基金公司分析报告

基金公司分析报告
——注重风险控制，投研团队稳定
公司综述
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兴业全球基金的投资理念是“风险控制、长期投资和价值投资”，风险控
制的理念渗透在公司各个层面，除了对投研流程的层层把关，基金经理的考核也不仅仅追求绝对业绩的排名，还考虑当期的风险水平。

同时，基金致力于在长跑中胜出，投资风格奉行买入持有，考核机制着眼长期排名。

着眼长期、注重风控的考核机制有利于投研团队人员的稳定和投资风格的稳健，进而产出持续绝对业绩出色、风险水平较低的基金。

基本结论
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兴业全球基金成立于2003年9月20日，目前公司共管理公募基金6只（包括新近刚刚发行的兴业有机增长基金）。

截至2008年12月31日，公司旗下公募基金资产总计250.98亿元，排在60家已成立的基金公司的第27位，基金公司资产规模位居同业中等。

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兴业全球基金公司旗下基金个数并不多，大类品种也并不丰富，但旗下偏股型基金的产品设计却是各有特色，每只基金都具有自身独特的投资理念和选股视角，创新能力可见一斑。

同时，我们细分看各只旗下基金产品的定位，基本覆盖偏股型基金高、中、低端产品， 公司更专注在偏股型基金上精耕细作。

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兴业全球基金旗下各只基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率均位于同类基金的前10位，据国金证券基金研究中心最新一期评级结果显示，兴业旗下基金均获得四星级以上的评价。

旗下基金全部表现出色，彰显了兴业全球基金出色的投资管理能力。

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兴业全球基金的考核机制沿袭了公司致力于长跑中胜出的投资理念，着眼长期，这使得兴业全球基金的投研团队人员稳定，且经验丰富。

我们统计了58家基金管理公司旗下偏股型基金的基金经理平均在任时间，以此来衡量基金投研团队的稳定性，发现兴业全球基金公司旗下基金这一指标在所有基金公司中位居第8位。

核心投研人员从业大部分超过十年，资历丰富。

同时，兴业全球基金注重自身的人才培养，多名基金经理均来自自身的培养，内生性增长可以使公司投资理念得到很好地贯彻、执行和延续，基金未来表现也具备较好的可持续性。

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兴业全球基金非常注重风险控制，其也是公司核心理念之一，除了将对投资操作流程层层把关外，公司更把风险水平作为投研人员的考核指标之一，这使得兴业旗下每只基金的风险水平均保持较低的水平，根据国金最新一期基金产品评价显示，兴业旗下三只偏股型基金保本收益能力均获得四星级及四星级以上评价。

基金研究中心 焦媛媛
张剑辉
兴业全球基金管理有限公司
公司规模稳定增长，产品设计实力突出
整体实力处于同业中等水平
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兴业全球基金成立于2003年9月20日，目前公司共管理公募基金6只（包括新近刚刚发行的兴业有机增长基金）。

截至2008年12月31日，公司旗下公募基金资产总计250.98亿元（兴业有机增长未统计在内），排在60家已成立的基金公司的第27位。

我们从图表2公司规模在同业中的排名看，自从兴业视野基金发行后，兴业全球基金的整体规模一直处于同行业中中等水平。

图表1：兴业全球基金旗下基金概况
基金名称
成立时间
基金类型
基金经理 额(亿份) 净值(元) 产(亿元) 兴业可转债 20040511 混合—保守配置型 杨云
19.81 1.1035 20.15 兴业趋势 20051103 混合—灵活配置型 王晓明、张惠萍 201.31 0.8353 152.81 兴业货币 20060427 货币型 李友超 13.35 1 13.35 兴业视野 20060920 股票型 董承非 27.83 2.2495 55.82 兴业社会 20080430
股票型 刘兆洋、傅鹏博 11.38 0.9240 8.85 兴业有机增长
-
-
张光成、陈扬帆
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-
-
注：最新单位净值为2009年2月27日单位净值，最新资产是以2008年12月31日单位净值和2008年四季度末为基础计算而得，兴业有机增长基金由于尚未成立，最新份额和最新资产数据暂时缺失。

来源：国金证券研究所
图表2：兴业全球基金管理公司资产规模
0.00
50.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.0004Q 204Q 304Q 405Q 105Q 205Q 305Q 406Q 106Q 206Q 306Q 407Q 1072Q 073Q 07Q 408Q 108Q 208Q 308Q 4
0.00%
10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%兴业全球基金规模（亿元）
公司资产规模在同业排名（由小到大）
来源：国金证券研究所
产品设计独树一帜
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兴业全球基金公司旗下基金个数并不多，大类品种也并不丰富，仅限于股票型、混合型和货币型基金。

但仔细分析不难发现，兴业全球旗下偏股型基金的产品设计却是各有特色，每只基金都具有自身独特的投资理念和选股视角，创新能力可见一斑。

同时，我们细分看各只旗下基金产品的定位，基本覆盖偏股型基金高、中、低端产品， 公司更专注在偏股型基金上精耕细作。

→兴业可转债：是一只主要投资可转债品种的混合型基金，合同约定基金投资可转债的比例为30%-95%，股票不高于30%，债性较强的特性
决定了基金的风险水平较一般偏股型基金低，在市场下跌过程中，可
以较好地规避二级市场的系统性风险。

→兴业趋势投资：基金最核心的投资理念是顺势而为，这主要包括两个方面，首先通过股市趋势分析进行大类资产配置，基金股票投资比例
30%—95%的变动幅度，也为基金管理人提供了较大的主动配置空
间；其次对公司成长趋势、行业景气趋势和价格趋势进行分析，精选
个股。

→兴业全球视野：基金股票投资比例为65%-95%，属于风险较高的股票型基金。

基金以全球视野的角度，主要投资于富有成长性、竞争力以
及价值被低估的公司。

→兴业社会责任：和兴业全球视野一样，该基金股票投资比例范围也是65%-95%，属于风险较高的股票型基金。

基金最大的特点是其选股视
角，即采用“兴业社会责任四维选股模型”精选股票，该四维模型选
取经济责任、持续发展责任、法律责任、道德责任等四个方面作为选
择股票的依据。

→兴业有机增长：有机增长是基金投资的核心理念，基金管理人在关注增长的同时，同样考察公司业绩增长的能力。

也就是说，基金的投资
策略更强调企业增长的质量和持续性。

基金定位为灵活配置型基金，
股票投资比例变动范围为30%—80%。

旗下基金业绩、风控皆出色，兴业全球基金投资管理能力彰显
⏹尽管兴业全球旗下产品设计各有特色，但其实际运作业绩却是各个出众。

我们从图表3可以看出，兴业全球基金旗下各只基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率均位于同类基金（按照国金证券基金研究中心最新基金分类，具体各旗下基金类型见图表1，下同）的前10位，据国金证券基金研究中心最新一期评级结果显示，兴业全球旗下基金（由于兴业社会责任成立时间较短，不在统计范围内）均获得四星级以上的评价。

旗下基金全部表现出色，彰显了兴业全球基金出色的投资管理能力。

⏹我们用各季兴业全球旗下偏股型基金业绩在同类基金中的相对排名位置的
变化来验证各只基金业绩表现的可持续性（具体见图表4）。

我们发现除了兴业可转债由于产品设计的限定，受市场走势影响较大外，其他三只偏股型基金各季度的表现在同业中的排名基本上都位于中上水平。

我们统计这三只基金业绩排名在同业位于前20%的比例达到50%（即排名位于同业前20%的季度数量/总季度数量，各季度按产品累计计算），由此可见，兴业全球基金公司旗下基金的相对业绩的可持续性是比较出色的。

⏹在保持出色业绩的同时，旗下基金的风险维持着中低水平。

我们以年化净
值增长率标准差来衡量基金的风险水平，我们发现每只基金自成立以来净值波动都低于同业平均水平。

根据国金最新一期基金产品评价显示，兴业全球旗下三只偏股型基金保本收益能力均获得四星级及四星级以上评价。

图表3：兴业全球旗下现有偏股票型基金业绩表现
基金名称成立日期自成立以来
收益率
同业
收益率排名
自成立以来
净值波动性
净值波动排
名
国金最新一
期产品评级
兴业可转债20040511 233.3%3/47 14.50% 1/37 ★★★★★兴业趋势20051103 337.63%2/98 25.57% 29/98 ★★★★★兴业视野20060920 126.17%8/143 30.71% 69/143 ★★★★兴业社会20080430 -7.6%4/226 29.35% 86/226 - 注：收益和风险统计截止日期为2009年2月27日，净值波动性排名由小自大。

来源：国金证券研究所
图表4：兴业全球旗下基金各季度业绩表现与同业比较
0.00%
20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%04Q3
04Q4
05Q1
05Q2
05Q3
05Q4
06Q1
06Q2
06Q3
06Q4
07Q1
072Q
073Q
07Q4
08Q1
08Q2
08Q3
08Q4
09Q1
兴业可转债
兴业趋势
兴业视野
兴业社会责任
来衡量，排名由小到大排名。

09年一季度数据截至日期为2009年2月27日。

来源：国金证券研究所
投研机制宽松人性化，投研团队稳定经验丰富
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出色的业绩，相对规模的稳定，得益于兴业全球基金稳定、务实、高效的投研团队。

兴业全球基金的投研团队有两个非常鲜明的特点：
→ 首先，团队骨干成员投资经验丰富。

如杨东（总经理及投决会主任委
员）、杜昌勇（副总经理及投决会执行委员）、王晓明（投资总监及投决会成员）、杨云（可转债基金经理）、董承非（全球视野基金经理）等人从业大部分超过十年，投资实战经验比较丰富。

→ 其次，整体投研团队稳定，且注重自身培养。

我们统计了58家基金管
理公司旗下偏股型基金的基金经理平均在任时间，以此来衡量基金投研团队的稳定性，发现兴业全球基金公司旗下基金这一指标在所有基金公司中位居第8位，兴业全球基金管理公司投研团队的稳定性很强。

另外，我们发现兴业全球基金多名基金经理均来自自身的培养，内生性增长可以使公司投资理念得到很好的贯彻、执行和延续，基金未来表现也具备较好的可持续性。

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兴业全球旗下基金普遍采取投资决策委员会领导下的基金经理负责制，投决会的主要职责是决定旗下基金的总体投资策略，具体管理上当值的基金经理则拥有较大的运作空间。

对基金经理的考核也比较人性化，不会关注基金的短期业绩排名，以基金一年以上的业绩为考核，并考核基金的风险度。

这些做法有利于团队保持平和的心态和稳定的风格，进而产出更优秀的业绩。

充分的个人发挥空间、着眼长期的考核制度是兴业全球基金核心投研团队稳定的重要原因。

兴业全球基金注重风险控制，坚持长期投资和价值投资
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兴业全球基金坚持“风险控制、长期投资和价值投资”为核心的投资理念，强调研究创造价值，坚持价值投资和长期投资，坚持在长跑中胜出，注重风险控制、强调企业估值，追求风险调整后的超额收益，投资风格稳健。

→ 风险控制：公司认为良好的风险控制是公司盈利的最终保证。

我们从
兴业全球基金的整体投研流程看，其风控从投资源头——投资决策委
员会制订基本投资策略开始，到基金经理组合构建、交易再到基金核算均有评估和监控，这样从各个环节层层把关，切实将风险控制落到实处。

兴业全球基金管理公司旗下基金在保持出色业绩的同时，风险水平却保持中低，充分说明兴业全球基金的风险控制能力突出。

→ 长期投资：公司致力于在长跑中胜出。

我们计算兴业全球基金旗下偏
股型基金（暂未将兴业可转债计入统计样本）股票投资周转率均低于同类基金的平均水平，有些季度甚至只是同业平均水平的五分之一。

由此可见，基金在选股时更看重公司基本面，买入持有。

→ 价值投资：我们仔细观察兴业全球旗下每只基金的招募说明书，发现
无论选股视角、投资策略如何，每个基金都把估值水平作为选股的最后一道关卡，合理的估值水平成为选股的过滤器。

图表5：兴业全球旗下积极投资偏股型基金股票投资周转率与同业比较
基金名称 基金类型 06上半年 06下半年 06全年 07上半年 07下半年 07全年 08上半年 兴业趋势
混合—灵
活配置
293.74% 102.66% 301.01% 90.06%
27.22%
78.67%
54.87%
兴业视野 股票型
42.16%
42.16%
85.63%
43.69% 118.07% 71.52%
股票型平均
200.21% 158.68% 301.79% 209.46% 120.19% 259.24% 133.63%
混合—灵活配置平均 301.54% 225.52% 408.72% 258.70% 154.72% 351.44% 158.82% 有机增长因尚未设立，暂未列入统计样本。

表中空白处为对应基金尚未成立，数据缺失。

来源：国金证券研究所
09年投资机会丰富，一季度兴业全球基金增持防御性行业
2008年四季度，兴业全球基金公司旗下所有偏股型基金均采取了相对谨慎的投资操作。

展望09年，基金管理人认为宏观经济基本面仍不乐观，上市公司业绩下滑甚至是可能超预期的，但是随着政府政策的陆续出台，宽松货币政策主基调下流动性的充裕，使得09年的投资机会会比08年更为丰富，市场将存在较多的局部行情。

我们通过图表6看出，08年四季度兴业全球旗下偏股型基金和三季度末比，股票仓位水平变化不大，特别是兴业趋势和兴业全球视野基本上可上季度持平。

图表6：兴业全球旗下基金2008年四季度股票仓位水平与三季度比较
0.00%
10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%兴业可转债
兴业趋势
兴业视野兴业社会
2008Q3
2008Q4
来源：国金证券研究所
⏹具体行业配置，我们可以看出，兴业全球基金在四季度还是减持了机械设
备、交运仓储、石化等周期性行业，增持了预期增长相对明确，防御特征突出的食品饮料、医药生物和信息技术行业。

图表7：兴业全球旗下基金2008年第四季度行业配置与三季度比较
兴业趋势兴业视野兴业社会采掘业-0.64%-1.92% 2.67%
食品饮料0.79% 3.04%-0.65%
纺织服装0.45%0.06% 1.89%
造纸印刷0.61%-0.14% 1.40%
石化塑胶-0.05%-1.08%-6.80%
金属非金属-0.92%0.64%9.09%
机械设备-3.49%-4.36%-11.63%
医药生物 3.89% 1.35%12.37%
其他制造0.00%0.04% 1.59%
公用事业-0.31%-0.02%0.00%
建筑业 2.45%0.00%0.00%
交运仓储-3.90%-1.83%-3.44%
信息技术0.84%0.11% 1.34%
批发零售0.01% 1.14%8.73%
金融保险 1.04% 1.91%-18.05%
房地产业0.01%0.26%0.00%
社会服务-0.66%0.09% 1.57%
传播文化0.00%0.62%0.00%
综合类0.01%-0.08%0.00%
注：图表数据为2008年四季度各只基金投资每个行业市值占净值的比例减去2008年三季度各只基金投资每个行业市值占净值的比例的差。

来源：国金证券研究所
公司综述
⏹兴业全球基金的投资理念是“风险控制、长期投资和价值投资”，风险控
制的理念渗透在公司各个层面，除了对投研流程的层层把关，基金经理的考核也不仅仅追求绝对业绩的排名，还考虑当期的风险水平。

同时，基金致力于在长跑中胜出，投资风格奉行买入持有，考核机制着眼长期排名。

着眼长期、注重风控的考核机制有利于投研团队人员的稳定和投资风格的稳健，进而产出持续绝对业绩出色、风险水平较低的基金。

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