雅虎风险投资成功案例分析二次修正版

在北京时间 2012 年 1 月 18 日，雅虎创始人杨致远宣布辞去董事会董事以及其它所有 公司职位，受此消息影响，雅虎股价周二在盘后交易中上涨逾 4%。
北京时间 2013 年 1 月 1 日，美国当地时间 2012 年 12 月 31 日，在美股正常交易中， 雅虎股价一度涨至 19.97 美元，创下至 2008 年 8 月以来最高水平。2008 年，雅虎股价从 29.66 美元的高点，一路下滑至不到 10 美元，该股股价曾在 2012 年初秋涨至 19.97 美元。 雅虎股价较 2012 年夏季最低水平相比，已上涨约三分之一。
题目：浅析雅虎风险投资案例 系别：经济系 班级：金融学一班 组员：柯敏娟 1110031003
方 媛 1110031004 孙 琦 1110031005 徐 聪 1110031006 吕征宇 1110031008 李 娜 1110031009 王可 王星星 孙乐琪 何君君 吴正琪 赵喜旭 赵晶晶 杨少君
新的风险投资方式在不断出现，对风险投资的细分也就有了多种标准。根据接受风险 投资的企业发展的不同阶段，我们一般可将风险投资分为四种类型。
1.种子资本(seed capital) 2.导入资本(start-up funds) 3.发展资本(development capital) 4.风险并购资本(venture A capital) （三）风险投资的运作过程 风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。 融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保 险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶 段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配关系安排。 投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职 调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨 大增长潜力的创业企业。 管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增 值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换
从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品 的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种 投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新 技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共 享，风险共担的一种投资方式。 （二）风险投资的类型
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管理团队成员等手பைடு நூலகம்，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以 及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的 重要方面。
退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过 IPO、股权转让和破 产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。退出完成后，风险投资机构还需 要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。 （四）风险投资的方式
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开始盈利，每股盈利 45 美分，1999 年，Yahoo!股价达到 179 美元。2001 年，随美国 Nasdaq 指数的下跌，Yahoo!也面临着市值不断下降的危险。
北京时间 2011 年 9 月 7 日，美国科技博客 All Things Digital 爆出独家消息称，据雅虎 内部人士透露，卡罗尔·巴茨(Carol Bartz)已不再担任雅虎的首席执行官；公司首席财务官 蒂姆·莫尔斯（Tim Morse）已经被任命为临时首席执行官。根据雅虎盘后交易数据显示， 截至北京时间 9 月 7 日 07:22，雅虎股价上涨 0.77 美元，涨幅为 5.96%，报 13.68 美元。而 在此前的盘中交易中，雅虎股价逆势上涨 0.31%，报 12.91 美元。
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软、CI、Netscape，Sequoia 等公司都是赫赫有名的投资者.杨致远和戴维经过反复思考和 判断，他们从许多风险投资家中选择了 Sequoia。Sequoia 对 Yahoo!估价是 400 万美金， 于是 Yahoo!公司成立了，像许多计算机公司一样，雅虎公司从一个创意变成了现实，在 400 万美金的风险资本的推动下，Yahoo! 开始了艰难的创业建设。Yahoo！的层次结构是 一个完全用手工构建的工具，所包含的 10 万个分类是用人工确定的，这是 Yahoo！的创造 性所在，在此中包含了人类的智慧与勤奋。杨致远回忆到“戴维和我只有一张床，他先睡 四个小时，我工作；然后他起床工作，我睡觉”，他们努力地工作，像是在进行一场搏斗。 Yahoo!的商业模型可以概括为“在网上免费提供服务”，唯一的资金来源是网上广告收 入，但只是出售广告空间。他们非常担心在服务项目中增加广告会使他们的客户离开，但 后来发现， Yahoo!的魅力让人无法抗拒。Yahoo!的客户越来越多，前景越来越明朗，Yahoo! 的发展极快。
在北京时间 2013 年 12 月 5 日，雅虎(33.67, 0.26, 0.78%)的股价收盘涨到了 38 美元， 这是自 2006 年以来雅虎股价的新高。雅虎在经历了一系列的 CEO 变动之后，2012 年六 月玛丽莎·梅耶尔的出现则带领雅虎走出了迷茫。
虽然雅虎现在在搜索端和广告上的营收仍然在下滑，但玛丽莎·梅耶尔的移动端优先 的策略让雅虎得到了失去已久的声望，这很好地帮助其招聘以及留住更多优秀的员工，投 资人也支持玛丽莎·梅耶尔一系列的大手笔收购。当阿里巴巴上市炒得火热的时候，雅虎 的市值也随之开始增长，再加上玛丽莎·梅耶尔的受欢迎程度、增长中的移动端用户(超过 3.5 亿月活用户)让雅虎最近可谓春风得意。
风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金的法律结构是采取有限合 伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应的报酬。 在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓 励风险投资的发展。 （五）风险投资的特征
1.投资对象多为处于创业期(start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业； 2.投资期限至少 3-5 年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业 30%左右 股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押； 3.投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上； 4.风险投资人( venture capitalist）一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增 值服务； 除了种子期(seed）融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资 需求予以满足； 5.由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收 购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。 二、雅虎的情况介绍 1994 年 4 月，斯坦福大学电子工程系的两位博土杨致远和戴维对 Internet 网点信息 管理一见倾心，一发不可收拾。随着他们收集的信息越来越多，便自己动手开发了相应的 数据库来管理信息，由于其简易、方便、实用，Yahoo!的网址慢慢的传播开来，它为许多 在网上漫游的人指引方向，就如一块块路牌，这是 Yahoo!的核心。Yahoo！在迅速成长， 每天访问 Yahoo!的人数高达 100 万人次。 面对一个日新月异的新事物——Yahoo!，风险投资家们凭着其敏锐的洞察力已嗅出了 无限商机，于是风险投资家们带着诱人的资本敲开了 Yahoo！的大门。英国的路透社、微
杨致远和戴维在接受 Sequoia 的风险投资资本之后，开始着手公司的扩张，在管 理方面，他们明智地选择了廷·库格。库格也是斯担福大学工程学毕业的，库格回忆到“利 用我们的头脑，把肉放到骨中去”。库格的首要任务是加强管理和取得收入，并进行了一 系列的革新。面对着许多能力巨大的竞争对手，Yahoo!开始发生了许多变化，如广告的加 入，与路透社联合的新闻服务、生活服务，这时的 Yahoo!依然在加快发展，于是 Yahoo! 开始寻觅第二次融资机会。在 1995 年，Yahoo！开始了第二次融资行动，当时管理层要价 4000 万美元，参与这次投资活动的有路透社和日本 Softbank 集团。融资活动非常顺利， 杨致远回忆到”基本没有人眨眨眼”。4000 万美元的风险资本给 Yahoo!新的发展机会， 规模不断扩大、并增加了新的服务项目，随之而来的是 Yahoo!的迅速成长，1996 年，Yahoo! 用 Softbank 签订的广告使 Yahoo!得到 207．5 万美元的收入。1997 年，实现净收入 7045 万美元，1998 年实现净收入 2.03 亿美元，Yahoo!不同语种网站已扩展到 15 个国家。Yahoo! 的发展已令整个世界目不目不暇接，于是 Yahoo!的花费与开销也不断上升，Yahoo!又开始 了扩展和融资，开始制定上市的计划。Nasdaq 为雅虎带来了极度的辉煌。1996 年 3 月 7 日，Yahoo!登记上市了，4 月 12 日 Yahoo!开始对公众发行，在 Nasdaq 市场上，Yahoo!以 每股 13 美元的价格发行了 260 万股，一共筹资 3380 万美元。在对 Yahoo!公司极度看好的 状况下，其首批交易价格达到 24.50 美元每股，最高价格曾达到 43 美元每股，收盘价格 为 33 美元每股，就在这一天，Yahoo!的市值达到 3 .5 亿美元，在随后的一段日子，Yahoo! 平息股市的狂热，股市上回到了每股 13 美元。Yahoo!成为 Nasdaq 市场中 inter net 板块 中的重要部分,在上市筹集资金的基础上，Yahoo!公司业绩明显上升，1998 年 Yahoo!公司
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浅析雅虎风险投资案例
一、风险投资 （一）风险投资的定义
风险投资（venture capital）简称是 VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的 概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在 收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。 根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、 具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
雅虎 2013 年第四季度的在线广告价格再次出现下滑，而其持有股份的阿里巴巴 2013 年第三季度的营收增速相对此前的快速增长出现回落。雅虎于 2014 年 1 月 29 日公布了 2013 年第四季度财报，财报显示，雅虎第四季度的总体营收为 12.66 亿美元，同比下滑了 6％，创下连续第四个季度营收下降。该公司表示，第四季度在线显示广告和搜索广告的 价格均有所下降。受此影响，在纳斯达克周二的盘后交易中，雅虎股价下跌了 2.43%，至 37.29 美元。在此前的常规交易中，雅虎股价上涨了 4.28%，收盘于 38.22 美元。
“雅虎”从创业至上市尚不足一年。1996 年雅虎上市时还亏损，大家也都知道它亏损， 但仍看好它的潜力，投资者仍然追捧雅虎。雅虎上市后，第二年即 1997 年仍然是亏损， 但雅虎的增长却是惊人的。1998 年，雅虎净收入增长到了 2.2 亿美元，并实现了首次年度 盈利。这个首次盈利尽管只有 279 万美元，数字很小，但对互联网公司来说，却是一个转 折性的符号和象征。后来，雅虎的发展也证明，雅虎的上市是正确的，投资者是正确的。 尽管此后出现了非理性的疯狂和互联网泡沫，但美国证监会坚持形式审查，让市场自主决 定的原则仍然是正确的。正因为美国证监会这样的原则和如此宽松的上市制度环境，造就 了美国是全球互联网的领头羊，美国纳斯达克是互联网公司的圣地，是风险投资茁壮生长 的土壤。美国的制度竞争力的高明之处就在于这种“无为而治”。 （二）二板市场为风险投资起到推动力的作用。 （三）执著是雅虎成功的保障。风险企业家对风险投资家的执著使公司获得了成长的机会， 风险企业家对事业的执著使 Yahoo 公司获得了腾飞的机会，创业团队对其专业技术的执著 使 Yahoo 公司获得了不断前进的动力。 （四）合理的组织和构架增加了雅虎成功的可能。 四、案例对我们的启示 （一）风险企业家的个人魅力为其创业增加了成功的可能性。 （二）风险投资资本是企业的生命之源。 （三）风险投资家的慧眼为风险企业的发展添上了双翼,风险资本的注入为风险企业融进 了活力。 （四）风险投资发展中政府的角色很重要。政府应鼓励扶持但不过多干涉。在风险投资领 域，政府的作用不可低估。政府可以采取各种措施鼓励扶持风险投资业的发展，并在一定 程度上为风险投资业创造一个稳定、良好的发展环境，从而最大限度地减少这种投资的风 险。政府应当尽量少的直接参与风险投资的运作与管理，而是应该一方面充分利用其高风 险、高收益的特征，通过调节潜在投资者的风险收益比来诱导投资；另一方面致力于改善
无论如何风险投资就是风险投资，有起有落。Yahoo!将如何面对这种危机；要从 Yahoo! 的精神来看，Yahoo!的执著一直是 Yahoo！生存的动力。
Yahoo!通过成功的上市，使杨致远风险企业家和 Sequoia 等风险投资公司获益非浅，
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使得 Yahoo!公司脱离缺少资本的险境。从资本市场上融得大量的传统性资本，这在风险 投资领域是不同凡响的成功。就像《商业周刊》评论的那样：“Yahoo！就像在沙滩上搭 起的阁楼，然而一夜之间四周就建起了摩天大厦”，Yahoo!成为风险投资领域中的佼佼者， 也成为令人迷惑的、神奇的战斗堡垒。Yahoo!正如其名一佯，发展和拓展仍会虎虎生机。 三、成功的原因 (一)美国宽松的上市制度是风险投资茁壮生长的土壤。