我国小贷公司资产证券化问题研究

我国小贷公司资产证券化问题研究

长期以来,在发展农村经济、中小企业过程中,一直存在着资金缺乏、融资困难的问题,农民、中小企业和个体工商户群体一直被排斥在正规金融体系之外,很难获得贷款。为解决这一问题,2005年小贷公司作为金融创新产品开始试点。

2008年5月,中国人民银行和银监会联合下发了《关于小额贷款公司试点的指导意见》。《指导意见》允许由民间出资成立小额贷款公司,这一创新举措对促进中小企业和中低收入人群融资起到了积极的作用。

然而在实际运营过程中,资金短缺一直困扰着小额贷款公司的发展,更难以为众多的中小企业和中低收入人群提供满足其需求的贷款。这主要是由于小贷公司被定义为“只贷不存”的机构,而且小额贷款公司的资金来源不能超过两家银行,融入的资金不能超过资本金的50%。

为了应对这一难题,小额贷款公司必须创新融资渠道,而开展小额贷款资产证券化业务就是一种可行的方案。中和农信的前身是中国扶贫基金会小额信贷部,2008年成为一个公司化的独立实体,实行全成本核算,自负盈亏,注册资本5000万元人民币,其业务范围是小额信贷扶贫项目的实施和管理。

中和农信经过8年的发展,成长为了我国公益性小额信贷机构的领头羊。2014年末中和农信开始试水小贷资产证券化业务。

2015年1月15日,深交所挂牌上市的资产证券化新规后的首单小贷资产证券化产品就是中和农信探索的成果。该产品名为“中和农信2014年第一期公益小额贷款资产支持专项计划”(证券简称“14中和1A”、证券代码119119)。

作为资产证券化新规颁布后的第一次实践,它被业内人士认为是我国小额信贷机构拓展融资渠道、开展小贷资产证券化业务的标志性事件。所以,分析这一

案例具有重要意义。

本文围绕中和农信专项计划这一案例进行了多角度的深入分析,并结合我国小贷公司的现状提出了建议。本文首先论述了选取这一题目的背景和研究意义。

在此基础上,对国内外文献进行了梳理。总的来说,国外的资产证券化起步早,研究成果丰硕,我国关于资产证券化的研究起步晚发展快,但有所欠缺的是关于小贷公司资产证券化方面的研究。

本文在文献查阅和案例研究与理论结合两大研究方法的指导下,对证券化新规后的首单产品进行了分析,案例新且具有代表性,这是本文的创新之处。然而遗憾的是,由于很多数据不可得,本文并未在定价、收益等方面进行深入和全面的研究。

其次,本文介绍了中和农信资产支持专项计划的基本情况。为了更好地对案例进行介绍,本文首先明确了资产证券化的定义,并对资产证券化中的一大核心原理和三大基本原理进行了阐述。

之后,本文介绍了小贷行业和我国企业资产证券化以及小贷资产证券化的背景。小贷行业目前的基本情况就是发展快且不断在探索长效机制,但融资困境并未从根本上解决,急需一种新的融资渠道。

小贷资产证券化就是其中一种,它属于企业资产证券化,为目前我国三大证券化模式之一。随着相关法律法规的不断完善,企业资产证券化发展如火如荼。

中和农信2014年第一期公益小额贷款资产支持专项计划就是新规颁布后的首单产品。该产品的原始权益人是中和农信项目管理有限公司,具有良好的业务运营状况。

该产品的计划管理人是中信证券股份有限公司,该产品发行交易的依据是证

监会的有关规定。该产品以北京银行股份有限公司为托管人,全权负责本专项计划的托管业务。

另外还有律师事务所、会计师事务所、评级机构等机构参与其中。该项目经过选取基础资产、构建资产池、SPV设立、真实出售、信用增级、证券发行等流程,最终完成了资产证券化。

本文对这一流程进行了详细梳理和介绍。本项目发行的资产支持证券分为优先级和次级两部分,优先级的发行金额是4.3亿元,预期收益率为6.4%,评级为AAA级；次级债券发行金额为0.7亿元,无预期收益率,全部由中和农信自持。

对中和农信资产支持专项资计划的分析是本文的重点。本文从中和农信资产证券化的动因、核心环节、项目的特殊性、项目的优势和存在的问题四个方面进行了深入而全面的分析。

本文认为,中和农信的财务可持续性是进行小贷资产证券化的根本动因。中和农信近三年来业务规模急剧扩张导致筹资压力增大,存量资产过多导致资金利用效率低,同时它还面临着融资渠道有限、春耕期的资金缺口等问题。

以上原因促使中和农信的财务可持续性压力加剧,不得不寻找新途径改善财务状况。另外,政策不断完善支持着小贷资产证券化的发展,外加中和农信有在未来资本市场上融资的提前布局的考虑,这两大动因也促使中和农信实施了本次资产证券化。

在资产证券化过程中,该项目的核心环节都经过了精心设计。在基础资产方面,中和农信将18-60岁已婚女性的小额贷款作为基础资产,本文还对基础资产的利率、期限、区域分布进行了分析,发现项目在这些方面均进行了严格规范来规避基础资产的信用风险。

在破产隔离方面,SPV为计划管理人中信证券设立的本专项计划,中信证券

在SPV运作方面有丰富经验,该SPV形式也较成熟,并有相关文件保障,为资产证券化的顺利实施奠定了基础。在信用增级的实施措施方面,本项目采用了优先／次级安排、信用触发机制、超额覆盖三种手段,通过对三种手段的逐一分析,本文认为三种手段均为证券提供了信用支持,提高了证券的信用等级。

在交易结构设计方面,本文研究发现该项目创新性地设置了循环购买结构,这样就可以解决贷款期限和资产支持证券期限不匹配的问题。现金流就像血液,贯穿于资产证券化的始终,所以本文还对现金流流转进行了分析,包括计划设立日、循环期和分配期的现金流流转。

该项目具有的特性也是本文重点分析的对象。本文主要将该项目和其他企业资产证券化项目以及其他小贷公司资产证券化项目进行对比。

通过对比本项目和其他企业资产证券化项目,笔者发现,该项目的特殊性就体现在它的基础资产上。企业资产证券化的基础资产主要为收益权,本项目的基础资产则是债权,并且还是信贷资产,这就和其他企业资产证券化项目区分开来。

另外,通过对比本项目和其他小贷资产证券化项目发现,本项目还有两大特性。一是该项目的原始权益人中和农信服务覆盖范围为农村,二是该项目基础资产的贷款对象为农村妇女,这和其他小贷资产证券化项目主要为中小企业服务不同,也使得中和农信采取了五户联保、投保保险等特殊的手段降低风险。

之后,本文对该项目的优势和存在的问题进行了分析。通过分析发现该项目主要有三个优势：1.项目在资本市场较受认可,这主要是因为中和农信有政府背景、基础资产优良以及有针对该项目的有效的风控措施。

2.收益具有吸引力,该项目6.4%的收益率和其基础资产池的贷款利率的利