我国期货市场发展现状分析及政策建议

代初 。 经过十几年 的发展 ， 截至 ２０ ０５年末 ， 期货市 是 由于交 易商 品期货 种 类偏 少 ， 没 有发展 在 全 而且
场共 有上市期货 品种 １ ２种 ，全 国 累计 成 交 期 货 球发展迅猛的金融期货 ， 因此其交易规模在全球期
３３ ． 万亿手 ， ２ 成交金额 １． ３ ４万亿元人 民币 ， ４ 已成为 货 期权 交 易规 模 所 占的份额 还 非 常小 。同时 ， 国 我 世 界新 兴的 主要商 品期 货市 场之 一 。其 中上海 期货 期 货 经纪 公 司 近年来 的经 营效 益 有所 好 转 ， 与商 但
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现状分析及政策建议
口 张 群 发 我 国 期 货 市 场 发 展 现 状 分 析
通 过 以上 的 比较 可 以看 出 ． 国三个 期货 交 易 我
一
，
、
我国期货市场诞生于 ２ ０世纪 ８ 年代末 ９ 年 所 的 商 品期货 品种交 易 量 近年 来虽 有 新 的突 破 ， ０ ０ 但
效 率 成 为 当 前 期 货 业 的重 要 问题 。 合 约 设 计 不 科
市 机 总 的来说 。国 际期 货 发 展 的历史 是 期 货 品种 、 学 、 场 资 金 结 构不 合 理 、 构 投 资 者 比重 偏 低 等
因素也成为中国期货 市场效率提高 的制约因素 。
期 域在不断扩大 。 已经从农产品、 工业原料、 能源跨越 三、 货市场的作用 期货 市 场 的功 能 定 位可 以概 括 为形 成 价 格 、 配 到 金 融 领 域 等 。也 即 循 着 “ 产 品— — 生 产 资 农
根据新兴古典经济学 的分工理论， 社会经济运行 立 之初 至 １９ 底 ．各 地批 准成 立 的期 货 经 纪公 理。 ９ ３年 到一 定 阶段 。 离 出一 个 产 业 专 门从 事 风 险管 理， 分 为 司达 ３０余家 ， 货兼 营机 构 ２０ ０ 期 ００多个 。后 来经过 在计划经济条件下， 清理整顿 。 １９ 在 ９５年我 国期货市场暂为 １ ５家试点 社会提供各种风险管理的工具。 交易所 ３ 交易 品种 。紧接着 ， 出 台了一 系列 的 生 产经 营者 的风险都 转 给 了财政 。在 市场 经济 条 件 ５个 又
交 易 所棉花 期 货 成交 量 仅次 于 纽约 期 货交 易 所 。 居 放 眼 国际期 货 市 场 ， 一 百 多年 的发 展历史 始 其 第 ２位 ， 两者 交 易量 之 比为 １ １ ； ：． 小麦 期 货成 交 量 终伴随着期货产品的不断创新 ， ６ 从传统 的农产品期 与 美 国堪 萨斯 期 货 交 易 所 和 芝 加 哥 期 货 交 易 所 的 货 合 约 扩 大 到 贵 金 属 、 成 品 、 工 品 和非 耐 用 储 制 加 小 麦期货 成交 量之 比约为 １３ ８ ：：。
提 不 如今 。 界各 国交易 所 已经 相 继 推 出 了数 十种 金融 强 市 场 风 险 管 理 、 高 市 场 流 动性 、 断 提 高 市 场 世
期货和期权合约 。 大大丰富了金融期货产品体系。
交易方 式 和市场 组织 形式 不 断创新 的历史 。期货 品 种创 新不 仅 表现 在 品 种数 量 增加 ， 而且 品 种涵 盖 领
料——金融资产——期权交易” 的顺序发展 。
置资 源和 化解 国民经 济运行 中 的系统 性 风险 。期货 美 与美 国及其他 国期货市场 自然演化式 的诱致 市场 功 能首 先 是 形成 大 宗 商 品 的基 准 价格 ， 国 的 大宗 农产 品 、 基础 能 源和 金融 商 品 的价 格 ， 是 由期 都 性制度变迁不 同。 中国期货市场的产生和发展都是 强 制性 制 度变 迁 的结 果 。 中 国期 货市 场 从酝 酿 、 成 货 市 场 决定 的 。期 货 市场 的 另 一 个 功 能 是 风 险管
对 与中国 货 和期 权 ｌ ４类 ２ ６个 品种 ，贵 金 属 期 货 和 期 权 １ 利的社会需求 。 国际期货市场 的影 响小 ， ０ 而且期货交易仅限于 类 １ 品种 。软 饮料 期 货 和期 权 ７类 ２ 品 种 。 不断提高的国际地位不相称 ， ８个 ． ４个
没 美 国金融期货 的推出是在 １７ 年布雷顿森林体系 商 品期 货 。 有金 融 期 货 和期 权 等其 他 金 融 衍 生工 ９１ 不适应完善市场经济体制和建立统一 、 开放 、 竞 崩溃之后。旧体系的崩溃使 国际金融市场利率 、 汇 具 ．
有序的现代市场体系的需要 。期货交易 品种太 率 风 险 增 大 ， 别 是 在 国际 贸 易领 域 ， 业 外 部 经 争、 特 企
营环境发生了深刻变化 。 不确定性陡然增加 。在这 少和结构单一 目前已成为制约期货业发展的瓶颈 ， 样 的市 场条件 下 ， 国芝加 哥商 业 交易 所 于 １７ 美 ９２年 如 何 把 期 货 新 品 种 的 开 发 更 好 地 与 中 国各 行各 业 在 ５月 率先创 建 了 国际货 币市 场 。 开展 外 汇期 货交 易 。 的改革 开 放 相融 合 。 推 进 期货 品种 创 新 的 同时 加
交 易所 已经 成 为世 界 主 要 的铜 、铝 期货 交 易 中心 ， 业银行 、 证券公司、 保险公司、 信托公司等其他金融
铜和铝期货交易量位居世界第二位 。２ ０ 年 ， ０ ５ 铜期 企 业 相 比 ， 货 公 司从 企业 规 模 到 资 产 质量 、 利 期 赢
货 与 伦 敦金 属 交 易 所 和 美 国商 品交 易 所 成 交 量 之 状况等方面都存在巨大的差距 。目前 ， 中国期货经 比约 为 １ ：０ ：。 ４ １７ １ 铝期 货与 伦敦金 属 交易所 和美 国 纪 行 业有 １０家期 货公 司 。 所 有公 司 总 注册 资本 ８ 但
商 品交 易所 成 交 量 之 比约 为 １ ０ １５ ５ １ ９ ：３ ８ ： 。３号 烟 仅有 ６ ０亿元 ．整个行业保证金总量仅 １０至 １０ ０ ５
胶 片橡 胶成 交 量世 界 第 一 。 排 名 第二 的东京 工 业 亿 。 业 规模 之 小 可见 一斑 。期货 经 纪 公 司不仅 规 是 行
年度
资产 总额 净资产 客户保证金
（ ： 单位 万元）
２０ ０４
２８７６ １ ８ ５ ７８４ ３７９ １３ ０ ５ ３ ２ ０
豆 （ 大 豆 １ ）豆 粕 、 黄 号 、 小
麦 、 、 、 然 橡 胶 六 个 铜 铝 天
２０ ０１
１ １ １８ ２ ８ ６ ６ ６ ７ １６４ ５ ２ ９ ２６６
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品交易所 的 １ 倍。大连期货交易所 的大豆期货成 模小 ，其经营效益之差更是令人惊叹 （ ． ３ 见表 １ ， ）离 交量也是世界第二位 。 当于世界最大的芝加哥期 “ 相 国九条 ” 中提 出 的“ 打造成 有 竞争 力 的现代 金 融企 货 交 易所 的成 交量 的 １％ 。 ５ 是排 名 第 三 的东京 谷 物 业 ” 目标 ， 在 是相 差甚 远 。尤 为 需 要重 视 的是 。 实 我 交易所 的成交量的 ２ 倍。按可 比口径计算 ， 大连商 国期 货市 场 虽 然 已有 十六 年 的历 史 。 由于其 比较 但 品期 货 交易 所 玉 米 期 货 成 交 量 与 东 京 谷 物 交 易 所 弱 小 和 艰 难 。 引 和 留住 人 才 能 力 非 常 低下 ， 才 吸 人 和 芝 加 哥期 货 交 易 所 玉 米 期 货 的成 交 量 之 比约 为 的短 缺严重 制 约 了我 国期 货市 场 的发展 。 １２ １。大连商品交易所豆粞期货成交量与芝加哥 ：：７ 期 货交 易所 豆粞期 货 成交 量之 比为 １２ ：。郑 州商 品 二 、 国 际 期 货 市 场 的 比较 与
２０ ０２
１ ８ １８ ３４９ ６ ９ ９ ７８３ ６ １７ ４４９
２０ ０３
２７０５ １ ０ ３ ７ ３ ３ ２２０ １６６８ １４ ９
品种上市交易 ，仅涵盖农
林 产 品 和 工 业 品 两 大 类
手续费净收入 ５８４ ６５ 利润总额 ４７ ５７
６８２ ３ ８ —９ ６０
实力 雄 厚 的 国 际投 机
中储棉事件 中航油事件 大豆风波 中盛粮油事件 国储铜事件
２０ １ ０ ３年 Ｏ月至 ２ ０ ０ ４年 ２ ０ 年至 ２０ ０３ ０４年 ｌ Ｏ月
亏损 ６亿元左右 亏损 ５ ５ ． 亿美元
基 金 抓 住 把 柄 。使 我 国企 业 时 时 刻刻 都 面 临着 价 格 风 险 ．并 为
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表２ “ 十五” 间企 业境 外期 货交 易风 险事 件 期
事件名称 时 间 损失额
易被 经 验 老 道 、资金
存商品期货合 约 。 发展到现代的金融期货合约。以
４ Ｉ ｅｔ ｅｔ ｅｅ ｒ ・０７ １ ２ ｎ ｓｍ ｎ ｖ Ｒ ｓａｃ ２ ０ ・ ｈ
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褒１ “ 十五” 期间期货经纪公司主要经营财务指标
１７８ ２６９ １２９ ４０
ｌ８８ ４１６ １ １６ １３
别 。２０ ０ ３年 ， 质 强 筋 小 优
麦期货合约在郑州商 品交
易 所 上 市 ：０ ４年 ６月 １ ２０
日。郑州商 品交易所推 出
美 国期 货 市场 为 例 。 国期 货 市场 最 初 是从 谷 物 品 棉 花期 货 ： 美 ８月 ２ ５日，上 海 期货 交 易所 推 出 燃料 油 ９月 ２ 大连 商 品交 易 所 推 出玉米 期 货 ， 随 种 开 始 的 。芝 加 哥 期 货交 易 所在 １６ ８５年首 次 推 出 期 货 ： ２ 日， ２月 ２ ２日推 出黄 大 豆 ２号 合约 。０ ５年虽 ２ｏ 标准期货合约 ， 进入 ２ 世纪后 ， ０ 美国期货业的品种 后 又 于 ｌ 但 ０６年 １ ６日与 ９ 月 创新 由农 业领 域 转 向工 业 领 域 ，逐 步 推 出 了金属 、 然品种推出步伐有所放慢 ， ２０ 能源 等期货 品 种 。全球 商 品期 货市 场经 过 １０多年 ５ 日 ． 盼 已久 的 白糖 期 货 、 油期 货 分 别 在 郑 州 商 期 豆 大连 商 品交 易所 成 功上 市 。 的发展历程 ．目前共有商品期货和期权 ９ 类商品 品交易 所 、 ３ 不难 看 出 。 国期货 市 场 交 易 品种 少 、 模 小 ， 中 规 ２７个 上市 品种 。 中农 产 品 期货 和 期权 ３ ６ 其 ８类 １０ ３ 个品种 。 源期货和期权 ｌ 能 ５类 ４ ６个 品种 ， 属 期 不 能 满足 提 供 回避 市 场 风 险 的 工 具 和 进 行 投 资 获 金
同样也 需要 稳定 地 生 产经 营 ， 要 风 险管 理， 货 需 期 相关规定政策来规范期货市场 的交易秩序 、 行为和 下， 它为经济发展提供了许多 风险操作 ， ９ 年确立保留上海、 １ ８ ９ 郑州 、 大连三家期 市场就起到了这种作用 。 供 进 货 交易所 ， 期货 品种 也 由 ３ ５个 压缩 到 １ 。截 至 衍 生 金融 产 品， 生 产经 营者 使用 ， 行 理财 。从 宏 ２个 ２０ ００年 。 国期货 交易 所 挂牌 １ 品种 ， 只有 大 观上讲 。它 的运 行时 时 刻刻 都 在化 解 着 国 民经济 运 我 ２个 但