财务管理理论与应用之财务分析

4．现金净流量比率
现金净流量比率=现金净流量/流动负债 现金净流量=现金流入量-现金流出量
该指标越高，则偿还当期债务的能力越强， 企业财务状况越好。
◆根据利民药业公司的会计报表，计算以上4个短
期偿债能力指标，并分析。
（二）长期偿债能力分析——9个以上指标
●指企业偿还长期负债的能力。
1.资产负债率（负债比率）**
一般，营业周期短，则资金周转速度快，反之则慢。
2．存货周转率及周转天数**
◆存货周转率（次数）= 营业成本/平均存货
本章结构、主要内容、重点难点：
了解财务分析方法；* 掌握财务比率的分析方法；** 掌握综合分析的方法。*
首先回顾： 财务报告体系
财务报表
其他财务报告
基本报表： ●资产负债表 ●利润表 ●现金流量表 ●股东权益变动表
报表附注： ●底注 ●旁注 ●附表
●辅助补充资料 ●财务报表其他手段
应符合公认会计准则，需接受审计 应符合有关证券管理机构的规定和要求
8．偿债保障比率
试计算利民药业的1-5个 主要长期偿债能力指标
=负债总额/经营活动现金流量
此比率越低，表明企业的债务偿还期越 短，偿还债务的能力越强。
9．影响长期偿债能力的其他因素——表 外项目的影响
包括：长期租赁，担保责任，或有项目
二、资产管理能力（营运能力）分析
●资产管理比率：衡量企业资产管理效率，反 映企业资金周转状况。包括：
（2）相对比较。通过计算比率之差，确定其变动程度。
◆常见的比较标准有：历史标准，行业标准，预算标 准，经验标准。
（三）因素分析法
●利用指标体系，从数量上确定各因素的变动对
总体指标的影响程度和影响数额的方法。如：
销售收入=销售数量×销售单价，设：
基期销售收入：A0×B0 = N0
实际销售收入：A1×B1 = N1
2．利息保障倍数（已获利息倍数）** —以收益为基础
●指企业在一个会计期间内获得的息税前利润与固定利息费用
的倍数关系。 利息保障倍数=息税前利润/利息费用
=（净利润+所得税+利息费用）/利息费用 其中：
息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税+利息费用 利息费用并不只是财务费用，包括：财务费用+其他利息费用（P44）
1.营业周期 2.存货周转率** 3.应收账款周转率** 4.流动资产周转率* 5.固定资产周转率* 6.总资产周转率
1．营业周期
●指从取得存货、销售存货并收回现金为止的这段时
间。需要多长时间能将期末存货全部变为现金。
பைடு நூலகம்
购买商品
销售商品
应收 账款
收现
取得存货 销售存货
收回现金
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
2.利息保障倍数（已获利息倍数）**
3.权益比率(净值比率) 4.权益乘数*
重要
5.产权比率（资本负债率）**
6.有形净值债务率
7.现金流量利息保障倍数
8.偿债保障比率
9.表外项目的影响
1．资产负债率（负债比率）***
资产负债率与： 偿债能力、风险 的关系
●资产负债率=负债总额/资产总额×100%
越大，则长期偿债能力越强；国际上，3较适宜；从长期看， 应大于1。
3．权益比率(净值比率)
权益比率=股东权益总额/资产总额
=1-资产负债率 权益比率+资产负债率=1
重要概念： 财务杠杆利益
4．权益乘数*——权益比率的倒数
权益乘数=资产总额/股东权益
=1/（1-资产负债率）
它表明企业的负债程度。乘数 ，则企业负债 程度 。负债率越 ，权益乘数则 ，说明企业 有较高的负债程度，能给企业带来较高的杠杆 利益，同时也给企业带来较大的风险。
风险能力、获利能力
◆具体目的——取决于财务会计报表使用者的要求：
经营者，债权人，投资者，政府部门，其他人员
三、财务分析的方法——5种以上
◆比率分析法——运用较广，4种 ** ◆比较分析法——基本方法，2种* ◆因素分析法（因素替换法，连环替代法） ◆趋势分析法 ◆图表分析法 ◆其他分析法
（一）比率分析法** ——4种
第二步：在第一步替换的基础上，替换第二个因素B
替换B ： A1B1= N1（实际）------ （2） N1-N2的差异，是因素B变动的结果 第三步：A、B二因素共同影响的结果： N1-N0 注意：影响因素的主次；若多个指标。例
（四）趋势分析法
90 80 70 60 50 40 30 20 10
0 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
6．有形净值债务率-是产权比率的延伸
保守观点认为，无形资产不宜用来偿还债务。
有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额无形资产净值）
该比率越小，说明企业的财务风险越小。
7．现金流量利息保障倍数—以现金流量为基础
=经营活动现金流量/现金利息支出
反映企业用当期经营活动带来的现金净流量支付 当期利息的能力。
不同行业，对速动比率有不同要求。
3．现金比率（即付比率，绝对流动比率）
●指现金类资产与流动负债的比率。反映企业的 直接支付能力。
现金比率=（现金+交易性金融资产）/流动负债
该比率越高，则偿还债务的现金较多，可变 现损失的风险越小，变现的时间也越短。过 高，意味着企业拥有过多的现金资产，现金 闲置，企业资产未能得到有效应用。
2．速动比率（酸性测试比率）**
●企业速动资产与流动负债的比率。更能反映企业的
短期偿债能力。
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 速动资产=流动资产-存货
一般，该比率越高，表明企业短期偿债能力越强。 国际上，该比率100%较为适宜。
保守速动比率（超速动比率）=（现金+交易性金 融资产+应收账款净额）/流动负债
定基比率=报告期/基期 环比比率=报告期/上期
09年利润-08年利润
09年销售利润率-
（二）比较分析法**
08年销售利润率
●将两个或两个以上的可比数据进行对比，计算出比率 或差额，揭示差异并寻找差异的原因。
（1）绝对比较。如实际-计划（上期，历史上同期，国 内外同行业平均水平或先进水平），确定其增减变动 数量。
四、财务分析的局限性
美国安然事件： 造假
1．会计政策与会计处理方法的多种选择，使不同企
业同类报表数据缺乏可比性。法规原因
2．会计估计的存在对财务报表影响较大。法规原因
3．会计假设与会计原则的限制。法规原因 4．财务报表的粉饰限制（常用）。人为原因
ST金泰
5．财务分析方法的局限性。方法滞后，没有综合性
四川长虹十年财务迷踪：被指虚增销售收入50亿
第二节 财务比率分析
常用的比率：
◆偿债能力的比率
基
◆资产管理效率（营运能力）的比率
本 比
◆盈利能力的比率
率
◆上市公司分析股票价格和股利分配方面的比 率
◇例：P36～39 利民药业股份有限公司
2006年的报表
一、偿债能力分析
●指企业偿还到期债务（包括本息）的能力，是反映企业 财务状况和经营能力的重要标志。 ◆包括：短期偿债能力
美国《商业周刊》用8个财务指标—世界500强： 首选——销售及利润增长率、股东收益率；
其次——体现公司持续经营能力的指标，如公司本年的经 营情况、公司最近3年的经营情况；
第三，利润率、权益收益率。强调公司从经营中赚取最大 利润的能力。
香港上市公司100强，内资企业包揽前七
（2011年02月28日 ）
第一节 财务分析概述
一、财务分析的定义
●以财务报表等资料为依据，运用一定的分析方法和技术，
对企业经营和财务状况进行分析，评价企业以往的经营业 绩，衡量企业现在的财务状况，预测企业未来的发展趋势， 为企业正确地经营和财务决策提供依据的过程。
◆财务分析是财务管理的一个重要组成部分。
◆财务分析最重要的依据：会计报表 。
1．流动比率（营运资本比率）** =流动资产/流动负债
国际上，下限为100%；一般200%较为适当，表明企业财 务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需 要外，还有足够的财力偿还到期短期债务。
流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不同时期 的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价 不同企业流动比率合理与否。
1．相关比率。指同一时期内两个相关数值的比率。 有：反映偿债能力、营运能力、盈利能力的比率。
2．结构比率。财务报表中个别项目数值与全部项目 总和的比率。
3．效率比率。反映投入与产出关系的财务比率。即： 产出/投入。产出——利润、净利润；投入——资 产、股东权益、成本费用等。
4．动态比率。财务报表中某个项目不同时期的两项 数值的比率。有定基比率与环比比率，揭示变化 趋势和发展速度。
第二章 财务分析
财务报表犹如名贵香水，只能细细
地品鉴，而不能生硬吞咽。
——亚伯拉罕·比尔拉夫
第二章章首案例1：财务指标经常被用来衡量
公司业绩的好坏（500强产生的标准）
中国企业联合会和中国企业家协会，以经营收入为标准。 （中国500强）
中央电视台经济频道，以税前利润同比增加值和每股经营现 金流量两个标准。
第二章章首案例2：上市公司业绩分析
至2007年8月8日，沪深两市共有344家上市公司披露 了 2007年半年报。其中76家公司业绩的增长特点： （1）依赖非经常性损益。76家公司中，由于投资收益、 补贴收入等因素实现了业绩的大幅度增长。 （2）电力、房地产行业业绩增速快。76家公司中，电力、 房地产行业的公司最多，分别有6家，化学制药行业有5家。 三个行业占到了76家公司总数的22.37%。 业绩增速快，是否认为上市公司利润的质量水平较高？ 业绩增速快，是否能确保其利润增长高枕无忧？
东部 西部 北部
将企业连续数年的财务报表，以第一年或某一年为基础，
计算每一期对基期同指标的百分比，显示该项目的变动趋势
与未来的发展趋势。
（五）图表分析法
以图表或表格描述企业在同一年度或不同年度内有关财务 状况、经营成果及财务状况的各种关系与趋势。柱状图，饼 图。
（六）其他分析法
特殊分析方法，如经济订购批量分析。
5．产权比率（资本负债率）**
产权比率=负债总额/股东权益总额 是企业财务结构稳定与否的重要标志。反映企业所
有者权益对债权人权益的保障程度。 一般，此比率 ，则长期偿债能力 ，债权人的权
益越安全，承担的风险 ，但企业不能充分发挥负 债的财务杠杆作用。 企业应在保障债务偿还安全的前提下，尽可能提高 产权比率。
差异：
N1- N0 = N
数量A：主要指标 单价B：次要指标
可分析差异N 是由于哪些因素变动引起及影响金 额多大。
●分析步骤：
第一步：替换第一个因素A 基期：A0B0= N0
因素分析法
实际A1×B1 = N1
替换A ：A1B0= N2------------------------（1） N2-N0 的差异 ，是因素A变动的结果
表明：在资产总额中，债权人提供资金所占的比重， 以及企业资产对债权人权益的保障程度。 该比率＞1，说明企业资不抵债；该比率较低 （50%以下），则企业有较好的偿债能力和负债经 营能力。一般不应高于50%，国际上以等于60% 时较适当。
不同的主体对资产负债率指标的大小有不同看法： 债权人；股东；经举债营态者度；企考业虑利财润务、人成员本。、风险
「港股百强」排行榜为内地及香港连手合办的首个 港股排行榜，所有于香港上市的主板公司，并已于 2010年9月30日或以前发表了最少一份年报，均 自动进入「香港上市公司100强」遴选名单，以 2010年9月30日或以前已公布的年报中的市值 (45%)、净利(35%)、股本回报率(10%)、营业 额(5%)及息率(5%)等五项指标，先进行分项排名， 再将分项排名加权复合，最后以总得分(分数越低 排名越高)，依次排列出首100家最具投资者价值 的香港主板上市公司。
包括：资产负债表，利润表，现金流量表，股东权益增 减变动表，附注。
二、财务分析的主体与目的
1．财务分析的主体——会计报表的使用者 企业内部主体——企业管理当局及相关人员； 企业外部主体——有直接利害关系的外部用户；有间接利
害关系的外部用户。
2．财务分析的目的
◆基本目的：评价，判断，衡量，预测。分析偿债能力、抗
长期偿债能力
◆若企业偿债能力低，表明： 企业资金紧张，难以支付日常经营支出；资金周转不
灵，难以偿还到期应付债务，面临破产。 ◆企业偿还流动负债的能力由流动资产的变现能力决定；
企业偿还长期负债的能力一方面取决于负债与资产总额 的比例，另一方面取决于企业的获利能力。
熟悉：
（一）短期偿债能力分析——4个指流标动资产的构成