现代金融的本质

现代金融的本质

前言

2007年，王小强先生在香港叫板现代金融，说全球化下的“新经济”不过是“投机”，“赌博”。因为现代金融成为“新经济“的主流和核心，而现代金融却是以投机为业，豪赌为生，所以“新经济”泡沫的湮灭不可避免。其时，美国金融业正创下对GDP贡献率高达34%的辉煌。话音刚落，一场由雷曼兄弟“赌输”出局引发的金融危机席卷全球，至今全球经济还在苦难中挣扎。

但神州大地，无论是主流经济学家还是决策者，对于“金融”和“投机”“赌博”关系之说是不屑一顾的，那一脸的轻蔑，“甚至连眼珠子都不转过去”。相反，那个“金融的逻辑”正被人追捧，建设“国际金融中心”的大旗正继北京，上海，广州，深圳之后，又被10多个城市高高竖起。2010年，中国期货市场创下天地间前无古人的交易金额，土生土长的“金融创新”- 什么艺术品交易所，文化交易所，产权交易所，新技术交易所，钻石交易所之类的机构，争先恐后的在神州火爆登台亮相。

我们同时被告知：金融是经济的命脉，跨时空实现资源有效分配的工具，是经济增长的“密码”，通向“天堂的阶梯”，简而言之，金融就是妩媚的天使。尤其是当金融可以增加GDP，这让其更具媚惑地方官员们的美妙和神奇。

但请容我也来制造点叫板现代金融的“噪音”？

一．现代金融的异化

金融- 货币，银行和金融市场本是经济发展的产物，随分工和交换应运而生。然而，过去几十年，尤其是伴随计算机和网络为代表的通讯和信息技术的飞跃发展，加上金融自由化潮流，从金融的构成要素看，现代金融体系发生了颠覆性的改变。

1.金融对象换位

传统的金融体系是以银行为中心，作为储蓄者和借款人的服务中介，经营的对象是存款和贷款。同时，从事一切与信用和货币的发行、保管、兑换、结算，融通有关的金融活动，从中通过服务费和存贷利息差获利。随着金融的发展，在货币和信用之外，债卷和股票成为金融对象。然而，过去几十年，在金融创新名义下各类金融产品被创造出来，成为金融机构经营的产品和交易对象。

首先是“点物成金”。过去几十年间，几乎所有可以交易的（即能实现空间移位的）矿产，原材料，甚至粮食，棉花，油料，咖啡等消费品，都被金融化，成为金融市场上的交易品。比金融化产品市场金额规模更为巨大的，是近年来通过“证卷化”和“金融创新”创造出来的金融衍生产品。近年又衍生出“信用违约掉期”（Credit Default Swap, CDS）和“抵押债务担保”（Collateralized Debt Obligation）等“创新”金融衍生产品。

金融衍生产品是依赖于特定资产价值及其变动为基础的合同，其基本特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金，而无需全额的本金交易，这就是成就暴富和破产的“杠杆”。兑现合同通常采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合同才需要买方交足全额资金。自从国际商业机器公司（IBM）和“世界银行”在1981年引进全球第一份“掉期合同”（Swap）后，2009年全世界所有形式的“掉期合同”帐面总额达到近430万亿美元，是当年全球GDP的8倍左右。

在金融创新的招牌下，各类金融产品和衍生品通过金融制度和业务创新成为新的金融对象，成为信贷和信用及资本的新来源。而由于其金额巨大，成为金融体系中举足轻重的“大佬”。而且，大多这些创新产品的交易不受任何法规和机构的监管。

2.金融主体变脸

在传统的金融体系中，银行，投资人和企业是主体。银行是中心，通过资金借贷的运作，实

现资源最优配置。但经几十年的演变，现在金融系统中出现了很多强大到可以在金融市场上呼风唤雨的新面孔，他们是投资银行，风险基金，对冲基金，私募基金，共同基金，主权基金，再加信贷基金，退休基金等等。虽然这些银行和基金的形成和组织结构，运行模式和规则不有各自的特征，但有两点确实完全相同的：资金的规模巨大，追逐暴利动机最强。2009年底，全球各类基金资本总额近190万亿美元，是当年全球63万亿美元GDP的3倍。虽然对冲基金资本总额仅约2。2万亿美元，但也高于全球GDP第八名意大利（2.05万亿美元）以后的所有国家。

大多这些投行和基金不仅资本规模庞大，由于可以使用“金融杠杆”，从而其资本规模可以10倍，20倍的扩张。加之他们运作灵活，只要有利可图而无所不为，所以，这些金融机构在金融体系中有“影子银行”之称。其创造资本，发放信贷的规模，速度和种类，是传统银行无可比拟的。因此，从资金运作和配置的角度，投行和基金远比银行更强势，更有影响。

3. 金融业务倒置

交易成为金融的主业。各类金融市场的交易爆发，反映在交易量，交易金额一飞冲天.

比如，1980年美国纽约股市平均每天的交易量是5000万股左右，2011年（1-9月）暴涨100倍到平均每天50亿股左右，交易金额从每天10多亿暴增到800 –1200亿美元之间。这还不包括美国另外两大股市，纳斯达克和美国股市的交易。

全球债卷的交易额平均每天近1万亿美元，股市平均2万亿美元，均在1980年代的100倍之上。2010年全球债卷和证据（股票）的交易总额超过750万亿，而全球实际的固定资产投资总额仅12万亿美元左右。

再如，2009年，除430万亿美元“掉期合约”外，帐面上全球主权债卷（各国政府的外债）总额82.2万亿美元。

2010年，平均每天全球外汇的交总易额约4万亿美元，比1988年的750亿美元暴涨53倍多。理论上讲，对外汇的需求是由贸易决定的，而全球2010年贸易总额仅为30万亿美元。2010年，有25种农产品交易的芝加哥期货交易所，每天合同交易数量超过100万个，是1990年代末的20倍。起步不久的中国的期货市场近年来更是上演着现代交易的疯狂，比如，在2010年棉花价格疯狂时，郑州期货交易所一天的棉花期货交易200多万手，合同的交易量超过中国棉花年总产量的4倍，接近全球棉花总产量。

这些事例只能说明，人们买的不是股票，不是外汇，不是债卷，也不是棉花，人们交易的目的不是为了“使用价值”，而仅仅是为了“金钱（价值）”- 通过交易产生和实现的价值。说句白活，就是可以通过交易“生钱”。10倍到40倍的杠杆不仅让人可以“以小博大”，还能让人“一夜暴富”- 当然也会一夜破产，这就是为什么交易可以成为现代金融的主旋律。

除了各类基金，投行这些本来就是以交易为使命的金融机构，多年来一直规规矩矩以存贷为主业的银行，自从1982年里根废除“格拉斯。斯蒂格尔法”后，也通过自建或收购投行，积极参入各类金融交易。据跨国银行如“花旗集团”，“美国银行”，“摩根-大通银行”的财务年报，这些银行的消费者信贷等业务都亏损，但其在金融市场的交易业务却为银行赚进大把大把的银子。比如花旗集团，2010年总营业额近900亿美元，经管着1。9万亿美元的资产。全年实现盈利146亿美元，但由于其传统的存贷业务和信用卡业务的巨大亏损，约40亿美元，净利润仅100亿美元。同时还不得不为其近4000亿美元的房贷，预留407亿补亏空。银行的利润全是从其和“大摩投行”合资的“交易业务”，“资产管理”，“国际转移支付”等“新生意”实现的。银行经营的目的是盈利，只有盈利的业务才能成为银行的“主业”。理论上，金融市场作为金融体系的一个重要组成部分，是作为一种交易的机制，使人们能够以最低交易手续费购买和出售金融证券（如股票和债券），商品（如贵金属或农产品）和其他金融产品，目的是增加金融体系的流动性。正是通过交易，金融市场为筹集资金，转移风险，货币需求等提供最有效，最方便的，最公平的无空间制约的市场。同时，交易还是发现