合规支持 • 等等
实时的跨功能研究法
交易架构
财务尽职调查
• 交易架构筹划
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
中国企业的海外并购
A great deal is worth the best advice
演讲人：谢似君 副总监，并购交易服务 德勤咨询（上海）有限公司
中国正成为全球“游戏规则改变者”
2009
近600
2
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
中国企业海外投资的主要方式
我国企业海外投资主要有三种方式：绿地投资、战略联盟和海外并购 绿地投资
结论：海外并购是我国企业海外扩张的最优选择
3
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外投资及并购流程
4
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
德勤实时关注最重要的因素以快速发现问题并寻求可能的解决方案
交易架构 财务尽职调查 税务尽职调查 运营/商业尽职调查 价值评估 成功实施交易
实时的跨功能研究法
买卖协议
财务分析的方法和重点应根据交易结构进行相应的 调整。
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
实时的跨功能研究法
并购整合－并购行为所产生的典型的价值来源
价值透过由协同目标驱动的并购整合行动来实现
价值轴 $
交易架构
财务尽职调查 税务尽职调查 运营/商业尽职调查 价值评估 人力资源、养老金 尽职调查 买卖协议 并购整合
海外并购常见障碍（续）
20
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍（续）
21
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
交流时间
22
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
关于德勤全球 Deloitte （“德勤”）泛指德勤有限公司（一家根据英国法律组成的私人担保有限公司，以下称 “德勤有限公司”) ，以及其一家或多家成员所。每一个成员所均为具有独 立法律地位的法律实体。请参阅 www.deloitte.com/cn/about 中有关德勤有限公司及其成员所法律结构的详细描述。 德勤为各行各业的上市及非上市客户提供审计、税务、企业管理咨询及财务咨询服务。德勤成员所网络遍及全球逾150个国家，凭借其世界一流的专业服务能力及对 本地市场渊博的知识，协助客户在全球各地取得商业成功。德勤约170,000名专业人士致力于追求卓越，树立典范。
实时的跨功能研究法
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
税务尽职调查
实时关注最重要的因素以快速发现问题并寻求可能的解决方案
税务尽职调查中的典型问题
• 因公司历史（隶属于不同集团） 会导致账面上看不见的税务连带 责任 • 税务事项能否延带下去 • 税务合规的不足导致少记应纳税 款及滞纳金 • 无支持的激进税务立场 • 无效的税收优惠/特权 • 无文件支持的关联方交易定价政 策 • 少代扣代缴雇员或主要股东的个 人所得税
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
人力资源尽职调查
重点领域
• • • • • • • • • • 高管团队结构及概况， 长期、短期激励计划 – 包括高管及中层管理人员 股东变更可能产生的负债 可能影响员工的集体磋商协议 冗余人员辞退成本 目前采用的工资体系，工资成本 薪酬策略 目前已被确认的关键员工，包括高管及业务部门 目前已发现的员工保留问题 工会
买卖协议
并购整合
中间控股公司设立地点及税收协定条款 间接持股层次 税收抵免制度 居民企业和受控外国企业规定
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
财务尽职调查
财务尽职调查帮助您了解目标公司：
交易架构
财务尽职调查
• • • • •
正常化的息税折旧摊销前利润 “目标”营运资金 净负债及类似负债项目 经营业绩和资产质量 或有负债
战略联盟
战略联盟是指国内企业在特 定时段通过合作协议等方式 与国外企业结成的松散联合 体 战略联盟可使我国企业在较 少投入的前提下有效地利用 海外资源，是一种快速实现 海外经营目标的拓展模式 战略联盟对海外伙伴的依赖 度较大，对海外资源的控制 力较低，不是我国企业的进 一步海外发展的理想选择
本文件中所含数据乃一般性信息，故此，并不构成任何德勤有限公司、其成员所或相关机构(统称为 “德勤网络”)提供任何专业建议或服务。在做出任何可能影响自身 财务或业务的决策或采取任何相关行动前，请咨询合资格的专业顾问。任何德勤网络内的机构不对任何方因使用本文件而导致的任何损失承担责任。 ©2011 德勤咨询（上海）有限公司 版权所有 保留一切权利 Member of Deloitte Touche Tohmatsu
目标 价值
收购方 价值
并购前 价值 (不包括 溢价原素)
• 收购成 本 • 业务注 意力分 散 • 业务破 坏 • 整合成 本 • 公司文 并购 化冲突 相关成本
• • • • • • •
整合程度 人员挑选 计划 时间安排 • 交流 主导层统一 • 整合速度 •
• • • •
• 投资组合规 模经济 • 精简重复功能 • 提升现金管 /机构 理技术 品牌协作 • 规模经济 • 智慧产权 竞争协作 • 最佳业务实践 • 优化资产负 优化分销管道 /组合知识 债管理 获得新的/更 • 产品与技术合 好的技术资源 理化 获得新产品管 • 更低成本的分 道 销管道 获得交叉销售 • 技术优化 机会 • 人力资源配置 扩展客户基础 合理化
成功实施交易
并购成功的关键因素
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍
14
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
海外并购常见障碍
收入的可持续性 如果收购带来经营模式的改变，历史的收入数据可能不能作为衡量未来收入的基础。 案例 汽车零部件厂商的收入与整车厂商的经营状况高度相关。汽车市场的景气程度 和作为主要客户的整车厂商的市场份额变化对目标公司收入的可持续性具有重 大影响，比如金融危机导致的汽车消费不景气、某些整车厂商发生大规模产品 召回事件对其市场份额的打击和各汽车厂商在新兴市场的销售扩张等。 如果不能维持现有的与重要客户的关系，管理层的变化和销售方法的改变会对 未来的销售造成不利影响。在过去的交易中，我们的客户采用了两种方法来避 免此类重要客户关系的流失。他们首先识别在目标公司中掌握此类客户关系的 关键员工，并力求通过签订协议来挽留团队。其次，由于意识到部分关键员工 的流失是不可避免的，公司甚至在交易完成前，就开始通过自己的渠道建立新 的客户关系。 收购后客户关系的不流失是需要在收购前就考虑的问题，涉及 过渡期的安排和管理团队的构成
税务尽职调查
实时的跨功能研究法
运营/商业尽职调查
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
目标公司有固定受益型养老金，同时员工 人数众多时，养老金尽职调查比不可少。
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
买卖协议
零现金零债务估值模型
企业价值 (Enterprise value)
人力资源、养老金 尽职调查
买卖协议
并购整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
成功实施交易
养老金尽职调查
目标公司可能没有足额计提其对员工的负债，包括社会保险、 内退、退休补偿金及应为员工养老/医疗计划缴纳的资金等。
交易架构
财务尽职调查
案例
• 许多欧美公司为其员工提供退休和医疗福利。由于特定 的原因，目标公司可能未足额支付/预提应为员工福利计 划缴纳的资金。尤其是目标公司提供固定受益（defined benefit plan）福利时，企业应缴纳的金额随福利基金 的投资收益及许多假设条件（员工寿命、工资、通货膨 胀率等）的变化而变化，通常存在缴款缺口和负债低估 的情况。 • 就缴款缺口，在不同会计准则下使用的假设条件不同， 结果也不同，对最终交易对价产生重大影响。
关于德勤中国 在中国，我们通过德勤‧关黄陈方会计师行和德勤华永会计师事务所有限公司，以及其下属机构和关联机构提供服务。德勤‧关黄陈方会计师行及德勤华永会计师事务 所有限公司共同为德勤有限公司的成员所。 德勤中国是中国大陆及港澳地区居领导地位的专业服务机构之一，共拥有逾8,000名员工分布于包括北京、重庆、大连、广州、杭州、香港、济南、澳门、南京、上 海、 深圳、苏州、天津、武汉和厦门在内的15个城市。 早在1917年，我们于上海成立了办事处。我们以全球网络为支持，为国内企业、跨国公司以及高成长的企业提供全面的审计、税务、企业管理咨询和财务咨询服 务。 我们在中国拥有丰富的经验，并一直为中国会计准则、税制以及本土专业会计师的发展作出重大的贡献。在香港，我们更为大约三分之一在香港联合交易所上市的公 司提供服务。
需要重点考虑的问题
财务尽职调查
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
间接投资的优势
为合作投资、资金安排以及未来退出或转让提供灵活性和 弹性 从业务运作、法律和税务的角度，对企业进行风险管理 降低海外预提所得税税率，防止税收抵免的浪费 控制投资收益的纳税时间从而递延税负，增加可供再使用 的现金利润 有可能规避外汇管理及境外再投资等相关政府部门审批
(例如，EBITDA (息税折旧及摊销前利润)的倍数) 加：现金 减：债务 减：养老金负债 加/减：超过/低于正常营运资本水平的溢余/不足部 分 股权收购价值 (Equity value)
X
交易架构
财务尽职调查
实时的跨功能研究法
X
税务尽职调查
运营/商业尽职调查
(X) (X) X/(X) X
价值评估
人力资源、养老金 尽职调查
交易架构来自百度文库
财务尽职调查
税务尽职调查
实时的跨功能研究法
运营/商业尽职调查
价值评估
发现的问题及整合中需要考虑的因素
• • • • • • • • 高管已持有股份的变现 某些关键高管的继任 中方派出高管的职位及与现有高管的衔接 是否沿用原来的长期、短期激励计划 ，业绩考核标准如何设定？ 即将到期的员工集体磋商协议 目前薪酬体系 – 是否可虑进行市场中位水平的研究，比较？ 冗余人员辞退成本 关键员工的保留问题
人力资源/养老金 尽职调查
买卖协议 并购后整合
©2011 德勤咨询（上海）有限公司版权所有.
交易架构
常见架构及比较
直接投资 间接投资：单层海外架构 间接投资：多层海外架构
交易架构
实时的跨功能研究法
中国 公司
被投资 公司
中国 公司
中间 控股公司 被投资 公司
中国 公司 中间 控股公司I 中间 控股公司II 被投资 公司
海外并购
直接海外投资设厂是国 内企业2004年前海外扩 张的主要模式 绿地投资相对于其它模 式，建设周期长，初始 投入成本高昂，经营风 险较大，不适合成为我 国企业国际化的主流模 式
2004年开始，海外并购 逐步成为我国企业海外 扩张的主要模式 相对于其它方式，海外 并购具有明显的时间、 成本和资源控制优势 海外并购对企业国际化 管理能力和整合能力要 求较高