中国跨境资本流动性的变化及其原因与影响分析PPT课件
我国跨境资本流动性变化的原因及影响分析
我国跨境资本流动性变化的原因及影响分析于春海副教授过去的20多年中,作为中国外向型经济发展战略的一部分,金融领域的开放伴随着国内改革和实体经济的开放进程而逐步展开。
从FDI到银行信贷和证券资金,外资以各种形式大量涌入中国。
2000年以后,随着全球经济失衡和中国宏观经济内外失衡状况的加剧,中国跨境资本流动性出现了一些新的特征。
贸易收支和FDI 等与实体经济联系紧密的资本流动形式的波动性加大,非贸易、非FDI资金流动规模急剧增加。
资本跨国流动规模和结构的变化,对一国宏观经济的影响是多方面的。
从积极影响方面看,除了传统理论中所强调的弥补国内储蓄缺口、外汇缺口,带来技术外溢效应,实现国际风险分散和平滑消费等功能以外,还可以成为引导国内金融体系发展、制度变迁和宏观经济政策改善的催化剂。
在消极影响方面,资本流动性的提高可能会导致国内产业结构失衡、宏观经济政策的执行成本和复杂性加大、货币当局和金融部门的资产负债表风险加大等。
考虑到资本跨国流动有不同的形式和渠道,在现有的理论和实证研究中,不仅区分直接投资、证券投资以及银行信贷的不同影响,还区分资本净流入和流入流出总额的不同影响。
也就是说,资本流动性变化对于一国宏观经济运行的具体影响,依赖于资本流动性的结构特征。
所以,在分析资本流动性变化对中国宏观经济的影响时,必须突破传统的分析思路。
不能简单地从国内储蓄和投资对比关系出发分析资本净流入的影响,而是应该结合资本流动规模、形式和结构的变化,来分析其影响。
考虑到中国宏观经济的特殊性,一方面,存在较为严格的资本管制和缺乏弹性的汇率制度,导致货币当局的外汇储备政策、货币政策以及汇率政策受制于经常项目下的收支变化;另一方面,经常项目顺差、私人资本净流入和官方资本净流出这样一种特殊的国际收支结构,使得经常项目收支与私人资本流动之间的联系被打破,两者之间的相互制约和对应关系弱化。
这就要求我们进一步拓宽分析视角,把经常项目下的资本流动性与资本项目下的资本流动性结合在一起,对中国资本流动性的变化和影响进行全口径的分析。
中国跨境资本流动性的变化及其原因分析
分报告6：中国跨境资本流动性的变化及其原因分析于春海摘要本文在全口径的国际收支统计中，分析了我国经常项目和资本项目下的跨境资本流动性的变化及其原因和宏观经济影响。
得出如下基本结论：1）90年代中期以来，我国资本流动性的提高主要表现在总量上，而净流入规模并没有明显的增加趋势；2）近期贸易顺差和FDI流动的波动性上升是一种正常现象，是规模效应作用的结果；3）我国的FDI流入具有明显的贸易导向，受我国对外贸易发展状况和全球经济失衡状况的显著影响；4）贸易收支以及FDI流入规模主要受实体经济的影响，投机动机的影响不显著，非贸易非FDI资金流动具有较多的投机成分，主要偏重于追逐纯金融收益，而与实体经济行为的联系较少；5)加工贸易型FDI的流入，在推动我国工业扩张和经济增长的同时，也加剧了我国的产业结构失衡，造成长期经济增长前景和就业的不确定性增加；6）资本流动性的提高与我国特定的外汇管理体制结合在一起，导致央行资产负债表的币种结构失衡，使得我国的货币政策在面对很多现实宏观经济问题时的操作空间被严重侵蚀；7）资本流动性的提高增大了金融机构潜在的汇率风险暴露程度，随着汇率风险逐步从货币当局重新转回给私人部门，金融机构的实际汇率风险暴露程度将逐步趋向由其外币交易相对比重所决定的潜在风险暴露程度。
关键词资本流动性非贸易非FDI币种结构失衡一、引言过去的20多年中，作为中国外向型经济发展战略的一部分，金融领域的开放伴随着国内改革和实体经济的开放进程而逐步展开。
资本流动性的提高和变化，是金融开放影响中国宏观经济运行过程的主要渠道。
从FDI到银行信贷和证券资金，大量外资涌入中国。
金融领域的逐步开放和资本流动性的不断提高为中国的经济增长注入了活力和动力。
2000年以来，随着国内外宏观经济形势的变化，特别是全球经济失衡和中国宏观经济内外失衡状况的加剧，中国跨境资本流动性出现了一些新的特征，而且外资大规模流入给中国宏观经济带来的一些负面影响也不断显露。
中国国际资本流动现状、特征及影响分析(ppt41张)
主要内容 国际资本流动概况 我国国际资本流动现状 我国国际资本流动特征 我国国际资本流动影响 建议及对策
从一个国家 或地区转移 到另一个国 家或地区； 主要反映在 国际收支平 衡表的资本 与金融账户 中
20 世纪 80 年代
• 世界经济全球化与金 融一体化进程不断加快， 国际资本流动越来越呈 现自由化的趋势，世界 各国开始更加重视国际 资本流动对本国及世界 影响的研究工作，并积 极探索国际资本流动的 监测办法和管理方法， 经济学家和学者对国际 资本流动的相关问题开 展了广泛而深入的研究。
•为剩余资本寻求出路，生息获利
•有利于提高国际地位
•必须承担资本输出的经济和政 治风险
•会对输出国经济发展造成压力
我国资本流动影响
•弥补输入国资本不足
•引进先进技术与设备。获得先进 的管理经验
对资本 输入国 的影响
•增加就业机会，增加国家财政收 入
•可以改善国际收支
•可能会引发债务危机 •可能使本国经济陷入被动境地 •加剧国内市场竞争
• 资本账户的开放应该是循序渐进、有的放 矢的进行
The end 谢谢观赏
THANKS
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1、想要体面生活，又觉得打拼辛苦；想要健康身体，又无法坚持运动。人最失败的，莫过于对自己不负责任，连答应自己的事都办不到，又何必抱怨这个世界都和你作对？人生的道理很简单，你想要什么，就去付出足够的努力。 2、时间是最公平的，活一天就拥有24小时，差别只是珍惜。你若不相信努力和时光，时光一定第一个辜负你。有梦想就立刻行动，因为现在过的每一天，都是余生中最年轻的一天。 3、无论正在经历什么，都请不要轻言放弃，因为从来没有一种坚持会被辜负。谁的人生不是荆棘前行，生活从来不会一蹴而就，也不会永远安稳，只要努力，就能做独一无二平凡可贵的自己。 4、努力本就是年轻人应有的状态，是件充实且美好的事，可一旦有了表演的成分，就会显得廉价，努力，不该是为了朋友圈多获得几个赞，不该是每次长篇赘述后的自我感动，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不过是：但行好事，莫问前程。愿努力，成就更好的你！ 5、付出努力却没能实现的梦想，爱了很久却没能在一起的人，活得用力却平淡寂寞的青春，遗憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔软的心智、让我们懂得累积时间的力量；那些孤独沉寂的时光，让我们学会守候内心的平和与坚定。那些脆弱的不完美，都会在努力和坚持下，改变模样。 6、人生中总会有一段艰难的路，需要自己独自走完，没人帮助，没人陪伴，不必畏惧，昂头走过去就是了，经历所有的挫折与磨难，你会发现，自己远比想象中要强大得多。多走弯路，才会找到捷径，经历也是人生，修炼一颗强大的内心，做更好的自己！ 7、“一定要成功”这种内在的推动力是我们生命中最神奇最有趣的东西。一个人要做成大事，绝不能缺少这种力量，因为这种力量能够驱动人不停地提高自己的能力。一个人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！ 8、人生的旅途中，最清晰的脚印，往往印在最泥泞的路上，所以，别畏惧暂时的困顿，即使无人鼓掌，也要全情投入，优雅坚持。真正改变命运的，并不是等来的机遇，而是我们的态度。 9、这世上没有所谓的天才，也没有不劳而获的回报，你所看到的每个光鲜人物，其背后都付出了令人震惊的努力。请相信，你的潜力还远远没有爆发出来，不要给自己的人生设限，你自以为的极限，只是别人的起点。写给渴望突破瓶颈、实现快速跨越的你。 10、生活中，有人给予帮助，那是幸运，没人给予帮助，那是命运。我们要学会在幸运青睐自己的时候学会感恩，在命运磨练自己的时候学会坚韧。这既是对自己的尊重，也是对自己的负责。 11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。 12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。 13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。 14、也许你想要的未来在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过......但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。 15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。 16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。 17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。 18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。 19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。 20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其 实都是祝愿。
国际资本流动概述(ppt38张)
(5)外债的统计、监测等管理子系统尚不完备
外债管理
3. 完善我国外债管理系统的途径
1)建立全国性的、专职的、权威性的外债管理机构
可分为如下几个部门：
外债计划决策部门
外债项目管理部门 外债信息研究部门
外债偿还部门
外债监测预警部门
外债管理
2)我国外债管理系统任务的侧重点应转移 3)外债信息研究部门应尽快建立起适合我国国情的最适度外债规模指标 体系 4)扩大外债的监管对象 5)完善现有举债窗口 6)提高外债管理系统的效率和效果，实现外债管理系统从粗放型向集约 型、效益型转变
长期国际资本流动对世界经济的影响
1.对世界经济的影响 2.对资本输出国的影响 3.对资本输入国的影响
国际资本流动对世界经济的影响
短期国际资本流动对世界经济的影响
1. 对国际贸易的影响 2. 对各国国际收支的影响 3. 对国际金融市场的影响
国际资本流动对世界经济的影响
国际资本流动的控制方法
1. 提高外商直接投资的质量和创汇能力，保持国际收支平衡
–
能力目标：
正确分析我国利用外资的效应以及外债管理。
引例：我国吸引外资将进入新阶段
从历史数据看，我国利用外资具有明显的阶段性。第一阶段是1979－
1991年，外资规模很小，共计利用外资233．5亿美元。第二阶段是 1992－2001年，外资迅速发展，实际利用外资数量连年增加，2001年
达到468亿美元。第三阶段是2002－2004年，外资高速增长，加入Ｗ
背景知识
如果美国经济陷入衰退，货币政策的重要性就会减退。美国投资者 对那些高风险的资产进行密切跟踪，并对此进行了海外投资配置。如 果美国经济减速，即使美国下调利率，美元仍将会贬值，这种现象就 是所谓的“本土资产偏爱”．即投资者多半愿意将资金留在国内，以 降低风险。我们预计，美国将在明年下半年大幅下调利率，但在经济 衰退中，宽松的货币政策也不足以对股票市场有多大助益。因此，基 于对美国经济前景的弱势预期，我们认为美元汇率很难有太强势的表 现，而美国股市也将下跌。 美国经济下滑必将影响日本的经济增长。2007年一个有趣的问题将 是日元兑美元和世界其它货币的汇率变化。我们预计，2007年．日元 兑美元汇率可能升到100日元兑1美元的高位。这对亚洲的商品出口企 业而言可能是个好消息，但对亚洲的金融投资者却未必是个好消 息．特别是股票投资者。日元疲软是前几年大量投机性借贷的重要诱 发因素，但日元升值和日本央行加息都可能使那些“日元套利交易” 转变成储备。现在还很难预料这种变化如何影响亚太地区的资本流动。
国际资本流动概述(ppt 41页)
三、1980年代国际债务危机及解决方案
1982年，阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、 巴拿马、秘鲁、乌拉圭、委内瑞拉等9国的债务总额达 到了3000亿美元。9个国家中，债务又主要集中在巴西、 墨西哥和阿根廷这3个国家中。它们的债务占发展中国 家外债总额的40%左右。如此大规模且过于集中的外债， 外因诱导必然爆发危机
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二、国际债务的衡量指标
国际债务的偿还能力包括现存的和潜在的两方 面偿还能力。国际上通常的衡量指标有：
1. 负债率； 2. 债务率； 3. 偿债率； 4. 到期应偿还债务与GNP的比率；
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1、负债率 一国年末外债余额与当年国民生产总值之比。 公式表示：负债率=（年末外债余额/当年国民生产
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第四节 中国利用外资问题
我国是发展中的社会主义国家，资金短缺是长期现象， 在利用外资和对外投资问题上资金流入将是主要方面。
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一、我国利用外资主要形式
（一）借用外资 1、国际金融机构贷款 2、外国政府贷款 3、国际商业贷款
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（二）国际证券融资 1、发行国际债券 2、我国企业利用国际股权融资
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2、其他投资方式 （1）补偿贸易 （2）加工装配 （3）经营性租赁
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技能训练：
假设中国某一年国民生产总值为30000亿元人民 币，当年年末外债余额为1000亿元人民币，当年商品 和劳务出口收入为1200亿元人民币，当年应偿还债务 本金为100亿元人民币，当年应付债务利息为10亿元人 民币。试求当年我国负债率、偿债率、及到期应还债 务与GNP的比率，并判断当年我国外债规模是否合理。
总值）×。 国际上公认负债率应控制在8%左右。
中国国际资本流动的原因及其影响
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国际资本流动 PPT课件
四、投机性资本流动 1、投机性资本流动的特征 投机性资本流动：是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇 率差别来牟取利润而形成的资本流动。这类资本流动完全取决于投机 者的预测，投机者利用国际金融市场上各种情况的变动来谋取投机利 润。如果投机者的预测成功，他会获利，否则就会遭受损失。其中大 量投机资本以游资的形式表现出来。游资（Hot Money）是指为 追求高额利润而经常在各种金融市场之间移动的短期资金。 （1）投机性强，流速快，并有较强的隐蔽性。 （2）流动规模大。 （3）投资性资本具有停留时间短、反应灵敏、脆弱性高和破坏性强 等特点。
一、短期贸易性资本流动 贸易性资本流动：是指在进出口贸易过程中所 涉及的资金融通以及国际贸易结算所涉及的资金支 付，这种资本流动通常是短期性质的。 1、贸易性资本流动的发展趋势 （1） 短期贸易性资本流动受国际分工的影响越来 越明显。 （2） 贸易性资本流动呈现出多元化格局。 （3）贸易性资本流动受到世界经济一体化的影响 越来越明显。
第二节 国际短期资本流动
是指发生在国际间的期限在一年以下的资本流 动。这种资本流动主要采取国际贸易融资和短期信 用工具在国际间转移的形式。前者是指以出口信贷、 预付货款、提前或延期结算等形式存在的国际资本 流动，后者指活期存款、国库券、大额可转让存单、 商业票据、银行承兑票据等货币性工具在不同国家 的居民间的转移。 按其性质划分，国际短期资本流动可以分为贸 易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动 和投机性资本流动四种类型。
二、国际资本流动新动向 （一）国际资本流动量急剧扩张且与实物经济相脱 离的趋势日益明显 1999年全球直接投资流量占世界资本总额的 14%，20年前这一比重仅为2%。传统的国际资本流 动中有相当一部分资本是与进出口贸易及其他实物经 济流转密切相关的，但在金融活动全球化、自由化及 金融创新层出不穷的发展趋势下，资本流动与实物经 济流传相分离的特征却在不断加剧，国际资本流动日 益形成一种相对独立的自我运行机制。
中国国际资本流动的原因及其影响
中国国际资本流动的原因及其影响中国国际资本流动的原因及其影响随着中国经济的蓬勃发展和对外开放的不断推进，中国国际资本流动的规模不断扩大，成为国际经济关系中的重要组成部分。
本文将从中长期经济发展、市场开放与创新、人民币国际化等角度探讨中国国际资本流动的原因，并分析其带来的影响。
一、中长期经济发展的驱动中国经济的高速增长是资本流动的重要驱动力之一。
自改革开放以来，中国经济持续保持较高的增长率，吸引了大量国内外资本的流入。
然而，中国经济增长由于依赖外需和投资驱动，增长模式转型缓慢，面临结构性问题。
因此，为了实现可持续发展和经济转型，中国需要大规模引进外国直接投资和引进先进技术、管理经验等，促进技术创新和产业升级。
二、市场开放与创新的推进中国的市场开放及金融体系改革也是资本流动的原因之一。
中国通过加快资本市场改革、推动外资准入放宽以及加强知识产权保护等一系列措施，吸引了众多跨国公司、投资机构的关注和参与。
中国市场的潜力巨大，消费需求旺盛，且部分行业和地区的发展空间巨大，因此各类投资者纷纷涌入中国市场，推动了资本流动规模的扩大。
同时，中国在技术创新和产业升级方面也取得了长足的进展，吸引了大量国际资本的加入。
中国的互联网、高科技产业等领域呈现出新的发展机遇，外国投资者纷纷与中国企业进行合作，共同推动创新和发展，推动国际资本流入中国，促进经济的结构调整和升级。
三、人民币国际化的推动人民币国际化是中国国际资本流动的重要推动力之一。
近年来，中国通过一系列措施推动人民币的国际使用和流动性，旨在提高人民币的国际地位和影响力。
首先，中国加强与其他国家的货币合作，与多国签署本币互换协议，便利了贸易和投资活动，推动了人民币的使用。
其次，中国开放了离岸人民币市场，建立了离岸人民币交易体系，吸引了大量离岸人民币的流入。
最后，中国加快了金融市场的国际化步伐，推动了人民币在跨境支付、投资、融资等方面的使用。
人民币国际化带来了多重影响。
第三章 国际资本流动与跨国公司 《国际贸易基础知识》PPT课件
跨国公司的产生
早在17世纪，西班牙、荷兰在亚洲、美洲建立 的种植园以及东印度公司，已经具有跨国公司的某 些特点，但严格来讲，它们并不是跨国公司，而是 欧洲各公司国进行海外殖民掠夺的殖民组织。
国际贸易基础知识
跨国公司的产生
东 印 度 公 司 海 上 商 队
国际贸易基础知识
跨国公司的产生
早期 跨国 公司 形成 的因 素
国际贸易基础知识
一、跨国公司的概念
广义的跨国公司是指那些在它们的基地所在的 国家之外，拥有或控制工厂、矿山、销售机构和其 他财产，从事跨国经营活动的企业都可以叫做跨国 公司。
狭义的跨国公司是社会生产力发展到一定阶段 和水平后，一国的垄断企业以本国为基地，通过对 外直接投资，到其他国家和地区投资、设厂，进行 国际化生产和经营活动的垄断企业。
国际贸易基础知识
（二）按投资的方式和性质来划分
1．对外直接投资（Foreign Direct Investment，FDI） 对外直接投资是指一国投资者把生产资本输出到国外进行 投资，并由投资者直接经营和管理该企业，以获取利润为 目的的一种投资方式。 2．对外间接投资（Foreign Indirect Investment，FII） 对外间接投资是指用于购买外国公司的股票和其他证券的 投资以及中长期国际信贷，是跨越国界的间接投资行为。 其特点是投资者不直接参与这些资本企业的经营和管理， 主要包括国际证券投资和借贷资本输出。
第三章 国际资本流动与跨国公司
国际贸易基础知识
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本移动的含义 二、国际资本移动的类型 三、国际资本移动对国际贸易
的影响
国际贸易基础知识
一、国际资本移动的含义
国际资本移动（International Capital Mov ements）是指国际间的资本从一个国家或地区移 动到另一个国家或地区，即资本在国际范围内的 转移。对于一个国家而言，国际资本流动包括资 本流入和资本流出两个方面。
第6章国际资本流动PPT精品文档53页
支，但有可能加剧持续性的国际收支失衡 3. 对货币政策：不利于货币政策的独立性 4. 促进了国际金融市场的发展，但也助长了
国际金融市场的动荡
（二）长期资本流动的影响 1. 对世界经济：促进全球经济一体化 2. 对资本输出国 ⑴ 积极作用：
① 提高资本的边际收益。 ② 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出。 ③ 有助于克服贸易保护壁垒。 ④ 有利于提高国际地位。 （2）消极作用 ①经济和政治风险 ②导致本国投资下降，妨碍国内经济的发展 ③增加潜在的竞争对手
（二）当代国际资本流动的特征 1．国际资本流动规模增长 2．国际资本流动的流向 3. 证券化趋势明显，债券和股票作用明显增强 4．跨国公司成为主体 5. 国际游资规模日益膨胀 6．机构投资者迅速发展 7．国际直接投资迅速发展
四、国际资本流动的影响 （一）短期资本流动的影响 1. 提调节暂时性的国际收
2.对资本输入国 （1）积极影响 ① 缓和资金短缺的困难。 ② 引进先进技术，获得管理经验，提高工业化水平，提高产品
的国际竞争能力。 ③ 增加了就业机会，增加财政收入。 ⑵ 消极影响
①可能造成沉重的债务负担 ②可能危及民族经济发展和经济政策的自主性 ③影响国内企业发展
第二节 中国的利用外资和对外投资
3. 保 值 性 资 本 流 动 ， 又 称 资 本 外 逃 （Capital Flight）：金融资产的持有者为了 资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调 拨转移所形成的短期资本流动。
跨国资本流动概述(ppt 32张)
2019/2/20
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债务危机的解决方案
◆ 重新安排债务到期日
◆ 增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长 ◆ 债务资本化（债权—股权互换） ◆ 债务证券化（债权交换） ◆ 债务回购
2019/2/20 12
第三节
我国利用外资
一、我国利用外资的形式 二、我国利用外资概况 三、我国利用外资的作用
四、我国利用外资中应注意的问题
◆ 国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加 ◆ 投资主体多元化， 机构投资者成为间接投资主力军 ◆ 国际资本流动证券化趋势加强；
国际投机资金流动频繁
2019/2/20 5
第二节
国际债务问题
一、国际债务的衡量指标
1. 偿债率
当年应偿还本金与利息 偿债率 100 % 当年商品与劳务出口收 入
2019/2/20 9
二、发展中国家的债务危机
20 世纪80年代发展中国家债务危机的特点
◆ 债务规模巨大 ◆ 债务高度集中
利率 结构（按浮动利率计息）
◆ 债务结构恶化
期限结构（短期比重上升） 来源结构（私人货款增加）
2019/2/20
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发展中国家债务危机的原因
盲目举借大量外债
内 因 发展中国家 债务危机的原因 外 因 国内经济政策失误 外债使用效率低下 当时发达国家的经济滞胀 当时美元汇率与利率的上升 国际商业银行贷款政策的失误
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货币危机的影响
不利：扰乱一国金融市场运转。 经济体将受干扰经济秩序混乱。
可能导致一系列危机的发生：
大量撤资，经济 难以为继； 以本币衡量的外债增加； 放弃原有的汇率制度。 为抑制危机而采取的紧缩措施，将经济推入不良深渊
国际资本移动PPT课件
波动，促进和加快了国际资本的流动； (七)发展中国家和地区的开放和经济实力的增强，促进
了这些国家和地区的资本流动。
三、国际投资者的动因和考虑的主要因素
（一）对外直接投资的动因 投资者对外直接投资的根本目的在于追
求和实现利润的最大化。在具体实践中，投 资的动机可分为下列几种类型：
第一节 国际资本流动的产生与发展
一、国际资本流动的定义 二、国际资本流动的产生和发展
一、国际资本流动的定义
国际资本流动是指资本为了追求和实现利
润的最大化而进行的跨国界的移动。
根据投资的时间长短：
长期投资
垄断阶段经 济现象
短期投资
根据资本持有者的性质： 国家投资 私人投资
根据资本的特性和作用： 对外间接投资 对外直接投资(FDI）
（二）国际证券投资
证券投资是指投资者在国际证券市场上购买外国企
业和政府的中长期债券，或在股票市场上购买外国企业股 票的一种投资活动。
和直接投资的区别是： 证券投资者一般只能取得债券、股票的股息
和红利，对投资企业无经营和管理的直接控制权。
（二）国际证券投资
类型： 国际股票投资和国际债券投资
国际债券投资
年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
FDI流量 6440 8650
13000 7810 6510 6530 7000
一、对外直接投资
（一）对外直接投资的四种方式：
其一，开办独资企业，设立分支机构; 其二，合资或合营企业（实行有限责任制）; 其三，购买国外企业的股票并达到一定比例 其四，进行利润再投资
二、国际资本流动的产生和发展
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开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3 20
开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3
5、全口径的国际收支统计下的资本流动 考察中国的资本流动性，不仅要考察资本项
下的资本流动规模和结构，而且要从全口径的 国际收支统计出发，结合经常项目、资本和金 融项目下非官方储备部门、官方储备以及误差 遗漏项，考察我国总体的资本流动性。
5
开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3
3）国际间资本的“反向流动”意味着资本账户 自由化不利于发展中国家；
4）资本账户自由化增加一国的金融脆弱性和危 机发生的概率；
5）资本账户开放的前提是国内金融体系和金融 基础设施的完善、制度基础的完善和宏观经济 的基本平衡。
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开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3
3）金融开放测度指标 金融开放对经济增长和稳定性的影响，是
当前争议最多、共识最少的一个问题。导致争 议的首要原因是不同研究中所使用的开放度指 标的差异。 • 名义开放度
基于IMF“汇率安排和外汇管制年度报告” 的政策信息和国别信息，构建名义开放度。反 映一国行政当局对跨境资本交易的管制强度。
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开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3
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开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3
2、金融开放的实证经验 基于宏观总量数据的观点：
1）实证证据不能充分支持资本账户自由化的好 处；（金融开放不一定能推动经济增长和宏观 经济稳定性的提高）
2）智利控制资本流动的成功实践对于其他新兴 市场经济国家有启示价值；（资本管制在特定 情况下有助于降低资本流动的易变性和危机发 生的概率）
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开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3
2、FDI：流动总额稳定增长、净流入规模相对 稳定
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开放进程中的资本流动性研究 2020/8/3
3、证券投资：流动规模激增、净流动方向多变
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开放进程中的资本流动的总额达到 1587.6亿美元，超过了FDI的1143.1亿美元的规 模。在2006年，我国出现了675.6亿美元的证券 投资逆差，反映了我国对外证券投资的急剧增 加。
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4、其他资金流动：双向流动性较高、净流动规 模较小
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包括贸易信贷、银行贷款、货币和存款等 在内的其他资金，流出和流入的规模远远超过 FDI和证券资金，但是净流动规模非常小。这 反映了债务资金的典型特征。相对于FDI和证 券投资，债务资金的消费平滑功能更强。而消 费平滑功能依赖于资金流动双向性，即流出、 流入以及流动总规模远远高于净流入或净流出 规模。
➢中国跨境资本流动性的变化
1、资本项下的总私人资本流动：总流量增加、 净流量减少
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中国资本和金融项下资本流动性的提高主 要表现在总量上，而净流入规模并没有明显的 增加趋势。这反映了中国宏观经济基本约束条 件的变化，90年中期以来，中国宏观经济运行 的约束条件已经不再是储蓄和外汇的数量约束 。
2002年以来，我国外贸余额的波动性不断增加 。2005年初到2006年初，贸易余额的波动性有 所下降；2006年以来，贸易余额的波动性不断 增加。贸易收支行为的高波动性是否是一种正 常现象？还是人们规避资本账户管制行为的结 果？
3、关于金融开放问题的争议 1）金融开放的宏观经济绩效 金融开放与经济增长 金融开放与金融危机 金融开放与宏观经济稳定性 2）名义开放度和实际开放度 名义开放度：一国行政当局通过颁布的政策法
规对资本项目交易的管制情况 实际开放度：一国实际的资本流动情况及其影
响程度
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1、金融开放的理论逻辑 金融从封闭走向开放可以使一国突破国内
储蓄与国内投资之间的相互约束 提高总储蓄率 导致更多的具有正外部性的投资 增加东道国产业的竞争性 改变东道国的产业结构和经济结构
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促进东道国人力资本的积累 带动技术转让和外溢 推动东道国金融体系的发展 促进国际贸易的发展
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中国跨境资本流动性的变化 及其原因与影响分析
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第一部分
整体概述
THE FIRST PART OF THE OVERALL OVERVIEW, PLEASE SUMMARIZE THE CONTENT
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➢ 关于金融开放和资本流动性的争议
实际开放度指标 基于跨境资本流动的流量规模、存量规模及
其影响，构建实际开放度指标。 资本流动规模占GDP的比重 外国资产存量规模占GDP的比重 国内储蓄－投资相关性 国内外金融资产收益率的收敛性
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4）跨境资本流动性提高的影响 积极影响：弥补国内储蓄缺口、外汇缺口、
基于微观数据的观点： 1）导致资本成本增加，特别是增加小企业的融
资约束和融资成本上升； 2）扭曲跨国公司内部的投融资行为、转移定价
行为和利润汇出行为 3）导致经济行为扭曲和市场约束弱化； 4）阻碍国际贸易的发展； 5）企业和个人规避资本管制的行为降低了资本
管制的有效性。
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2000年以来经常项目的顺差已经逐步成为我国 外汇储备积累的最主要来源，而资本项下的私 人资本流动顺差规模则越来越小。
在我国近年来不断强化对资本流入的管制的情 况下，外部投机性资金是否借助于经常项目和 FDI的渠道流入中国？
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带来技术外溢效应、实现国际风险分散和平滑 消费、促进国内金融体系发展、制度变迁和宏 观经济政策的改善。
消极影响：可能会导致国内产业结构失衡、 宏观经济政策的执行成本和复杂性加大、货币 当局和金融部门的资产负债表风险加大、信贷 泡沫和资产价格泡沫、资本流入逆转、货币和 金融危机等。
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