2017年中国化工行业分析报告

2017年化工行业分析报告2017年6月出版

文本目录

1、供给侧改革持续发力，产能收缩效果明显 (7)

1.1、本轮化工行业供给侧改革始于 2014 年 (7)

1.2、供需格局不断优化，产品盈利水平快速回升 (8)

2、低库存下供需偏紧的局面仍将继续维持 (11)

2.1、目前全行业库存仍在一个较低的水平 (11)

2.2、环保压力加剧供给偏紧的局面仍将持续 (14)

3、中周期主动补库存有望带来需求进一步提升 (15)

4、看好供需格局改善明显、盈利有望持续改善的子行业 (17)

4.1、粘胶短纤：景气高涨有望贯穿 2017 年 (17)

4.1.1、供给：已经进入成本曲线右侧 (17)

4.1.2、表观需求：10%终端增速±8%库存变动 (18)

4.1.3、盈利：加速上行期已经开启 (19)

4.1.4、粘胶短纤行业重点公司 (19)

4.2、PTA：上行刚刚开始 (20)

4.2.1、供给：未来 2 年供给增速 5%以下 (20)

4.2.2、需求：补库存需求刚刚开始 (21)

4.2.3、盈利：PX 向 PTA 和涤纶转移已经开始体现 (21)

4.2.4、PTA 行业重点上市公司 (22)

4.3、纯碱：下游需求拉动景气 (22)

4.3.1、供给端：未来新增产能有限 (22)

4.3.2、需求端：玻璃线开工提升带动行业需求向好 (23)

4.3.3、盈利：纯碱盈利景气度高 (24)

4.4、尿素：成本支撑强，冬储、追肥两季需求拉伸 (25)

4.4.1、供给端：国内产能增速得到有效控制 (25)

4.4.2、需求端：2017 年春耕需求尚未释放 (27)

4.4.3、盈利：先进煤气化装置尿素成本优势凸显 (28)

4.5、草甘膦：短期看环保限产，长期关注国内转基因市场 (29)

4.5.1、供给端：受本轮环保影响草甘膦及原料企业停产或限产将扩大 (29)

4.5.2、需求端：长期看面临多重利好 (31)

4.5.3、盈利及价差：产销心态变化，价格高涨价差扩大 (33)

4.6、乙二醇：供需格局调整，2017 年仍将稳步上扬 (34)

4.6.1、供给端：大宗石化原料中自给率最低的产品 (34)

4.6.2、需求端 (35)

4.6.3、盈利：煤头乙二醇将直接受益于油价上涨带来乙二醇价格上升 (36)

4.7、环氧丙烷：环保趋严将持续推动供给收缩 (37)

4.7.1、供给端：环保趋严背景下，落后技术淘汰潜力大 (37)

4.7.2、盈利：我们认为环氧丙烷 2017 年将保持涨价趋势 (38)

4.8、PVC：价格上涨改善龙头盈利情况 (39)

4.8.1、供给端：底部前期长期徘徊，产能近年持续收缩 (39)

4.8.2、需求端：2017 年仍将稳健 (40)

4.8.3、盈利：2017 年需求旺季将迎来产品价格反弹 (40)

图表目录

图表 1：化工行业固定资产完成额（同比，%） (7)

图表 2：化学原料及化学制品制造业固定资产完成 (7)

图表 3：化学纤维制造业固定资产完成 (8)

图表 4：一些重点产品的开工率水平 (9)

图表 5：行业利润率有所回升 (10)

图表 6：行业亏损企业数量和亏损额均明显下降 (10)

图表 7：行业企业 ROA 稳步提升 (10)

图表 8：化学原料及化学制品产成品存货情况 (12)

图表 9：化学纤维产成品存货情况 (12)

图表 10：橡胶和塑料制品业产成品存货情况 (13)

图表 11：石油加工、炼焦及核燃料加工业 (13)

图表 12：化工行业固定资产完成额（同比，%） (13)

图表 13：化工行业利润同比增速和毛利率水平：化学原料及化学制品制造业 (15)

图表 14：化工行业产成品库存和毛利率水平：化学纤维制造业 (15)

图表 15：价格水平优先库存水平 3~4 月发生变动 (16)

图表 16：粘胶短纤加工成本（元/吨）随产能变化曲线（示意图） (17)

图表 17：粘胶短纤表观消费量及增速 (18)

图表 18：粘胶短纤盈利已经进入加速上行期（单位：元/吨） (19)

图表 19：上市公司粘胶短纤产能规模比较（单位：万吨） (20)

图表 20：国内 PTA 供给增速 (20)

图表 21：PX、PTA、涤纶三个环节历史盈利情况（元/吨） (21)

图表 22：2008-2016 年中国纯碱产能变动轨迹 (22)

图表 23：近年来纯碱价格及价差（元/吨） (24)

图表 24：2016 年 4Q 复合肥开工率低于往年平均水平 (27)

图表 25：尿素价格和价差图（元/吨） (28)

图表 26：草甘膦 2009-2015 年价格（元/吨） (30)

图表 27：草甘膦全球产能过剩（2014 年，万吨） (31)

图表 28：草甘膦是第一大除草剂 (31)

图表 29：转基因作物持续扩大（万公顷） (32)

图表 30：草甘膦消费量稳中有升（万吨） (33)

图表 31：草甘膦近期价格及价差（元/吨） (33)

图表 32：乙二醇行业供需格局 (34)

图表 33：聚酯近几年的产量稳健增长（万吨） (35)

图表 34：乙二醇价格和价差（元/吨） (36)

图表 35：环氧丙烷行业供需格局 (37)

图表 36：国内环氧丙烷生产技术结构 (38)

图表 37：环氧丙烷近期价格及价差（元/吨） (38)

图表 38：近年 PVC 产能变动轨迹 (39)

图表 39：PVC 价格及价差（元/吨） (40)

表格 1：2017~2018 年粘胶短纤行业产能预计投放情况 (18)

表格 2：粘胶短纤上市公司及价格上涨弹性 (20)

表格 3：PTA 上市公司及价格上涨弹性 (22)

表格 4：近年退出的纯碱产能 (23)

表格 5：国内部分纯碱产能开工情况 (24)

表格 6：纯碱上市公司及价格上涨弹性 (25)

表格 7：近年退出的纯碱产能 (25)

表格 8：尿素上市公司及价格上涨弹性 (29)

表格 9：草甘膦上市公司及价格上涨弹性 (34)

表格 10：乙二醇上市公司及价格上涨弹性 (36)

表格 11：乙二醇上市公司及价格上涨弹性 (39)

表格 12：PVC 上市公司及价格上涨弹性 (41)