中电集团下属上市公司财务比较分析

财务比较分析

一、业务比较

中电集团下属7家上市公司，按照申万行业分类，ST高陶属于建筑建材，四创电子属于交运设备，其余5家公司业务比较类似，分布在信息设备和信息服务两个行业里。

由于ST高陶是生产型企业，而且连续几年亏损，和其它6家公司不具有太多的可比性，所以下面的分析主要以其它6家为主。

表1：上市公司经营业务一览

二、财务状况分析

图1：资产状况比较（2011H）

除ST高陶以外，其它6家公司资产八成以上都是由流动资产组成的，固定资产很少，这和它们的业务特点有关，这些公司都是典型的轻资产型公司。华东电脑和四创电子两家公司资产负债率在60%的水平，其余公司都在50%以下，海康威视和卫士通两家资产负债比率在20%以下，这两家公司负债率极低。

图2：流动资产构成比较

海康威视和太极股份两家公司货币资金占总资产的比例在50%－60%，分别持有41.9亿元和9.6亿元现金，这两家公司资金比较充裕。华东电脑和四创电子两家公司流动资产则以应收帐款为主，应收帐款占总资产比例在35%－40%之间，存在一定的坏帐风险。

三、偿债能力分析

代码简称

流动比率速动比率资产负债率% 202022020220202

注：黄色底纹表示差，紫色表示好，下同

华东电脑和四创电子最新一期的速动比率分别是1.02和0.82，同时，由于手持现金不足支付今年到期的借款，虽然有不少应收帐款，但应收帐款若不能及时收回，华东电脑和四创电子短期均有一定的债务压力。

其余公司不管是短期还是长期的偿债能力都比较好，此前三年，杰赛科技也一直存在债务压力，资产负债率一直在65%以上，流动比率和速动比率两个指标也都不好，不过通过今年上半年首发募资5.8亿元，财务状况迅速转好，资产负债率降至36%，后两个指标也都升至2倍以上，这种情况同样适用于太极股份。实际上也可以看到，财务状况良好的四家公司，都在最近一两年进行了首发募资，它们手里现金很充裕。

四、营运能力分析

表3：营运能力比较

四创电子、太极股份、海康威视3家公司应收帐款周转率和总资产周转率均出现下降趋势，其中四创电子最为明显，四创电子这两年的应收帐款增速都在70%左右，而营业收入的增幅不超过10%，导致应收账款周转率大幅下降，营运能力趋坏。

五、盈利能力分析

卫士通和海康威视两家公司盈利能力比较强，毛利率都在50%以上，由于卫士通的人工

费用和研发费用支出比较大，费用率颇高，净利率大致在15%左右，海康威视的净利率则在

30%左右，这两家公司的杠杆率近几年也很稳定。海康威视近3年毛利率稳中略升，公司持

续加大研发方面的投入，未来盈利趋势也比较不错。太极股份和杰赛科技两家公司的盈利水

平也基本是处在一个上升的通道里，不过这两家公司较高的ROE很大程度上依赖较高的负债

率取得，经营风险比较高。四创电子也有类似的情况，ROE的改善主要通过负债率的提高实

现。

华东电脑的盈利能力比较差，去年的毛利率只有11.25%，是这几家公司当中最低的，

虽然通过费用的控制使得净利率有所回升，但绝对数值仍未超过1%，去年底ROE只有可怜

的5.47%。

六、成长能力分析

图3：营业收入和净利润增长比较

卫士通、太极股份、海康威视、杰赛科技四家中小板公司过去三年和今年上半年收入和

利润均一直保持着增长，其中海康威视和卫士通两家公司的增长速度最快。海康威视过去的

威视 1.49 .57 9.17 .55 .18 .82 .48 .45 .23 2.53 .24 9.48 杰赛

科技

4

.38

5.

25

5

.84

1

.29

1

.12

1

.15

2

.76

2

.99

2

.89

1

5.53

17

.68

1

9.49

2008－2010三年当中收入和利润的复合增速分别是45%和42%，卫士通收入和利润的增速分别是23%和24%。

一般来说，相对于净利润，营业收入的增长要更为平稳。卫士通今年上半年净利润增幅超过10倍，这并不能说明其利润大增，其实公司收入的增幅还不及去年，这主要是由于公司利润确认的特点造成的。公司每年的利润集中在四季度确认，前两个季度确认的利润都比较少，而且波动幅度要大一些。从盈利的稳定性上来看，海康威视和卫士通两家公司均体现出业绩稳定增长的态势。

七、现金流量分析

表5：现金流比较

华东电脑和海康威视两家公司，过去三年经营利润当中真实现金所占比例逐年下降。华东电脑的这个现象非常明显，并且去年底和今年上半年其经营现金流净额均是负值，现金流状况有所恶化，盈利质量比较差。海康威视利润当中现金流部分也在减少，不过一则其减少程度不大，二则公司手中握有大量现金，所以，虽然盈利质量不高，但是现金流状况还可以。

八、估值分析

注：①PEG＝市盈率TTM/CAGR（3Y）

海康威视在这几家公司中，市值显得很庞大，流通市值高达99亿元，总市值更是将近400亿元，在整个中小企业板里，总市值仅次于第一名的洋河股份（1224亿元）和第二名的苏宁电器（728亿元），排在第三位。从滚动市盈率和PEG上看，海康威视的估值都具有优势，不过其市值实在太大，估值的优势要打个折扣。这些公司的估值都不便宜，华东电脑和四创电子估值十分偏高。

九、综合分析

表7：综合比较

统合来看，海康威视和卫士通两家公司基本面最好，杰赛科技、太极股份基本面一般，少有很出色的方面，四创电子基本面稍差一些，华东电脑、ST高陶两家公司的基本面明显比较差。

卫士通除估值略高以外，其它各方面都非常优良，其中盈利能力和成长性尤为出色。公