财务报表分析短期流动性及偿债能力分析

–如果应收帐款或存货的量不少，但其 流动性（即质量）存在问题，则应要 求更高的流动比率。
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（3）速动比率
速动比率：
流动资产 — 存货
流动负债
以此作补充的原因是，流动比率计算中 所包含的存货往往存在流动性问题。
还可以考虑扣除预付款及待摊费用等， 形成更为保守的速动比率，即：
（现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收
会计期间若为自然营业年度，该指标值 会被低估，因而应收帐款的流动性就会 被高估。
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应收帐款（续4）
当然，在不采用自然营业年度时，该比 率也可能因以下原因而偏高：大量销售 集中于年末（从而应收款也集中于年 末）；无法收回的应收帐款没有冲消； 大多数应收帐款实际为分期应收帐款等。
相反地，该比率也可能因下列原因而偏 低：年末销售大量减少；大量的现金销 售；大量应收帐款的让售等。
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（4）现金比率
现金比率： 现金及现金等价物 + 有价证券 流动负债
这是最保守的流动性比率。 当企业已将应收帐款和存货作为抵押品
的情况下，或者分析者怀疑企业的应收 帐款和存货存在流动性问题时，以该指 标评价企业短期偿债能力是最为适当的 选择。
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现金比率（续1）
该比率只有在企业业已处于财务困境时， 才是一个适当的比率。
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3、应收帐款
应收帐款通常按扣除“备抵坏帐”后的 净值反映。
当公司的应收帐款事实上超过一年或一 个营业周期，但按行业惯例仍将其列为 流动资产时，分析者应对此类应收帐款 予以特别的关注——如果竞争企业没有 此类应收帐款，就会面临不可比，故应 予以剔除。
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应收账款（续1）
分析应收帐款时，还要注意客户的集中 程度。
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存货（续3）
（1）会计期末存货与日销售之比，即： 期末存货
年销货成本/365天 这一指标显示了销售全部存货所需的时
间长度。 如果公司采用自然营业年度作为会计期
间，则该指标值会被低估（因为年末存 货较少）。
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存货（续4）
反之，若以经营业务高峰期作为会计期 末，则该指标值会被高估。
如果年销售额基本稳定，则该指标值越 低，说明公司的存货控制越好。
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存货（续1）
但是，有两个因素会抵消这种被低估的 程度： （1）售价高于成本的部分，亦即毛利 会部分地被销售费用和管理费用所抵消。 （2）存货的重置成本通常要高于所报 告的成本，所以，重置存货需要更多的 资金，这会降低企业的未来偿债能力。
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存货（续2）
存货流动性的度量指标主要有： （1）会计期末存货与日销售之比 （2）存货周转率 （3）存货周转天数
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（1）营运资本
营运资本： 流动资产 — 流动负债
–依据帐面数容易低估流动资产，尤其 是存货，因此营运资本也往往被低估。
–通常将营运资本与以前年度的该指标 进行比较，以确定其是否合理。
–不同企业之间及同一企业的不同年份 之间，可能存在显著的规模差异，这 时，比较该指标通常没有意义。
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（2）流动比率
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营运资本周转率（续1）
该指标具有两面性：指标值过低，可能 意味着营运资本使用效率过低，亦即销 售不足；而指标值过高，则可能意味着 企业的营运资本不足（交易过度），一 旦经济环境发生较大的不利变动，就可 能使企业面临严重的且措手不及的流动 性问题。
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2、未在财务报表上反映的其他 流动性指标
就正常情况下的企业而言，该比率过高， 可能意味着该企业没有充分利用现金资 源，当然也有可能是因为已经有了现金 使用计划（如厂房扩建等）。
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三．其他流动性指标
营运资本周转率 未在财务报表上反映的其他流动性指标
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1、营运资本周转率
营运资本周转率： 年销售额/年平均营运资本
如果分母不能很好地代表全年平均的营 运资本水平，则该指标就可能存在问题， 这时，应尽可能取得月度营运资本数。
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存货（续6）
（3）存货周转天数，即： 年平均存货
年销货成本/365天
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营业周期
营业周期，即： 应收帐款周转天数 + 存货周转天数。
（表示从购入存货到售出并变现所需的 时间）。 该指标较应收账款周转率及存货周转率 更具有可比性。
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二．短期偿债能力分析
（1）营运资本 （2）流动比率 （3）速动比率 （4）现金比率
（1）附注中揭示了已贴现但另一方有追索 权的票据；
（2）大额或有负债，如未决税款争议、未 决诉讼等；
（3）企业为别的企业的银行借款提供了担 保。
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第六章 长期偿债能力分析
损益表分析 资产负债表分析 影响长期偿债能力的特别项目
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一、损益表分析
1、利息保障倍数 2、固定费用偿付能力比率
流动比率： 流动资产/流动负债
–经验值为2 ：1，但到90年代之后，平 均值已降为1.5 ：1左右；
–一般而言，流动比率的高低与营业周 期很有关系：营业周期越短，流动比 率就越低；反之，则越高。
– 在进行流动比率分析时，与行业平均 水平比较是十分必要的。
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流动比率（续1）
– 流动比率的横向或纵向比较，只能反 映高低差异，但不能解释原因，欲知 原因，则须具体分析应收帐款、存货 及流动负债相对水平的高低。
存在下列几种情况之一时，企业实际的 流动性要比报表所显示的更好： （1）未动用的银行信贷额度； （2）一些长期资产可以迅速变现； （3）企业长期债务状况良好，有能力 发行债券或股票筹集长期资金。
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未在财务报表上反映的其他流 动性指标（续1）
存在下列几种情况之一时，企业实际的 流动性要比报表所显示的更差：
以排除： » 非常项目（如：出售证券收益、坏
帐损失、存货削价损失等）；
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利息保障倍数（续3）
» 特别项目（如：火灾损失等）； » 停止经营； » 会计方针变更的累计影响。 〈2〉之所以要用“息税前收益”，即把 “利息费用”及“所得税费用”包含于 分子之中，是因为利息费用的支付最为 优先。
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帐款净额）/ 流动负债。
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速动比率（续1）
经验值为1 ：1，但90年代以来已降为约 0.8 ：1左右。
在有些行业，很少有赊销业务，故很少 有应收帐款，因此，速动比率低于一般 水平，并不意味着缺乏流动性。
该比率的实际意义，会受到应收帐款质 量的影响，因此，在计算分析该指标之 前，应首先分析应收帐款的周转率等。
» 反对者的观点：因为短期负债不是 长期资金的来源，因此，若包含， 就不能很好地反映企业的“长期” 财务状况。
» 若采取稳健的态度，则将短期债务 包含于该比率的分子之中。
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债务（负债）比率（续2）
–分子中的负债具体应否包括那些特殊 项目？这些特殊项目有： » 准备金，如产品保质债务准备金， 是一种有着不确定性的或有的未来 支付义务，稳健起见，应予以包括。 » 递延税贷项。这是由于应税所得与 会计利润差异导致的。当根据会计 利润计算的所得税费用大于按应税 所得计算的应付所得税时，
些固定费用，事实上没有统一的规定， 可以象上面公式那样只包括“租赁费中 的利息部分”，也可以包括全部租赁费 用，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销， 包括的固定费用越多，该指标就反映得 越稳健。
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二、资产负债表分析
债务（负债）比率 债务与权益比率 债务与有形净值比率 其他长期偿债能力比率
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1、利息保障倍数
利息费用 + 税前利润 利息保障倍数 =
利息费用 该比率越高，通常表示企业不能偿付其
利息债务的可能性就越小。 事实上，如果企业在偿付利息费用方面
有良好信用表现，企业很可能永不需要 偿还债务本金（如一些公用事业公司）；
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利息保障倍数（续1）
或者意味着当债务本金到期时，企业有 能力重新筹集到资金。
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应收帐款（续5）
（2）应收帐款周转率（次数）： 销售净额/年平均应收帐款总额
当应收帐款余额在年度内的不同季度或 不同月份有着显著波动的情况下，“年 平均的应收帐款总额”就不能简单地取 年初和年末数的平均值，而应按4个季度 末或12个月末的余额计算平均值；但是， 外部分析往往得不到这些数据。
利息保障倍数（续4）
〈3〉利息费用不仅包括作为当期费用反 映的利息费用，还应包括资本化的利息 费用。
〈4〉未收到现金红利的权益收益，可考 虑予以扣除。
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利息保障倍数（续5）
〈5〉当存在股权少于100%但需要合并的 子公司时，少数股权收益不应扣除。
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2、固定费用偿付能力比率
固定费用偿付能力比率：
为了考察企业偿付利息能力的稳定性， 一般应计算5年或5年以上的利息保障倍 数。
保守起见，应选择5年中最低的利息保障 倍数值作为基本的利息偿付能力指标。
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利息保障倍数（续2）
关于该指标的计算，须注意以下几点： （1）根据损益表对企业偿还债务的能力
进行分析，作为利息支付保障的“分 子”，只应该包括经常收益。 –所以，下列非经常发生的项目应该予
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4、存货
在财务报表上，出于稳健的考虑，存货 以成本与市价孰低法计价。
通常，在通货膨胀率较高的时期，采用 LIFO的公司较多；通货膨胀率较低的时 期，则较多的公司会采用FIFO。
相比较而言，采用LIFO时所计量的期末 存货价值会更偏离重置成本。
因存货售价通常会高于成本，因此按实 际成本计算的短期偿债能力就被低估了。
财务报表分析短期流动性及 偿债能力分析
一、短期资产流动性分析
流动资产是指价值周转期不超过一年或 一个营业周期的资产，主要包括： 1、现金 2、有价证券 3、应收帐款 4、存货及预付款等
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1、现金
必须是不受限制的手持现金和存款，亦 即必须是能够不受妨碍地用于偿付流动 性债务的现金和存款。
限于偿还特定的短期债务的现金，往往 还是被反映为流动资产，但通常会同时 揭示限制的用途。在确定企业的短期偿 债能力时，必须将此类现金与相关的短 期债务数额一并剔除。
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应收帐款（续6）
若上述问题不能解决，就可能导致公司 间的严重不可比——如采用自然营业年 度的公司与采用日历年度的公司之间。 （采用自然营业年度的公司会高估周转 次数）
〈3〉应收帐款周转天数： 年平均应收帐款总额 销售净额/365天
–或者，365天/周转次数。 12
应收帐款（续7）
在应收帐款流动性分析中，应特别注意 分析对象公司的赊销与现金销售之比。 这一比例的变化（同一公司不同年度之 间）或差异（不同公司之间），会导致 以上比率的严重不可比。外部分析者虽 然得不到公司赊销与现金销售比例的具 体资料，但通常可根据企业经营业务特 征加以判断。
如果在特殊情况下得不到正确的销货成 本资料，则可用销售额代之，但是，这 会使该比率被低估，从而使企存货周转率，即： 年销货成本/年平均存货余额
采用自然营业年度的公司，该比率往往 被夸大（如果分母取年初年末平均值）。
在经历了较长时期之后，使用LIFO的企 业的存货成本较低，而使用FIFO的企业 的存货成本较高，这会导致两类企业之 间存货周转率的显著差异。
利息费用 + 税前利润 + 租赁费中的利息部分 利息费用 + 租赁费中的利息部分
这是利息保障倍数比率的一种扩展，是 一种更为保守的度量方式。
事实上，许多经营租赁也是长期性的， 长期性的经营租赁也具有长期筹资的特 征，所以，租赁费的一部分事实上也是 利息费用。
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固定费用偿付能力比率（续1）
根据经验，租赁费用中的利息约占1/3； 固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪
应收帐款流动性通常根据下列指标度量：
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应收帐款（续2）
（1）会计期末应收帐款与日销售额之比： 应收帐款总额（含应收票据） 年销售额/365天
之所以包括应收票据，是因为它与销售 相关。
之所以应收帐款用“总额”而不是“净 额”，是因为总额才与分母中的销售直 接相关。
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应收帐款（续3）
在公司内部分析中，将该指标与公司信 用期作比较，即可判断公司应收帐款的 管理效率。
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1、债务（负债）比率
债务比率 = 债务总额 / 资产总额 债务比率计算中存在下列两方面的争议：
–分子是否应该包含“短期债务”？ » 认为应该包括者的观点：从长期动 态过程看，短期债务具有长期性， 如“应付帐款”作为整体，事实上 是企业资金来源的一个“永久”的 部分。
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债务（负债）比率（续1）