公司金融ppt课件共51页文档

• 普通股的资金成本公式为RS=RF+β(RM-RF) 或
RS
D1
g
P0(1 f )
Initial public offerings
有公司税条件下改进的MM模型 VL = VU + TC* B -（财务困 境成本的现值+债务代理成本的现值）
公司的价值（V）
财务困境成本的现值+债务代理成本的现值
税盾现值
最优债务额B*
V=公司的实际价值 VU=无债务的公司价值
债务额（B）
• 公司融资包括：股权融资 债权融资 租赁融资 信 托融资 典当融资
39、没有不老的誓言，没有不变的承 诺，踏 上旅途 ，义无 反顾。 40、对时间的价值没有没有深切认识 的人， 决不会 坚韧勤 勉。
公司金融
NUFE
公司金融包括： 投资决策； 融资决策； 营运资本决策；
（并购重组决策）
常用分析方法：价值贴现分析；无套利分析； 均值方差分析
投资项目选择
• 在没有资本限额约束的条件下： • （1）对于独立项目，当PI（现值系数）>1，接受项目；
MM理论
• 无公司税条件下的MM模型 VU（无杠杆企业的价值 ） =VL （杠杆企业的价值 ）
• 资本结构与资本成本和公司价值无关 • 资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源。
由此可知，在对资产所产生的现金流量进行折现时，其 折现率取决于资产的用途。 • 在金融市场上，如果有两个金融资产所产生的现金流量 特性完全相同，而其折现率却有所不同，则它们的市场 价值就会不同，就存在无风险套利机会，而这是不允许 的。
同，即投资者对公司的未来收益和收益的风险的估计相同； • （4）信息是对称的，公司管理者和投资者对公司都可获
得相同的信息。 • 3、企业和个人的债务均为无风险债务，即所有债务利
率均为无风险利率，而且，不会因债务的增加而改变。 • 4、所有现金流量为永久年金，即企业为零增长，企业
预期的EBIT为常数，并且公司的债券是永久年金。这里预 期的EBIT是常数，是投资者的预期，但是实现了的EBIT 可以与预期的不同。
小顺序，选择投资金额允许且净现值总和最大的项目组合。
• 一般地讲，投资者投资的预期收益主要来 源于三部分:
• 一是投资者所得的现金收益，如股票的 现金红利和债券的利息支付等；
• 二是资本损益，即从资产价格上升中得 到的利得或价格下降产生的损失；
• 三是在投资期中所得到的现金收益进行 再投资时所获得的再投资收益。
和内幕的信息。
• MM理论的假设条件 • 1、经营风险可以衡量；经营风险相同的企业处于同等
的风险等级。 • 2、股票和债券在完善的资本市场上进行交易。完善的
资本市场意味着： • （1）无佣金成本； • （2）投资者的借款利率和公司的借款利率相同； • （3）所有目前和潜在的投资者对企业未来的EBIT估计相
Pt = Pt-1＋期望收益＋随机误差 • 股票价格呈现随机游走(random walk)状态 • “技术分析”无效
2、半强型有效市场： • 证券价格充分地反映了所有公开可用的信息。任
何公开信息不能保证投资者获取超常利润， “基 本分析”无效
3、强型有效市场： • 证券价格充分地反映了所有的信息，包括公开的
• 投资是不确定条件下进行的活动，其收益是对ຫໍສະໝຸດ Baidu来现金流 的概率测度，因此投资收益是各种可能结果的期望值，即 所有可能的收益值与其发生的概率的乘积。
• 方差描述收益的离散程度（具体收益与平均收益之间的分 散程度），收益分布越分散，离散程度越高，则表明收益 的不确定性越高，证券的风险越大
• 协方差是表示两个随机变量之间关系的变量，它是用来确 定证券投资组合收益率方差的一个关键性指标。
PI<1， 拒绝项目。 • （2）对于互斥项目，如果初始投资规模相同， 选择PI较
大的项目； • 如果初始投资规模不同，不能按照PI的大小进行决策，选
择净现值最大的项目。 • 如果初始投资金额有限制： • （1）对于互斥项目，选择投资金额允许范围内净现值最
大的项目； • （2）对多个独立项目或独立互斥混合项目，参考PI的大
• 对财务和投资分析来说，协方差是非常重要的，因为资产 组合的风险即由组合内资产间的协方差决定 ：COV(X， Y)=E(XY)-E(X)E(Y)
• 协方差大于0，正相关
• 协方差小于0，负相关
• 协方差等于0，不相关
• 相关系数也是表示两种证券收益变动相互关系的 指标。它是协方差的标准化。其公式为：
• 风险分散的根本原因在于资产组合的方差项中个 别风险的影响在资产数目趋于无穷时趋于零。
• 而风险不可能完全消除（系统风险存在）的根本 原因在于资产组合的方差项中的协方差（反映各 项资产间的相互作用）项在资产数目趋于无穷时 不趋于零。
• 市场分类： 1、弱型有效市场：
• 证券价格充分地反映了其历史价格信息。称市场 达到 了“弱型有效”或具有“弱型效率” 。
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36、“不可能”这个字(法语是一个字 )，只 在愚人 的字典 中找得 到。--拿 破仑。 37、不要生气要争气，不要看破要突 破，不 要嫉妒 要欣赏 ，不要 托延要 积极， 不要心 动要行 动。 38、勤奋，机会，乐观是成功的三要 素。(注 意：传 统观念 认为勤 奋和机 会是成 功的要 素，但 是经过 统计学 和成功 人士的 分析得 出，乐 观是成 功的第 三要素 。
• ρAB=COV(A,B)/ σA σB
• －1≤ρAB≤1
• 相关系数的符号取决于协方差的符号：
•
•
ρAB＜0， 两个变量负相关
•
ρAB＝－1，完全负相关
•
ρAB＝0， 两个变量完全不相关
•
ρAB＞0， 两个变量正相关
•
ρAB＝1， 完全正相关
• 影响证券投资组合风险的因素：
• （1）每种证券所占的比例。 （2）证券收益率 的相关性。 （ 3 ）每种证券的标准差。
• 普通股融资具有以下优点：
• （1）普通股融资没有固定的股利负担
• （2）普通股没有固定的到期日，无需偿还
• 普通股融资的缺点：
• （1）容易分散公司的控制权
• （2）资本成本较高。
• （3）公司过度依赖普通股融资，会被投资者视为 消极的信号，从而导致股票价格的下跌，进而影 响公司的其他融资手段的使用