财务杠杆在中小企业财务风险中的应用

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2012年5月
063
财务杠杆在中小企业财务风险中的应用研究
西南财经大学 李可 马九州
摘 要：中小企业是我国国民经济的主要力量，在增加国家税收和解决就业等问题上都起了至关重要的作用。

但大多数中小企业在当今时代都行走的如履薄冰。

由于企业自身实力薄弱，管理水平落后，抗风险系数较低，导致中小企业经历了金融危机的冲击后，企业发生了严重的资金链断裂，甚至面临倒闭。

本文试从科学运用财务杠杆，控制财务风险方面说明中小企业如何防范债务危机。

关键词：中小企业 财务杠杆 财务风险 应用对策中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)05(c)-063-032011年10月12日，国务院9大措施支持中小型企业脱困。

然而靠政府单方面的一时政策支持还不能从根本上解决问题，更不能解决中小企业长远的生存和发展问题。

从企业内部环境的角度，加强财务管理，谨慎使用财务杠杆，是控制企业财务风险的根本措施，是企业获得长期生存发展的重要保障，是促进我国经济和谐稳定发展的重要举措。

1 对财务杠杆利益和财务风险的正确认知
财务杠杆是对负债的运用，由于负债的成本是固定的，通过负
债融资所创造的息税前利润在支付利息费用之后还有剩余，这个余额可以并入到自有资金收益中去，从而提高自有资金收益率。

但是如果通过负债融资所创造的息税前利润不足以支付利息费用，这个不足部分就需要自有资金收益来补偿，从而降低自有资金收益率。

举个简单例子：股东有一元钱自有资金，如果不利用财务杠杆，自有资金收益率和全部资金收益率一样。

现假设举债1元，债务利息率为10%，不考虑所得税，在全部资金利润率分别为三种情况下的财务杠杆利益和财务风险分析如表1所示：
表1 财务杠杆利益和财务风险分析表
全部资金收益率
项 目20%
5%1%息税前利润(元)
0.40.10.02利息(元)0.10.10.1税前利润(元)0.30-0.08自有资金利润率30%0-8%年末自有资金数(元)
1.30
1
0.92
第一种情况：当全部资金报酬率为20%，大于负债利息率时，股东从债权人那里获得了1角财务杠杆利益，自有资金收益率为30%；第二种情况：当全部资金报酬率为5%，息税前利润刚好够还利息，股东把自己1元钱的收益也补偿给债权人，未获得财务杠杆利益，并且失去了机会收益；第三种情况：当全部资金报酬率为1%，息税前利润远远小于负债利息，股东不仅把自己获得的1分钱补偿给了债权人，而且从自己本钱中拿出8分补偿债权人。

这个简单的例子说明了财务杠杆能给企业带来额外收益，即财务杠杆利益，同时也有可能给企业带来损失，甚至使企业发生破产，即财务风险。

2 科学运用财务杠杆，控制财务风险
现实中常常发生的情况是，一旦投资者从财务杠杆中获利，他就会对财务杠杆的运用上瘾。

即使中外著名的公司。

中国的太子奶、美国的雷曼兄弟均由巨额债务而破产，更何况中小企业呢。

巴菲特曾经感慨：“根据我一生的经验，发现人最脆弱的两个环节是过
度饮酒和过高的财务杠杆，因为我见过太多的人由于过度借债形成过高财务杠杆，而惨遭失败。

”谨慎运用财务杠杆应对企业面临的各种变化，从企业内部财务管理的角度，可从以下几个方面着手：2.1 把握经营风险和财务风险的反相搭配原理
从企业内部角度，企业的总风险包括经营风险和财务风险，经营风险是由于经营上的原因导致企业资金报酬发生波动的风险；财务风险是企业由于筹措资本成本固定的债务等而导致的普通股收益波动或者不能偿还债务而使企业破产的风险。

在财务管理中，衡量总风险的指标是总杠杆系数(DTL)，衡量经营风险的指标是经营杠杆系数(DOL)，衡量财务风险的指标是财务风险系数(DFL)。

他们之间的关系是：
DTL= DOL ×DFL 以上系数越大，相应的风险越大。

这一基本关系式为企业风险管理提供了基本思路：任何一个经营者，都想把企业做大做强，而要把企业做大做强，首先要解决企业的生存问题，别让企业的生存受到威胁，而要避免生存受到威胁，企业就要控制风险。

如果企业的经营风险高的话，财务风险就要低一点，这样可以把总风险控制在一个理想的范围内。

反之，如果经营风险低，财务风险就可以高一点。

这就是经营风险和财务风险的反相搭配原理，亦即将风险控制在不会危及企业生存的水平上。

中小企业在制定控制财务风险的策略时，可以运用这个原理。

(1)固定成本比重比较大的资本密集型企业，经营杠杆系数越高，经营风险越大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；
(2)变动成本比重比较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数越小，经营风险越小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险；
(3)企业处于初创阶段，产销业务量较小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；
(4)企业处于成熟扩张期，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。

2.2 用财务指标监控财务风险
反映企业的财务风险和偿债能力的主要指标有：流动比率、速动比率、资产负债率、有形净值债务率、已获利息倍数等等，关于以上指标的计算全部见之于财务管理教材，本文主要说明这些指标在财务风险控制方面的应用。

(1)用流动比率指标监控。

流动比率是衡量企业短期偿债能力的财务指标，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大，财务风险越低。

但是，过高的流动比率可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，会影响企业的获得能力。

经验表明，流动比率指标控制在2：1左右比较合适。

企业应
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该结合不同的行业特点和企业流动资产结构等因素来分析。

但无
论如何这个指标不能小于1。

小于1的流动比率，说明企业1年内到期的资产全部变现不足以偿还一年内到期的债务，财务风险极高。

(2)用速动比率指标监控。

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，一般来说，流动资产扣除存货后称为速动资产。

流动比率在评价企业短期偿债能力时，存在一定的局限性，如果流动比率较高，但流动资产的流动性较差，则企业的短期偿债能力仍然不强。

在流动资产中，存货需经过销售，才能转变为现金，若存货滞销，则其变现就成问题。

通常认为这个指标控制在1左右，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低，财务风险偏大。

同样行业不同速动比率会有很大差别。

(3)用现金比率监控。

现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。

现金比率最能反映企业直接偿付流动负债的能力，这个比率越高，说明企业偿债能力越强，财务风险低。

但是，现金比率过高，就意味着企业流动负债未能合理地运用，经常以获利能力低的现金类资产占有着，这会导致企业机会成本的增加。

一般认为现金比率保持在30%~50%左右为宜。

这个指标虽不及前两个指标重要，但在企业应收账款和存货存在严重的质量问题的时候，该指标在评价企业财务风险方面就显得很重要了。

(4)用资产负债率指标监控。

资产负债率，是用来衡量企业财
务支持能力的指标，是企业长期偿债能力的晴雨表。

负债的比例越低，表明企业的偿债能力越强，债权人得到保障的程度越高，企业的财务风险越小。

一般认为这个指标控制在50%左右，但也不一定，前面已做过分析，这个指标还要取决于经营风险的大小。

但无论如何，大于2/3的资产负债率指标财务风险是比较大的。

(5)有形净值债务率。

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。

其计算公式为：
该指标是更为谨慎、保守地反映企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。

从控制企业财务风险的角度，比率越低越好。

(6)固定资产对长期资金的比重。

长期资金包括长期负债和自有资金，固定资产对长期资金的比重一般不能大于1，因为固定资产是企业经营的根本，其变现能力差，所以固定资产一般需要有自有资金来支撑，如果该指标大于1，说明企业的部分固定资产需要由短期负债支撑，财务风险是比较大的。

2.3 认真研究经济环境因素
(1)认真研究经济发展周期阶段。

任何国家的经济都是在波动中小企业国际市场开拓中资金管理问题研究
河北省张家口市第一医院 赵志军
摘 要：近年来，国家先后出台了一系列的外经贸扶持促进政策，这些政策对帮助外贸企业积极应对金融危机，加快转变外贸发展方式起到了非常重要的作用。

中小企业国际市场开拓资金就是其中一个普惠制的政策，让众多中小企业感受到阳光政策的温暖。

目前，我国外贸出口一方面表现出恢复性增长的良好态势，另一方面也面临着加快转变发展方式的严峻挑战，因此，国家和地方都在对促进政策进行相应的调整和完善。

关键词：中小企业 市场 开拓 资金 思考中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)05(c)-064-02我国现有中小企业约1000万家，劳动密集型出口产品和部分高新技术出口产品大多是中小企业生产的，中小企业产品出口额占全国出口总额的60%，同时中小企业还提供了大约75%的城镇就业机会。

中小企业以其自身特点，在市场经济中与大型企业、跨国公司竞争抗衡，争取市场份额。

但是，在参与国际竞争中，中小企业在资金、融资等方面存在较大困难，迫切需要得到政府资金的支持。

中小企业市场开拓资金正是为支持中小企业发展，促进国民经济发展，中央财政支持中小企业开拓国际市场，开拓资金以中小企业为使用对象，原则上重点用于支持具有独立企业法人资格和进出口经营权的中小企业。

1 中小企业国际市场开拓资金设立的客观必然性
我国众多发展良好的中小企业拥有进出口经营权，而且出口数
量达到了一定规模，但总的说来，其国际市场环境并不有利。

中小企业出口商品价格偏低，出口数量扩展缓慢。

目前，中小企业出口商品价格与国内市场商品价格大致相同，出口利润大多仅限于退税部分。

究其原因主要有以下两点：
(1)缺乏主动开拓市场的愿望。

出口商品相似的中小企业并不具有品牌优势和产品价位优势，因此他们进入市场的条件是相似的。

一个企业一旦开拓出新的国际市场，形成开拓国际市场一家开拓多家受益的局面。

(2)国际市场的开拓风险大。

开拓市场的费用不仅仅包括培养市场所需的费用，还包括市场调查费用、人才培养费用等。

这些费用的特点是每笔费用并不高，但要完成开拓市场的全部任务，其费用就相当高了。

中小企业市场开拓资金用于支持中小企业开拓国际市场的各种活动，为中小外贸企业的市场开拓提供了极大的支持。

2 中小企业国际市场开拓资金在助推国际经济贸易中的巨大
作用
经过多年的实践，中小企业国际市场开拓资金在支持中小企业发展、推动中小企业参与国际市场竞争和降低企业经营成本方面产生了极大的经济效益和社会效益。

2.1 增强了企业创新的动力
作者简介：赵志军(1967-)，女，张家口市人，本科学历，高级会计师，
财务科科长，主要从事财务管理研究。

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家调整物流企业上市的审批条件，积极支持具有规模效益，服务质量高，经营管理较为完善和盈利能力比较好的企业上市。

最后，金融机构的支持力度加大，灵活的授信条件和规范的资金使用监管，来确保资金的融资效率提高和金融机构的资金安全。

2.2 提高物流企业资金使用效率
在我国经济发展的不断深入下，物流企业作为服务行业的重要支柱之一，也面临着转变传统家族企业的战略要求，能够使用现代化需求的企业是改革的方向，是当前物流行业的挑战，尤其是目前的物流企业不仅资金总量还不足，而且资金使用效率也不高。

进一步提升物流企业的资金使用效率，需要明确物流企业的流动资金的时间效率和价值，物流企业需要缩短资金的占用期，在有效利用上下游结算在时间上差异，通过电子支付的方式，提高结算效率，调动资金流向。

同时，物流企业的资金使用效率提高，离不开信息的支持，需要通过强化物流企业的信息化模块，在对物流信息资源进行整合，物流板块业务信息做到无缝链接，减少资源的浪费和流失。

2.3 加强财务监管
伴随着物流企业的不断增加以及规模的不断扩大化，使得企业管理的内容也不断丰富，财务监督作为企业管理的核心内容之一，是实现企业约束机制的一个重要的举措。

就现在状况而言，物流企业应该采取各种方式，加强企业财务监督。

首先，合理的设置财务机构，为财务监督做好组织准备工作。

当前，部分的物流企业还是与传统的管理模式相适应，将一些财务机构和会计机构合并设置在一起，伴随着经济改革的深入，使得企业的财务活力也发生了很大的变换，尤其是一些集团企业，出现了企业的资产规模很大，资金连条相对比较长，管理的跨度宽、筹资渠道及其筹资的方式多样等弊端。

所以，把财务机构和会计机构分开设置迫在眉睫。

另外，各个单位应该建立与本单位相适应的内部会计监督制度。

一般情况下，物流企业下属分支机构很多，在所属的企业中大量的资产和经营活动在运行中，因此，如果物流企业要加强对企业的财务监督的话就应当制定严密的内部控制制度，然后按照制度严格的执行，这样可以使得企业的会计行为更加的规范化，起到了控制企业经营风险的左右，另外，还能使得会计信息的质量得到一点程度
的提高[4]。

第三，要实施科学的预算管理，从而给财务监管提供检验标准和考核的依据。

在不同阶段，物流企业要采取不一样的预算管理模式。

在发展之初，物流企面临了很大的经营风险，同时还有很多的不确定的因素与之并存，基本的投入相对比较大，但是盈利的水平却比较低，因此，预算管理的模式应该是以资本为起点。

2.4 统一会计核算模式
母公司应该根据本公司的实际情况和经营的特点，为了分析和比较各个子公司的经营状况，保证物流企业集团整体有条不紊的进行，应该制定统一的操作性很强的财务会计制度，使得子公司的重要的财务决策的审批过程及其财务管理过程程序化和规范化，这样可以提高各个子公司财务表的真实性和可比性。

集中在总公司和放到子公司是总公司对子公司的会计核算。

集中的方式有利于总公司的管理，及时掌握所有的财务信息，但是分公司的积极性相对没有那么高；放到子公司的方式具有很强的激励作用，但是，却不利于总公司及时的了解详细的信息，有时候还可能增加总公司的审计成本。

因此，如果总公司采取下放的方式进行核算，则应该采取会计业务下放的方式，即应该由总公司向子公司派发财务会计人员，采取会计业务下放，但是会计人员集中的方式。

2.5 提高物流企业财务人员的专业素质
一方面，物流企业的领导者要引进优秀的财务专业人才，提高物流企业财务管理的水平，另一方面，物流企业的领导者也要重视现有的企业财务人员的专业素质，对企业财务人员进行长期的培训，以提高财务人员的专业素质。

另外，对于企业财务人员本身而言，也要不断地提高自己的专业素养，为企业的发展提供新的思路和方案，向企业管理者提出更好的管理策略，保证物流企业有不断的创新精神，推进企业的发展和壮大。

因此，财务管理属于企业管理的核心内容，企业的经营和决策直接受受到了财务管理水平的影响。

如果想进一步发展现代物流企业，首先要加强企业的内部管理，尤其是完善企业的财务管理，从而能更好地提高物流企业的竞争力，使得物流企业能健康的发展。

物流财务管理方法主要包含以下几个方面的内容：物流财务预测、物流财务决策、物流财务预算、物流财务控制、物流财务分析、物流财务检查等，这些方法的紧密配合构成了物流财务管理体系。

参考文献
[1] 佟成生.浅谈物流企业会计核算和财务管理存在的问题[J].财
务与会计,2007(7).
[2] 刁华兰.企业财务控制模式选择[J].财会研究,2006(8).
[3] 李国忠.现代物流企业财务管理存在的问题及对策[J].会计研
究,2005(4).
[4] 姜文忠.物流企业财务管理现状及对策建议[J].财务与会
计,2006(6).
中发展的，这种波动大致呈复苏、繁荣、衰退和萧条阶段性周期循环，这种循环即为经济周期。

一般而言，在经济衰退、萧条阶段由于整个宏观经济的不景气，多数企业经营举步艰难，财务状况陷入窘境，企业就应当压缩负债，甚至采用“零负债”的策略，尚为明智之举；而在经济走出低谷时，市场需求趋旺，大部分企业销售顺畅，利润水平不断上升，此时，若增加负债，往往能使企业抓住机遇，迅速发展。

目前我国经济是在波动中发展的，中小企业在利用财务杠杆时，要充分研究经济周期发展阶段。

(2)认真研究政府的经济政策。

中小企业应认真研究政府的经济政策，按照政策导向行事，这样就能趋利除弊。

2011年10月，国务院制定9大措施支持中小型企业脱困。

如：加大对小型微型企业的信贷支持；清理纠正金融服务不合理收费，切实降低企业融资的实际成本；拓宽小型微型企业融资渠道；逐步扩大小型微型企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，积极稳妥发展私募股权投资和创业投资等融资工具等等。

各地方政府也相继出台并进一步制定扶助中小企业的脱困政策。

企业应顺应经济政策的导向，科学有效的利用财务杠杆增加企业收益。

财务杠杆的运用是市场经济发展的必然产物，因其具有两面性，运用好了，可以给企业带来更好的经济利益和发展机会；反之，会给企业带来致命的硬伤。

企业要趋利避害，科学运用财务杠杆，使企业保持正常运转，并不断发展壮大。

参考文献
[1] 会计资格评价中心编.财务管理[M].中国财政经济出版
社,2011.
[2] 荆新,王化成,刘俊彦主编.财务管理学[M].中国人民大学出版
社,2011.
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