国际资本流动趋势下利用外资分析

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刖言

世界经济、金融在向着多极化、区域化发展的进程中，逐步走向一体化，同时伴随西方经济复苏和发展中国家经济的持续快速发展，特别是发展中国家在世界经济中的作用增强，从经济发展所需资本来看，国际间资本流动量加大，速度加快，覆盖面扩大。由于许多发展中国家在发展本国经济中采取外向型经济发展战略，且表现出较强的经济增长活力，使得全球范围内的国际资本流动在近几年表现出许多新趋势和新特点。我们应对当今国际资本流动的新变化和我国利用外资的政策调整加以研究，以便在今后的引资问题上加强计划性，预防盲目性，防止外资的进入对我国经济、金融发展产生不良影响，做到更加积极、合理和有效地利用外资，以便加快我国宏伟战略目标的实现和国民经济的持续快速发展步伐。

一、国际资本流动的趋势

21世纪以来来，随着经济全球化趋势的不断加强，高科技和信息技术的驱动下，各种经济要素的流动以惊人的速度冲破国界，在全球范围内影响各个国家的经济增长、市场运作以及产

业结构方式。国际资本的流动在此时进入了全新的全球发展阶段，必然出现很多新的特征。总

的说来，主要体现在以下六个方面。

（一）规模迅速增长，投资主体多元化

2002年以来，在债券和银行贷款的推动下，国际资本流动规模快速增长，其中，以新兴市场的资本流动最为活跃。2002年到2006年期间，新兴市场资本流动增长了6倍，而此时，新兴市场国家的外汇储备也出现了规模性的增长，储备经营压力不断增加，资本流动也持续加

速。这期间，外国直接投资也有了相同的发展势头，全球外国直接投资流入量占GDP的比重从1990年到2002年提高了13个百分点。根据联合国贸发会议的统计，2002 年，跨国公司已有6.4万家，其中分支机构87万个，这是20年前的6.7倍和14.5倍；海外分支机构的销售收入也相当于全球总出口的 2.7倍。⑴跨国公司是90年代后期国际产业转移的核心力量，通过全

球战略布局，跨国公司大规模转移生产制造环节，将转移延伸到研发、设计、采购和销售、售

后等服务环节，这样一来，增强了企业的核心竞争力，推动了生产投资和贸易，出现了研发、

营销、服务和消费全球化的新趋势。近些年来，投资主体逐渐由官方向私人转变，私人资本流

动当前已占全球资本流动的一半以上。这一现象的直接原因有两个方面，其一是技术的创新很

大程度上提升了企业的盈利能力，使资本积累速度增加，从而导致了资本大量过剩；其二是世

界经济一体化的发展给那些过剩资本提供了相当大的流动空间，创造了跨境投资和增值的机

会，尤其是许多发展中国家在实行市场经济改革和大规模私有化的过程中，对金融管制放松，

这激发了对国际资本的需求，进一步加强了国际私人资本流动的核心地位。在这个过程中，对

冲基金、中央银行和部分主权财富基金也相继成为了资本流动的一个重要组成部分。

（二）资本结构上的调整，短期投机性资本活跃

当下流动性较强的证券投资在国际资本流动中所占比重越来越大，这一现象使国际资本流动的波动性加强。由于近年来全球金融与贸易管制有所放松，金融产品创新又层出不穷，大量的金融衍生产品充斥着全球金融市场，使得国际资本流动中长短期资本的相互转化既迅速又频繁。在这样的情况下，国际资本流动的期限结构变得日趋模糊，也使国际资本监管面临着严峻的挑战。国际长期投资自20世纪90年代以来一直保持着大幅度的增长，但由于发达国家私人资本的不断增加、各国对资本市场控制不断放松的原因，短期国际资本流量出现了大幅的增加。这里以短期国际资本中的游资为例来说，据国际货币基金组织统计，目前国际金融市场里有7万亿美元游资，这个数字相当于世界每年生产总值的20%，这表明几乎每天都有上万亿美元的游资在世界金

融市场伺机来进行投机活动，尤其是那些寻求短期汇率、利率变动收益的证券投资基金和对冲基金，这已然成为当今国际资本市场上引发风波和震荡的一个重要因素。短期投机性资本追求资本的快速升值并立即套现，因此，对东道国的经济具有较大的危害性。我国在这一轮经济的快速增长过程中，同样也存在着短期投机性资本活跃的问题，因此，管理局自开始重点监督短期投机性资本的流入，加强对跨境资本特别是短期资本流动的监控管理，依法对没有实际交易背景和虚报出口交易额的外汇流入进行查处，以减少短期投机资金流入带来的问题。

（三）在外商直接投资流入中，并购资本流入份额增加，股权投资规模扩大跨国并购已成为外商直接投资的重要模式之一，并购可以帮助企业在最短时间内整合最需要的资源。在国际上，跨国并购投资占跨国投资的近80%，主要发生在发达国家和发

达国家之间，并购已然成为世界上跨国投资的主流和趋势。采用并购方式利用外资有不断增加新的生产能力，达到资源共享，减轻失业压力等优点。

（四）流入发达国家的资本有所减少，更多国际资本正在加快流向发展中国家和地区

这些以正在采取较大开放政策措施的国家和地区为主。据不完全统计，2001年2006

年之间，发展中国家年平均外资流入量增长32.33%,而发达国家仅为8.80%。这样，从总体上看，今后国际资本流动对发展中国家经济将会更加有利。[2]

二、国际资本流动对我国利用外资的影响

国际资本流动对一国经济的影响并不只表现在利用外资一个方面，它还会直接影响流入国的金融市场、资本管制、货币政策的独立性以及汇率政策。因此，必须统筹考虑应对国际资本流动的新情况。在经济全球化和我国加入世贸组织的大背景下，国际资本流动的新趋势将给我国利用外资带来重大影响，它一方面给我们利用外资带来机遇，另一方面国际市场上吸引外资的激烈竞争也给我国利用外资带来更大的困难和挑战。

（一）给我国利用外资带来的机遇

1.利用外资的方式将多样化

我国加入WTO之后，除了继续以原有的方式吸纳外商直接投资，还将进一步推动国有企业到海外市场上市，允许外资收购国有金融资产管理公司处置的不良资产，逐步放开跨国企业并购和外资参与国内产业投资基金、风险投资基金。入世”后中国经济进一步融入世界经济中，客观上也会对最终开放资本市场起到推动作用。

2.全球跨国并购降温，使我国引资空间扩大，选择余地增加

全球跨国并购呈现增速趋缓态势，这为我国扩大利用外资提供了双重机遇。其一，是我国的并购市场将更具吸引力。因此，我们不可因跨国并购在发达国家和一些发展中国家增势减缓而改