基于Logit模型的A股上市公司数据判断分析

文 章 编 号 ： ６ ２３ ９ （ ０ １ ｌ － ｌ ４ ０ １ ７ － １ ８ ２ １ ） ７０ ５ － ２
１ 引 言
要 满 足 正 态 分 布 和 两 组 协 方 差 矩 阵 相 等 的 条 件 ， 操 作 性 可
应 随 着 我 国 证 券 市 场 的 日益 规 范 化 ， 据 在 客 观 、 允 基 强 ， 用 方 便 。 根 公 础 上 披 露 的上 市 公 司 的 财 务 报 告 ， 过 构 造 合 理 的 预 测 模 ３ 数 据 和指标 选取 通
为 了保 证 变 量 选 择 的 正 确 性 ， 这 ｌ 对 ５个 变 量 分 别 进 行
蕊 。 当第 ｉ 个样 本点为 发生财务 困境的公 司时 ， ｉ ； Ｙ 一１ 当第
得 ｉ 样 本 点 为 未 发 生 财 务 困 境 的 公 司 时 ， ｊ ０ Ｘ 一 （ ， 单 变 量 组 间 均 值 相 等检 验 ， 出 的 结 果 如 下 ： 个 Ｙ＝ ，ｉ Ｘｉ， … ＸＫ ， 第 ｉ 样 本 点 的 预 测 变 量 ， 中 ８ 待 估 计 ｚ… ｉ） 为 个 其 为
Ｌ ｇｔ 型 的 最 大 优 点 ： 需 要 严 格 的 假 设 条 件 ， 需 ｏ ｉ模 不 不
一
１ ４ 一 ５
Ｎｏ １ ２ １ ． ７， ０ １
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅＩｄ ｓ ｎ ｒ
２１ ０ １年第 １ ７期
（ １ 销 售 毛 利 辜 Ｘ） （ ２ 净 资 产 收益 率 Ｘ） （ ３ 净 利 润 增 长 率 Ｘ） （ ４ 资 产 负 债 比率 Ｘ） （ ５ 每 股 净 资 产 ｘ） （ ５ 股 东 权 益 比率 Ｘ）
（ ７应收账款周转率 Ｘ） （ ８ 存 货 周 转 率 ｘ） （ ） 资 产 周 转 率 ｘ９总 （ ｌ ） 股 经 营 活 动 现 金 流 量 Ｘ ０每 （ Ｉ ） 利 润 现 金 古 量 Ｘ Ｉ净
Ｎ ｏ ７， ０１ ．１ ２ １
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ａ ｅＩｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔｒｄ ｎ ｕｔ ｎ ｒ
２ １ 年第 １ ０ｉ ７期
基 于 Ｌ ｇｔ 型 的 Ａ股 上 市 公 司数 据 判 断 分 析 ｏ ｉ模
吴 俊
（ 阴兴澄特种钢铁 有限公 司， 苏 江 阴 ２４ ２） 江 江 １ ４ ９
０ ９９ ７６ ． ９ ６
Fra Baidu bibliotek
１ １
１
１ １
１
３ ７ ．９ Ｅ一 ０ ９ ０ ０ ２ ６ ． ２ ６ ２
练 组 ， 中包 括 ３ 其 Ｏ家 Ｓ 公 司 和 ３ Ｔ Ｏ家 非 Ｓ Ｔ公 司 ， 训 练 组 用
的数据来估 计模 型 ； 剩下 的 ３ ４家公 司作 为预测 组 ， 括 １ 包 ７
为 了根 据 一 定 的 样 本 估 计 Ｖ， 要 为 选 择 一 定 的 概 家 Ｓ 公 司 和 １ 非 Ｓ 需 Ｔ ７家 Ｔ公 司 ， 预 测 组 的数 据 来 检 验 模 型 用
问题 。
８ ＋ ￡。 Ｘｉ ｉ
假 设 当 Ｙ一 １ 等 价 于 Ｖ ＾ ， Ｙ一０时 等 价 于 Ｖ≤ ０ 时 ＞ Ｏ当 ＿ 。 因此 事 件 Ｙ 发 生 的 概 率 为 ： （ Ｐ Ｙ一 １ ＝ Ｐ Ｖ＞ Ｏ ＝Ｐ（ｉ－ ） （ ＿） Ｉ ｅｋ 一
Ｂ ） Ｘｉ 。
在 选取 的 ９ 家 上市公 司中 ， 机挑选 ６ ４ 随 Ｏ家 公 司 作 为 训
从 表 １ 以 看 出 ， ６个 指 标 的 显 著 性 水 平 Ｐ ０ ０ ， 可 有 ＜ ． ５
Ｔ Ｔ 参数 ， 据样本 数据 通 过 迭 代可 以求 出 Ｂ的极 大似 然 估计 可 以认 为 这 ６项 指 标 对 Ｓ 公 司 和 非 Ｓ 公 司 的 区 分 能 力 较 根
值。
好 。这 些指标依 次为 ：ｘ２ 净 资产收益率 、ｘ ） （ ） （ ４ 资产 负债 比 率 、ｘ５ 每 股净资产 、 Ｘ ） 东权 益 比率 、 ｘ ） （ ） （ ６股 （ ｇ 总资 产周转
型 ， 得 对 那 些 财 务 状 况 出 现 严 重 恶 化 的 上 市 公 司 的 预 警 获 （） 据采集 。 １数 本 文 的 研 究 对 象 来 源 于 上 市 公 司 ， 选 取 的 样 本 公 司 所
信 号 ， 于有关方 面毋庸 置疑地具有 现实意义 。 对
本文 在借 鉴 现 有 研 究 成 果 的 基 础 上 ， 财务 理 论 和 的 数 据 主 要 来 自于 证 券 交 易 软 件 把 Ａ 股 上 市 公 司 中 的 以
指 标 ｔ 值 Ｆ值 ｄｌ ｄ２ 显著 性 水 平 ｆ ｆ
Ｓ 公 司 。通 过 Ｅｖ ｗｓ６ ０软 件 的 预 测 功 能 ， 出 这 ３ Ｔ ｉ ． ｅ 得 ４个
样 本 公 司 的 Ｐ值 如 下 ：
表 ３ 预 测 组预 测 结 果 及 验 证
预 测 值
ｏ ９９ ９７ ． ９ ４ ０ ０ ２ ２ ． ０ ４６
ｐ ） １ Ｆ 一 ｐ ｉ一 Ｆ ｐ ｉ Ｘｉ 一 （ Ｘ） （Ｘ
则 第 ｉ 样 本 点 发 生 财 务 困 境 的 概 率 为 ： Ｙ一 １ 一 个 Ｐ（ ）
ｅ Ｘｉ ｇ
金含 量 、 经营活 动现 金 流量 与 净 利润 比 ； 资产增 长 率 、 净 主
营业 务收入 增长率 、 后利 润增长率 。 税
由 Ｆ 一 ｔ一 １ （ ） 一Ｆ（） 可 得 ： ｔ，
ｐ（ － １ ｙ－ ）一 Ｐ（ Ｖ卜 Ｏ ）＝ Ｐ（ ｉ 一 １ ） １一 ｐ（ ； 一 Ｅ卜 ３ 一 Ｘｉ ￡≤
选指标 ： 销售 毛利率 、 净资 产收 益率 、 利 润增 长率 ； 净 资产 负
债 比率 、 股 净 资 产 、 东 权 益 比率 ； 收 账 款 周 转 率 、 货 每 股 应 存 周 转 率 、 资 产 周 转 率 ； 股 经 营 活 动 现 金 流 量 、 利 润 现 总 每 净
Ｏ ９３ ７０ ． ２ ６ ０ ８ ０ ８ ． ４ ６１ １ ０ ３３ ９５ ． ０ ３ １ ０ ３ ７ ．７２ ０ ０ ４ ．１４ ０ ６ ３ ．５３ ０ ０ ０ ．００ ０ ０ ０ ．００ ０ ０ ０ ．００
０ １ ７ ．８５ ０ １ １ ．２６ ０ ０ １ ．０８ ０ ０ ０ ．０ｌ ０ ７ １ ．３９
摘 要 ： 用 Ｌ ｇｔ 型 ， 考 虑 到 上 市公 司公 开 披 露 信 息 的 可 取 性 ， 选 若 干 个 常 用 的 财 务 数 据 ， 取 具 有 代 表 性 的 采 ｏ ｉ模 并 筛 获
指 标 ， 过 严 格 的 实证 数 据 测 试 ， 立 了上 市公 司财 务 预 警 的 Ｌ ｇｔ 型 经 建 ｏ ｉ模 关 键 词 ： 市 公 司 ； 据 判 断 ； ｏ ｉ模 型 上 数 Ｌ ｇｔ 中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文 献标识码 ： Ａ
４ ７个 Ｓ 公 司样 本 为 了保 证 样 本 的 对 称 性 ， 每 一 个 Ｓ Ｔ 对 Ｔ
２ 模型 介绍
公 司 ， 据 资 产 规 模 匹 配 的 原 则 挑 选 一 个 对 应 的 非 Ｓ 公 根 Ｔ
Ｌ ｇｔ 型 是 最 早 的 离 散 选 择 模 型 ， 本 文 中 ， 立 这 司 ， ｏ ｉ模 在 建 每对样本 的总资产规模 的差异 在 １ 之 内 ， Ｏ 由此得 到 ４ ７ 样 的 一 个 Ｌ ｇｔ 型 ： ｏ ｉ模 设 事 件 Ｙ代 表 上 市 公 司 是 否 出 现 财 务 困境 ， １ 表 Ｙ一 代 个 非 Ｓ 公 司 ， 终 得到一共 ９ 样 本点 。 Ｔ 最 ４个 本文 采用 ２０ ０ ８年 的财 务 数 据 来 建 立 模 型 ， 来 预 测 这 用
率 分 布 函数 ， 里 选 择 逻 辑 （ ｏ ｉ ｉ 分 布 ， 到 Ｌ ｇｔ 析 这 Ｌ ｇｓ ｃ ｔ） 得 ｏｉ分
的预测 能力 。
模 型 ， 。 ｉ模 型 假 定 的概 率 分 布 函 数 为 ： （） 雨ａ Ｌ ｇｔ Ｆ ｔ一 ｔ
。
（） 标 选取 。 ２指
为全 面反映 上市公 司的财务 状况 ， 文 选取 了 ｌ 备 本 ５个
Ｏ ０
Ｏ １ Ｏ Ｏ ０
Ｏ Ｏ
Ｏ Ｏ Ｏ Ｏ ０
４ ３ ５ １ ． ８ ４ １ ４３ ８ ８ １ 一 ８ ７ ０ ７ ． ８ ９ １ ． ８ １ ７ ０ ９ 一 ４ ５ ５ ２ ． ６ ５ ． ４ ５ ０ ６ １
一 １ ３ ７ １ ７ ３ ．２８ ６ １ 一 １ ５ ２ ２ ４ １ ．６５ ４４ 一 ３ ２ ９ １ ． ０ ６ ． ０ ９ ０ ３ ３ 一 ４ ０ ９ １ ． ２ １ ． ３ ８ ６ ３ Ｏ 一 ０ ３ ３ ０ Ｉ８ ．４６ ．１ １
１ ０
１ １ １ Ｏ １
１ ｌ
１ １ １ １ １
０ ｏ ７ ５ ． １ ０ ２ １ Ｏ ．２ Ｅ一 ０ ７
０ １ ０ ０ ． ４ ５ ９ ０ ９ ９ ５ ． ９ ９ ５ ０ ０ ０ ７ ． ０ ８ ０ ３ ４ ５ ． ８ ７ ８ ０ ０ １ ８ ． ３ ７ ５
一 ０ ８ ７ ０ ７ ７ ．８４ ．８５ — ２ ５ １ ６ ４ ９ —．４５ ５２ 一 ０ ４ ０ ０ ２ ３ ．５６ ．０ １
１ １ １
９ ２ ９ ２ ９ ２ ９ ２ ９ ２ ９ ２
９ ２ ９ ２ ９ ２ ９ ２ ９ ２
预 测 结 果 际 值 预 测 值 预 测 结 果 际值 实 实
１ ｌ
１ ｌ
９ ２ ９ ２
９ ２ ９ ２
０ １ ４ ．６７ ０ ２ ４ ．７５
０ ２ ５ ．７９ ０ ６ ３ ．５３
一 １ ０ ９ １ ２ ８ ．９４ ．０６
１ ０ ６ １ ２ １ ．９０ ．０３ 一 ０ ４ ０ ０ ２ ３ ．５６ ．０１
１ １
Ｔ 如 ．， 率 、Ｘｌ） 股 经 营 活 动 现 金 流 量 。 下 面 利 用 这 ６项 区 分 能 判 断 为 Ｓ 公 司 ， 果 计 算 得 出 的 Ｐ 小 于 ０ ５ 则 判 断 为 非 （ Ｏ每
力 较 强 的 指标 作 为 建 模 变 量 。
表 １ 单 变量 组 间 均 值 相 等 检 验
ｌ
１ １ ｌ ｌ １
（ Ｉ ） 营 话 动 现 金 流 量 与 净 利 润 比 一 Ｉ ４ ０ １ ９ １ Ｘ ２经 ．０５ ．６４ （ １ ） 资 产 增 长 率 Ｘ ３净
（ １ ） 营 业 务 收 人 增 长 率 Ｘ ４主 （ １ ） 后 利 润 增 长 事 Ｘ ５税
Ｌ ｇｔ 型 为 基 础 ， 取 一 系 列 较 为 全 面 的 财 务 指 标 ， 建 Ｓ 公 司 定 义 为“ 务 困 境 ” 司 ， 样 本 是 ２ １ ｏ ｉ模 选 构 Ｔ 财 公 其 ０ ０年 被 罚 Ｓ Ｔ 财 务 预 警 模 型 ， 模 型 对 上 市 公 司 发 生 财 务 困 境 的 概 率 进 的 Ａ 股 公 司 ， 除 数 据 不 全 的 公 司 和 金 融 类 公 司 ， 终 得 到 用 剔 最 行预 测 ， 对我 国 Ａ股上市 公司数据判 断分析 。 即
０ ０年 Ｔ， 发 生 财 务 困境 ， Ｙ一０代 表 未 发 生 财 务 困 境 ， 件 Ｙ 依 赖 另 些 公 司 在 ２ １ 是 否 会 因为 出 现 财 务 困 境 而 被 Ｓ 通 过 这 事
一
个 不 可 观测 的 变 量 Ｖ， Ｖ— ｆＸ） 设 其 为 线 性 形 式 ： 样 处 理 数 据 ， 以 在 一 定 程 度 上 缓 解 高 估 模 型 预 测 能 力 的 即 （ ， Ｖ一 可